近期，多家半導(dǎo)體公司在科創(chuàng)板的IPO進(jìn)程取得關(guān)鍵進(jìn)展。

摩爾線(xiàn)程、昂瑞微電子、廈門(mén)優(yōu)迅芯片率先實(shí)現(xiàn)“注冊(cè)生效”，距離上市僅一步之遙；沐曦集成電路也已“提交注冊(cè)”，進(jìn)入最后沖刺階段。與此同時(shí)，盛合晶微、上海超硅也正式遞交招股書(shū)。

格隆匯獲悉，上海超硅半導(dǎo)體股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“上海超硅”）于近期更新了招股書(shū)并回復(fù)了首輪問(wèn)詢(xún)，由長(zhǎng)江證券擔(dān)任保薦人。

上海超硅主要從事300mm和200mm半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，公司目前仍處于擴(kuò)產(chǎn)階段，固定資產(chǎn)投入較大，尚未形成規(guī)模效應(yīng)，近年來(lái)持續(xù)虧損，需要依靠不斷融資來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。

01

總部位于上海，專(zhuān)注于半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域

上海超硅成立于2008年7月，2021年5月改制為股份公司，總部位于上海市松江區(qū)。

本次發(fā)行前，陳猛通過(guò)直接及間接的方式合計(jì)控制公司51.64%的表決權(quán)，是公司的實(shí)際控制人。

陳猛出生于1971年2月，1999年7月從中國(guó)科學(xué)院金屬研究所博士畢業(yè)，創(chuàng)業(yè)前曾任上海新傲科技有限公司副總經(jīng)理。

公司的機(jī)構(gòu)股東包括中金資本、聯(lián)想集團(tuán)、兩江置業(yè)、集成電路基金、集成電路基金二期、交銀投資、上海國(guó)鑫、上?？苿?chuàng)投等。

上海超硅主要從事全球半導(dǎo)體市場(chǎng)需求最大的300mm和200mm半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，同時(shí)公司還從事包括硅片再生以及硅棒后道加工等受托加工業(yè)務(wù)。

公司的主要產(chǎn)品包括300mm、200mm半導(dǎo)體硅片，以市場(chǎng)需求較大的P型硅片產(chǎn)品為主，也包括少量摻磷的N型硅片。

公司產(chǎn)品已量產(chǎn)應(yīng)用于先進(jìn)制程芯片，包括NAND Flash/DRAM（含HBM）/Nor Flash等存儲(chǔ)芯片、邏輯芯片等。

產(chǎn)品舉例，來(lái)源：招股書(shū)

公司300mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)品包括拋光片和外延片，其中300mm拋光片廣泛用于NOR Flash、NAND Flash、DRAM（含HBM）、DDIC、BCD器件等，可滿(mǎn)足先進(jìn)制程的要求；

200mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)品包括拋光片、外延片、氬氣退火片和SOI硅片。

目前，上海超硅擁有設(shè)計(jì)產(chǎn)能80萬(wàn)片/月的300mm半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線(xiàn)，以及設(shè)計(jì)產(chǎn)能40萬(wàn)片/月的200mm半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線(xiàn)。

02

三年半累計(jì)虧損38.82億元，資金面臨較大的壓力

受半導(dǎo)體周期波動(dòng)及AI等新興領(lǐng)域需求的影響，近幾年上海超硅的收入有所增長(zhǎng)。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報(bào)告期），公司營(yíng)業(yè)收入分別為9.21億元、9.28億元、13.27億元、7.56億元。

不過(guò)，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期各期，上海超硅的歸母凈利潤(rùn)分別為-8.03億元、-10.44億元、-12.99億元、-7.36億元，三年半累計(jì)虧損38.82億元。

主要原因在于，半導(dǎo)體硅片行業(yè)前期資本性投資規(guī)模大，且公司仍處于產(chǎn)能爬坡、規(guī)模效應(yīng)逐步釋放的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，因此固定成本以及期間費(fèi)用較高。

截至2025年6月末，公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-47.08億元。監(jiān)管層在首輪問(wèn)詢(xún)中也對(duì)公司持續(xù)虧損的問(wèn)題給于了關(guān)注。

招股書(shū)中結(jié)合行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景、自身經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及預(yù)算等因素的初步測(cè)算數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)公司2028年可實(shí)現(xiàn)盈利。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書(shū)

上海超硅300mm和200mm半導(dǎo)體硅片規(guī)?；a(chǎn)線(xiàn)分別于2020年和2016年正式投產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)，公司的產(chǎn)能持續(xù)爬坡，產(chǎn)品銷(xiāo)量提升。

從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司200mm硅片的收入占比由2022年的56.16%下降至2025年1-6月的37.75%，300mm硅片的收入占比則由36.33%提升至56.23%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況，來(lái)源：招股書(shū)

采購(gòu)端，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的主要原材料包括多晶硅、石英坩堝、化學(xué)品、石墨件、包裝材料等，供應(yīng)商主要包括Sun Silicon、上海長(zhǎng)瀨貿(mào)易有限公司、Wacker Chemie AG等。

銷(xiāo)售端，硅片是高度定制化產(chǎn)品，不同客戶(hù)的同類(lèi)型產(chǎn)品以及同一客戶(hù)的不同產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的硅片規(guī)范均不同，公司主要采取“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式。

公司以直銷(xiāo)為主，已與全球前20大集成電路企業(yè)中的18家建立了批量供應(yīng)的合作關(guān)系；據(jù)招股書(shū)，合肥晶合集成是公司前五大客戶(hù)之一。

報(bào)告期各期，公司來(lái)自前五大客戶(hù)的收入占比分別為56.04%、58.33%、63.66%和59.52%，客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，上海超硅的毛利率分別為-11.09%、-7.05%、-3.31%和-2.87%。

公司毛利率低于中國(guó)臺(tái)灣及境外可比公司平均水平，主要原因在于，可比公司硅片技術(shù)成熟、工藝穩(wěn)定，產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)較早部分固定資產(chǎn)已折舊完畢，且產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模均遠(yuǎn)大于上海超硅，規(guī)模效應(yīng)更強(qiáng)，其單價(jià)以及硅片單位成本具有更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

同行業(yè)公司毛利率對(duì)比，來(lái)源：招股書(shū)

從產(chǎn)品售價(jià)來(lái)看，上海超硅主要產(chǎn)品的價(jià)格呈下降趨勢(shì)。2022年至2025年上半年，上海超硅300mm半導(dǎo)體硅片平均價(jià)格由388.03元/片下降至328.4元/片，200mm半導(dǎo)體硅片平均價(jià)格則由204.19元/片降至172.54元/片。

公司自行生產(chǎn)的硅片的平均價(jià)格情況，來(lái)源：招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi)，上海超硅的研發(fā)投入分別為7761.50萬(wàn)元、1.59億元、2.46億元、1.32億元，研發(fā)投入占收入的比重分別為8.43%、17.15%、18.55%、17.43%。

前文提到，公司固定資產(chǎn)投資的需求較高，尤其是半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)制造所需的晶體生長(zhǎng)設(shè)備、拋光機(jī)、外延設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備等關(guān)鍵設(shè)備的購(gòu)置成本高昂，規(guī)?；a(chǎn)所需的生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)投入巨大。

2025年6月底，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為88.29億元，還有13.45億元的在建工程，合計(jì)101.74億元，占公司總資產(chǎn)的比重達(dá)64.5%，近幾年固定資產(chǎn)折舊對(duì)公司的利潤(rùn)造成較大壓力。

此外，公司的資金情況也面臨較大的壓力。公司為構(gòu)建固定資產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)投資活動(dòng)累計(jì)消耗了71.77億元的現(xiàn)金，主要依靠對(duì)外融資來(lái)支撐。

截至2025年6月底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅6.97億元（2022年末為19.79億元），而公司短期借款和1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)10.95億元，以及應(yīng)付賬款約6.63億元。

上海超硅目前正處于產(chǎn)能快速爬坡期，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求較高，若未來(lái)公司不能有效地拓寬融資渠道，將會(huì)對(duì)短期償債能力造成不利影響。

現(xiàn)金流量表摘要，來(lái)源：招股書(shū)

03

市場(chǎng)集中度較高，上海超硅在全球半導(dǎo)體硅片的市場(chǎng)份額約1.3%

上海超硅處于半導(dǎo)體硅片制造行業(yè)，半導(dǎo)體硅片屬于半導(dǎo)體制造主要材料，其行業(yè)發(fā)展情況與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)。

半導(dǎo)體硅片是生產(chǎn)集成電路、分立器件、傳感器等半導(dǎo)體產(chǎn)品的關(guān)鍵材料，根據(jù)尺寸不同劃分，主要可分為6英寸（直徑150mm）及以下、8英寸（直徑200mm）、12英寸（直徑300mm）半導(dǎo)體硅片。

目前，全球市場(chǎng)主流的產(chǎn)品是12英寸、8英寸直徑的半導(dǎo)體硅片，2024年，這兩種硅片的出貨面積市場(chǎng)份額分別為76.39%和19.45%，合計(jì)占比保持超過(guò)95。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自誕生以來(lái)呈現(xiàn)了持續(xù)向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但短期來(lái)看也存在一定的周期性特征。

2023年由于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和消費(fèi)電子產(chǎn)品需求放緩，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模同比有所下滑；2024年隨著下游復(fù)蘇，半導(dǎo)體行業(yè)開(kāi)始回暖。

根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2024年，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模約6276億美元，中國(guó)大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模約1822億美元。

半導(dǎo)體材料是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，主要分為晶圓制造材料和封測(cè)材料。2024年，全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模約675億美元，中國(guó)大陸的規(guī)模約134.6億美元。

晶圓制造材料為半導(dǎo)體材料的重要組成部分，2024年全球晶圓制造材料市場(chǎng)規(guī)模為429億美元。

晶圓制造材料主要包含硅片、電子特氣、掩膜版、光刻膠配套試劑、CMP拋光材料、工藝化學(xué)品等。

半導(dǎo)體硅片為晶圓制造材料的主要組成部分，占比為30%。

受半導(dǎo)體終端需求疲軟和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，2024年全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)規(guī)模同比下降7.50%至115億美元，但受新能源汽車(chē)、5G移動(dòng)通信、人工智能等終端市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)，半導(dǎo)體行業(yè)于2024年開(kāi)始回暖。

2023年，中國(guó)大陸半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)規(guī)模約17億美元。

全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)規(guī)模，來(lái)源：招股書(shū)

半導(dǎo)體硅片的市場(chǎng)集中度很高，全球前五大硅片企業(yè)的市場(chǎng)份額在80%左右，主要被日本、德國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)的知名企業(yè)占據(jù)，包括Shin-Etsu、SUMCO、Siltronic AG、SK Siltron以及環(huán)球晶圓等。

中國(guó)大陸半導(dǎo)體硅片企業(yè)市場(chǎng)份額較低，在進(jìn)口替代乃至沖擊國(guó)際市場(chǎng)方面均具有廣闊的發(fā)展空間。

2024年，上海超硅在全球半導(dǎo)體硅片的市場(chǎng)份額約1.3%。

公司在中國(guó)大陸地區(qū)主要同行業(yè)公司為滬硅產(chǎn)業(yè)、TCL中環(huán)、立昂微、有研硅、上海合晶、西安奕材、中欣晶圓等。

可比公司經(jīng)營(yíng)情況對(duì)比，來(lái)源：招股書(shū)

上海超硅本次擬募集資金49.65億元，將投資于“集成電路用300毫米薄層硅外延片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”“高端半導(dǎo)體硅材料研發(fā)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

募集資金情況，來(lái)源：招股書(shū)

總體而言，半導(dǎo)體硅片行業(yè)未來(lái)將受益于國(guó)產(chǎn)替代邏輯，上海超硅目前仍處于擴(kuò)產(chǎn)階段，固定資產(chǎn)投入較大，尚未形成規(guī)模效應(yīng)，近年來(lái)持續(xù)虧損，需要依靠不斷融資來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。

未來(lái)，上海超硅能否快速提升市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，格隆匯將保持關(guān)注。

往期熱門(mén)文章

聲明：文中觀點(diǎn)均來(lái)自原作者，不代表格隆匯觀點(diǎn)及立場(chǎng)。特別提醒，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考