根據(jù)航運(yùn)網(wǎng)站MarineLink報(bào)道，國(guó)際航運(yùn)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Poten & Partners本周發(fā)布的最新一期評(píng)論指出，全球油輪運(yùn)輸市場(chǎng)正經(jīng)歷著一場(chǎng)自疫情初期以來(lái)未曾見(jiàn)過(guò)的運(yùn)費(fèi)率繁榮。這場(chǎng)盛宴并非由單一因素造就，而是制裁強(qiáng)化、韌性需求與剛性供給瓶頸共同作用的結(jié)果。

一、從“運(yùn)力真空”到“情緒杠桿”

報(bào)告指出，2024年全球油輪船隊(duì)凈增速僅0.8%，創(chuàng)1990年代以來(lái)新低；2025年預(yù)期也僅1%出頭。拆解量雖然有限，但新船交付更少，手持訂單占現(xiàn)有運(yùn)力16%，已重回“兩位數(shù)”時(shí)代。問(wèn)題在于，這些新船要到2026下半年才陸續(xù)成批下水，遠(yuǎn)水難解近渴。于是，市場(chǎng)呈現(xiàn)罕見(jiàn)的“低庫(kù)存+低運(yùn)力”雙緊格局：任何煉廠(chǎng)臨時(shí)補(bǔ)庫(kù)、任何制裁驅(qū)動(dòng)的航線(xiàn)拉長(zhǎng)，都會(huì)立即吃掉可用運(yùn)力，造成即期租金“脈沖式”跳漲。4月初中東海灣至中國(guó)VLCC即期價(jià)一度沖破WS100，換算日租金近10萬(wàn)美元/天，比2023年同期高出4倍。

二、中國(guó)“戰(zhàn)略囤油”提供需求底線(xiàn)

IEA估算，2024年中國(guó)原油進(jìn)口量雖僅增2%，但戰(zhàn)略與商業(yè)庫(kù)存合計(jì)抬升逾8000萬(wàn)桶，相當(dāng)于每天額外“吃”掉22萬(wàn)噸運(yùn)量。囤油動(dòng)機(jī)來(lái)自三點(diǎn)：第一，油價(jià)結(jié)構(gòu)深度貼水，買(mǎi)現(xiàn)貨、拋遠(yuǎn)月套利窗口長(zhǎng)期敞開(kāi)；第二，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，能源安全權(quán)重提高；第三，地方煉廠(chǎng)在配額到期前集中搶貨。囤油運(yùn)輸特點(diǎn)是“慢卸、長(zhǎng)囤”，船舶周轉(zhuǎn)效率下降，進(jìn)一步抽緊運(yùn)力。Poten指出，若2025年中國(guó)繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)哪怕5000萬(wàn)桶，也將額外消耗相當(dāng)于60艘VLCC的運(yùn)力，相當(dāng)于該細(xì)分市場(chǎng)可用運(yùn)力的6%。

三、制裁“打補(bǔ)丁”，噸海里乘數(shù)放大

2024年底，美國(guó)將“價(jià)格上限” 目標(biāo)從原油延伸至燃料油，并首次扣押違反禁令的“影子油輪”，引發(fā)市場(chǎng)“合規(guī)溢價(jià)”。為規(guī)避二次制裁，貿(mào)易鏈被迫“多段化”：俄油先由影子艦隊(duì)運(yùn)至“模糊中轉(zhuǎn)區(qū)”（如馬來(lái)西亞近海、西非錨地），再經(jīng)合規(guī)船隊(duì)重新貼票運(yùn)往歐美。結(jié)果，同一桶油被分拆成兩段甚至三段航程，噸海里需求呈指數(shù)級(jí)放大。Poten測(cè)算，制裁升級(jí)使俄油相關(guān)航線(xiàn)平均運(yùn)距拉長(zhǎng)38%，相當(dāng)于給全球原油海運(yùn)需求額外增加2.5%的“虛擬增量”。

德國(guó)拖曳在波羅的海漂流的癱瘓的俄羅斯"影子艦隊(duì)"油輪

四、訂單復(fù)蘇：從“報(bào)復(fù)性”到“理性”

2023年全球油輪新單僅640萬(wàn)載重噸，創(chuàng)25年新低；2024年卻暴增至2280萬(wàn)載重噸，其中VLCC訂單同比翻三倍。船東現(xiàn)金流充裕是首要推手：一艘2015年造VLCC在二手市場(chǎng)從3300萬(wàn)美元漲至5400萬(wàn)美元，船東賣(mài)出舊船、鎖定利潤(rùn)后，只需支付20%首付即可訂造一艘環(huán)保級(jí)新船，實(shí)現(xiàn)“以舊換新”加杠桿。其次，IMO CII、EU ETS以及未來(lái)可能的碳稅，讓船東意識(shí)到“綠色溢價(jià)”越早鎖定越便宜。第三，中韓船廠(chǎng)為填補(bǔ)箱船訂單退坡，愿意給出2026-2027年“折扣泊位”，刺激投機(jī)需求。不過(guò)，2025年前4個(gè)月訂單節(jié)奏已明顯放緩，一方面船價(jià)上漲10%，另一方面遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)曲線(xiàn)（FFA）回落，船東開(kāi)始“且行且觀(guān)望”。Poten預(yù)計(jì)，若即期租金無(wú)法維持8萬(wàn)美元/天以上，2026年新單將再度下滑，周期重新進(jìn)入“去訂單”階段。

五、未來(lái)三年：高波動(dòng)、高分化、高替代

1. 高波動(dòng): 運(yùn)力增速<1.5%的“硬約束”至少持續(xù)到2026年中，任何地緣或氣候沖擊都可能引發(fā)租金“垂直拉升”，但同樣容易因需求回撤而“斷崖下跌”。
2. 高分化: 環(huán)保法規(guī)把船隊(duì)切割成“高效能/高溢價(jià)”與“非環(huán)保/高折扣”兩級(jí)，2026年起安裝碳捕捉或甲醇雙燃料的船舶將享10-15%租金溢價(jià)，而老船可能面臨港口禁入。
3. 高替代: 影子艦隊(duì)平均船齡已升至19年，保險(xiǎn)與檢修成本飆升，合規(guī)艦隊(duì)?wèi){借融資與保險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)，將逐步“擠出”高成本運(yùn)力，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向“合規(guī)寡頭+影子邊緣”演變。

結(jié)語(yǔ)：在不確定中“下注”未來(lái)

油輪市場(chǎng)的魅力與殘酷，在于它永遠(yuǎn)是一場(chǎng)“戴著鐐銬的跳躍”。制裁、地緣、技術(shù)、環(huán)保四股力量同時(shí)拉扯，既可能把即期租金推向更高臺(tái)階，也可能在2026年新船集中交付后迅速反轉(zhuǎn)。對(duì)船東而言，當(dāng)前最理性的策略是“階梯式”更新：賣(mài)出20年以上高碳船，訂造2027年后交付的LNG雙燃料或氨預(yù)留船型，用20%首付鎖定綠色溢價(jià)，同時(shí)以現(xiàn)貨市場(chǎng)的高現(xiàn)金流對(duì)沖遠(yuǎn)期不確定性。畢竟，在油輪世界里，唯一不變的只有周期本身；而唯一比周期更珍貴的，是在周期頂部仍保持敬畏與紀(jì)律。