作者：青崖

編輯：努爾哈哈赤

近日，廣東潮宏基實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“潮宏基”）披露三季度財(cái)報(bào)及計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的公告。雷報(bào)據(jù)此獲悉：

2025年前9個(gè)月，潮宏基實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.37億元，同比增長28.35%；凈利潤達(dá)3.17億元，同比增長0.33%。同時(shí)，潮宏基宣布正式推進(jìn)港股二次上市計(jì)劃，加速海外擴(kuò)張步伐，展現(xiàn)出不俗的戰(zhàn)略野心。

潮宏基的增長，很大程度上得益于其深耕IP聯(lián)名策略。據(jù)其最新公開的港交所招股書披露，過去一年，潮宏基IP聯(lián)名金飾銷量超29.4萬件，GMV達(dá)3.9億元，通過黃油小熊、三麗鷗、蠟筆小新等IP授權(quán)系列觸達(dá)Z世代，形成一定的差異化競爭優(yōu)勢(shì)。

然而，就在其財(cái)報(bào)發(fā)布次日，財(cái)政部與稅務(wù)總局聯(lián)合出臺(tái)黃金稅收新政，將黃金稅收劃分為“投資性”與“非投資性”兩類，對(duì)非投資類黃金飾品企業(yè)進(jìn)項(xiàng)稅抵扣比例從13%降至6%，實(shí)際稅負(fù)增加約7%。這一政策直接沖擊產(chǎn)業(yè)鏈B端，料商、批發(fā)商及零售商面臨成本壓力。行業(yè)立刻陷入震蕩。截至今日，國內(nèi)品牌金飾價(jià)格均已大幅上調(diào)，老廟黃金足金克價(jià)一天漲了63元，周生生也漲了62元，直接創(chuàng)下年內(nèi)最大單日漲幅。

如今，在赴港IPO的當(dāng)口，潮宏基試圖用“黃金谷子”的故事拴住Z世代，為實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市與海外擴(kuò)張鋪路。然而，新政帶來的成本上升與市場(chǎng)動(dòng)蕩，可能影響其供應(yīng)鏈效率與利潤空間；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后凸顯出的隱患，也讓這場(chǎng)IPO之旅充滿變數(shù)。

“黃金谷子”的狂歡能否持續(xù)？潮宏基的野心又能否在變局中真正落地？一切還未可知。

“黃金谷子”一年GMV達(dá)3.9億元，引入12個(gè)IP，潮宏基無形資產(chǎn)增長52.15%

近年來系統(tǒng)化的IP聯(lián)名策略，成為潮宏基吸引Z世代消費(fèi)者的關(guān)鍵因素。

根據(jù)最新招股書信息，截至2025年6月，潮宏基已與12個(gè)IP達(dá)成合作，包括酷洛米、美樂蒂、玉桂狗、人魚漢頓、布丁狗、哆啦A夢(mèng)、蠟筆小新、線條小狗、黃油小熊、鯊魚貓以及環(huán)球影城的小黃人和侏羅紀(jì)公園。相關(guān)IP合作覆蓋了超過400個(gè)SKU，這些“黃金谷子”一年GMV達(dá)到人民幣3.9億元，銷量超過29.4萬件。

在產(chǎn)品迭代方面，目前，潮宏基一方面對(duì)已合作IP進(jìn)行產(chǎn)品迭代，例如在今年8月推出了酷洛米20周年新品以及美樂蒂20周年新品；另一方面，持續(xù)引入符合品牌調(diào)性的新IP，例如Q3新增的黃油小熊及貓福珊迪的授權(quán)系列。這一策略也直接反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中：隨著IP授權(quán)項(xiàng)目增加、IP授權(quán)費(fèi)隨之增多，潮宏基無形資產(chǎn)較期初增長52.15%，顯示出其在IP合作上的持續(xù)投入。

IP產(chǎn)品形態(tài)上，潮宏基傾向于輕量化和個(gè)性化設(shè)計(jì)，以降低消費(fèi)門檻、增強(qiáng)社交屬性。例如，大耳狗IP聯(lián)名吊墜重量僅不到5克，活動(dòng)售價(jià)控制在599元，消費(fèi)者可自由搭配成手鏈、項(xiàng)鏈或手機(jī)鏈，實(shí)現(xiàn)快速“換裝”。這種設(shè)計(jì)契合Z世代的消費(fèi)習(xí)慣，決策成本低且易于分享。相關(guān)產(chǎn)品在社交媒體上引發(fā)討論后，內(nèi)容涵蓋搭配教程和體驗(yàn)分享，還可以進(jìn)一步推動(dòng)品牌曝光和轉(zhuǎn)化。

在渠道策略上，潮宏基正試圖通過線上線下協(xié)同提升IP產(chǎn)品效益。在線下，潮宏基持續(xù)推動(dòng)加盟模式擴(kuò)張，截至2025年9月末門店總數(shù)達(dá)1599家，其中加盟店占比88.3%，為IP產(chǎn)品下沉提供廣泛觸點(diǎn)；在線上，其通過將線下已驗(yàn)證的高毛利IP產(chǎn)品引入電商平臺(tái)，并統(tǒng)一視覺形象，在收入持平的情況下提升了盈利水平。

這一系列舉措成效顯著。2025年1-9 月，潮宏基珠寶業(yè)務(wù)收入同比增長30.70%，凈利潤同比增長56.11%，其中IP相關(guān)產(chǎn)品成為重要驅(qū)動(dòng)力。

不過，盡管潮宏基的IP聯(lián)名策略在拉動(dòng)銷售與品牌年輕化方面作用突出，但也伴隨著研發(fā)投入上升、授權(quán)成本增加等挑戰(zhàn)。如何在熱度之外構(gòu)建可持續(xù)的IP產(chǎn)品價(jià)值體系，或許是潮宏基下一步需要面對(duì)的關(guān)鍵議題。

商譽(yù)減值1.71億元、毛利率下滑6.7%，IP光環(huán)下，潮宏基日子并不好過？

盡管IP聯(lián)名帶來增長，潮宏基的業(yè)績成色，仍需冷靜審視。2025年1-9月，公司營收同比增長28.35%，但凈利潤僅微增0.33%。更值得關(guān)注的是，第三季度單季凈利潤出現(xiàn)虧損1427.95萬元，同比下滑116.52%，主要原因是計(jì)提了1.71億元的商譽(yù)減值損失，該減值源于2014年收購女包品牌菲安妮所形成的商譽(yù)。本次計(jì)提后，菲安妮相關(guān)商譽(yù)賬面價(jià)值仍剩余3.34億元，未來可能繼續(xù)對(duì)公司利潤產(chǎn)生拖累。

若剔除商譽(yù)減值影響，潮宏基1-9月凈利潤為4.88億元，同比增長54.52%，然而，這仍難以掩蓋公司近年來毛利率持續(xù)承壓的事實(shí)。2022年至2024年，潮宏基的毛利率已從29.3%下降至22.6%，盡管同期營收增長近21億元，但歸母凈利潤在2024年下滑至1.93億元（2022年、2023年分別為1.99億元、3.33億元），顯示盈利質(zhì)量有所減弱。

另一方面，為支撐產(chǎn)品創(chuàng)新，潮宏基近年來持續(xù)加大研發(fā)投入，尤其是今年，潮宏基以IP聯(lián)名產(chǎn)品為主的研發(fā)投入驟增。2021年至2024年，潮宏基研發(fā)費(fèi)用從6475萬元增至6809萬元，而2025年前三季度，潮宏基的研發(fā)費(fèi)突然發(fā)力至7209萬元，超過去年全年，反映其正通過產(chǎn)品力提升尋求突破。

在拓展戰(zhàn)略方面，潮宏基在招股書中表明，計(jì)劃將港股IPO募集資金用于海外擴(kuò)張、新建生產(chǎn)基地、營銷及品牌建設(shè)等用途。

然而，其國際化步伐仍面臨挑戰(zhàn)。2025年上半年，公司在其他地區(qū)收入僅為1280.1萬元，占總營收比重僅0.32%。目前，潮宏基在海外僅擁有7家門店，分布于馬來西亞、泰國、柬埔寨和新加坡等東南亞市場(chǎng)。雖然計(jì)劃在2028年前在海外開設(shè)20家門店，但面對(duì)周大福等早已布局海外市場(chǎng)的競爭對(duì)手，其國際化前景仍充滿不確定性。

總的來看，潮宏基的IPO故事，是傳統(tǒng)黃金行業(yè)與新興消費(fèi)群體價(jià)值共振的縮影。年銷29萬件黃金谷子的成績，證明IP聯(lián)名能有效激活Z世代市場(chǎng)。然而，在光鮮的銷售數(shù)據(jù)背后，商譽(yù)減值、毛利率壓力、研發(fā)成本增長與海外拓展困境等挑戰(zhàn)依然存在，潮宏基需要在這些方面取得實(shí)質(zhì)性突破，才能為港股上市講述一個(gè)更具說服力的成長故事。

13萬一件的金手辦、半年賣1.5億的聯(lián)名款……誰還在講“IP+黃金”故事？

當(dāng)前黃金行業(yè)的IP聯(lián)名賽道，已呈現(xiàn)多元化競爭格局，除潮宏基外，周大福、老鳳祥、周大生等品牌均通過差異化IP策略切入細(xì)分市場(chǎng)。雷報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)了2025年至今，在“黃金谷子”賽道布局較多的黃金珠寶品牌，及部分具體的IP聯(lián)名情況（人工統(tǒng)計(jì)存在誤差）：

例如，周大福在2025年重點(diǎn)推進(jìn)與熱門游戲、動(dòng)漫IP的聯(lián)動(dòng)，其與國產(chǎn)3A游戲《黑神話：悟空》聯(lián)名的系列產(chǎn)品在半年內(nèi)銷量突破10萬件，實(shí)現(xiàn)零售額超1.5億元，有效吸引男性客群；而與治愈系動(dòng)漫IP Chiikawa聯(lián)名的金章掛件，克價(jià)高達(dá)2800元，也精準(zhǔn)觸達(dá)了女性消費(fèi)市場(chǎng)。

老鳳祥則延續(xù)硬核動(dòng)漫IP路線，繼2024年推出《機(jī)動(dòng)戰(zhàn)士高達(dá)SEED》黃金藏品后，于2025年4月推出的《圣斗士星矢》聯(lián)名款666克黃金手辦定價(jià)88萬元，限量30件迅速售罄，在二手市場(chǎng)溢價(jià)至百萬元級(jí)；8月聯(lián)合《鐵臂阿童木》發(fā)布限量的88克金像，售價(jià)128888元，持續(xù)引發(fā)熱議。

老廟黃金憑借與國漫IP《天官賜?！返穆?lián)名出圈，推出包括金鈔、轉(zhuǎn)運(yùn)珠在內(nèi)的聯(lián)名產(chǎn)品。其中一款重量僅0.2克的金鈔售價(jià)520元，克價(jià)約2600元，預(yù)售階段即引發(fā)粉絲關(guān)注；同一IP聯(lián)名的11克套裝，在天貓首發(fā)當(dāng)日銷售額突破1500萬元，并在二手平臺(tái)被炒到單盒1.66萬元。

在IP選擇策略上，黃金品牌呈現(xiàn)出明顯的圈層化特征。游戲IP如《黑神話：悟空》主打男性市場(chǎng)，《天官賜?！贰豆馀c夜之戀》等女性向IP側(cè)重情感共鳴；國風(fēng)IP則挖掘文化符號(hào)價(jià)值，如國家寶藏IP的“國韻錦繡”系列，就將文物元素轉(zhuǎn)化為可佩戴的金飾。

與此同時(shí)，線下場(chǎng)景成為品牌拓展影響力的重要渠道。例如，老廟黃金在“STAYREAL PARK 遇見公園”上海站線下首發(fā)IP聯(lián)名產(chǎn)品，融入城市地標(biāo)；Bilibili World等線下展會(huì)也開始成為周大福等黃金品牌們的新駐點(diǎn)，在年輕人語境下與消費(fèi)者展開對(duì)話。

總的來說，IP聯(lián)名策略確實(shí)為黃金品牌打開了年輕消費(fèi)市場(chǎng)的大門。淘寶珠寶行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，過去一年，IP黃金類商品成交同比增長294%，2025年4月淘寶天貓還為“IP黃金”立了獨(dú)立類目。然而，繁榮背后存在需要關(guān)注的挑戰(zhàn)。

高溢價(jià)與價(jià)值斷層是核心問題之一。多數(shù)IP聯(lián)名金飾采用“一口價(jià)”模式，實(shí)際克價(jià)可達(dá)普通金飾的2-3倍，但回收時(shí)通常僅按黃金材料重量計(jì)價(jià)，消費(fèi)者為IP支付的情感溢價(jià)在回收環(huán)節(jié)往往大幅折損。例如，有消費(fèi)者特地折算過所有《天官賜?！仿?lián)名黃金的克重價(jià)格，發(fā)現(xiàn)最便宜的一款的克重價(jià)格也接近1600元，高則可達(dá)2600元。這一現(xiàn)象，令不少消費(fèi)者怨聲載道，稱“真把IP粉絲當(dāng)冤大頭了”。

行業(yè)同時(shí)還面臨版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，如老廟黃金某產(chǎn)品曾因涉嫌抄襲IP形象公開致歉，反映出“黃金谷子”在跨界合作中的版權(quán)合規(guī)管理問題；此外，市場(chǎng)上已經(jīng)大量涌現(xiàn)未經(jīng)授權(quán)的仿制產(chǎn)品，不僅侵害原創(chuàng)權(quán)益，也可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題，影響消費(fèi)體驗(yàn)。

面向未來，IP黃金市場(chǎng)的可持續(xù)性，應(yīng)當(dāng)取決于三大核心能力的構(gòu)建：一是內(nèi)容深度運(yùn)營能力品牌需要超越簡單的形象嫁接，深入挖掘IP的文化內(nèi)涵，通過敘事化營銷賦予產(chǎn)品更持久的情感連接，例如將國潮文化元素轉(zhuǎn)化為可收藏、可佩戴的文創(chuàng)故事；

二是技術(shù)賦能的產(chǎn)品創(chuàng)新，利用如3D硬金、5D硬金等先進(jìn)工藝，實(shí)現(xiàn)更精細(xì)、更立體的IP形象刻畫，提升產(chǎn)品的美觀度和獨(dú)特性，以工藝價(jià)值支撐部分溢價(jià)；

三是合規(guī)體系完善，品牌應(yīng)建立從IP授權(quán)審核、產(chǎn)品質(zhì)檢到售后回收的標(biāo)準(zhǔn)化鏈條，并探索建立更透明的定價(jià)機(jī)制，嘗試在“一口價(jià)”之外，提供能讓消費(fèi)者感知到長期價(jià)值支撐的方案。

總而言之，當(dāng)前的“黃金谷子”熱潮，若要跨越經(jīng)濟(jì)周期，真正從流量爆款蛻變?yōu)榻?jīng)典產(chǎn)品，關(guān)鍵在于能否在情感價(jià)值與實(shí)物價(jià)值之間，建立一個(gè)讓消費(fèi)者信服且愿意長期參與的平衡機(jī)制。