Robotaxi并未因眾多公司在證券市場(chǎng)排隊(duì)上市而迎來(lái)一個(gè)觸手可及的黃金時(shí)代，而只是剛剛打開(kāi)了一扇金燦燦的窗口。

文丨智駕網(wǎng) 雨來(lái)??

編輯丨雨來(lái)

11月5日，在一天之內(nèi)迎來(lái)了兩家Robotaxi企業(yè)上市，港交所正成為全球擁有Robotaxi企業(yè)最多的證交所：如祺出行、曹操出行、文遠(yuǎn)知行、小馬智行，以及尚在排隊(duì)中的上汽享道。

而在文遠(yuǎn)和小馬上市前一天，何小鵬在小鵬汽車(chē)的廣州新總部宣布將在2026年推出三款 Robotaxi車(chē)型，同時(shí)啟動(dòng)Robotaxi試運(yùn)營(yíng)。而高德成為小鵬Robotaxi的首個(gè)全球生態(tài)合作伙伴，雙方將共同面向全球提供Robotaxi服務(wù)。

同一天，特斯拉推出的首款Robotaxi在上海進(jìn)博會(huì)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行了展示，成為關(guān)注度最高的一款車(chē)型。

一位排了長(zhǎng)隊(duì)進(jìn)來(lái)的觀眾問(wèn)特斯拉的工作人員：“這款金色的特斯拉可以買(mǎi)了上出租車(chē)牌照嗎？”

11月7日在特斯拉股東會(huì)為馬斯克獲得萬(wàn)億美元薪酬設(shè)定的KPI中，馬斯克立下的flag是在十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)輛Robotaxis同時(shí)商業(yè)運(yùn)行。

Robotaxi的黃金時(shí)代到來(lái)了嗎？

01.

忽冷忽熱的資本市場(chǎng)

天公不做美的是，文遠(yuǎn)知行、小馬智行在上市首日雙雙跌破發(fā)行價(jià)，至今日連續(xù)兩日下跌：上市首日，文遠(yuǎn)知行收盤(pán)較招股價(jià)低9.96%，小馬智行較招股價(jià)低9.28%；翌日，文遠(yuǎn)知行再跌13.44%，報(bào)21.12港元、小馬智行跌11.26%，報(bào)111.9港元。

此次港股IPO小馬智行最終發(fā)售價(jià)為139.00港元，所得款項(xiàng)總額為67.07億港元，凈額64.54億港元；文遠(yuǎn)知行發(fā)售價(jià)為27.1港元，所得款項(xiàng)總額23.9億港元，凈額為22.6億港元。

若承銷(xiāo)商行使超額配售權(quán)，小馬智行集資額可達(dá)77億港元，將是今年全球自動(dòng)駕駛行業(yè)規(guī)模最大IPO，也是2025年港股AI領(lǐng)域募資額最高的新股。

幾乎同時(shí)完成了在“美股+港股”雙重上市的小馬和文遠(yuǎn)可以說(shuō)在資本市場(chǎng)借助Robotaxi概念獲得了追捧。

但一邊是自動(dòng)駕駛行業(yè)最大規(guī)模的IPO，一邊是跌破發(fā)行價(jià)，同時(shí)連續(xù)三日下跌，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于Robotaxi的走勢(shì)判斷并不一致。

在兩家公司上市之前公布的營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)顯示：兩家公司的年度營(yíng)收始終沒(méi)有超過(guò)一億美元，而雙方的虧損并未有明顯收斂。

在2022-2024年以及2025年上半年，小馬智行的凈虧損額度分別為1.48億美元、1.25億美元、2.75億美元以及9060萬(wàn)美元，截至2022年及2023年末，該公司的總股東虧絀分別為5.4億美元及6.66億美元；

文遠(yuǎn)知行則分別產(chǎn)生虧損12.99億元、19.49億元、25.17億元以及7.92億元。

虧損原因一是二家公司均在研發(fā)方面持續(xù)加大投資力度，二是雙方都在全球進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

在2022-2024年以及2025年上半年，小馬智行的研發(fā)支出分別為1.54億美元、1.23億美元、2.4億美元以及9650萬(wàn)美元，分別占總收入的224.6%、170.7%、320.1%以及272.4%；文遠(yuǎn)知行的研發(fā)支出則分別為7.59億元、10.58億元、10.91億元、6.45億元，分別占相應(yīng)年度/期間收入的143.8%、263.4%、302.2%以及322.9%。

但是小馬智行與文遠(yuǎn)知行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不意味著Robotaxi并不是一個(gè)好生意。

在兩家公司的營(yíng)收數(shù)據(jù)中，Robotaxi業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)都呈現(xiàn)出翻倍式的高增長(zhǎng)。

小馬智行2022年-2024年?duì)I收分別為6838.6萬(wàn)美元、7189.9萬(wàn)美元、7502.5萬(wàn)美元，2025年上半年?duì)I收3543萬(wàn)美元（約2.54億元人民幣），同比增長(zhǎng)43.3%，其中Robotaxi收入同比增長(zhǎng)178.8%，來(lái)自乘客端的車(chē)費(fèi)收入超300%的增長(zhǎng)。

文遠(yuǎn)知行2022年-2024年?duì)I收雖持續(xù)下滑，分別為5.18億元、4.02億元、3.61億元，但2025年二季度Robotaxi業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)836.7%至4590萬(wàn)元，不過(guò)其增長(zhǎng)主要來(lái)自于車(chē)輛銷(xiāo)售。

但綜合來(lái)看，雖然兩家公司在Robotaxi之外均有其它業(yè)務(wù)，但Robotaxi無(wú)疑帶來(lái)的想像空間更大。

▲2024年，文遠(yuǎn)知行與小馬智行先后登陸登陸納斯達(dá)克競(jìng)爭(zhēng)“Robotaxi第一股”

對(duì)于兩家公司為何在不到一年前先后在納斯達(dá)克上市之后，再次搶灘登陸港交所，外界的解讀，首要原因是基于地緣政治的考慮，但一個(gè)更緊迫的問(wèn)題在于Robotaxi市場(chǎng)正迅速變成一片紅海。

02.

Robotaxi尚未規(guī)�；呀�(jīng)紅�；�

很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，Robotaxi在全球市場(chǎng)真正的頭部玩家是Waymo和百度蘿卜快跑，二者運(yùn)營(yíng)的車(chē)輛規(guī)模和訂單數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而Waymo在舊金山的訂單數(shù)據(jù)早在2023年第四季度即超過(guò)了當(dāng)?shù)氐木W(wǎng)約車(chē)平臺(tái)Lyft。雖然距離Uber尚遠(yuǎn)，但其商業(yè)模式已得到了驗(yàn)證，并警醒網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)開(kāi)始在Robotaxi業(yè)務(wù)進(jìn)行深度布局。

Uber在全球市場(chǎng)的合作伙伴幾乎集齊了中國(guó)Robotaxi運(yùn)營(yíng)商：蘿卜快跑、小馬智行及文遠(yuǎn)知行。

Uber對(duì)中國(guó)Robotaxi公司的籠絡(luò)，既是對(duì)Waymo的防御性布局，也是對(duì)世界上最大的網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)滴滴的試探性進(jìn)攻。

今年4月24日，廣汽埃安與滴滴在上海車(chē)展發(fā)布了一款基于原埃安霸王龍車(chē)型生產(chǎn)打造“全球首輛前裝量產(chǎn)L4”，預(yù)計(jì)2025年底量產(chǎn)交付，明年逐步在廣州和北京的部分區(qū)域進(jìn)行示范運(yùn)營(yíng)，2027年廣汽埃安擬將面向個(gè)人用戶(hù)推出。

在今年10月17日的世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)大會(huì)人工智能論壇上，滴滴自動(dòng)駕駛CEO張博表示：其全無(wú)人駕駛網(wǎng)約車(chē)已進(jìn)入示范應(yīng)用階段；滴滴自動(dòng)駕駛規(guī)劃的第二個(gè)"五年計(jì)劃"將提前實(shí)現(xiàn)。

滴滴自動(dòng)駕駛的“五年計(jì)劃"(2022-2026)指的是在中國(guó)市場(chǎng)完成從技術(shù)到商業(yè)模式的雙重驗(yàn)證：在技術(shù)上，于2026年底前在若干區(qū)域推出體驗(yàn)接近有人駕駛的Robotaxi服務(wù)；在商業(yè)上，實(shí)現(xiàn)覆蓋車(chē)輛硬件、運(yùn)維、保險(xiǎn)等成本的商業(yè)化目標(biāo)。

可以說(shuō)，今天Robotaxi的商業(yè)模式與技術(shù)的穩(wěn)定性已不是爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，但是存在兩大爭(zhēng)議：

其一、誰(shuí)會(huì)吃下Robotaxi的最大紅利，主機(jī)廠、網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)，還是當(dāng)下Waymo、蘿卜快跑、小馬、文遠(yuǎn)等Robotaxi創(chuàng)業(yè)公司？

其二、Robotaxi成熟后會(huì)不會(huì)消滅私家車(chē)，Robotaxi做為一項(xiàng)具備L4級(jí)能力的車(chē)輛具不具備ToC變成私家車(chē)的可能？

第一個(gè)爭(zhēng)議與其說(shuō)是爭(zhēng)議，毋寧說(shuō)是競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是Robotaxi在全球市場(chǎng)尚未有一家真正贏利的公司之時(shí)，新入場(chǎng)的玩家已將這個(gè)市場(chǎng)變成了一片紅海。

新入局的整車(chē)廠，在埃安、特斯拉之外，小鵬汽車(chē)明確宣布入局Robotaxi。

在2025年11月5日舉辦的小鵬科技日上，何小鵬表示，將在2026年推出三款 Robotaxi車(chē)型，并啟動(dòng)Robotaxi試運(yùn)營(yíng)。

而何小鵬為自家公司運(yùn)營(yíng)Robotaxi布局的流量入口選擇了開(kāi)放SDK，與全球伙伴共建 Robotaxi生態(tài)。

高德則成為小鵬Robotaxi的首個(gè)全球生態(tài)合作伙伴，雙方未來(lái)將共同面向全球提供Robotaxi服務(wù)。

主機(jī)廠直接入局Robotaxi雖然時(shí)間上晚，但具備天然的優(yōu)勢(shì)。

一是生成制造成本可控，當(dāng)前幾乎所有的Robotaxi公司運(yùn)營(yíng)的車(chē)輛皆來(lái)自傳統(tǒng)主機(jī)廠生產(chǎn)或改造；

二是具備智駕自研能力的車(chē)企，其技術(shù)可以在Robotaxi上復(fù)用，軟硬結(jié)合更好。

在上海國(guó)家會(huì)展中心正在舉行的進(jìn)博會(huì)上，有兩款Robotaxi車(chē)型引發(fā)了媒體的關(guān)注。

一款是豐田與小馬智行基于豐田鉑智4X打造的第七代Robotaxi車(chē)型，一款是特斯拉首次在亞太亮相的Cybercab。

小馬智行推出的第七代Robotaxi全車(chē)搭載6大類(lèi)34個(gè)傳感器，包括9顆激光雷達(dá)、14顆攝像頭、4顆毫米波雷達(dá)，覆蓋了從車(chē)身360°盲區(qū)到最遠(yuǎn)650米范圍內(nèi)的物體和環(huán)境檢測(cè)，雖然自動(dòng)駕駛套件總成本較上代下降70%，但是其整車(chē)成本依然遠(yuǎn)高于普通乘用車(chē)。

特斯拉的Cybercab是一款原生Robotaxi，沒(méi)有方向盤(pán)、沒(méi)有腳踏板、后視鏡，甚至只能乘坐兩人，而智駕系統(tǒng)采用純視覺(jué)的FSD省去了激光雷達(dá)等大量的感知設(shè)備。

不過(guò)其成本能壓縮至20萬(wàn)元人民幣上下并非單純因?yàn)榱悴考臏p少。

Cybercab的另一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)在于制造模式的創(chuàng)新，它采用UnBoxed的無(wú)框制造模式從流水線式的流程變成拼積木式的模塊分拼裝，據(jù)稱(chēng)可以10秒內(nèi)生產(chǎn)一輛車(chē)，將工廠數(shù)量、工廠規(guī)模都可以壓縮至最低。

而這種創(chuàng)新很難由一家Robotaxi運(yùn)營(yíng)公司完成，主機(jī)廠在這一方面的優(yōu)勢(shì)非常明顯。

與此類(lèi)似的是小鵬汽車(chē)推出的Robotaxi，它采用四顆總算力高達(dá)3,000TOPS的小鵬自研圖靈AI芯片和不依賴(lài)激光雷達(dá)與高精地圖的純視覺(jué)智駕方案，一樣可以省去大量的感知配件。

何小鵬表示，小鵬的Robotaxi相較于其他企業(yè)有數(shù)倍的成本優(yōu)勢(shì)。

▲小鵬Robotaxi預(yù)埋雙冗余硬件架構(gòu)，并構(gòu)建了全新車(chē)外交互體系，如行業(yè)首發(fā)遮陽(yáng)板車(chē)外顯示，在低速行車(chē)、駐車(chē)等場(chǎng)景進(jìn)行可視化提示與行人交互

而另一重勢(shì)力則是眾多的網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)像如祺出行、曹操出行，以及同樣在排隊(duì)IPO中的上汽享道其實(shí)背后站著的也是廣汽、吉利和上汽等主機(jī)廠。

雖然網(wǎng)約車(chē)模式尚沒(méi)有讓這些二線網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)盈利，但在其公司戰(zhàn)略中已全部向Robotaxi平臺(tái)轉(zhuǎn)型。

今年6月23日，由寧德時(shí)代、哈啰、螞蟻集團(tuán)共同出資持股成立了上海造父智能科技有限公司。該公司注冊(cè)資本12.88億元人民幣，將專(zhuān)注于L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)、安全應(yīng)用和商業(yè)化落地，并開(kāi)展Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車(chē)）業(yè)務(wù)。

9月11日，地平線與哈啰在2025 Inclusion·外灘大會(huì)上簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，正式宣布?xì)⑷隦obotaxi市場(chǎng)。

可以說(shuō)Robotaxi的賽道已變得異常擁擠。

而如果第二項(xiàng)爭(zhēng)議也就是Robotaxi成熟后會(huì)消滅私家車(chē)成真，無(wú)疑將倒逼更多的整車(chē)廠進(jìn)入這一市場(chǎng)。

馬斯克顯然是這一看法的支持者。

在特斯拉股東會(huì)為馬斯克設(shè)定的萬(wàn)億美元薪酬KPI標(biāo)準(zhǔn)中的其中一項(xiàng)即是十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)輛Robotaxis同時(shí)商業(yè)化運(yùn)行。

不過(guò)，對(duì)于未來(lái)十年汽車(chē)行業(yè)更完美的圖景最好是按何小鵬的設(shè)想來(lái)實(shí)現(xiàn)，那將是一項(xiàng)共贏。

▲小鵬汽車(chē)表示將在2026年同步推出全新智駕版本「Robo」，與Robotaxi同源，擁有相同的硬件配置、安全冗余和智駕能力，配備2套智駕模式，面向普通消費(fèi)者

即一種是全共享模式的無(wú)人駕駛汽車(chē)（Robotaxi），另一種是私享模式即有人開(kāi)的L4級(jí)體驗(yàn)汽車(chē)。

這樣傳統(tǒng)主機(jī)廠依然可以通過(guò)采用第三方的L4級(jí)智駕方案實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售。

03.

Robotaxi的黃金時(shí)代尚未到來(lái)

在對(duì)Robotaxi未來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模判斷上，有從百億規(guī)模到上萬(wàn)億規(guī)模的各種預(yù)測(cè)。

高盛曾發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，到2030年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到400億至457億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）超過(guò)60%。而據(jù)投資銀行瑞銀發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告，到2038年左右，全球（除美國(guó)外）無(wú)人出租潛在市場(chǎng)規(guī)模約3940億美元，其中，中國(guó)占約1830億美元，非美海外市場(chǎng)約2120億美元。

與預(yù)測(cè)的不確定相比，可以確定的是，Robotaxi沖擊的將不僅僅是出租車(chē)和網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，而當(dāng)主機(jī)廠預(yù)感到這一威脅之時(shí)，Robotaxi的賽道注定會(huì)更加擁擠。

但在這樣一個(gè)充滿(mǎn)誘惑的市場(chǎng)面前，現(xiàn)實(shí)依然是骨感的。

雖然眾多Robotaxi公司在積極全球布局，但缺錢(qián)依然是Robotaxi玩家面臨的最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

小馬和文遠(yuǎn)均在招股書(shū)中直言：公司仍處于商業(yè)化早期階段。

Robotaxi并未因證券市場(chǎng)排隊(duì)上市而迎來(lái)一個(gè)觸手可及的黃金時(shí)代，而只是剛剛打開(kāi)了一扇金燦燦的窗口。

一個(gè)讓人愕然的事件是在小馬智行和文遠(yuǎn)知行在港交所IPO之前一周，兩家公司曾引發(fā)一場(chǎng)數(shù)據(jù)造假的口水戰(zhàn)，將雙方競(jìng)爭(zhēng)的白熱化暴露在公眾面前，而這一事件也無(wú)意中讓外界看到了Robotaxi在技術(shù)與商業(yè)模式上依然在尋求突破的現(xiàn)實(shí)一面。

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