在名為《用搶火車票比喻，讓您秒懂：中國美元債為何總被超額認購、利率低》的文章中，南生已經(jīng)清晰地闡述了財政部在我國香港、沙特等地發(fā)行美元債的核心意義，那就是：

這并非意在"斷美國、美元后路"，而是為了展現(xiàn)中國的金融開放姿態(tài)，彰顯我國的國家主權(quán)信譽，同時檢驗國際資本對中國市場的熱情度——或許還有支持香港作為全球核心金融中心的目的。

遺憾的是，那篇文章未能提供更詳盡的數(shù)據(jù)支撐，這個缺憾就由本文來彌補吧——根據(jù)國家外匯管理局在今年9月30日公開的信息：截至2025年6月末，我國大陸全口徑外債余額為24368億美元。

其中，本幣外債，即從境外投資者手中借入的人民幣債務——看清楚是借人民幣，不是借外幣，余額累計達到90801億元人民幣，等值12685億美元，占我國全口徑外債余額的52%。這個數(shù)字至關(guān)重要，值得我們特別關(guān)注。

這一數(shù)據(jù)充分說明，我國在向境外投資者募集資金時，更多地傾向于使用本幣而非外幣。按照當前流行的觀點，本幣債在某種程度上"不算債"，因為它不僅降低了匯率風險，還體現(xiàn)了人民幣國際化進程的成效。

剩余的48%左右，則是由美元、歐元、日元、港幣及其他幣種構(gòu)成的外幣債，總額約為11683億美元。其中，美元債務占比79%，余額9230億美元；歐元債務占比8%，約934.6億美元。

日元債務占比4%，約為467.3億美元；港幣債務占比5%，余額累計為584.15億美元。還有4%，約467.3億美元的外幣外債是特別提款權(quán)和包括英鎊、瑞士法郎、新加坡元在內(nèi)的其他外幣外債。

這大約9230億美元的美元外債，表面看來確實數(shù)額不小，似乎又讓人聯(lián)想到"斷美國、美元后路"的說法。但南生在此明確告訴您，這種觀點依然是站不住腳的。

因為這些債務是我國大陸地區(qū)全口徑外債，其中包含大量企業(yè)發(fā)行的債務，特別是房地產(chǎn)企業(yè)在境外發(fā)行的美元債。

因此，我們有必要對這些數(shù)據(jù)進行更細致的剖析

觀察24368億美元全口徑外債的構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)：其中“廣義政府外債”余額為4214億美元，中央銀行外債余額911億美元——某種程度上也能代表政府吧，兩者合計5125億美元。其余的外債則與政府沒有直接關(guān)聯(lián)。

南生雖未查詢到這5125億美元外債余額中"人民幣本幣占比究竟有多少"，但我們不妨基于整體結(jié)構(gòu)進行合理推測：假設(shè)本幣占比仍為52%，外幣外債占比48%，即外幣外債約2460億美元。

在這2460億美元中，繼續(xù)假設(shè)美元債占比79%，與全口徑外債的數(shù)值保持一致，則大約為1943.4億美元。這個不足2000億美元的規(guī)模，就是我國官方多年來積累的美元債務總額。

客觀來看，這個金額相對有限，確實難以構(gòu)成所謂的"斷美國、美元后路"。將這個數(shù)字置于全球金融大背景下觀察，更能說明問題：全球美元債券市場規(guī)模超過百萬億美元，美國國債規(guī)模也高達38萬億美元。

相比之下，我國官方持有的不到2000億美元債務，猶如滄海一粟，難以對美元（美債）的國際地位產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

從債務結(jié)構(gòu)來看，我國的外債管理呈現(xiàn)出穩(wěn)健審慎的特點。52%的本幣債務占比，意味著我國在利用國際資本時，更加注重風險控制，避免過度依賴外幣債務帶來的匯率風險。

種債務結(jié)構(gòu)安排，恰恰體現(xiàn)了我國金融管理的成熟與智慧。再從債務用途分析，我國發(fā)行美元債的主要目的是優(yōu)化外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，同時為國際投資者提供更多元化的投資選擇。

這些債務的發(fā)行往往伴隨著超額認購，反映出國際市場對中國信用的高度認可，這實際上是對中國經(jīng)濟發(fā)展前景的信任投票。值得注意的是，我國始終堅持互利共贏的開放戰(zhàn)略，在金融領(lǐng)域的各項舉措都遵循國際規(guī)則和市場規(guī)律。

發(fā)行美元債本質(zhì)上是在現(xiàn)有國際金融體系框架內(nèi)進行的正常市場行為，既有利于中國更深層次地融入全球金融體系，也有助于促進國際資本的有效配置。

從歷史維度觀察，我國的外債規(guī)模始終控制在安全線以內(nèi)，負債率、債務率等各項指標均遠低于國際警戒線。這種審慎的債務管理策略，既保障了國家經(jīng)濟安全，也為全球金融穩(wěn)定作出了積極貢獻。

展望未來，隨著中國金融開放程度的不斷提升，我國將繼續(xù)在風險可控的前提下，合理利用國際資本市場，這既包括適度發(fā)行外幣債券，也包括穩(wěn)步推進本幣國際化進程。這種多元化的融資策略，將為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更加穩(wěn)固的金融支持。

不再多說了，南生已通過數(shù)據(jù)的層層剖析，清晰地看到：中國發(fā)行美元債是基于實際需求的理性選擇，是融入（包括幫助香港）而非挑戰(zhàn)現(xiàn)有國際金融體系的務實舉措——至少目前是，起碼還未到那個時候。

這不僅不是所謂的"斷美國、美元后路"，反而是中國作為負責任大國，積極參與全球金融治理、促進國際經(jīng)貿(mào)往來的具體體現(xiàn)，為構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟貢獻中國的力量。