作者 | 童畫

來源 | 源媒匯

“零售之王”的基本盤，正在經(jīng)歷一場微妙的變化。

2025年前三季度，招商銀行（簡稱“招行”）的營業(yè)收入為2514.20億元，同比下降0.51%；歸母凈利潤為1137.72億元，同比微增0.52%。

截至2025年9月30日，招行的公司貸款較2024年末增長10.01%；零售貸款較2024年末僅增長1.43%，其中零售貸款不良貸款余額首次突破380億元，不良率為1.05%，較2024年末增加0.09個(gè)百分點(diǎn)。

資本市場上，招行的A股股價(jià)2025年年初至10月末的漲幅為8.55%，位列A股上市股份行第四位，大幅跑輸大盤指數(shù)17.99%的漲幅。

員工薪資待遇方面，截至2025年9月30日，招行的員工費(fèi)用為495.59億元，雖然同比增長0.40%，但若以截至6月末招行員工118068人（含派遣人員）計(jì)算，平均月薪為4.66萬元，相較上半年的平均月薪5.01萬元有所下降。

營收下降、零售貸款不良增長、股價(jià)不溫不火、員工薪資待遇下滑，在銀行業(yè)整體業(yè)績增速放緩、經(jīng)營壓力加大的背景下，即便強(qiáng)如招行，日子也并不好過。

01

“零售之王”不斷提升公司貸款

招行成立于1987年3月31日，注冊資本約為252.20億元，法定代表人是繆建民，他也是公司董事長。

截圖來源于天眼查

作為最早選擇以零售金融發(fā)展為主的銀行，招行是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“零售之王”。

“不論市場怎么變，招行對零售資產(chǎn)市場份額提升的目標(biāo)不變，仍將努力提升零售資產(chǎn)的市場份額，來增厚這塊壓艙石資產(chǎn)?！?0月31日，招行副行長彭家文在2025年第三季度業(yè)績說明會上表示，短期來看，雖然零售資產(chǎn)需求不足，但招行仍將高度重視、全力推動零售資產(chǎn)配置。

但現(xiàn)實(shí)是，格局早已悄然改變——在過去近5年的時(shí)間里，招行對公貸款的占比一直在提升。

截至2025年三季度末，招行的資產(chǎn)總額為126440.75億元，較2024年末增長4.05%，其中，貸款和墊款總額為71362.85億元，較2024年末增長3.60%。

在貸款和墊款總額中，公司貸款為31503.44億元，較2024年末增長10.01%；零售貸款為36966.19億元，較2024年末僅增長1.43%。

其中，公司貸款占總額比例為42.19%，零售貸款占比為53.63%，而2024年三季度末這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為38.95%和54.66%?？梢钥闯觯?strong>在過去12個(gè)月的時(shí)間里，招行加大了對公司貸款的投放。

圖片來源于招商銀行2025年三季報(bào)

“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)調(diào)整轉(zhuǎn)型階段，居民消費(fèi)意愿仍待進(jìn)一步提振，消費(fèi)類貸款增長相對偏慢?！闭行蟹矫嬖?025年三季報(bào)中指出零售貸款增速較慢的原因。

源媒匯查閱招行2021-2024年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，該行的公司貸款占比分別為38.62%、39.26%、39.94%、41.57%，在過去4年時(shí)間里一直處于增長態(tài)勢，而零售貸款占比始終在52%-53%區(qū)間徘徊。

結(jié)合2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，在過去近5年的時(shí)間里，招行貸款占比提升的業(yè)務(wù)一直是公司貸款，而非零售貸款。

最值得警惕的是資產(chǎn)質(zhì)量的分化。截至2025年三季度末，招行的不良貸款余額為674.25億元，較2024年末增加18.15億元。其中，公司貸款不良貸款余額為234.02億元，較2024年末減少27.30億元；不良貸款率為0.82%，較2024年末下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。

反觀零售貸款不良貸款余額達(dá)到380.01億元，較2024年末增長30.16億元，這也是該數(shù)據(jù)首次突破380億元關(guān)口；不良貸款率為1.05%，較2024年末增加0.07個(gè)百分點(diǎn)。

不良貸款“零售升、對公降”的分化格局，折射出招行零售貸款業(yè)務(wù)的潛在壓力。不過平安證券認(rèn)為，在優(yōu)異的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量保證下，繼續(xù)看好招行在零售領(lǐng)域尤其是財(cái)富管理的競爭優(yōu)勢。

當(dāng)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，當(dāng)客戶資質(zhì)下沉帶來的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，招行的基本盤能否守住，將取決于其風(fēng)控能力與精細(xì)化運(yùn)營水平。而當(dāng)前的數(shù)據(jù)顯示，這場考驗(yàn)才剛剛開始。

02

信用卡權(quán)益收縮背后的焦慮

“銀行卡手續(xù)費(fèi)收入105.26億元，同比下降17.07%，結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)收入111.11億元，同比下降4.55%，均主要是受信用卡收入下降影響?！闭行?025年三季報(bào)中的這段描述，折射出昔日“信用卡之王”的光環(huán)正在褪去。

在2025年三季度業(yè)績交流會上，招行相關(guān)負(fù)責(zé)人承認(rèn)，該行信用卡交易量降幅好于行業(yè)大勢，市場份額仍保持市場第一位，但仍面臨較大壓力?！皬奈磥碲厔菘矗S著國家消費(fèi)提振力度不斷增強(qiáng)，招行對消費(fèi)市場復(fù)蘇有信心，對信用卡支付相關(guān)收入持樂觀態(tài)度。”

“好于行業(yè)大勢”背后，是整個(gè)信用卡行業(yè)的增長乏力，而招行信用卡的真實(shí)處境，或更為嚴(yán)峻。

比如此前引發(fā)廣泛關(guān)注的NBA聯(lián)名信用卡停止發(fā)行事件。9月24日，招行信用卡中心發(fā)布“關(guān)于部分信用卡停止發(fā)行的公告”，稱銀聯(lián)NBA聯(lián)名卡球隊(duì)卡、運(yùn)通NBA珍藏球隊(duì)卡在2025年12月1日到期后，將更換為銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)信用卡、美國運(yùn)通百夫長卡。

圖片來源于招行信用卡中心官網(wǎng)

NBA聯(lián)名信用卡的停發(fā)，有觀點(diǎn)認(rèn)為是一種變相的權(quán)益收縮，或許會引起那些因?yàn)镹BA才辦信用卡的持卡人不滿。

為何選擇停止發(fā)行NBA聯(lián)名信用卡呢？招行對此沒有任何解釋，但背后的核心原因，或許是出于成本控制與業(yè)績壓力。

當(dāng)前，信用卡行業(yè)正面臨“增量見頂、存量競爭”的困境，疊加消費(fèi)復(fù)蘇乏力，信用卡交易量增長承壓。招行雖然保住了市場份額第一，但在“降費(fèi)讓利” 的政策導(dǎo)向下，信用卡分期、刷卡手續(xù)費(fèi)等收入增長受限，而權(quán)益成本卻居高不下，收縮權(quán)益成為無奈之舉。

不過，招行收縮信用卡業(yè)務(wù)，也帶來了不良的下降。

截至2025年三季度末，招行的信用卡貸款余額為9276.20億元，較2024年末減少約200億元。而過去幾年該業(yè)務(wù)貸款一直處于增長態(tài)勢，例如2021-2024年，相關(guān)數(shù)據(jù)分別為8403.71億元、8845.19億元、9359.10億元、9478.43億元。

招行三季報(bào)信用卡貸款的下降，也使得該業(yè)務(wù)的不良貸款余額從165.57億元降至161.84億元；不良貸款率為1.74%，較2024年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。

除去信用卡業(yè)務(wù)之外，招行的消費(fèi)信貸類業(yè)務(wù)中還有消費(fèi)貸款，這筆業(yè)務(wù)2025年三季度末的貸款余額為4209.88億元，較2024年末增加約248億元；不良貸款為49.12億元，較2024年末增加7.96億元，不良貸款率從2024年末的1.04%增長至1.17%。

作為零售貸款的重要組成部分，招行個(gè)人消費(fèi)貸款在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、消費(fèi)復(fù)蘇乏力的背景下，依然保持正增長，但不良率增長也是值得關(guān)注的問題。

招行的零售貸款其他業(yè)務(wù)也難掩“焦慮”。

截至2025年三季度末，招行零售貸款中的小微貸款為8583.61億元，較2024年末增加約344億元；不良貸款余額達(dá)到95.55億元，較2024年末增加30.17億元，不良貸款率也從2024年末的0.79%增至1.11%。

另外，招行的個(gè)人住房貸款，至2025年三季度末的余額為14186.46億元，較2024年末增加約149億元；不良貸款余額為63.98億元，較2024年末減少3.63億元；不良貸款率從0.48%降至0.45%，成為零售貸款中為數(shù)不多的“減負(fù)”業(yè)務(wù)。

圖片來源于招商銀行2025年三季報(bào)

在三季報(bào)業(yè)績交流會上，招行的管理層對消費(fèi)市場復(fù)蘇持樂觀態(tài)度，零售貸款的規(guī)模確實(shí)也在持續(xù)提升，但不良率同步上升，意味著招行需要在“規(guī)模擴(kuò)張”與“風(fēng)險(xiǎn)防控”之間找到更精準(zhǔn)的平衡。

有一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注：招行2025年三季度末的關(guān)注類貸款達(dá)到951.35億元，較2024年末增加126.2億元；逾期貸款為885.26億元，較2024年末增加18.6億元。

在消費(fèi)市場復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，招行如何確保增長預(yù)期與資產(chǎn)質(zhì)量安全的平衡？針對潛在風(fēng)險(xiǎn)已采取了哪些具體風(fēng)控措施？日前，源媒匯致函招行詢問，截至發(fā)稿未能得到回復(fù)。

03

“薪酬之王”也開始降薪了

作為昔日“富得流油”、素有“薪酬之王”的明星股份行，招行如今的日子過得究竟怎樣？一個(gè)數(shù)據(jù)或可窺見一斑。

截至2025年9月30日，招行的員工費(fèi)用為495.59億元，同比增長0.40%。員工費(fèi)用的增長，意味著員工的整體薪酬福利實(shí)現(xiàn)了正增長，看似是“漲薪”，但是如果分?jǐn)偟絺€(gè)人身上，則呈現(xiàn)出“降薪”趨勢。

回顧歷史，招行2024年員工費(fèi)用為680.88億元，同比下降3.21%，連續(xù)兩年縮減；員工總數(shù)117201人，較2023年增加672人，增幅0.58%，為2017年以來最低增速。

以員工費(fèi)用除以員工總數(shù)計(jì)算，招行2024年的年人均薪酬約為58.26萬元，較2023年的60.4萬元下降3.8%，較2022年的62.5萬元累計(jì)下降7.0%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，招行2024年58.26萬元的年人均薪酬，在A股9家上市股份行中位列第二位，僅次于中信銀行的60.15萬元，但是整體員工薪酬排在第一位。算下來，招行2024年的人均月薪為4.86萬元。

再來看2025年的情況，截至6月末，招行共有員工118068人（含派遣人員），較2024年末增加867人。

招行2025年半年報(bào)顯示，員工費(fèi)用為354.84億元，按上述118068人計(jì)算，2025年上半年人均月薪約為5.01萬元，而2024年上半年這一數(shù)據(jù)約為5.17萬元。假設(shè)招行2025年三季度員工沒有變化，那么以三季報(bào)中495.59億元的員工費(fèi)用推算，人均月薪約為4.66萬元。

也就是說，招行降薪了。

從行業(yè)角度來說，銀行員工薪酬與業(yè)績掛鉤是普遍原則。招行2025年前三季度凈利潤僅增長0.52%，按照“獎優(yōu)罰劣”的激勵原則對員工薪酬進(jìn)行下調(diào)，似乎也無可厚非。當(dāng)然，2025年前三季度凈利潤0.52%的增速，要遠(yuǎn)好于2024年前三季度同比下降0.62%的數(shù)據(jù)。

員工薪酬下降，反映出招行的錢不好賺了，這可以從該行下滑的營收上得到佐證。

分析招行的營收結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，2025年前三季度，該行實(shí)現(xiàn)凈利息收入1600.42億元，同比增長1.74%，在營業(yè)收入中占比為63.66%；非利息凈收入913.78億元，同比下降4.23%，在營業(yè)收入中占比為36.34%。

在非利息凈收入中，招行的手續(xù)費(fèi)及傭金收入為562.02億元，同比增長0.90%；投資收益為302.52億元，同比增長22.67%；匯兌收益為26.39億元，同比增長33.42%；其他業(yè)務(wù)收入為111.12億元，同比增長11.45%；公允價(jià)值變動損益為-88.27億元，而2024年同期這一數(shù)據(jù)為30.99億元。

圖片來源于招商銀行2025年三季報(bào)

由此可見，拖累招行非利息凈收入增長的，就是公允價(jià)值變動損益的下降。對此，方正證券認(rèn)為，主要受到Q3債市回調(diào)影響。

業(yè)績承壓、股東回報(bào)不足、員工薪酬下降，在銀行業(yè)整體業(yè)績增速放緩、經(jīng)營壓力加大的背景下，就連昔日的“零售之王”，日子也并不好過。

招行副行長彭家文在公司2025年第三季度業(yè)績說明會上表示，展望未來，在低利率、低息差、低費(fèi)率的“三低”環(huán)境下，商業(yè)銀行在長期內(nèi)可能保持利潤的低速增長。

招行正面臨前所未有的考驗(yàn)。公司貸款占比逐年提升的同時(shí)，如何保證零售貸款規(guī)模擴(kuò)張、緩解信用卡業(yè)務(wù)的業(yè)績壓力與權(quán)益收縮爭議、積極回報(bào)股東，這些，都在考驗(yàn)管理層的智慧。