今日聚焦

昨天市場(chǎng)整體有所回調(diào)，核心股指紛紛回落，其中雙創(chuàng)跌超1%，反饋出市場(chǎng)目前依然對(duì)"三高"方向有所忌憚。

最近關(guān)于公募基金的新規(guī)陸續(xù)出爐，從嚴(yán)格恪守基準(zhǔn)，到杜絕風(fēng)格漂移，無不在提醒機(jī)構(gòu)，要著眼長(zhǎng)期目標(biāo)，而非一窩蜂的抱團(tuán)，追逐短期的利潤(rùn)。

這其實(shí)對(duì)于目前高配且高估的科技方向，勢(shì)必構(gòu)成一定的壓力。此前有賣方測(cè)算過，截止Q3的公募倉位中，直接和AI相關(guān)的為4成，如果加上間接映射的，比如電力、材料等，那這一比例將達(dá)到6成。

這其中，想必有很多是風(fēng)格漂移過來的，也有很多是相對(duì)基準(zhǔn)超額配置的，這就會(huì)直接構(gòu)成賣壓，正如目前科技股所經(jīng)歷的。

反之，低配+指數(shù)高權(quán)重的方向，如金融、消費(fèi)和建筑等，自然也會(huì)得到資金的回流，尤其是在一定的契機(jī)下。

關(guān)于順周期大消費(fèi)今天再多聊幾句，這次的上漲主要基于CPIPPI的回暖，但依然會(huì)有很多聲音質(zhì)疑數(shù)據(jù)的持續(xù)性。

不過我們認(rèn)為，這次的數(shù)據(jù)應(yīng)該會(huì)經(jīng)歷一波小陽春。

首先此前最大的拖累項(xiàng)豬肉，在年底最后兩個(gè)月將迎來基數(shù)的大幅下滑，而且下降趨勢(shì)會(huì)一直延續(xù)到明年。

從下圖可以看出，豬肉價(jià)格是在近期才有企穩(wěn)動(dòng)作的，此前是一路走低，這會(huì)為未來一年的CPI奠定不錯(cuò)的基礎(chǔ)。

此外，在反內(nèi)卷的風(fēng)氣下，外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)已經(jīng)告一段落。當(dāng)時(shí)我們也聊過，這種行為實(shí)則是一種三輸，對(duì)大量中小餐飲企業(yè)來說，客單價(jià)上不去。對(duì)消費(fèi)者來說，走量的菜品質(zhì)量得不到保障。

對(duì)平臺(tái)來說，持續(xù)失血(目前恒科偏低迷的一個(gè)原因，就是在等三季報(bào)落地，看看補(bǔ)貼大戰(zhàn)究竟帶來了多少負(fù)面影響，不過財(cái)報(bào)出清后就能輕裝上陣了，企業(yè)也可以開啟回購)。

因此從CPI角度說，補(bǔ)貼大戰(zhàn)的休止，有利于餐飲價(jià)格的企穩(wěn)。

餐飲+豬肉，這基本上就能影響CPI 10%左右的權(quán)重了，再加上上游反內(nèi)卷的傳導(dǎo)，以及服務(wù)消費(fèi)的回暖(機(jī)酒價(jià)格復(fù)蘇)，因此對(duì)CPI的后續(xù)無需過度悲觀。

最近瑞銀發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，明年我國(guó)的CPI有望回升至0.4%，我認(rèn)為這個(gè)判斷一點(diǎn)也不激進(jìn)，是合理甚至偏保守的。

當(dāng)然，物價(jià)的回暖到上市公司利潤(rùn)的復(fù)蘇，中間還需要一個(gè)傳導(dǎo)過程。同時(shí)在房地產(chǎn)未見底之前，很多人的主觀意識(shí)也會(huì)去排斥可選消費(fèi)，而客觀層面也會(huì)限制需求端的顯著爆發(fā)。

因此這一期間股價(jià)難免會(huì)持續(xù)波動(dòng)，策略上依然要盡量去逢低關(guān)注，或者通過定投來平滑波動(dòng)。但從中長(zhǎng)期來看，我對(duì)內(nèi)需方向是重點(diǎn)看好的，其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)非常多。

再簡(jiǎn)要說下科技，昨天評(píng)論區(qū)有小伙伴說我們止盈科技買白酒，認(rèn)為我們不看好科技了。

如果一路認(rèn)真看我們文章的朋友會(huì)知道，這個(gè)說法并不準(zhǔn)確，我們只是隨著科技的大漲，在三高的階段把利潤(rùn)貢獻(xiàn)的超額部分，分批落袋了，以控制組合整體的賠率。

同時(shí)，更多的保留了"替代"邏輯下的硬科技方向，以及更大比例的軟科技，比如應(yīng)用端的傳媒和計(jì)算機(jī)，以至于目前科技依然是組合中比較重要的構(gòu)成。

對(duì)于科技來說，我們確實(shí)做了減倉，但是基于逢高降波的初衷，而非清倉，二者還是有根本區(qū)別的。

但相對(duì)于自主創(chuàng)新的硬科技，我對(duì)海外驅(qū)動(dòng)的北美鏈比較謹(jǐn)慎，就是此前當(dāng)紅的易中天這些，受外圍的影響太大了。

事實(shí)上最近海外科技股并不平靜，各種聲音都有。比如昨天我看到外資在說，標(biāo)普500明年會(huì)在科技股的收益驅(qū)動(dòng)下漲到7500點(diǎn)，距離現(xiàn)在大概還有10%。

但也不知道是巧合還是故意，大空頭Michael Burry又出來唱空了，而且直擊科技股收益這一點(diǎn)，表示這些大廠在通過刻意延長(zhǎng)計(jì)算機(jī)設(shè)備的使用壽命，降低每年的折舊，進(jìn)而來拉高利潤(rùn)。

并聲稱按照這個(gè)模式下去，到2028年，甲骨文和Meta等企業(yè)都會(huì)高估20%以上的收益。最后還警告說，后面將陸續(xù)曝光更多的細(xì)節(jié)，耗子尾汁。。

巨人打架，對(duì)平民來說結(jié)果可能都不是最重要的，關(guān)鍵在于別在這一過程中被卷入誤傷了。。因此我們寧愿去做一些落袋，雖然看似犧牲了潛在的收益和彈性，但也降低了可能到來的風(fēng)險(xiǎn)。

就這些了。

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重點(diǎn)新聞

1、95歲高齡的股神巴菲特發(fā)布公開信，宣布向家族基金會(huì)捐贈(zèng)價(jià)值超過13億美元的伯克希爾股份，將1800股A類股轉(zhuǎn)換為270萬股B類股，這個(gè)操作可以理解為將"整鈔"換成大量"零錢"，方便更靈活的分配給不同基金會(huì)。

巴菲特在按部就班的執(zhí)行自己的退休計(jì)劃，逐步安排好其近1500億美元的股權(quán)資產(chǎn)，除了轉(zhuǎn)移至基金會(huì)，仍會(huì)暫時(shí)保留部分股份以支持接班人阿貝爾。信中提到，阿貝爾將于明年接任CEO，同時(shí)接替老巴撰寫年度報(bào)告信，而巴菲特將退居幕后，也將不會(huì)在股東大會(huì)上發(fā)表講話。

巴菲特在信中寫到，"時(shí)間老人"追上來了，我將保持安靜。至此，管理伯克希爾長(zhǎng)達(dá)60年的股神巴菲特即將落幕，老巴一生踐行價(jià)值投資，是無數(shù)投資者的領(lǐng)路人，這種價(jià)投理念也將穿越時(shí)間，久久激蕩。

2、央媽發(fā)布三季報(bào)貨幣報(bào)告，信息量不算小，簡(jiǎn)單和大伙理理：

a.實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，保持金融總量合理增長(zhǎng)，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)；

b.截至9月末，上市公司披露擬申請(qǐng)股票回購增持貸款金額上限超3300億元；

c.研究實(shí)施支持個(gè)人修復(fù)信用的政策措施；

d.推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提升資本項(xiàng)目開放水平；

e.大力發(fā)展債券市場(chǎng)"科技板"，支持更多民營(yíng)科技型企業(yè)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)債融資；

f.研究制定"十五五"時(shí)期金融科技發(fā)展規(guī)劃，推進(jìn)金融領(lǐng)域人工智能大模型應(yīng)用。

總體延續(xù)著適度寬松的貨幣政策，同時(shí)分別對(duì)上市公司、民企、個(gè)人實(shí)施相應(yīng)的支持政策。另外，還特別提到金融科技，這將是"十五五"發(fā)展的重點(diǎn)，這塊要保持一定的關(guān)注。

3、發(fā)哥召開民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)，圍繞"十五五"規(guī)劃《綱要》編制，聽取關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的意見建議。參會(huì)的既有工控、軟件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及綜合生產(chǎn)性服務(wù)企業(yè)，也有餐飲類生活性服務(wù)企業(yè)。

十五五建議出爐后，《綱要》編制工作也啟動(dòng)了，在充分吸收各行各業(yè)的建議后，正式版本會(huì)在明年兩會(huì)落地，會(huì)有更加具體的定量化目標(biāo)出爐，關(guān)乎未來五年的發(fā)展方向，需要持續(xù)的密切關(guān)注。

4、軟銀以58.3億美元的價(jià)格出售了其持有的全部英偉達(dá)股份，軟銀前后兩次投資英偉達(dá)，但卻錯(cuò)過了漲幅最大的階段，這次賣出的部分是去年買的，屬于小賺了一筆。。

軟銀清倉英偉達(dá)并不意味看空Ai產(chǎn)業(yè)，而是做了一次"賣硬買軟"的切換，軟銀近期加大了對(duì)OpenAI等應(yīng)用層面的投入，說明其對(duì)Ai應(yīng)用未來的發(fā)展比較有信心。

5、蘋果表示不會(huì)在2026年秋天推出下一代iPhone Air，富士康、立訊已經(jīng)縮減了相關(guān)產(chǎn)線。這款機(jī)型定位更薄、更輕，不過這犧牲了電池容量和相機(jī)功能，導(dǎo)致最終需求弱于預(yù)期。

今年發(fā)布的核心機(jī)型iPhone 17系列其實(shí)賣的還不錯(cuò)，而一同發(fā)布iPhone Air更像是一次大膽的嘗試。目前看蘋果仍未放棄Air系列，相關(guān)工作仍在推進(jìn)中，有一定概率在2027年回歸，屆時(shí)可以再關(guān)注下產(chǎn)品力的表現(xiàn)。

6、10月新能源汽車銷量占汽車總銷量的51.6%，首次超過50%，這是一個(gè)比較重要的節(jié)點(diǎn)，新能車市占率逐步提升已是大勢(shì)所趨。國(guó)產(chǎn)新能車產(chǎn)品力是非常不錯(cuò)的，只要?jiǎng)e這么卷了，同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)一定的增長(zhǎng)是沒啥問題的。與此同時(shí)，充電樁、汽車零部件等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，也會(huì)持續(xù)受益。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天北部灣港有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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