從白酒說(shuō)起。

白酒股昨晚普遍公布完了三季度利潤(rùn)，引發(fā)了很大的爭(zhēng)議。要我說(shuō)，絕對(duì)是低于預(yù)期的。

以五糧液為例。

券商給出的五糧液三季度利潤(rùn)增速預(yù)期，是-30%~-20%。

但券商這幫分析師動(dòng)不動(dòng)跑上市公司，和上市公司高管董秘啥的抬頭不見(jiàn)低頭見(jiàn)，不好意思給人家太低。

再加上行業(yè)分析師普遍有護(hù)犢子心理，所以券商分析師給的通常偏高一些

那我們?cè)俳祩€(gè)10%，也就是-40%~-30%。這才是券商一致預(yù)期的五糧液三季度利潤(rùn)增速。

其中，GF證券暗戳戳給了-45%的預(yù)測(cè)，結(jié)果被白酒投資者噴慘了。

而五糧液昨晚給出的三季度利潤(rùn)增速最終數(shù)值是多少呢？

-65%

而且五糧液三季度現(xiàn)金流還是負(fù)的，主要是因?yàn)閷?shí)際銷售回款很差。

一般而言，五糧液一季度回款會(huì)弱一些。但三季度這么弱，過(guò)去10年來(lái)還是首次。

白酒總體都是這么個(gè)情況，所以肯定是低于預(yù)期的。

不過(guò)，我們也要看到好的一面。那就是白酒企業(yè)不裝了。

白酒企業(yè)思想包袱太重，過(guò)去幾年為了保業(yè)績(jī)，白酒企業(yè)各種給渠道壓貨。

看著利潤(rùn)挺好，一直在同比增長(zhǎng)，但資金不信。也不知道真實(shí)情況如何，于是也不敢買，結(jié)果就是各種跌。

但這把直接自爆給你看。資金反而會(huì)放心一些，愿意來(lái)看一看。

而且業(yè)績(jī)這事，就是朝三暮四的問(wèn)題。

利潤(rùn)下滑50%，你可以有兩種說(shuō)法：

一種是持續(xù)下滑，下滑了50%。屬于朝四暮三，持續(xù)難受。

還有一種是先下滑65%，然后再增長(zhǎng)40%。結(jié)果還是下滑50%（0.35*1.4=0.49）。但這屬于朝三暮四，給人的感覺(jué)會(huì)好很多

所以這一次白酒利潤(rùn)很差。但這種下滑，反過(guò)來(lái)看，也是為了更好地上漲。就像老子所言，反者道之動(dòng)也。

換言之，市場(chǎng)開始看白酒的困境反轉(zhuǎn)了。

然后簡(jiǎn)單說(shuō)下白酒的操作。

我是真覺(jué)得，大部分投資者不適合來(lái)炒個(gè)股或行業(yè)。

對(duì)于白酒，小白只會(huì)看營(yíng)收和利潤(rùn)；高手一些的，會(huì)看存貨、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流這些。

但是，這些財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也說(shuō)明不了什么，或者說(shuō)只能看到當(dāng)下，看不出未來(lái)。

什么時(shí)候真正困境反轉(zhuǎn)，那需要你持續(xù)跟蹤白酒的動(dòng)銷，做大量市場(chǎng)調(diào)研的，而且調(diào)研也不一定準(zhǔn)。

我是沒(méi)這個(gè)能力和精力。所以我的方法很簡(jiǎn)單，那就是從更大的格局出發(fā)，要求足夠高的安全墊。

我是這么算的。

看遍歐美日，白酒這種高端烈酒，跟樓市（也可以說(shuō)是產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段）明顯掛鉤。

看全國(guó)商品房銷售，從最高位的17萬(wàn)億下降到9萬(wàn)億，下降了40%以上。

看房?jī)r(jià)，全國(guó)平均下來(lái)差不多也跌了40%。相當(dāng)于大家的心理財(cái)富值賬戶，減少了40%

這些都會(huì)對(duì)白酒產(chǎn)生相應(yīng)的沖擊。假如對(duì)白酒營(yíng)收的沖擊是40%，那么映射到利潤(rùn)上會(huì)更高一些，就算50%。

因此，前些年白酒還在掩飾業(yè)績(jī)的大背景下，真實(shí)利潤(rùn)應(yīng)該只有賬面利潤(rùn)的50%。

而白酒的合理估值是多少呢。

無(wú)論是橫向看歐美日，還是縱向看人類歷史，酒一直是必需品。而且白酒依然是有護(hù)城河的，你只要有正常的社交，自然就明白了。

這種消費(fèi)股還是能給到20倍PE的。

總之，擠完泡沫、利潤(rùn)下滑50%后，PE可以給到20倍。那么折算到擠泡沫之前，PE給到10倍就是合理的。

所以在白酒業(yè)績(jī)沒(méi)暴雷前，我說(shuō)過(guò)很多次，10倍PE的白酒就具有安全墊了。

從實(shí)際情況看，除去茅臺(tái)這種格外強(qiáng)硬的，基本都跌到15倍了。白酒B股甚至已跌到10倍了。

從這個(gè)角度出發(fā)，白酒依然有下行空間，但沒(méi)那么大了。可以定投，但要做好短期跑不贏市場(chǎng)的可能性。

我這里說(shuō)得比較快，沒(méi)有詳細(xì)展開。如果你看不明白，那就別來(lái)?yè)胶土恕２欢慌?，是投資的核心原則之一。

最后幾句話解讀下市場(chǎng)。

其實(shí)看白酒就知道了，今天純純就是靴子落地式打法。

白酒三季度拉了坨大的。好，那就漲，賭它一手困境反轉(zhuǎn)。

科技股三季度業(yè)績(jī)很強(qiáng)，利潤(rùn)各種暴漲。那就跌，直接一手利好出盡。

所以今天A股完全不講基本面，主打一個(gè)叛逆。純逆子。

至于各位老父親、老母親怎么辦呢？

我只能說(shuō)，多包容，再等等，也許它就是哪吒呢？

兒時(shí)各種叛逆，長(zhǎng)大改天換地

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