本文由無冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：鄧蔚楠

編輯：程程

設(shè)計(jì)：嵐昇

科技“股王”寒武紀(jì)，突遇巨額索賠。

10月31日，寒武紀(jì)發(fā)布公告稱，收到原副總經(jīng)理兼首席技術(shù)官（CTO）梁軍提起的勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟，其要求公司賠償股權(quán)激勵(lì)損失42.87億元。

這一數(shù)字，直接改寫了中國(guó)上市公司勞動(dòng)爭(zhēng)議索賠的最高金額紀(jì)錄。

更將直接吞噬寒武紀(jì)三季利潤(rùn)。截至今年三季度末，寒武紀(jì)凈利潤(rùn)16.05億元，42.87億元索賠額是其近3倍，而寒武紀(jì)的賬面貨幣資金也不過58.2億元。

糾紛的核心，在于《入職意向書》與《持股計(jì)劃》的條款沖突，焦點(diǎn)直指梁軍所持股權(quán)的處置方式：按“原始出資額加5%年息”回購，還是按指定日股價(jià)變現(xiàn)。

兩種方式的金額差距，從萬級(jí)躍升至十億級(jí)，此時(shí)恰逢寒武紀(jì)“最輝煌時(shí)刻”，雙方爭(zhēng)奪的股權(quán)價(jià)值已飆至155億元天價(jià)。

這并非雙方首次對(duì)簿公堂，2023年寒武紀(jì)曾主動(dòng)起訴梁軍，稱其拒絕配合股權(quán)回購。兩年過去，梁軍怎么主動(dòng)了？

外界猜測(cè)紛紜，有網(wǎng)友認(rèn)為，這位前CTO或許是看準(zhǔn)了寒武紀(jì)“新晉股王”的熱度，想用43億元天價(jià)索賠賺足眼球，為自己新布局的公司造勢(shì)。

寒武紀(jì)成了踏板？

兩則文件的效力對(duì)沖

寒武紀(jì)被索賠約43億，源頭其實(shí)是兩則文件的法律效力沖突。

10月31日，寒武紀(jì)稱近日收到了前CTO梁軍提起的勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟。梁軍起訴要求確認(rèn)與公司自2017年10月18日至2022年2月10日期間存在勞動(dòng)關(guān)系，并要求公司賠償股權(quán)激勵(lì)損失42.87億元。

▲寒武紀(jì)關(guān)于涉及勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟的公告，圖源網(wǎng)絡(luò)

寒武紀(jì)表示，本勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟案件處于法院受理送達(dá)階段，還尚未開庭審理。

對(duì)寒武紀(jì)來說，這被索賠的42.87億元可不是個(gè)小數(shù)額，其已相當(dāng)于寒武紀(jì)今年第三季度凈利潤(rùn)的7.56倍。而截至今年三季度末，寒武紀(jì)的賬面貨幣資金為58.2億元，索賠金額都覆蓋了其大約三分之二的資金。

換句話說，如果寒武紀(jì)在“回購案件”中敗訴，并不得不在梁軍的“勞動(dòng)爭(zhēng)議”案中支付賠償，這將直接吞噬公司數(shù)年的利潤(rùn)總和。

而梁軍此番撬出的43億資產(chǎn)，是他想拿持有的1152.32萬股股票，按照2024年1月2日至起訴時(shí)寒武紀(jì)股票的最高價(jià)，即2024年10月10日的每股372元賣回給寒武紀(jì)。需要補(bǔ)充的一點(diǎn)是，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)是由梁軍稱寒武紀(jì)不配合其減持股份的日期得出。

梁軍的核心證據(jù)就是一份來自2017年的文件，即其加入寒武紀(jì)時(shí)簽署的《入職意向書》，其中約定“股權(quán)激勵(lì)是薪酬組成部分”。梁軍還主張，股票增值是其技術(shù)貢獻(xiàn)的市場(chǎng)兌現(xiàn)，應(yīng)屬勞動(dòng)報(bào)酬。

也就是說，若梁軍所持股份被認(rèn)定為勞動(dòng)報(bào)酬，那寒武紀(jì)確實(shí)要以指定日的寒武紀(jì)市值為標(biāo)準(zhǔn)，用43億才能買回股份。

寒武紀(jì)也同時(shí)掏出了一份2019年的《持股計(jì)劃》文件，是梁軍作為寒武紀(jì)核心員工簽署的。文件指出，這個(gè)原本的“激勵(lì)股”是有條件的，若在持股權(quán)益不得被處分的期間內(nèi)因個(gè)人原因離職，公司有權(quán)以“原始出資額加5%年息”回購股份。

據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)報(bào)道，梁軍訴訟請(qǐng)求中提及的“股權(quán)激勵(lì)”，對(duì)應(yīng)公司股東暨員工持股平臺(tái)北京艾溪科技中心（有限合伙）的出資額25067.4元，以及員工持股平臺(tái)天津玄算九號(hào)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）的出資額27574.1元。因此，寒武紀(jì)用6.8萬元就可以把梁軍所持股份回購。

43億與6.8萬，巨大的差距讓網(wǎng)友們各執(zhí)己見。有網(wǎng)友說，梁軍是自己離職的，怪不得公司。也有網(wǎng)友認(rèn)為，寒武紀(jì)是在不得被處分期間截止前趕人走，剛好讓人拿不到股票。

梁軍在打什么算盤？

梁軍與寒武紀(jì)的羈絆不淺，關(guān)系也不一般。

早些年，梁軍先是在華為做了17年麒麟芯片總架構(gòu)師，隨后于2017年跳槽到寒武紀(jì)當(dāng)CTO。此舉還直接促成了寒武紀(jì)與華為的合作，寒武紀(jì)IP技術(shù)被應(yīng)用于華為Mate 10手機(jī)，推動(dòng)寒武紀(jì)營(yíng)收從784萬元飆升至2019年的4.44億元。

隨后，梁軍還領(lǐng)導(dǎo)寒武紀(jì)研發(fā)出思元290、370等明星產(chǎn)品?？梢哉f，是他帶著寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)三年?duì)I收猛增652%，乃至成功上市。

▲寒武紀(jì)思元370產(chǎn)品圖，圖源官網(wǎng)

就這樣一位堪稱寒武紀(jì)元老級(jí)別的人物，也在寒武紀(jì)略顯低迷時(shí)離開了。

2020年，華為啟動(dòng)自研“達(dá)芬奇”芯片，寒武紀(jì)IP授權(quán)收入占比從99.69%斷崖式跌至15.49%，使其被迫轉(zhuǎn)型云端整機(jī)芯片。

也就是在這時(shí)候，梁軍與寒武紀(jì)的戰(zhàn)略矛盾激化。梁軍主張加大技術(shù)研發(fā)投入，而寒武紀(jì)管理層卻主張快速進(jìn)行商業(yè)化。寒武紀(jì)官方稱，梁軍最終以“公司未提供勞動(dòng)條件”為由離職。

離職之后，梁軍手中的股份卻沒回歸寒武紀(jì)。寒武紀(jì)隨即兩次起訴梁軍，梁軍先是在2022年以《持股計(jì)劃》回購條款無效為由進(jìn)行訴訟，再是到2023年以《合伙協(xié)議》顯失公平為由繼續(xù)訴訟，均被法院駁回。

梁軍并未就此作罷，今年10月又拿出《關(guān)于審理勞動(dòng)爭(zhēng)議案件適用法律問題的解釋（二）（征求意見稿）》中“基于勞動(dòng)關(guān)系發(fā)放的股權(quán)激勵(lì)可按勞動(dòng)糾紛處理”條款，主動(dòng)上訴。

從生效仲裁裁決書來看，梁軍勝訴的概率并不大。裁決書認(rèn)定，不論《入職意向書》自身應(yīng)作何種解釋，雙方均可合意進(jìn)行變更，梁軍在簽署《持股計(jì)劃》時(shí)已經(jīng)了解其基本內(nèi)容，并同意根據(jù)該內(nèi)容來確定自己接受股權(quán)激勵(lì)的具體條件，應(yīng)受其后續(xù)簽署的相關(guān)文件的約束。

此時(shí)距離上次訴訟已過去兩年，明知?jiǎng)僭V概率不高，梁軍仍選擇主動(dòng)發(fā)起天價(jià)索賠，其背后的動(dòng)機(jī)引人猜測(cè)。

這一行為或與其新入局的業(yè)務(wù)存在關(guān)聯(lián)。2024年，梁軍另起爐灶，擔(dān)任上海昉擎科技有限公司的CEO與法定代表人，業(yè)務(wù)方向是為客戶提供AI計(jì)算產(chǎn)品與服務(wù)，算是成了寒武紀(jì)的同行。

據(jù)悉，今年7月，昉擎科技宣布完成了總計(jì)數(shù)億元的天使輪融資，公司團(tuán)隊(duì)還有很多從寒武紀(jì)、華為、AMD出來的人。不僅如此，昉擎科技的技術(shù)路徑也與寒武紀(jì)高度重疊，兩者本質(zhì)上都是想把多芯片算力池化，未來容易在標(biāo)準(zhǔn)專利、生態(tài)接口上遇正面碰撞。

有網(wǎng)友猜測(cè)道：梁軍是看到前公司勢(shì)頭猛烈，想為自己的公司拉波熱度？

畢竟8月底，寒武紀(jì)剛收割了一波關(guān)注：上半年?duì)I收暴增4348%，股價(jià)于8月27日摸高至1464.98元/股，市值突破6000億元，隨后多次超過貴州茅臺(tái)，成為A股新“股王”。

這樣的科技“股王”，再搭配上43億的索賠噱頭，確實(shí)足夠博人眼球了。

寒武紀(jì)能否繼續(xù)輝煌？

寒武紀(jì)一飛沖天，但其背后的估值泡沫爭(zhēng)議，也未曾停歇。

外界對(duì)寒武紀(jì)的超高估值始終存有爭(zhēng)議，認(rèn)為其股價(jià)存在虛高成分。這一質(zhì)疑并非無端猜測(cè)，寒武紀(jì)8月動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)276倍，遠(yuǎn)超73.92倍的行業(yè)中位數(shù)，估值穩(wěn)定性備受考驗(yàn)。

寒武紀(jì)的發(fā)展隱憂也反映在財(cái)報(bào)里。

▲寒武紀(jì)近一年股價(jià)走勢(shì)，圖源百度股市通

寒武紀(jì)今年第二季度歸母凈利潤(rùn)為6.81億元，到第三季度滑至5.67億元，環(huán)比為-17%；毛利率也已連續(xù)兩季度微降，從第一、二季度的57.2%和56.1%，繼續(xù)掉到第三季度的55.3%。同時(shí)，今年前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出仍為負(fù)值，盈利還是沒有完全轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。

比如，寒武紀(jì)的產(chǎn)能就趕不上趟。IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年寒武紀(jì)出貨量為2.6萬片，相比于華為昇騰的64萬片和百度昆侖芯的6.9萬片，寒武紀(jì)在產(chǎn)能和交付能力上只有這兩者的4%和38%。而在2024年，字節(jié)跳動(dòng)和騰訊的合并訂單就預(yù)計(jì)要達(dá)到80萬片芯片。

今年這三季度，寒武紀(jì)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.22次、0.57次和0.75次，較2024年第四季度的0.9次大幅下降且仍未回升。以今年第三季度的存貨周轉(zhuǎn)率0.75次為例，按一年365天計(jì)算，出貨時(shí)間將同比延長(zhǎng)140天，滯留時(shí)間長(zhǎng)。

此外，寒武紀(jì)AI芯片的競(jìng)爭(zhēng)力也不足。與英偉達(dá)相比，寒武紀(jì)旗艦芯片的算力僅達(dá)英偉達(dá)主流型號(hào)6%，帶寬也落后英偉達(dá)一整代。

競(jìng)爭(zhēng)力最終也體現(xiàn)在營(yíng)收上。2024年中國(guó)AI芯片市場(chǎng)份額英偉達(dá)占了68%，第二名華為昇騰也占了15%，反觀寒武紀(jì)僅占到1%。在2025上半年，寒武紀(jì)營(yíng)收是28.81億元，英偉達(dá)營(yíng)收約5973億元人民幣，已經(jīng)是寒武紀(jì)的207倍了。

有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，寒武紀(jì)此時(shí)占據(jù)上風(fēng)，只是暫時(shí)撿了英偉達(dá)的漏。美國(guó)于4月把英偉達(dá)部分芯片納入管制，后來還終止其高端芯片銷售?？善@時(shí)國(guó)內(nèi)的算力需求增速超40%，許多互聯(lián)網(wǎng)巨頭急需芯片，寒武紀(jì)就成了最順手的“平替”。

寒武紀(jì)還能否持續(xù)輝煌，仍是未知數(shù)。

此次43億元索賠風(fēng)波，已被部分網(wǎng)友視作寒武紀(jì)的負(fù)面事件，甚至有聲音調(diào)侃 “現(xiàn)在買入恐成‘接盤俠’，股價(jià)后續(xù)大概率大跌”。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，寒武紀(jì)股價(jià)已出現(xiàn)短期波動(dòng)，11月3日收盤下跌2.07%、4日繼續(xù)下跌0.52%，總市值定格在5649億元。

顯然，這場(chǎng)43億的天價(jià)索賠之爭(zhēng)，牽動(dòng)著市場(chǎng)對(duì) “新晉股王” 的信心。