老規(guī)矩，本周五中午12:00，咱們一起在直播間聊一聊，大家可以點(diǎn)擊下方卡片先預(yù)約起來。

最近上證指數(shù)就是在4000點(diǎn)持續(xù)揉搓，很多小伙伴都在調(diào)侃4000點(diǎn)是個(gè)收費(fèi)站，每過一次都要找大家收一次費(fèi)，最近真的是這樣，只要上去了就得下來。。

雖然上證指數(shù)還在4000點(diǎn)，但是市場的風(fēng)偏在持續(xù)下行，很多小伙伴的凈值都回到3700去了，高波資產(chǎn)最近的體驗(yàn)確實(shí)是比較差的。

我們在10月24日那一周清倉了A股的高波科技頭寸，當(dāng)時(shí)認(rèn)為沒有特別好的性價(jià)比，雖然減了以后市場還向上走了一段，現(xiàn)在回頭看當(dāng)時(shí)切低波資產(chǎn)的這個(gè)判斷還是比較舒服的，紅利資產(chǎn)還在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的環(huán)境下還受益了一些，非常堅(jiān)韌。

這段時(shí)間也有小伙伴會(huì)問，為什么我們當(dāng)時(shí)要做出這樣的選擇，很多時(shí)候就是為了體驗(yàn)考慮的。行情中最舒服的階段，是市場仍存在預(yù)期差、認(rèn)知在逐步深化的時(shí)期，等到一個(gè)邏輯人盡皆知的時(shí)候，性價(jià)比就不高了，大概率會(huì)經(jīng)歷比較大的波動(dòng)。

紅利資產(chǎn)我們一直認(rèn)為是非常符合當(dāng)前宏觀大背景的資產(chǎn)，背后的本質(zhì)就是套息交易，很多人看不上這點(diǎn)股息率，但對(duì)于險(xiǎn)資這樣的特定群體來說，這真的很有吸引力。

紅利資產(chǎn)一直是匯智乾坤的底倉，倉位占比有1/3以上，這部分作為組合的穩(wěn)定器是非常好的選擇。我們的思路也是抄長錢的作業(yè)，這條線真的很值得持續(xù)重視，用配置的思路來參與也很適合做平衡的資金。

投顧組合是我們給大家提供了一個(gè)比較好的解決方案，配置邏輯是偏長期的。但如果自己想動(dòng)手，有特點(diǎn)的紅利類ETF都可以看起來，比如我們在幾個(gè)月前跟大家聊過的紅利國企ETF（510720），已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月分紅了，今天正好是這個(gè)月的權(quán)益登記日，下周就會(huì)發(fā)放這一次的紅利，確實(shí)有一種持續(xù)發(fā)工資的感覺。

宏觀環(huán)境是長期的變量，紅利資產(chǎn)總體波動(dòng)比較低，這部分倉位確實(shí)只適合拿來做配置，跌了不要悲觀，漲了也別想著能加速，用低波的思路來看待是比較合適的選擇。

紅利資產(chǎn)的另一端，是以科技為代表的高波資產(chǎn)，這條線的上漲，需要事件驅(qū)動(dòng)帶來的基本面預(yù)期改善或風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。最近全球市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好是在持續(xù)下行的，先從美股開始，然后傳遞到港股，再到最近的A股，確實(shí)處于虧錢周期。

近期最看空科技股的就是大空頭Michael Burry，他是拿真金白銀投票的。這兩天他在集中炮轟上市公司折舊造假，認(rèn)為科技企業(yè)把算力設(shè)備和服務(wù)器的折舊年限設(shè)置在5~6年是不合適的，在當(dāng)前技術(shù)變化如此快的環(huán)境下，這個(gè)時(shí)間太長了。

這一塊的財(cái)務(wù)常識(shí)簡單跟大家補(bǔ)一補(bǔ)，折舊期如果拉得比較長，那么每年所攤下來的成本就會(huì)比較低，從而使得當(dāng)年的利潤就會(huì)比較高。Michael Burry就是從這個(gè)角度上考慮的，并且稱將在11月25日給出更多的細(xì)節(jié)。

當(dāng)然現(xiàn)在市場看空科技股的人也不只是他，巴萊克銀行今天下調(diào)甲骨文的債務(wù)評(píng)級(jí)是低配，指出甲骨文為數(shù)據(jù)中心建設(shè)的巨額資本支出，已遠(yuǎn)超其自由現(xiàn)金流能力，其信用評(píng)級(jí)極有可能會(huì)接近垃圾債水平。最近從高點(diǎn)已經(jīng)跌超30%了，幅度很夸張。

AI毫無疑問是當(dāng)前時(shí)代的大浪潮，當(dāng)前大多數(shù)人都感覺這一趨勢是無法證偽的。從現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)的角度上考慮，最重要的是下游要能收到錢，一旦營收低于預(yù)期，可能就會(huì)有比較大的風(fēng)險(xiǎn)，從三季報(bào)的角度上看，市場現(xiàn)在已經(jīng)有一點(diǎn)謹(jǐn)慎了，后續(xù)要小心一些。

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1、中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)：網(wǎng)絡(luò)流傳消息均不實(shí)。光伏板塊今天因?yàn)樾∽魑谋┑簧俟景褍芍艿臐q幅都給跌沒了，行業(yè)協(xié)會(huì)今天出來發(fā)聲，稱最后肯定會(huì)完成反內(nèi)卷，算是給了市場一些信心。

反內(nèi)卷對(duì)頭部企業(yè)是利好，利潤層面相信都會(huì)有恢復(fù)，但股價(jià)如果要持續(xù)走出來，還得需求層面有增長。比如新能源里，電池的需求相比光伏會(huì)好很多，所以走勢也更硬。

2、瑞幸咖啡CEO表示正準(zhǔn)備重新在美國上市。瑞幸以前造假的事也已經(jīng)過去，現(xiàn)在已經(jīng)成為現(xiàn)金牛了，消費(fèi)品對(duì)長錢老錢來說都是好資產(chǎn)，重新上市會(huì)得到非常多投資者的關(guān)注。

不過星巴克在明年進(jìn)行本土化改革后，可能會(huì)對(duì)瑞幸產(chǎn)生不小壓力，到時(shí)候看看會(huì)不會(huì)加入價(jià)格戰(zhàn)吧。

3、乘聯(lián)分會(huì)：11月1-9日全國乘用車市場零售41.5萬輛，同比去年11月同期下降19%。汽車行業(yè)的數(shù)據(jù)確實(shí)是壓力山大，特別是最近置換補(bǔ)貼暫停以后，下滑更是加速了。往后看半年汽車產(chǎn)業(yè)鏈的貝塔都會(huì)比較難，后續(xù)要更加謹(jǐn)慎一些。

4、今天我們還在參加摩根資產(chǎn)在上海的會(huì)，從上午到下午，討論的內(nèi)容挺多的。其中我們做了一個(gè)重要的筆記，港股的紅利是機(jī)構(gòu)資金現(xiàn)在比較關(guān)注的重點(diǎn)資產(chǎn)，大邏輯就是股債套利，跟我們在上面聊的是一致的。

不過港股相比A股有一點(diǎn)不同，港股是聯(lián)系匯率制度，港幣流動(dòng)性是跟隨美元的，港股紅利資產(chǎn)的估值會(huì)受到美債利率的影響，所以內(nèi)資買港股就有明顯的利差，這讓保險(xiǎn)公司非常有動(dòng)力南下去買港股，所以今年我們也看到了很多險(xiǎn)資舉牌的新聞。

從這個(gè)角度上看，港股紅利資產(chǎn)同樣值得重點(diǎn)關(guān)注，我們之前聊過的港股央企紅利ETF（513910）最近表現(xiàn)很強(qiáng)，就是受益于這個(gè)大邏輯。

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