作者 | 何詠詩

當(dāng)“十五五”規(guī)劃的宏偉藍(lán)圖徐徐展開，一個(gè)核心命題擺在所有投資者面前：如何在充滿不確定性的經(jīng)濟(jì)周期中，尋找到那份穿越波動(dòng)的確定性？在追求高質(zhì)量發(fā)展的新階段，單純依賴高增長、高彈性的投資策略，其風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)性正日益凸顯。此時(shí)，一種看似“慢”卻無比穩(wěn)健的策略——紅利投資，正從市場的邊緣走向舞臺(tái)中央。它不再僅僅是保守者的選擇，更是在低利率時(shí)代和“耐心資本”入場的背景下，攻守兼?zhèn)涞闹腔壑x。

時(shí)代變局下的紅利新寵

為何在“十五五”的開局之年，我們要如此重視紅利資產(chǎn)？這并非偶然，而是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策導(dǎo)向共同作用下的必然結(jié)果。

首先，最直接的驅(qū)動(dòng)力來自利率的持續(xù)下行。十年期國債收益率已降至1.76%，創(chuàng)下歷史新低，銀行存款利率更是全面跌破1%。這意味著，過去被視為無風(fēng)險(xiǎn)收益的固收類產(chǎn)品，其吸引力正在急劇下降。相比之下，紅利指數(shù)高達(dá)6-8%的股息率，對于穩(wěn)健投資者而言，構(gòu)成了難以抗拒的“剪刀差”。當(dāng)十年期國債利率跌到1.60%，而中證紅利的股息率為6.37%時(shí)，兩者相差4.77%之多，巨大的利差正引導(dǎo)著“無處可去”的低風(fēng)險(xiǎn)資金，開始將目光轉(zhuǎn)向紅利資產(chǎn)以提高收益。

其次，政策層面的引導(dǎo)為紅利資產(chǎn)注入了強(qiáng)大的生命力?！笆逦濉币?guī)劃強(qiáng)調(diào)引入“耐心資本”，而耐心資本的大頭就是保險(xiǎn)資金。由于險(xiǎn)資追求現(xiàn)金流穩(wěn)定的特性，這些耐心資本首先青睞的就是紅利資產(chǎn)。同時(shí)，“國九條”等政策要求上市公司提高分紅比例，央企分紅規(guī)模已突破3700億元，監(jiān)管層對上市公司分紅的重視程度不斷提升，為紅利資產(chǎn)的長期投資價(jià)值提供了堅(jiān)實(shí)的制度保障。各大券商給予2025的配置策略也基本是一手科技+一手紅利，進(jìn)可攻退可守，所以紅利被賦予了新的屬性—防御性資產(chǎn)，在當(dāng)前這樣低利率背下，高股息防御性資產(chǎn)是稀缺的。

因此，投資紅利ETF，本質(zhì)上是在順應(yīng)時(shí)代的大趨勢。它不再是簡單的“吃利息”，而是在低利率環(huán)境中，捕捉由政策驅(qū)動(dòng)的、具有強(qiáng)大現(xiàn)金流確定性的核心資產(chǎn)。

解碼紅利ETF家族

提到紅利ETF，很多人可能還停留在“就是買高股息股票”的模糊認(rèn)知上。事實(shí)上，紅利ETF早已發(fā)展成一個(gè)龐大的家族，內(nèi)部風(fēng)格迥異，風(fēng)險(xiǎn)收益特征也大相徑庭。理解它們的差異，是做好配置的第一步。

最經(jīng)典的當(dāng)屬“老大哥”中證紅利ETF，它以A股持續(xù)高分紅的100只股票為樣本，行業(yè)分布上以銀行、煤炭和交通運(yùn)輸為主，合計(jì)占比達(dá)53%。它的特點(diǎn)是行業(yè)分布相對分散，但依然集中在傳統(tǒng)價(jià)值領(lǐng)域，股息率常年維持在6%左右，是追求穩(wěn)定股息收入的經(jīng)典之選。

而紅利低波ETF則更進(jìn)一步，在“高股息”的基礎(chǔ)上疊加了“低波動(dòng)”的篩選條件。這類ETF的銀行含量通常非常高，走勢和銀行股高度相關(guān)。它的核心邏輯是，在獲取股息的同時(shí)，盡可能降低組合的凈值波動(dòng)，對風(fēng)險(xiǎn)極其敏感的投資者具有強(qiáng)大的吸引力。

最具成長性的或許是紅利質(zhì)量ETF。這是一個(gè)相對較新的紅利指數(shù)，它在傳統(tǒng)高股息篩選的基礎(chǔ)上，增加了對持續(xù)盈利和成長性因子的考量。這導(dǎo)致其成分股與傳統(tǒng)紅利指數(shù)有很大不同，里面甚至沒有一只銀行股，反而納入了一些優(yōu)質(zhì)白馬企業(yè)，是目前看到的唯一一只將貴州茅臺(tái)納入成分股的紅利指數(shù)，以消費(fèi)、醫(yī)藥等“長牛賽道”的行業(yè)為主。當(dāng)然，由于其更側(cè)重成長性，其股息率在紅利指數(shù)中是最低的，但考慮到其成長性更好，這個(gè)差異也是合理的。

此外，還有聚焦特定市場的港股紅利ETF。由于同一個(gè)中資企業(yè)每股分紅是一樣的，但港股股價(jià)通常低于A股，所以港股的股息率也更高。港股通高股息指數(shù)的股息率已經(jīng)達(dá)到8%以上，即便扣除20%港股通紅利稅，仍然有高于6.4%股息率，相當(dāng)于A股紅利仍然有不小的吸引力。不過，投資港股紅利還需承受匯率波動(dòng)、市場政策差異等額外風(fēng)險(xiǎn)。

定位、策略與耐心

理解了不同類型的紅利ETF，如何將它們?nèi)谌胛覀兊耐顿Y體系，發(fā)揮最大效用？

首先是明確角色定位。我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，紅利ETF是優(yōu)秀的“防守型隊(duì)員”，而非“進(jìn)攻型尖兵”。在震蕩市和下跌市中，它具備良好的抗跌屬性，但在牛市或市場風(fēng)險(xiǎn)偏好高的時(shí)期，資金更青睞高成長的科技、新興產(chǎn)業(yè)，紅利類ETF因其多分布于傳統(tǒng)行業(yè)，股價(jià)彈性較差，可能會(huì)大幅跑輸成長型指數(shù)。因此，我們不應(yīng)在牛市中抱怨它漲得慢，而應(yīng)在投資組合中為其預(yù)留“壓艙石”的位置，用它來平滑組合波動(dòng)，提供持續(xù)的現(xiàn)金流。

其次是選擇合適的策略。對于長期投資者而言，紅利ETF最佳策略是將分紅進(jìn)行再投資，長期下來可以積累更多的基金份額，從而實(shí)現(xiàn)“利滾利”的復(fù)利增長，這是長期財(cái)富增值的強(qiáng)大引擎。同時(shí)，也可以考慮構(gòu)建一個(gè)紅利ETF的組合，例如同時(shí)持有分紅節(jié)奏不同的產(chǎn)品，有機(jī)會(huì)每個(gè)月都獲得分紅，從而實(shí)現(xiàn)更平滑的現(xiàn)金流。

投資紅利ETF的核心邏輯是“以合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流”，時(shí)機(jī)選擇的重點(diǎn)不在于“抄底”，而在于“避免買在泡沫頂”和“在價(jià)值區(qū)域持續(xù)積累”。根據(jù)最新的市場數(shù)據(jù)，我們需要對當(dāng)前的估值水平有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。截至11月5日，紅利指數(shù)目前估值過高，PE為8.4倍，PB為0.8，PB百分位98.59%。同樣，中證紅利目前估值偏高，PE為8.58倍，PB為0.82，PB百分位也達(dá)到了84.99%。就連以穩(wěn)健著稱的紅利低波指數(shù)，目前估值也處于過高區(qū)間，PE為8.48倍，PE百分位高達(dá)99.75%。

這些數(shù)據(jù)清晰地表明，盡管紅利資產(chǎn)的長期邏輯依然堅(jiān)固，但短期內(nèi)的價(jià)格已經(jīng)包含了相當(dāng)樂觀的預(yù)期，甚至可以說已經(jīng)進(jìn)入了歷史高位區(qū)域。這意味著，當(dāng)前并非一個(gè)可以無腦重倉介入的舒適買點(diǎn)。從市場走勢看，盡管近期市場波動(dòng)加劇，但紅利相關(guān)板塊表現(xiàn)相對亮眼，相關(guān)紅利ETF當(dāng)日仍有0.27%至0.5%不等的漲幅，這恰恰反映了其在市場調(diào)整時(shí)的防御屬性。對于新進(jìn)場的投資者而言，需要更加謹(jǐn)慎，避免追高。對于已經(jīng)持有的投資者，則需要思考是否要進(jìn)行部分止盈，或者至少應(yīng)該暫停新的定投，耐心等待估值回歸到更為合理的區(qū)間。

最后，也是最重要的，是保持耐心，并選擇合適的策略。投資紅利ETF，需要我們接受幾個(gè)前提：第一，這是長期持有，3年以上用不到的資金；第二，能夠接受15%甚至更大回撤；第三，預(yù)期年化收益在8%以上；第四，定位吃股息，就是如果指數(shù)不漲，每年四個(gè)點(diǎn)收益也能接受。我們可以采用估值增強(qiáng)定投法，當(dāng)市場估值進(jìn)入高估區(qū)間時(shí)，暫停定投甚至開始分批賣出；或者采用分批買入法，將資金分成多等份，在市場下跌一定比例后再逐步投入，以平滑成本，等待更佳的布局時(shí)機(jī)。

對于有一定投資經(jīng)驗(yàn)、能夠承受短期波動(dòng)的投資者，還可以考慮將網(wǎng)格交易與定投策略結(jié)合使用。網(wǎng)格交易的核心邏輯是利用趨勢中的震蕩波動(dòng)來低買高賣賺取收益，降低持倉成本，其適用場景是震蕩市或區(qū)間波動(dòng)行情。而定投策略的核心邏輯是分批買入、攤低成本，主要解決交易中擇時(shí)的問題。將兩者結(jié)合，可以形成“底倉定投＋網(wǎng)格增厚收益”的組合技，用來平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐過程中，應(yīng)當(dāng)對倉位做到相對動(dòng)態(tài)平衡，例如在持有總倉位大于60%時(shí)，應(yīng)當(dāng)降低定投頻率或者定投份額，在持有總倉位大于80%時(shí)應(yīng)當(dāng)暫停定投策略，待倉位通過網(wǎng)格減少后再重啟定投策略。這樣，牛市靠定投增值，震蕩市靠網(wǎng)格獲利，從而在“十五五”的漫漫長路中，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。