01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02 “反內(nèi)卷”浪潮 最新進(jìn)展

作為全球光伏產(chǎn)能的 “壓艙石”，中國(guó)光伏業(yè)曾占全球 85% 以上產(chǎn)能，可這份 “規(guī)模優(yōu)勢(shì)” 去年卻成了拖累。2024 年，組件價(jià)格較峰值暴跌 60%，硅料跌幅更超 80%，全行業(yè)陷入集體虧損；為了活下去，有的企業(yè)偷偷減配降本，導(dǎo)致組件合格率一度跌破七成。就連通威、協(xié)鑫這樣的行業(yè)龍頭也難逃困境 —— 協(xié)鑫2024半年光伏材料業(yè)務(wù)虧了近 20 億，通威的開工率更是低至 50%，整個(gè)行業(yè)像被按下了 “減速鍵”。

就在行業(yè)困局難破時(shí)，今年5-6月份國(guó)家 “反內(nèi)卷” 組合拳及時(shí)落地：一邊嚴(yán)打低于成本價(jià)的傾銷行為，倒逼落后產(chǎn)能退出；一邊加大對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的扶持，引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)向 “硬實(shí)力” 競(jìng)爭(zhēng)。效果來得比預(yù)期更快 —— 硅料價(jià)格從 3.4 萬(wàn)元 / 噸逐步企穩(wěn)至 5.3 萬(wàn)元 / 噸，更關(guān)鍵的是，“技術(shù)為王” 徹底取代了 “低價(jià)為王”。

當(dāng)下，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)腳步明顯放緩但整體仍供大于求，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈供需及未來預(yù)測(cè)情況如下：

光伏行業(yè)的“反內(nèi)卷”正從上游正逐步傳導(dǎo)至中游、下游，下面就來拆解一下各個(gè)環(huán)節(jié)的最新現(xiàn)狀。

03 上游產(chǎn)業(yè)鏈

光伏產(chǎn)業(yè)是半導(dǎo)體技術(shù)與新能源需求跨界融合的產(chǎn)物，其產(chǎn)業(yè)鏈也是一條標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)流水線：上游負(fù)責(zé)晶體硅原料采集及硅棒、硅錠、硅片的加；中游聚焦光伏電池片、組件及配套設(shè)備制造；下游則進(jìn)行光伏電站系統(tǒng)的集成與運(yùn)營(yíng)，讓其持續(xù)發(fā)揮作用。

03-1 硅料

多晶硅當(dāng)前正面臨 “產(chǎn)大于需” 的困境，庫(kù)存壓力持續(xù)攀升。九月初本有廠家計(jì)劃減產(chǎn)、控產(chǎn)，但高價(jià)就像 “磁石”，多數(shù)廠家仍按原計(jì)劃生產(chǎn)，再疊加新增產(chǎn)能逐步爬坡釋放，整體產(chǎn)量始終高于下游需求。這直接導(dǎo)致九月庫(kù)存壓力再度走高，目前多晶硅社會(huì)庫(kù)存總量預(yù)計(jì)在 44 萬(wàn)～45 萬(wàn)噸。

同時(shí)，九月多晶硅廠動(dòng)作分化：頭部廠商是否真的實(shí)施減產(chǎn)，市場(chǎng)還在觀望；而二三線小廠已有部分復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這也為九月多晶硅產(chǎn)量提供了一定支撐。

另一邊，多晶硅價(jià)格在上漲，但市場(chǎng)報(bào)價(jià)的價(jià)差卻像 “斷了線的尺子” 越拉越大。截至 2025 年 9 月 底，最新一周 N 型致密料均價(jià)為 51.00 元 /kg，周環(huán)比持平，月環(huán)比卻上升 10.87%。

不僅拉晶廠與硅料廠的意向價(jià)格沒對(duì)齊，不同多晶硅廠之間的報(bào)價(jià)也差得明顯，甚至交割品牌給貿(mào)易商的報(bào)價(jià)，仍高于市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格，就像同一款商品，不同渠道的定價(jià)完全不在一個(gè)區(qū)間。

03-2 硅片

硅片企業(yè)已經(jīng)基本把價(jià)格調(diào)整到位：截至 2025 年9月底，N 型 210R、210、182 三種單晶硅片，每片均價(jià)分別是 1.40 元、1.70 元、1.35 元，和8月比則分別沒變化、漲了 6.25%、漲了 8.00%。9 月 3 號(hào)，硅片行業(yè)的 “風(fēng)向標(biāo)” 頭部企業(yè)先帶頭漲價(jià)，到 9 月 5 號(hào)，多數(shù)硅片企業(yè)都跟著調(diào)完了價(jià)格，現(xiàn)在上下游還在談下一輪的定價(jià)。

產(chǎn)量往上走，價(jià)格回升給盈利踩了腳油門：9 月各家硅片企業(yè)都在大幅擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)量比上月漲了 5.37%。經(jīng)過這幾輪漲價(jià)，183 尺寸硅片之前虧著的毛利現(xiàn)在已經(jīng)回正，另外兩種尺寸雖然還沒實(shí)現(xiàn)盈利，但售價(jià)至少能覆蓋現(xiàn)金成本。

到了10 月，一方面有 Q4 的配額限制，另一方面豐水期讓原料和電力成本降了下來，硅片企業(yè)可能會(huì)適當(dāng)收縮產(chǎn)能，所以硅片的產(chǎn)量大概率會(huì)往下走。

04 中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1 電池：技術(shù)迭代、過剩較輕，價(jià)格回暖彈性足

中企全球電池片排產(chǎn)規(guī)模呈穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，來自海外市場(chǎng)需求的強(qiáng)勁拉動(dòng)。但組件端的壓力如同傳導(dǎo)鏈般向下延伸，部分企業(yè)計(jì)劃適度下調(diào)后續(xù)排產(chǎn)，行業(yè)預(yù)計(jì)將進(jìn)入 “控量保價(jià)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化” 的調(diào)整階段。

終端需求尚未完全釋放，電池片短期價(jià)格保持平穩(wěn)。182mm 單晶 PERC 電池片價(jià)格 0.039 美元 / W，周度、月度環(huán)比均無變動(dòng)；182mm 雙面 TOPCon 電池片價(jià)格 0.31 元 / W，周環(huán)比持平，月環(huán)比上漲 5.08%。

部分組件大廠已減少外采電池量甚至?xí)和２少?gòu)，終端需求不足的隱憂尚未消除。廠家仍在觀望后續(xù)反內(nèi)卷政策動(dòng)向，而電池片夾在硅片和組件中間，如同夾心層般議價(jià)空間有限，短期內(nèi)難有明顯起色。

04-2 組件：行業(yè)持續(xù)出清，政策推動(dòng)價(jià)格回暖

組件產(chǎn)量與排產(chǎn)：環(huán)比微增，預(yù)期隨需求轉(zhuǎn)弱下調(diào)

據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，9 月組件企業(yè)產(chǎn)量有所提升，但實(shí)際產(chǎn)出未達(dá)月初預(yù)期，如同爬坡時(shí)后勁稍顯不足，整體僅較 8 月實(shí)現(xiàn) 1.05% 的環(huán)比增長(zhǎng)。價(jià)格方面，182mm 雙面 TOPCon 組件報(bào)價(jià)約 0.69 元 / W，周環(huán)比上漲 0.43%、月環(huán)比上漲 1.17%；210mm HJT 雙玻組件價(jià)格約 0.83 元 / W，周度、月度環(huán)比均保持平穩(wěn)。

需求與成本：雙重壓力下，排產(chǎn)預(yù)期承壓

組件市場(chǎng)需求已顯轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)。海外需求因前期囤貨收尾回歸常態(tài)，國(guó)內(nèi)分布式項(xiàng)目數(shù)量快速縮減、集中式項(xiàng)目增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期，雙重壓力下組件企業(yè)在手訂單順勢(shì)下滑。疊加組件成本持續(xù)走高，企業(yè)生產(chǎn)壓力不斷加大，10 月組件排產(chǎn)計(jì)劃再度下調(diào)。從行業(yè)預(yù)期來看，10 月組件開工率預(yù)計(jì)較 9 月環(huán)比下降 3.19％。

04-3 玻璃

531 之后，光伏玻璃再次踏上冷修減產(chǎn)的路子，目前最新在運(yùn)產(chǎn)能達(dá)到 89290t/d（約合 48GW / 月），略低于組件單月排產(chǎn)規(guī)模。疊加 7 月底工信部召開光伏玻璃產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，組件企業(yè)預(yù)判光伏玻璃即將漲價(jià)，就像提前儲(chǔ)備過冬物資一樣抓緊囤貨，直接帶動(dòng)光伏玻璃庫(kù)存天數(shù)像踩了剎車般快速下降，截至9月中旬已降至 15 天。

04-5 逆變器：大儲(chǔ)全球高增，戶儲(chǔ)新興市場(chǎng)爆發(fā)

全球范圍內(nèi)，24Q3 傳統(tǒng)戶儲(chǔ)市場(chǎng)需求保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，烏克蘭市場(chǎng)成為重要增量來源，如同為行業(yè)注入新引擎。受戰(zhàn)后重建需求拉動(dòng)，烏克蘭戶儲(chǔ)需求持續(xù)放量，德業(yè)股份精準(zhǔn)把握這一機(jī)遇，戶儲(chǔ)季度出貨始終維持環(huán)比高增。24Q4，戶儲(chǔ)需求延續(xù)平穩(wěn)表現(xiàn)，25 年全球戶儲(chǔ)市場(chǎng)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)節(jié)奏。

大儲(chǔ)市場(chǎng)正迎來多區(qū)域共振增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)需求爆發(fā)帶動(dòng)并網(wǎng)出貨大幅攀升，歐洲、中東等市場(chǎng)大儲(chǔ)需求逐步起量，成為拉動(dòng)出貨高增的核心動(dòng)力。工商儲(chǔ)需求則穩(wěn)步發(fā)力，如同冉冉升起的新星，成為行業(yè)新的增長(zhǎng)極。

24 年儲(chǔ)能并網(wǎng)出貨高增，核心引擎是印度、東南亞、巴西等新興市場(chǎng)的需求爆發(fā)。雖部分季度受雨季拖累出貨放緩，但全年高增態(tài)勢(shì)未改。巴基斯坦、烏克蘭等新市場(chǎng)戶儲(chǔ)崛起，為行業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)添柴加火；中美大儲(chǔ)持續(xù)高增，歐洲及中東大儲(chǔ)需求加速爆發(fā)，陽(yáng)光電源已拿下沙特 7.8GWh、英國(guó) 4.4GWh 重磅訂單。

未來新興市場(chǎng)大儲(chǔ)需求將持續(xù)翻倍，為陽(yáng)光電源、上能電氣等企業(yè)出貨高增提供強(qiáng)支撐。

05 下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1 儲(chǔ)能裝機(jī)愈發(fā)景氣

25 年上半年國(guó)內(nèi)新增儲(chǔ)能裝機(jī) 23.0GW/56.1GWh，比去年同期增長(zhǎng) 68%，行業(yè)熱度持續(xù)走高。下半年獨(dú)立儲(chǔ)能會(huì)接棒新能源配儲(chǔ)，就像接力賽里的下一棒選手，隨著容量電價(jià)政策逐步落地、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)改革推進(jìn)，獨(dú)立儲(chǔ)能賺錢的路徑越來越清晰，國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能大概率會(huì)迎來強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。預(yù)測(cè) 25 年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī) 149GWh，同比增長(zhǎng) 36%，26 年裝機(jī) 194GWh，同比增長(zhǎng) 30%。

25 年 1 到 9 月，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)量達(dá)到 102GWh，比去年同期增長(zhǎng) 30%，市場(chǎng)招標(biāo)需求十分旺盛。

05-2 陸海風(fēng)需求大增

25 年 1 到 9 月，陸風(fēng)機(jī)組招標(biāo)量沖到 79GW，比去年同期增長(zhǎng) 7%。不含塔筒的陸風(fēng)機(jī)組價(jià)格一直站在 1500 元每千瓦以上，含塔筒的更是穩(wěn)定在 2000 元每千瓦以上，和 24 年三季度末小幅漲價(jià)后的水平保持一致，沒再波動(dòng)。

海風(fēng)這邊，25 年 1 到 9 月招標(biāo)量 8.3GW，同比增長(zhǎng) 9%。24 年的時(shí)候，含塔筒的海風(fēng)機(jī)組價(jià)格，一直穩(wěn)定在 3000 到 3500 元每千瓦這個(gè)區(qū)間里。

25 年 1-8 月風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)到 58GW，比去年同期大漲 72%。8 月單月裝機(jī) 4.2GW，同比增長(zhǎng) 13%，整個(gè)風(fēng)電行業(yè)的熱度一直在線。

25 年陸風(fēng)和海風(fēng)會(huì)一起發(fā)力往上沖。24 年陸風(fēng)機(jī)組招標(biāo)熱度很高，由此預(yù)計(jì) 25 年陸風(fēng)裝機(jī)將近 100GW，同比增長(zhǎng)超過 25%。海風(fēng)裝機(jī)也會(huì)跟上，預(yù)計(jì)在 8-10GW 之間，同比增長(zhǎng) 33%-67%。

06 總結(jié)

2024 年光伏行業(yè)因?yàn)楫a(chǎn)能過剩卷到?jīng)]出路，組件、硅料價(jià)格跌得十分慘烈，全行業(yè)都虧得厲害。

2025 年國(guó)家及時(shí)出手反內(nèi)卷組合拳，嚴(yán)打低價(jià)傾銷同時(shí)扶持技術(shù)創(chuàng)新，逼著行業(yè)從拼低價(jià)轉(zhuǎn)向拼硬實(shí)力，硅料、硅片等環(huán)節(jié)價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系慢慢往好的方向調(diào)整。

再加上下游儲(chǔ)能裝機(jī)一直保持高增長(zhǎng)，陸海風(fēng)需求也持續(xù)旺盛形成雙重拉動(dòng)，光伏行業(yè)正慢慢走出低谷，回暖的勢(shì)頭越來越清晰。

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