作者 | 陳振

來源 | 財經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：連中產(chǎn)新貴也不買賬了？曾被炒到千元一粒仍難求的老字號“神藥”，如今也賣不動了！

在10月17號的時候，國內(nèi)唯二秘方永保的，和云南白藥齊名的中華老字號藥企“片仔癀”發(fā)布了其第三季度的財報。

細(xì)看財報人們才發(fā)現(xiàn)，這個曾經(jīng)被民間股神力薦，有著十年高增長股市神話，并且在市場上創(chuàng)造了千元一顆仍然難買的“神藥”，現(xiàn)也迎來了業(yè)績意想不到時刻。

其不僅僅在2025年第三季度，交出了上市后“最差”三季報，更是面臨著營收、凈利雙雙降低的局面。同時和最高市值時的逼近3000億相比，其市值竟然已經(jīng)蒸發(fā)了1800億。

誰能想到這種事情會發(fā)生在片仔癀身上，畢竟僅僅在2年前2023年，其可是即使在宣布產(chǎn)品高幅度提價，在定價從原來的590元提升到760元的情況下。

依然可以推動公司年營收破億，實現(xiàn)15.69%的高同比增長，由此可見當(dāng)時市場對于片仔癀產(chǎn)品的熱捧。

而在2020年到2021年這段時間，片仔癀的增長更是讓市場意想不到，在這段時間里，其公司的市盈率曾經(jīng)達(dá)到了160倍。

市值也迎來了一度逼近3000億的巔峰時刻，此時距離片仔癀2003年上市不過18年。

片仔癀只用了18年的時間，市值就從最開始的10億元，抬升到了巔峰時的將近3000億，漲幅幾乎逼近300倍，這樣的漲幅奇跡，可謂是讓許多上市公司“羨慕不已”。

然而誰也沒想到，僅僅過了4年的時間，其最新市值不僅僅較巔峰時期，將近蒸發(fā)1800億左右，在今年其還交出了上市以來的“最差”三季報。

不僅僅是業(yè)績失速，片仔癀產(chǎn)品在市場上出現(xiàn)了價格“倒掛”現(xiàn)象，官方定價760元一粒的錠劑，如今在一些線上平臺，其最低價格甚至只需593元左右一顆，價格差距達(dá)到了21%。

當(dāng)年花千元，甚至從黃牛手上買藥的人，看到此情此景，不知會作何感想？短短幾年時間，曾經(jīng)風(fēng)光無限的片仔癀到底經(jīng)歷了什么？

曾克價超黃金的“神藥 ”

如今卻出現(xiàn)價格倒掛？

片仔癀曾經(jīng)被喻為“藥中茅臺”，在2021年前后，相關(guān)市場需求迎來了大爆發(fā)，當(dāng)時原價590元的一粒的錠劑，甚至一度被炒到了1600元一粒。

但即使是千元一粒，其仍然是一粒難買，彼時其可謂是風(fēng)頭正盛，一克的價格在當(dāng)時甚至超過了黃金。

而正是基于市場需求火熱，片仔癀在2004年到2023年間，進(jìn)行了超過19次的調(diào)價，從最開始的325元，一直把零售價漲到了590元。

在這樣的基礎(chǔ)下，該藥在許多二級市場上，依然是一顆難求，甚至出現(xiàn)了加價幾倍買的情況，加價幅度甚至讓價格一直堅挺的茅臺，都在一段時間內(nèi)望而卻步。

甚至到了2023年，彼時片仔癀銷量已經(jīng)出現(xiàn)了震蕩的情況下，出于原料成本上漲等多項考慮，原本售價已經(jīng)高達(dá)590元的片仔癀，仍然被逆勢調(diào)價。

最終官方價被定格在了如今的760元。這一漲幅，也是該藥近20年來的最大漲幅，即使面對如此之大的官方調(diào)價漲幅，市場對該產(chǎn)品的反應(yīng)依然不減當(dāng)年。

調(diào)價之后的第一年，在一些二級市場上，官方價760元的產(chǎn)品，依然能夠在藥店等地方賣到800元以上。

而片仔癀公司2023年的業(yè)績，也在調(diào)價下得到了猛增，在漲價后的在短短幾個月的時間內(nèi)，就助推公司年營收達(dá)到百億以上。

可以說，片仔癀的市場受歡迎程度，讓普通消費者難以想象。

畢竟很少有商品，在20年時間里，調(diào)價20次的，越貴市場需反而只增不減，如此商業(yè)奇跡，恐怕也只有像片仔癀這樣的少數(shù)產(chǎn)品才能做到。

然而僅僅過了兩年的時間，曾經(jīng)大幅度調(diào)價依然備受市場歡迎的產(chǎn)品，在二級市場上的地位似乎發(fā)生了變化。

甚至出現(xiàn)了上市以來極其少見的價格倒掛現(xiàn)象。甚至有媒體直言，片仔癀價格已經(jīng)雪崩。

在片仔癀官方仍然堅持760元價格的時候，二級市場卻出現(xiàn)了“春江水暖鴨先知”的情況。

早在10月就有媒體調(diào)查了片仔癀錠劑，在藥店等市場渠道的定價，已經(jīng)下探到了600元。價格的“雪崩”大概是從2024年開始的，在2024年一些連鎖藥店中，3克裝的錠劑還能賣到800多元。

而到了2024年12月左右就變成了760元，到了今年，曾經(jīng)難求的藥，在藥店中已經(jīng)因為價格太高，而出現(xiàn)了銷量低迷的情況。

在線上的電商平臺中，或許是為了沖銷量，許多片仔癀錠劑的價格，已經(jīng)出現(xiàn)了價格倒掛的現(xiàn)象，在10月份的京東平臺上，有的商家更是打出了593.75元一粒的價格。

看到這個價格，曾經(jīng)花小兩千才搶到片仔癀錠劑的消費者，不知有何感想。

從各級市場的銷售情況來看，對比之前，消費者對于曾經(jīng)靠搶才能買到的片仔癀錠劑，似乎沒那么買賬了。

從瘋搶到價格雪崩，不過兩三年的時間，如此短的時間內(nèi)，片仔癀怎么就變成了這樣？

交出十年來最黯淡成績單

中產(chǎn)們不買賬了？

在10月17號片仔癀發(fā)布了其第三季度的業(yè)績報告，綜合來看，公司在今年的前9個月，營收達(dá)到了74.42億。

這一成績對一個藥企來說，乍一看還是非常不錯的，然而從橫向來看，也就是和片仔癀自己之前比，卻有些不夠看了，其營收與去年營收相比，下降了11.93%。

同時其歸母利潤也只有21.29億，和之前相比降了20.74%。在2014年到2024年10年間，其曾經(jīng)創(chuàng)造了連續(xù)十年營收和歸母利潤，雙高增長的神話。

在2017年到2021年的5年時間里，其歸母利潤的平均增速，更是達(dá)到了20%以上。而從今年各個階段來看，其業(yè)績依然是有些出人預(yù)料。

其7月到9月的營收只有20.64億，凈利則為6.78億，從同期來看，這兩個金額各下滑了26.28%和28.82%。

營收和凈利的雙雙較大幅度下降，這在其經(jīng)營歷史上還是比較少有的一個情況。

而如今隨著2025年第三季度財報發(fā)布，也正式意味著，其就交出了近10年來最黯淡成績單，其曾經(jīng)長達(dá)十年的增速神話已經(jīng)破滅了。

另外其今年前六個月的現(xiàn)金流凈額只有3.76億，這和2022年上半年相比，少了50億左右，一邊是現(xiàn)金流凈額在持續(xù)減少，另外一邊，其應(yīng)收賬款的增速，而要高于營收增速。

2025年上半年其公司營收增速為負(fù)數(shù)，而其相關(guān)的應(yīng)收賬款卻和2024年底相比，足足增長了25%左右，賬款數(shù)額更是占了公司營收的20%左右，這也創(chuàng)下了近十年來的新高。

應(yīng)收賬款在持續(xù)增長的同時，其公司資金需求卻依然旺盛，比如資金為公司自籌的新建科技大樓項目，總投資就要10億，還有總投資不超過44.8億元的產(chǎn)業(yè)園項目等等。

如何化解十年最黯淡成績單所帶來問題以及相關(guān)的困難，似乎已經(jīng)成了公司需要快速解決的首要問題。

已蒸發(fā)近1800億

中華老字號也賣不動了？

在巔峰時期的2020年到2021年間，片仔癀的市值一度接近3000億。

而如今僅僅過了幾年時間，其市值就從高位跌落，蒸發(fā)了了將近1800億市值，截止到11月4號收盤，其市值只剩下1068.78億元。

如今的其更是正在遭遇來自市場和原料端的“雙殺”。片仔癀作為一家有著多年歷史，和云南白藥齊名的中華老字號，其主力產(chǎn)品則是片仔癀錠劑這一特色藥品。

從其第三季度的財報來看，其系列產(chǎn)品的銷售業(yè)績，在公司的醫(yī)藥制造領(lǐng)域占到了97%的營收，同時也占到了整個公司營收的53.84%。

目前片仔癀系列產(chǎn)品和公司的關(guān)系，可以說是一榮俱榮，一損俱損。然而這幾年，制造片仔癀的中藥原料如天然牛黃的價格卻急劇飆升。

在2019年的時候，天然牛黃的價格在35萬元一千克，到了2025年上半年，這個價格卻變成了170萬元一千克。另一重要原材料天然麝香的價格，這幾年來漲幅也超過了200%。

僅僅天然牛黃價格的上漲，就給制造一克的片仔癀錠劑的成本較2023年增加了100元，原材料價格的上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品利潤空間被壓縮，這也是導(dǎo)致片仔癀在2023年要調(diào)價的原因。

然而隨著市場需求的減弱，再加上漲價的原因，片仔癀的受歡迎度較之前已經(jīng)減弱了不少。

截止到2025年第三季度，其產(chǎn)品的存貨金額更是達(dá)到了61.6億，和去年相比多了整整12億。

產(chǎn)品需求的減少，也導(dǎo)致了相關(guān)經(jīng)銷商的資金壓力增大，從而間接影響了回款進(jìn)度，這也是導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流凈額只剩下3.76億元的主要原因。

如今片仔癀產(chǎn)生1元，實際到手的現(xiàn)金卻沒有1元，財報上的數(shù)據(jù)，似乎成了另外一種形式的“紙面富貴”。

許多經(jīng)營中醫(yī)藥的企業(yè)，大多數(shù)都有一個共同特點——在發(fā)家或者是發(fā)展過程中，依賴單一的產(chǎn)品來維持經(jīng)營活動。

這樣做既有好處也有壞處，單一產(chǎn)品的強大，在需求旺盛的時候，可以為公司積累長久的產(chǎn)品口碑和龐大的消費市場。

然而一旦市場需求改變，消費者對這類產(chǎn)品的需求減弱，那么對于該企業(yè)來說，單一產(chǎn)品反而成了“船大難調(diào)頭”的牽絆。

云南白藥多元化的成功，以及如今片仔癀的增長失速，似乎都在講同一個故事——雞蛋不要放在一個籃子里。

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