長沙待了三天，馬不停蹄回到上海。這一趟交流收獲還蠻大，路上看完了《控糖》，落地之后跟不同的小伙伴都快速的同步了一下要點(diǎn)，核心思路賊簡單——一定要努力一起長命百歲！

雖然說是團(tuán)建，其實(shí)也是和一些熟悉的本地小伙伴年底聚會(huì)，聊聊明年，有幾條線索筆記：

1. 關(guān)于科技產(chǎn)業(yè)投資

我們有一個(gè)老大哥，這些年在科技投資方面收獲非常大，從一級(jí)市場到二級(jí)市場，一級(jí)起家，構(gòu)建了自己的鏈主生態(tài)，在產(chǎn)業(yè)里的人脈網(wǎng)絡(luò)也非常廣。

這次專門來見了他一面，他年紀(jì)比我們大很多，不是同齡人，在行業(yè)里投資比較早，趕上了科創(chuàng)板的幾個(gè)明星企業(yè)。

我問他對未來科技發(fā)展的看法，尤其是有一部分私貨，我之前關(guān)注海力士相關(guān)資產(chǎn)，是否會(huì)和中國的特定公司有一些運(yùn)作。他給我分享了幾個(gè)判斷。

之前一直有傳言說海力士有一些資產(chǎn)可能要在中國出售，但他認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)不會(huì)再有人去買了。

他和日本人和韓國人的交流感受，我覺得非常有意思。日本和韓國產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的人都很清楚地看到，他們雖然在為美國做配套，但如果不盡早融入中國產(chǎn)業(yè)鏈、不和中國一起發(fā)展，競爭壓力會(huì)非常大，實(shí)際上是“等死”的狀態(tài)。

西大自己還在搞產(chǎn)業(yè)回遷，其實(shí)就是在島鏈上掏，挖日韓的墻角。同期中國在快速追趕，大打出手，存儲(chǔ)就很典型，讓國外企業(yè)很不好受，存儲(chǔ)市場低庫存都是被競爭搞的，只是今年ai起風(fēng)讓日韓玩家喘了口氣。

像海力士這樣的資產(chǎn)，現(xiàn)在的報(bào)價(jià)大概接近百億美元，不會(huì)有人去買，誰都不想做“聞泰”，這么大金額的交易不安全，審查也會(huì)有很多問題。三五年之后，日本和韓國的產(chǎn)業(yè)狀態(tài)會(huì)變得更差。這些資產(chǎn)已經(jīng)注定要貶值了。

他認(rèn)為，從人才密度和資金強(qiáng)度來看，國內(nèi)追上甚至超過海外只是時(shí)間問題�，F(xiàn)在單位人才實(shí)際獲得的激勵(lì)比美國低，但創(chuàng)造出的產(chǎn)出比美國要高。尤其是在學(xué)界和產(chǎn)業(yè)界，反饋和進(jìn)展都非常好。比如這兩天出來的Kimi新模型就非常驚艷。

我們在算力基礎(chǔ)設(shè)施上的追趕速度其實(shí)很快，應(yīng)用研發(fā)進(jìn)步也很明顯，現(xiàn)在只是商業(yè)環(huán)境還沒有完全跟上。

2.商業(yè)航天25年低于預(yù)期，26年加速

商業(yè)航天最近市場很熱，我們也聊了聊商業(yè)航天。

我之前參與過一個(gè)商業(yè)航天衛(wèi)星方向的一級(jí)市場項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)就比較看好這個(gè)方向，所以在一級(jí)市場有參與，去年投的，二級(jí)市場也買過一陣。

但整體來看，今年海南因?yàn)楦鞣N天氣原因，包括發(fā)射臺(tái)排期調(diào)整等因素，國內(nèi)衛(wèi)星發(fā)射整體低于預(yù)期，所以很多人現(xiàn)在認(rèn)為明年會(huì)大幅放量。

產(chǎn)業(yè)鏈上確實(shí)也拿到了非常多新的訂單，火箭、衛(wèi)星也有很多新項(xiàng)目。

明年也會(huì)有幾個(gè)重點(diǎn)公司登陸資本市場，商業(yè)航天在“十五五”規(guī)劃中被明確為值得大力支持的新興產(chǎn)業(yè)，可能確實(shí)在明年會(huì)有一些機(jī)會(huì)，我可能會(huì)在明年一季度重新再看。

3.國企資本運(yùn)作提速

資本化率提升的事情重提，有些集團(tuán)體系可能會(huì)有新的項(xiàng)目出現(xiàn)，帶動(dòng)年底的小市值、ST、國企殼。

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1.英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛表示，由于人工智能(AI)需求依然強(qiáng)勁，他已向臺(tái)積電要求增加芯片供應(yīng)。黃仁勛在中國臺(tái)灣新竹出席臺(tái)積電年度運(yùn)動(dòng)會(huì)時(shí)告訴記者：“業(yè)務(wù)非常強(qiáng)勁，且每個(gè)月都在增長，越來越強(qiáng)。”他在周六表示，英偉達(dá)的三家AI存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商——SK海力士、三星電子和美光科技——都已提升了“巨大的產(chǎn)能”以支持英偉達(dá)。

周五直播的時(shí)候我們聊過一個(gè)觀察，周五晚上可能是美股撈的時(shí)間點(diǎn)，目前有企穩(wěn)的跡象，周五nvda的走勢也走了V字，下周是美股重要窗口，停擺可能告一段落，市場流動(dòng)性恢復(fù)。

2.馬斯克稱全球首位Neuralink腦機(jī)接口植入者諾蘭德阿博，術(shù)后21個(gè)月已能憑意念打字、玩游戲，阿博可能成為首個(gè)接受設(shè)備升級(jí)或雙側(cè)植入的患者，未來其使用者有望在快速反應(yīng)類電子游戲中超越人類。隨著更多人加入臨床試驗(yàn)，Neuralink技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，開始在多場景應(yīng)用中展現(xiàn)出廣闊潛力。

“十五五”也將腦機(jī)接口作為重要的未來產(chǎn)業(yè)，市場規(guī)模有望快速增長。2024年全球腦機(jī)接口市場規(guī)模約為26.2億美元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到29.4億美元，到2034年有望增長至124億美元，十年間復(fù)合年增長率為17.35%。

目前國內(nèi)腦機(jī)產(chǎn)業(yè)在一級(jí)市場比較火熱，二級(jí)市場沒有好公司標(biāo)的。美國那邊投融資同樣火熱，有些腦機(jī)公司已經(jīng)成功登陸資本市場，這波情緒回調(diào)，我可能會(huì)參與一些海外的腦機(jī)公司做早期雞毛倉。

3.截至2025Q3，公募基金港股投資市值13255億元，繼2025Q2之后再次創(chuàng)下新高。其中，主動(dòng)型公募基金、被動(dòng)型公募基金的港股投資市值占比分別為47.2%、52.8%，被動(dòng)型公募基金在港投資市值首次超過主動(dòng)型公募基金。

2025Q3投資于港股的被動(dòng)型基金的份額達(dá)6683億份，環(huán)比抬升47%。2025Q3跟蹤恒生科技、港股通互聯(lián)網(wǎng)、港股通科技指數(shù)的ETF份額最多，分別達(dá)1540億份、1131億份、671億份。

基金重倉股集中度環(huán)比持平，阿里巴巴、中芯國際被大幅增持，相較于2025Q2，華虹半導(dǎo)體、紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)、山東黃金、藥明合聯(lián)、藥明生物新進(jìn)前二十大重倉股；美團(tuán)-W、中國聯(lián)通、建設(shè)銀行、金蝶國際、老鋪黃金、百勝中國退出前二十大重倉股。

4.共情能力很稀缺。

直播時(shí)候講到一個(gè)事情，再敲下黑板，我們讀歷史如不能代入當(dāng)時(shí)的場景，就很難理解當(dāng)時(shí)的選擇，時(shí)空環(huán)境會(huì)掩蓋掉很多東西。1937年淞滬會(huì)戰(zhàn)開打，那一年的庚款留學(xué)生從上海啟航前往美國，他們是最后一批拿庚子款出去公派的人，也剛剛見證完眼前的山河破碎、生離死別，在炮火聲中用國家積貧積弱擠出來的一點(diǎn)錢去往未知的國度求取未來的富強(qiáng)，很多人跪在甲板上痛哭。他們的使命感是今人是無法理解的，他們后來的選擇也是如此，有一批人返回大陸報(bào)效祖國。

讀歷史，一大作用就是盡量傳承這種已經(jīng)被多少遺忘的感觸。

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