文 / 汪淼

美編 / 沈謹(jǐn)瑜

出品 / 網(wǎng)界財(cái)經(jīng)

10月31日，A股游戲巨頭三七互娛發(fā)布公告，收到了證監(jiān)會(huì)出具的《行政處罰事先告知書》。這紙遲到兩年半的罰單，揭開了三七互娛從2014年借殼上市至2021年長(zhǎng)達(dá)七年的信息披露違法違規(guī)真相。

經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，三七互娛不僅存在股東持股情況虛假記載，還長(zhǎng)期隱瞞多筆關(guān)聯(lián)交易，違法事實(shí)橫跨四大方面。最終，三七互娛及董事長(zhǎng)李衛(wèi)偉等6名核心高管合計(jì)被罰3255萬元。

但這筆在普通投資者看來的“天價(jià)罰單”，對(duì)三七互娛的高管們來說，不過是一筆微不足道的“零花錢”。要知道，三七互娛是A股有名的“分紅大戶”，僅2025年第三季度，三七互娛單季度分紅就達(dá)4.62億元。

更諷刺的是，罰單落地后，三七互娛股價(jià)不僅沒跌，反而離奇漲停。這場(chǎng)看似嚴(yán)厲的處罰，最終成了一場(chǎng)“罰酒三杯”的鬧劇。

01

代持大戲演七年，堅(jiān)持套現(xiàn)31億無人管

三七互娛的造假，從它踏入A股市場(chǎng)的第一步就開始了。2014年，主營(yíng)汽車配件的順榮股份以19.2億元收購上海三七60%股權(quán)，開啟借殼上市之路，后來更名為三七互娛。就是這次重組，埋下了長(zhǎng)達(dá)七年的造假隱患。

證監(jiān)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2014年4月，順榮股份重組配套融資發(fā)行的4771.37萬股中，吳衛(wèi)東、吳衛(wèi)紅、吳斌、葉志華四人認(rèn)購的約2272萬股，其實(shí)是替公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李衛(wèi)偉和副董事長(zhǎng)曾開天代持。代持的資金，全部來自二人在重組中拿到的股權(quán)收購款。

這出代持大戲，直接導(dǎo)致三七互娛2014年至2020年的年報(bào)，股東持股情況全是虛假記載。而代持的股份，從2018年開始大規(guī)模減持，到2021年9月全部賣完。

所有減持指令，還有代持股份的分紅款、減持收益怎么分，都由李衛(wèi)偉和曾開天說了算。

僅吳衛(wèi)東、吳衛(wèi)紅兩人，在2018年至2021年9月期間，隱瞞代持身份協(xié)助減持的股份，對(duì)應(yīng)市值就高達(dá)31.15億元。這些減持行為，一度讓三七互娛股價(jià)從2017年的20元出頭跌到8.96元的歷史低點(diǎn)，無數(shù)中小投資者被深度套牢。

值得注意的是，吳氏家族因?yàn)檫@次代持和減持，一度成為“安徽首富”，2017年胡潤(rùn)百富榜上，吳緒順家族以135億財(cái)富登頂安徽本土首富。而李衛(wèi)偉和曾開天，靠著代持股份的減持收益，早已賺得盆滿缽滿。

七年時(shí)間，虛假的持股信息堂而皇之地出現(xiàn)在每一份年報(bào)里，審計(jì)機(jī)構(gòu)出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，監(jiān)管遲遲沒有介入，這場(chǎng)赤裸裸的資本騙局，就這樣在A股市場(chǎng)明目張膽地上演。

02

11億交易不披露，還涉嫌買賣賬號(hào)

如果說代持減持是明著騙，那三七互娛隱瞞的關(guān)聯(lián)交易，就是藏在暗處的利益輸送。證監(jiān)會(huì)調(diào)查顯示，三七互娛司不僅多次隱瞞關(guān)聯(lián)收購，還與自己控制的公司發(fā)生高達(dá)11.76億元的關(guān)聯(lián)交易，卻從未對(duì)外披露。

2018年2月，三七互娛收購江蘇極光20%股權(quán)。但三七互娛沒說的是，江蘇極光負(fù)責(zé)人胡宇航是與公司有特殊關(guān)系的關(guān)聯(lián)自然人。

胡宇航從2011年就開始為上海三七做游戲開發(fā)，2013年起就被李衛(wèi)偉、曾開天當(dāng)作核心高管進(jìn)行收益激勵(lì)，2017年江蘇極光的凈利潤(rùn)占三七互娛的34%。這筆明顯的關(guān)聯(lián)交易，被公司在2018年年報(bào)中刻意遺漏。

2020年12月，三七互娛間接收購廣州三七20%股權(quán)，又對(duì)外宣稱交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

但實(shí)際上，廣州三七負(fù)責(zé)人徐志高是公司聯(lián)合創(chuàng)始人之一，2013年就加入上海三七，2020年廣州三七凈利潤(rùn)占公司的41%，妥妥的關(guān)聯(lián)方。公司不僅臨時(shí)公告造假，年報(bào)也再次隱瞞了這筆交易。

更嚴(yán)重的是，李衛(wèi)偉、曾開天等人設(shè)立并控制的海南力源，也是三七互娛的關(guān)聯(lián)方。2018年至2021年，雙方發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易金額分別為1.15億元、1.08億元、7.60億元、1.93億元，四年合計(jì)11.76億元，這些交易在年報(bào)中全是空白。

此前有自媒體質(zhì)疑，三七互娛通過海南力源涉嫌“買賣游戲版號(hào)”的違規(guī)行為。

海南力源注冊(cè)的游戲《天子御花園》，還有盛世江山、十品芝麻官等多個(gè)名字，其IOS版“十品芝麻官”的版號(hào)對(duì)應(yīng)的運(yùn)營(yíng)方是上海都玩網(wǎng)絡(luò)，但實(shí)際運(yùn)營(yíng)方卻是三七互娛，戲用戶協(xié)議甲方是李衛(wèi)偉、曾開天曾控制的公司，客服和聯(lián)系方式都指向廣州三七互娛。

這種“借殼運(yùn)營(yíng)”，正是文化執(zhí)法部門明令禁止的版號(hào)買賣行為的典型操作。

03

高管年薪千萬，分紅遠(yuǎn)超罰款

面對(duì)長(zhǎng)達(dá)七年的造假，證監(jiān)會(huì)的處罰力度，與其違法情節(jié)嚴(yán)重程度嚴(yán)重不匹配。最終，三七互娛被罰款900萬元，董事長(zhǎng)李衛(wèi)偉被罰1400萬元，其他高管罰款從25萬元到350萬元不等，合計(jì)3255萬元。

這筆罰款，對(duì)三七互娛的高管們來說，連“肉痛”都算不上。三七互娛自2014年借殼上市以來，累計(jì)分紅114.5億元，2024年開始連續(xù)七個(gè)季度分紅，2025年第三季度分紅達(dá)4.62億元。

按持股比例算，李衛(wèi)偉單季度分紅6750萬元，曾開天5147萬元，胡宇航4208萬元，任何一人一個(gè)季度的分紅，都比自己的罰款多幾倍。李衛(wèi)偉1400萬元的罰款，還不到他一個(gè)季度分紅的三分之一。

高管們的年薪更是水漲船高。2024年，李衛(wèi)偉年薪從852.85萬元漲到1380.09萬元，曾開天從895.72萬元漲到1447.01萬元，胡宇航從979.62萬元漲到1489.14萬元，六位受罰高管2024年合計(jì)稅前報(bào)酬達(dá)9117.93萬元，占公司全年凈利潤(rùn)的3.4%。

一邊是違法違規(guī)被罰款，一邊是年薪、分紅步步高升，這樣的處罰，根本起不到任何警示作用。

更讓投資者失望的是，三七互娛明確表示，這次違規(guī)不觸及重大違法類強(qiáng)制退市情形，無需實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。

這意味著，這家造假七年、隱瞞重大關(guān)聯(lián)交易、涉嫌違規(guī)買賣版號(hào)的公司，依然可以在A股市場(chǎng)安然無恙地圈錢、分紅。

市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)也充滿諷刺。2023年三七互娛被立案調(diào)查后股價(jià)漲停，2025年11月3日罰單落地后，股價(jià)又迎來漲停，仿佛違法違規(guī)不是污點(diǎn)，反而成了“利空出盡”的利好。

總結(jié)

三七互娛丑聞不是個(gè)案，是A股違法成本過低的必然結(jié)果

三七互娛長(zhǎng)達(dá)七年的財(cái)務(wù)造假丑聞，不是一家公司的孤立事件，而是A股市場(chǎng)違法成本過低、監(jiān)管力度不足、市場(chǎng)生態(tài)畸形的集中體現(xiàn)。

從借殼上市就開始代持造假，到長(zhǎng)期隱瞞關(guān)聯(lián)交易和涉嫌版號(hào)買賣，三七互娛的每一項(xiàng)違法事實(shí)，都嚴(yán)重侵犯了投資者的知情權(quán)和合法權(quán)益，破壞了資本市場(chǎng)的公平公正。

但最終的處罰，卻成了“罰酒三杯”，千萬罰單淪為高管“零花錢”，公司無需退市，高管年薪分紅照拿不誤。

這種處罰力度，根本無法形成有效震懾。當(dāng)造假的收益遠(yuǎn)超風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)違規(guī)成本低到可以忽略不計(jì)，就會(huì)有更多公司效仿三七互娛，把財(cái)務(wù)造假、信息披露違規(guī)當(dāng)成資本運(yùn)作的“常規(guī)操作”，最終損害的是整個(gè)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和億萬中小投資者的切身利益。

要改變這種現(xiàn)狀，必須強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管，而不是事后“蜻蜓點(diǎn)水”式處罰。否則，三七互娛的丑聞，還會(huì)在A股市場(chǎng)不斷上演。