大眾汽車集團(tuán)公布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，該集團(tuán)業(yè)績(jī)?nèi)晕磾[脫下滑軌道。但在中國(guó)，大眾集團(tuán)正加大投資力度，其于11月5日披露了兩筆新投資動(dòng)向，這讓外界更生疑惑：大眾集團(tuán)在中國(guó)的持續(xù)投資能否獲得預(yù)期回報(bào)？

“大眾汽車集團(tuán)（中國(guó)）擁有穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，正面向未來積極轉(zhuǎn)型。我們將持續(xù)推進(jìn)本土創(chuàng)新、高效運(yùn)營(yíng)。”對(duì)于上述疑惑，大眾汽車集團(tuán)（中國(guó)）首席財(cái)務(wù)官賀百川（PatrickHeinecke)回復(fù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者稱。

賀百川在2024年8月赴任中國(guó)，掌管大眾中國(guó)的“錢袋子”，這一職務(wù)至關(guān)重要，因?yàn)榇蟊娨言谥袊?guó)砸下500億轉(zhuǎn)型投資，中國(guó)市場(chǎng)能否構(gòu)建可持續(xù)的盈利模式，關(guān)系著大眾全球的轉(zhuǎn)型成敗。

盡管賀百川的答復(fù)頗具“官腔”，但記者獲悉，大眾中國(guó)一直在忙于“算賬”，經(jīng)過三年多的投資布局和推演，目前向新能源轉(zhuǎn)型的“財(cái)務(wù)建?！币呀咏瓿?，對(duì)應(yīng)的戰(zhàn)略目標(biāo)也已進(jìn)入執(zhí)行期。

大眾中國(guó)的目標(biāo)包括：銷量上：2026年，隨著超過20款新能源車推出，新能源銷量占比從目前的5%升至兩位數(shù)百分比；新能源盈利上，2025年至2026年作為轉(zhuǎn)型過渡階段，仍無法實(shí)現(xiàn)燃油車和新能源汽車之間的利潤(rùn)率持平，預(yù)期在規(guī)劃周期的后期（未披露周期結(jié)束時(shí)間，很大可能是2030年）將實(shí)現(xiàn)；合資利潤(rùn)貢獻(xiàn)上，2027年回升至20億歐元，2030年達(dá)到30億歐元（新增大眾安徽盈利）；成本上，與之前的全球平臺(tái)相比，目前成本已降低40%，遠(yuǎn)期將實(shí)現(xiàn)50%的降本。

“把賬算清楚”是大眾中國(guó)團(tuán)隊(duì)當(dāng)前最主要的任務(wù)。2025年，大眾宣布在中國(guó)進(jìn)入新能源汽車交付階段，大眾中國(guó)的財(cái)務(wù)也隨即拉響壓力預(yù)警。

為應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，大眾中國(guó)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)入密集開展產(chǎn)品研討會(huì)的節(jié)奏中，全員參與成本細(xì)節(jié)的分析和價(jià)格的預(yù)判?！拔覀兊某杀緝?yōu)化工作幾乎是按周為單位在推進(jìn)”，有大眾中國(guó)內(nèi)部人士吐槽稱，在大眾工作了20多年，從未在一年之內(nèi)參加過如此多的產(chǎn)品研討會(huì)議?！敖桓恫攀翘魬?zhàn)真正的開始”，對(duì)大眾中國(guó)來說，這是真正成為一家新能源車企的開始。

業(yè)績(jī)尚未觸底

雖然在年初的2024年財(cái)報(bào)發(fā)布中，大眾集團(tuán)對(duì)未來兩年業(yè)績(jī)將繼續(xù)下滑做出了預(yù)警，但其三季度出現(xiàn)的虧損仍讓業(yè)界震驚。不過，正如德國(guó)汽車業(yè)人士在接受當(dāng)?shù)孛襟w采訪時(shí)所說，德國(guó)汽車業(yè)的下滑已不是新聞，重要的是能否找到解決方案。

財(cái)報(bào)顯示，大眾集團(tuán)正在進(jìn)入與中國(guó)類似的“轉(zhuǎn)型過渡模式”中：新能源賣得越多，利潤(rùn)減少得越多。“在今年前九個(gè)月，我們看到了喜憂參半的局面。一方面，我們的產(chǎn)品攻勢(shì)正在見效：在歐洲，每四輛電動(dòng)汽車中就有一輛來自大眾汽車集團(tuán)。

另一方面，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)相比去年同期顯著走弱?！贝蟊娖嚰瘓F(tuán)首席財(cái)務(wù)官兼首席運(yùn)營(yíng)官ArnoAntlitz表示，業(yè)績(jī)走弱是由于利潤(rùn)率較低的電動(dòng)汽車的產(chǎn)能爬坡。此外，還產(chǎn)生了75億歐元的費(fèi)用，主要來自增加的關(guān)稅、保時(shí)捷產(chǎn)品戰(zhàn)略的調(diào)整以及保時(shí)捷的商譽(yù)減值。

除去來自美國(guó)的新增關(guān)稅以及保時(shí)捷重組的因素，如何提高新能源汽車的利潤(rùn)率，是決定大眾集團(tuán)業(yè)績(jī)何時(shí)觸底回升的關(guān)鍵。在中國(guó)市場(chǎng)，這一問題更為迫切。

在2024年財(cái)報(bào)中，大眾集團(tuán)披露了在華合資企業(yè)中獲得的投資收益曲線，從2023年的26億歐元降至2024年的17億歐元，預(yù)計(jì)2025年利潤(rùn)將進(jìn)一步下滑至5億—10億歐元。對(duì)于2026年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大眾集團(tuán)將其設(shè)置為“無法評(píng)估”狀態(tài)。這是因?yàn)槌^20款新能源車將在這一年集中推向中國(guó)市場(chǎng)，而且大眾集團(tuán)預(yù)測(cè)中國(guó)的價(jià)格戰(zhàn)仍將持續(xù)。

大眾中國(guó)方面承認(rèn)，盡管新能源汽車銷量會(huì)急劇增長(zhǎng)，但其體量基礎(chǔ)仍不如燃油車，無法通過規(guī)模效益提升利潤(rùn)率，而大眾還需要消化大量的研發(fā)費(fèi)用和與投資相關(guān)的支出，因此，盈利能力必將受到影響。

不過，這種影響不是“虧損”，而是盈利水平與燃油車業(yè)務(wù)有差距，且因細(xì)分市場(chǎng)而異。大眾方面認(rèn)為，與利潤(rùn)更高的B、C級(jí)車市場(chǎng)相比，A級(jí)車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。

通過對(duì)合資公司的銷量測(cè)算，大眾汽車初步預(yù)估，合資公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)將在2027年回升至20億歐元。在此之前，大眾需承受利潤(rùn)下滑觸底的挑戰(zhàn)。值得注意的是，大眾集團(tuán)推演出了更長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)，即歸屬于大眾中國(guó)的合資公司利潤(rùn)將在2030年達(dá)到30億歐元，這其中已經(jīng)包含了來自新合資公司大眾安徽的貢獻(xiàn)。

反復(fù)的財(cái)務(wù)推演

過去一年中，關(guān)于中國(guó)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型賬本，賀百川已計(jì)算過很多遍。但中國(guó)市場(chǎng)的變化，決定了大眾的財(cái)務(wù)建模需要時(shí)時(shí)更新。這種投資收益的不確定性，是大眾在華的最大危機(jī)感，而優(yōu)化成本是化解危機(jī)感的直接途徑。

在對(duì)全新財(cái)務(wù)模型的推演中，保證燃油車盈利性、讓新能源的利潤(rùn)率盡快比肩燃油車，是化解危機(jī)感的主要途徑。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從大眾中國(guó)內(nèi)部了解到，曾經(jīng)預(yù)算充足的跨國(guó)大廠，如今在“錙銖必較”地砍掉每一項(xiàng)不必要的成本。

對(duì)大眾中國(guó)的管理團(tuán)隊(duì)來說，目前最重要的是預(yù)判所有細(xì)分市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，然后進(jìn)行產(chǎn)品研討。在產(chǎn)品研討會(huì)上，大眾中國(guó)管理董事會(huì)成員會(huì)與合資伙伴、供應(yīng)商一起，分析新車的每一個(gè)成本細(xì)節(jié)，以優(yōu)化每個(gè)零部件的成本狀況。

大眾中國(guó)預(yù)判，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將依然非常激烈，將有超過100個(gè)品牌。價(jià)格水平依然會(huì)逐步下降，并在中期趨于穩(wěn)定，這意味著在短期內(nèi)，大眾必須快速優(yōu)化成本、提升市場(chǎng)份額，以確保盈利能力。

產(chǎn)品成本是大眾轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。據(jù)悉，通過本土開發(fā)的CMP平臺(tái)和CEA電子電氣架構(gòu)，大眾的開發(fā)周期縮短至大約24到30個(gè)月。而且，成本較全球平臺(tái)降低了40%，目前正為降低50%的目標(biāo)而努力。與國(guó)軒高科合作開發(fā)的磷酸鐵鋰電池，以及與地平線合作開發(fā)的ADAS功能是大眾降本的重要支撐。近日，國(guó)軒高科的磷酸鐵鋰電池已確定將搭載在大眾安徽下一款電動(dòng)車上，以增加其成本競(jìng)爭(zhēng)力。

在銷售方面，大眾中國(guó)管理董事會(huì)也正在深入到即將上市車型的運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)中，用明確的KPI來分析整個(gè)銷售漏斗（從對(duì)產(chǎn)品完全陌生到購買的幾個(gè)階段的客戶規(guī)模測(cè)算，呈漏斗狀，該模型用以針對(duì)性發(fā)現(xiàn)問題，并準(zhǔn)確預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)），從每款車型、每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的媒體投入，到折扣和針對(duì)每款車、每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)、每個(gè)經(jīng)銷商和銷售點(diǎn)的銷售策略。目前，整個(gè)大眾中國(guó)董事會(huì)的注意力都集中在這些因素上，以確保資金使用的高效。

值得一提的是，同樣的成本優(yōu)化也針對(duì)大眾的盈利基盤——燃油車業(yè)務(wù)展開。據(jù)悉，賀百川來到中國(guó)后，一項(xiàng)非常重要的工作是提升整個(gè)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的資本效率，尤其是在燃油車領(lǐng)域。他對(duì)大量的非核心資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化，其中涉及到供應(yīng)商結(jié)構(gòu)，希望借此優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，確保整個(gè)燃油車業(yè)務(wù)的盈利能力。目前，隨著燃油車市場(chǎng)規(guī)模的不斷縮小，大眾在華燃油車市場(chǎng)份額逐年遞增到了22%。

據(jù)透露，過去的兩三年里，在對(duì)降本增效的空前強(qiáng)調(diào)中，大眾中國(guó)內(nèi)部培養(yǎng)了“投資者思維”，整個(gè)組織已經(jīng)習(xí)慣于審慎分析投資、精簡(jiǎn)結(jié)構(gòu)，甚至進(jìn)行主動(dòng)的資產(chǎn)處置。一個(gè)例證是，大眾集團(tuán)設(shè)定的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率提升目標(biāo)是，到2026年效率比2023年提升20%，而大眾中國(guó)已提前一年完成。

不可否認(rèn)的是，優(yōu)化成本的背后，是大眾在華仍處于轉(zhuǎn)型投資高峰期的現(xiàn)實(shí)。過去兩周，業(yè)界傳出關(guān)于大眾軟件子公司Cariad將放棄自研并選擇外部合作路徑的猜測(cè)。對(duì)此，大眾中國(guó)方面表示，軟件是必須牢牢掌握的核心技術(shù)，大眾將在中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域繼續(xù)進(jìn)行投資。

11月15日，大眾中國(guó)再宣布兩項(xiàng)投資進(jìn)展。其一是與地平線的合作將進(jìn)一步擴(kuò)展，雙方將合作設(shè)計(jì)與研發(fā)系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC），投資金額約2億美元；同一日，位于上海的保時(shí)捷中國(guó)研發(fā)中心正式啟幕，這是保時(shí)捷在德國(guó)之外規(guī)模最大的研發(fā)中心?！拔覀兿Ｍ覀兊摹谥袊?guó)，為中國(guó)’本土價(jià)值鏈能夠包括各類關(guān)鍵技術(shù)?！贝蟊娭袊?guó)方面表示。