《國信證券》在近期發(fā)布了一篇研報，觀點非常鮮明，強(qiáng)烈看多白酒，認(rèn)為現(xiàn)在就是抄底白酒的好時機(jī)。廖先生為大家解讀這篇研報

先說結(jié)論：國信證券通過對比2013-2015 年的白酒股價和酒企經(jīng)營策略，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在與2013-2015的行情非常相似，并認(rèn)為現(xiàn)在就是白酒布局的階段。

兩輪白酒周期的對比：

1.股價先于業(yè)績見底
多數(shù)酒企股價在2013Q4-2014Q1見底，而業(yè)績底部出現(xiàn)在其后。說明市場對業(yè)績下滑的預(yù)期已提前反應(yīng)。見下圖

而這輪行情，白酒股三季度業(yè)績暴雷，如口子窖10月29日發(fā)布業(yè)績，凈利暴跌92.55%，但是股價卻沒有太大反應(yīng)（見下圖），顯示市場對此有一定預(yù)期。

口子窖股價

在例如酒鬼酒24年業(yè)績暴雷，營收腰斬凈利跌9成，但是股價也沒跌。

2.兩次白酒周期的交易額和估值雙低位

2012下半年起白酒板塊交易額大幅下降，而2025年白酒板塊的交易額已經(jīng)降到與2015年一致。（見下圖）

2025年的白酒相對滬深300的估值溢價已經(jīng)回到2015年的水平了（見下圖）

3.兩輪白酒周期的酒廠策略相同

如貴州茅臺主動調(diào)整2014-2015 年收入增速目標(biāo)至小個位數(shù)。五糧液力守價格底線、維護(hù)廠商關(guān)系。

而這輪周期，在2025年年初，多數(shù)酒廠不設(shè)增長目標(biāo)了（證據(jù)見下圖）

4.兩輪白酒周期處在同樣的復(fù)蘇背景

2014年，宏觀政策緩和、經(jīng)濟(jì)改革預(yù)期加強(qiáng)，2014 年A股逐步開啟國內(nèi)牛市，板塊受益補(bǔ)漲，支撐白酒估值修復(fù)。

而2025年以來，國內(nèi)宏觀政策同樣開始緩和，開始促消費，刺激經(jīng)濟(jì)，同時與西方國家也開始緩和，支撐白酒估值修復(fù)。

5.國信證券認(rèn)為值得關(guān)注的酒企

業(yè)績相對穩(wěn)定，當(dāng)前產(chǎn)品、 渠道策略帶來長期更大增長空間的優(yōu)質(zhì)白馬：瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒

風(fēng)險出清后困境反轉(zhuǎn)的白馬：五糧液、洋河股份

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