11月3日，泉果基金管理有限公司創(chuàng)始人、總經(jīng)理，混沌創(chuàng)業(yè)營 2018 級(jí)校友王國斌先生，因病醫(yī)治無效，不幸逝世，享年57歲。

王國斌先生一生致力于中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，深耕投資領(lǐng)域三十余年，以其卓越的專業(yè)判斷力與溫厚的人格魅力，贏得了業(yè)內(nèi)廣泛的尊敬與信任。

作為混沌創(chuàng)業(yè)營2018級(jí)校友，他始終保持著求真、探索與利他的精神。我們深切緬懷他的風(fēng)范與智慧。

王國斌先生被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“企業(yè)家型投資人”， 也是價(jià)值投資理念的堅(jiān)守者與傳播者。今日重發(fā)他 2018年在混沌創(chuàng)業(yè)營的內(nèi)部分享《一位價(jià)值投資者對(duì)企業(yè)家的告白》，致敬他留給這個(gè)時(shí)代的思想與精神。

認(rèn)真的價(jià)值投資者VS富有冒險(xiǎn)精神的企業(yè)家，我們是一對(duì)反義詞嗎？

從表面上來看，認(rèn)真的價(jià)值投資者和富有冒險(xiǎn)精神的企業(yè)家看起來好像是一對(duì)反義詞。

一個(gè)是天生的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，一個(gè)是天生的風(fēng)險(xiǎn)偏好者。一個(gè)不喜歡變化，一個(gè)要不斷地追求變化。

但是在我們看來，與其說他們是相反的性格類型，倒不如我們可以套用愛情電影里的經(jīng)典臺(tái)詞：是你，讓我的人生終于完整。

是投資者的資本參與，成就了企業(yè)家的夢(mèng)想。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯本人也是成功的投資者。他說，

“隨著時(shí)間的推移，我越來越相信，正確的投資方法是，把相當(dāng)大的一筆錢，放在自認(rèn)為了解且完全相信的企業(yè)管理者手中。

哈佛大學(xué)教授理查德·J.澤克豪澤（Richard Zeckhauser）是這樣形容投資者和企業(yè)家的關(guān)系的：

“投資者就像騎在挎斗摩托里面的那個(gè)人，他越是相信駕駛摩托的人的品格和能力，這項(xiàng)投資就越有吸引力。”

總之，獲得財(cái)富需要冒險(xiǎn)精神，而守住財(cái)富則需要近乎偏執(zhí)般地規(guī)避重大風(fēng)險(xiǎn)，讓積累下的復(fù)利發(fā)揮作用。

一個(gè)價(jià)值投資者，對(duì)企業(yè)家的四個(gè)告白

接下來我想從價(jià)值投資者的角度為企業(yè)家們提些建議:

1. 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度：如果想長(zhǎng)盛不衰，最好的辦法就是不加過高的杠桿

我們研究過各種投資失敗的案例，都是由于過度自信帶來的危害(過高杠桿、連環(huán)收購、攤子鋪的太大等等)。

諾獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼在《思考，快與慢》中寫到，

“樂觀的個(gè)性在塑造我們生活方面發(fā)揮了巨大的作用。他們是發(fā)明家、企業(yè)家、政治軍事領(lǐng)袖，而不是普通人。勇于挑戰(zhàn)，敢于冒險(xiǎn)成就了他們?！?/p>

但是卡尼曼也說到，“樂觀的益處只屬于那些有一點(diǎn)偏見，能夠突出正面，但又不至于脫離現(xiàn)實(shí)的人。”

如果經(jīng)營企業(yè)你已經(jīng)成功，這時(shí)你應(yīng)該像保守的價(jià)值投資者一樣，注意防范兩個(gè)最大的陷阱：高杠桿和高集中度。

商場(chǎng)上各種“災(zāi)難”都是常事，如果想長(zhǎng)盛不衰，最好的辦法就是不加過高的杠桿。

評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目不僅要看成功的概率，更要考慮可能產(chǎn)生的嚴(yán)重的無法接受的后果，不管產(chǎn)生惡果的概率有多小，都不能做。

據(jù)我所知，去年至少有100多個(gè)上市公司的創(chuàng)始人個(gè)人破產(chǎn)，今年估計(jì)會(huì)超過200個(gè)。

芒格說過，聰明人“因?yàn)榫?，女人和杠桿(liquor、ladies and leverage)”破產(chǎn)。他進(jìn)一步補(bǔ)充說，前兩者比較牽強(qiáng)，為了湊三個(gè)“L”，這三個(gè)”L”里面，是杠桿交易比任何事情更容易使人破產(chǎn)。

2. 專注：股票市場(chǎng)一般會(huì)青睞細(xì)分市場(chǎng)的龍頭或者專注性企業(yè)

換句話講，多元化經(jīng)營企業(yè)通常估值比拆分開要低。

所以如果你能成為業(yè)內(nèi)值得信賴的供應(yīng)商，或者提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，那你在資本市場(chǎng)會(huì)享受明顯的口碑優(yōu)勢(shì)。

但我們也不能忽略另外一種現(xiàn)象，“分心”產(chǎn)生的“意外”，就像盤尼西林、化療和偉哥的發(fā)現(xiàn)。

所以投資者歡喜的是這樣的組合體：非常專注自己的行業(yè)，同時(shí)以開放的心態(tài)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下(特別是在你非常富有且成功的情況下)，積極進(jìn)行各種實(shí)驗(yàn)，一旦成功，便可產(chǎn)生巨大回報(bào)。

保持競(jìng)爭(zhēng)里需要的100%的努力，與此同時(shí)也需要偶爾停下來，看看其他的可能性！

3. 資本的紀(jì)律性和原則性：資本從來都不是免費(fèi)的。

我希望所有企業(yè)家能夠理解，資本從來不是免費(fèi)的，都是有成本的。資本市場(chǎng)給予高回報(bào)的是那些資本利用效率高的企業(yè)。

一家在資本市場(chǎng)上的公司，它的目標(biāo)不完全是不斷做大，或者更加多元化，或者制造最多最好的產(chǎn)品、或者提供最多就業(yè)、或者讓客戶最開心、或者產(chǎn)品開發(fā)永遠(yuǎn)最前沿的公司。

那些與資本經(jīng)濟(jì)效益無關(guān)的任何事，只能是我們達(dá)到最終目標(biāo)的手段。

4. 棉花糖實(shí)驗(yàn)(延遲享受)：控制欲望，做時(shí)間的朋友

諾獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼對(duì)《棉花糖實(shí)驗(yàn)》(The Marshmallow Test)一書的評(píng)價(jià)是，讀過之后“你對(duì)人性的看法會(huì)深深地改變?！?/p>

四十年前，斯坦福大學(xué)心理學(xué)家米切爾做了一個(gè)考驗(yàn)兒童耐心和意志力的棉花糖實(shí)驗(yàn)，十幾年后，研究者發(fā)現(xiàn)那些通過實(shí)驗(yàn)的孩子成年后更加成功。

多年來，心理學(xué)家一直認(rèn)為”智力”是預(yù)測(cè)人生成敗的最重要因素。

但米切爾認(rèn)為智力其實(shí)受制于自我控制力，“我們無法控制這個(gè)世界，但我們可以控制自己如何去看待這個(gè)世界。”

Valeant 制藥集團(tuán)是個(gè)前車之鑒。他通過杠桿收購和高定價(jià)銷售，提價(jià)23 次，從2010年1月到2015年7月，其股價(jià)居然飆漲了18倍。

但高藥價(jià)終于引起社會(huì)和監(jiān)管的反彈，加上高杠桿引致下跌，一路跌到市值只有 2015 年 7 月高點(diǎn)的 5%。

我們應(yīng)該經(jīng)常捫心自問，那些額外的利潤(rùn)經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)嗎？你的生意是時(shí)間的朋友嗎？

長(zhǎng)期來說，只有不斷建立可持續(xù)的東西，才是對(duì)企業(yè)家和投資者最有好處的，而不能是“我就是我，僅僅是不一樣的煙火”。

最后送給大家著名投資家菲利普·費(fèi)雪（Philip Fisher）最喜歡的詩歌《If（如果）》：

題目：如果（IF）

作者：吉卜林（Rudyard Kipling）

如果所有人都失去理智，

咒罵你，

你仍能保持頭腦清醒。

如果所有人都懷疑你，

你仍能堅(jiān)信自己，

讓所有的懷疑動(dòng)搖。

這個(gè)世界及其一切都將是屬于你的。

如此，你是個(gè)人中之龍！

*以上內(nèi)容根據(jù)王國斌在混沌創(chuàng)業(yè)營的內(nèi)部分享內(nèi)容整理而成。

附王國斌先生在混沌創(chuàng)業(yè)營照片：