本來不打算點評業(yè)績比較基準新規(guī)的，但有朋友在問，這還是比較重要的行業(yè)綱領(lǐng)性文件，還是簡單不專業(yè)說幾句，首先定性下：這版本的業(yè)績比較基準新規(guī)已經(jīng)非常完善了，基本上找不到槽點；如果說強行找一點未來可以加強的地方，那可能就是當(dāng)前對于偏離基準的管理人懲罰還不夠狠。

本次其實發(fā)布了三個文件：

1.《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》（征求意見稿）

2.《 公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引 （征求意見稿） 》起草說明

3.《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則》 （征求意見稿）

前兩個是會里發(fā)布的綱要，后一個是協(xié)會給的操作手冊。

因為本次三個文件比較長，原文就不貼了。

首先說下為什么業(yè)績比較基準那么重要。在當(dāng)下各種評價基金好壞的方法中，需要有一個參照物。比如今天有人給我發(fā)了陳光明和楊東的某些產(chǎn)品的業(yè)績，讓我去點評下，當(dāng)你看到業(yè)績的一瞬間，你腦子里面想的是：

1、這是一個什么產(chǎn)品，偏股還是偏債？風(fēng)險資產(chǎn)占比多少？

2、這個產(chǎn)品是不是純粹的主觀多頭？有沒有期貨期指掉期商品？

3、這個產(chǎn)品的投資策略是什么？投資目標是什么？

這一切，其實都可以用“業(yè)績比較基準”來判定：如果產(chǎn)品說了業(yè)績比較基準就是滬深300，那就很容易了解產(chǎn)品怎么樣。

設(shè)定業(yè)績比較基準，本質(zhì)上是要讓你一眼就能看到產(chǎn)品的收益風(fēng)險特征大概是什么樣：確定基金產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為。

當(dāng)下有很多產(chǎn)品，僅僅看產(chǎn)品名字或者類型，是沒辦法確定其收益風(fēng)險特征的，即便有業(yè)績比較基準，但由于合同不限制，也沒有其他限制，出現(xiàn)掛羊頭賣狗肉的情況，舉幾個可能的例子：

1、某二級債基，由于早年合同不限制轉(zhuǎn)債，其債券部分全倉高波可轉(zhuǎn)債，加上20%的股票倉位，其收益風(fēng)險特征堪比偏股混合基金，但基金公司卻以“固收+”宣傳其高收益，投資者申購后市場大跌，最大回撤高達40%，投資者投訴至銷售渠道，一個債券基金怎么能跌40%？

2、某靈配型產(chǎn)品，其合同約定業(yè)績比較基準中有30%的滬深300指數(shù)，但其在債券牛市中清倉股票，然后全倉30年國債。

3、某靈配型產(chǎn)品，本來是R3的固收+策略，僅有20%的權(quán)益?zhèn)}位，但突然基金經(jīng)理改變策略，滿倉股票，恰逢市場大跌，客戶不知道投資策略已經(jīng)變更，最后巨虧。

說白了，在原本的框架里面，只要符合合同，業(yè)績比較基準就只是參考，基金經(jīng)理可以自己決定投資策略（也許公司內(nèi)部過了產(chǎn)品會，但也不會對外披露），而投資者并沒有有效的渠道及時了解變化。

如果僅僅只是從價值風(fēng)格轉(zhuǎn)成成長風(fēng)格，那還可以理解，但如果從固收+改成偏股混呢？從滿倉醫(yī)藥改成滿倉光模塊呢？

以前不好管，現(xiàn)在有管理的依據(jù)了。

當(dāng)然，有一些業(yè)績比較基準仍然不夠細，尤其是概念板塊上。大家都知道，目前的行業(yè)基金，都是行業(yè)板塊，比如，醫(yī)藥行業(yè)，消費行業(yè)，新能源行業(yè)；但概念板塊就比較復(fù)雜，一般稱之為 主題基金。

關(guān)于行業(yè)和主題的區(qū)別，易方達曾經(jīng)做過科普，行業(yè)里面，大家從事的都是一種業(yè)務(wù)，比如醫(yī)藥，都是生產(chǎn)醫(yī)藥的公司；而主題里面，大家從事的可以是產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，比如低空經(jīng)濟， 包括低空制造、低空飛行、低空保障以及綜合服務(wù)等，概念很大，涉及很多不同行業(yè)。

所以如果我的基金產(chǎn)品布局的是比較新興前沿的行業(yè)，找不到相關(guān)的業(yè)績比較基準怎么辦？比如人形機器人剛出來的時候，還沒有相關(guān)指數(shù)，那就只能在類似的細分行業(yè)里面找了，比如機器人產(chǎn)業(yè)鏈和新能源零部件的產(chǎn)業(yè)鏈重合度很高，雖然不完美，但也算是解決方案。

比較振奮人心的是，如果基金經(jīng)理以后大幅跑輸基準，薪資就要大幅下滑了，這是一個比較讓基民覺得大塊人心的規(guī)定。

但大家也很擔(dān)心，萬一新規(guī)后，大家都貼著基準做，沒有超額了怎么辦？

其實完全沒必要擔(dān)心：

1、要超額可以去私募，私募以后會主要負責(zé)提供阿爾法，做絕對收益，公募的定位就是提供廉價的貝塔，但如何用好這個貝塔，還需要我們自己多學(xué)習(xí)資產(chǎn)配置的知識，對我們提出了更高的要求。

2、公募基金經(jīng)理的職業(yè)生涯其實也很短，對于一部分基金經(jīng)理而言，貼著基準做會下崗，不貼著基準做也會下崗，所以從人性的角度看，基金經(jīng)理本質(zhì)上是一份高危工作。你可以不完全貼著基準做，但相對基準有超額，就可以的。

總結(jié)一下：明天會更好。以后評價基金的標準將會更加透明簡單，跑不過基準，你就是菜，啥也不說了。