作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

近期，#聞泰科技（600745）全資子公司安世半導體事件，在市場上鬧得沸沸揚揚。簡單梳理一下：安世是全球頂尖的半導體標準器件供應商，2020年聞泰科技歷經3年時間，實現(xiàn)對安世的100%控股。9-10月期間，荷蘭政府先后通過下達資產凍結令、剝離中方管理權以及試圖推動本土企業(yè)接手等一系列措施，對安世進行干預。美其名曰“保護本土企業(yè)和防范技術外流”，但筆者認為，君子愛財取之有道，這種約等于打劫。

受此事件的影響，聞泰科技的股價也陷入震蕩。

來源：東方財富-聞泰科技 （截至2025年10月31日）

但一眾過往證明，真正的強者，從來都是兵來將擋水來土掩，“強盜”行徑終難得逞。

一、順勢而為，優(yōu)化業(yè)務

上市初期（2017年完成借殼上市），聞泰的核心業(yè)務為#智能手機的ODM業(yè)務，即提供研發(fā)、設計、生產和后期維護的全部外包服務，業(yè)務高度集中于消費電子代工。2019年，公司收入規(guī)模約416億元，較2016年增長近300億元，規(guī)模增長飛速。

來源：同花順iFinD-歷年營業(yè)收入

然而，面對消費電子市場逐漸飽和，聞泰開始拓展自己的業(yè)務格局。

2018-2020年間，公司歷經3年完成對安世半導體的收購，直接切入全球功率半導體市場，構建了“ODM+半導體”的雙引擎格局。當時，安世半導體的車規(guī)級產品布局恰好契合新能源汽車的發(fā)展浪潮，為聞泰打開了新的世界。

2022年開始，全球消費電子消費疲軟，相關業(yè)務持續(xù)低迷，公司開始步入“瘦身提質”階段。據最新公告，聞泰將多家ODM相關業(yè)務公司股權及資產打包賣給了#立訊精密（002475），也這也是導致2025年前三季度公司營收同比下降44%的原因所在。

來源：公司公告（2025年10月13日）

剝離非核心資產后，聞泰開始全力沖刺半導體業(yè)務。2025年上半年，公司半導體業(yè)務同比增速11%。

來源：同花順iFinD-營業(yè)收入-半導體產品

二、從“規(guī)模導向”，到“盈利導向”

如果說2016-2020年間，聞泰是規(guī)模導向，2020年之后則是盈利導向。因ODM行業(yè)競爭激烈，利潤空間被持續(xù)擠壓，導致公司整體毛利率處于較低水平。歷史數(shù)據來看，2020年之前，聞泰的綜合毛利率長期“穩(wěn)定”在10%以下。

2020年之后，半導體業(yè)務的加入，才算真正激活了盈利這潭死水。半導體業(yè)務憑借技術壁壘和高景氣賽道優(yōu)勢，毛利率長期維持在30%以上。隨著半導體業(yè)務占比的持續(xù)增長，拉動公司綜合毛利率一路上行。2025年前三季度，聞泰的綜合毛利率升為16.98%。

來源：同花順iFinD-銷售毛利率

一方面大力發(fā)展高盈利業(yè)務，另一方面處理虧損歷史業(yè)務，雙舉合力之下，2025年前三季度聞泰扣非歸母凈利同比增長九倍。

三、干預行為，難得逞

正所謂“樹大招風”，更何況是在中美科技競爭的當下，聞泰被盯上也不足為奇。

2024年，美國將聞泰列入“實體清單”。此后進一步加碼，規(guī)定被列入實體清單的中國企業(yè)持股超50%的子公司也受出口管制，直接掐斷了安世獲取美國技術和設備的渠道。而荷蘭半導體產業(yè)對美國技術依賴性較強，一些關鍵零部件大多來自美國。在一系列壓力下，荷蘭隨即對安世動手。

雖有沖擊，但恐難得逞。

首先，根據安世中國最新聲明：目前，安世中國已建立充足的成品與在產品庫存，能夠穩(wěn)定和持續(xù)滿足廣大客戶直至年底或更長時間的訂單需求，短期內供應鏈安全可靠。

來源：安世中國致客戶公告 （2025年11月2日）

其次，公開信息顯示：安世約70%-80%的產能在中國，約40%-50%的市場在中國，只要供應鏈順利打通（晶圓制造主要在國外，封裝在國內），即使最終分道揚鑣，無論是產能還是市場，國內完全可以托舉。正所謂，打不死我的，終將使我更加強大。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。