兩家中國教育行業(yè)巨頭好未來與新東方在 10 月末發(fā)布了最新季度財報。

截至 2025 年 8 月 31 日，好未來的 2026 財年第二季度收入 8.61 億美元，同比增長 39.1%；新東方的 2026 財年第一季度收入 15.23 億美元，同比增長 6.1%。

好未來和新東方財務(wù)指標對比（數(shù)據(jù)來源：官方披露）

一邊是高速擴張，一邊是穩(wěn)健盈利。兩份財報共同揭示出教育企業(yè)在重組周期后的一種新秩序：增長路徑分化，但行業(yè)方向趨同。

如果說幾年前教育巨頭的主題仍是「修復(fù)」，那么現(xiàn)在，關(guān)鍵詞已轉(zhuǎn)變?yōu)椤冈僭臁?。好未來與新東方雖然處在不同階段，卻在戰(zhàn)略重心上驚人一致：都將「教育科技化」視為核心競爭力的再定義。

兩家公司都在快速推進智能學(xué)習(xí)設(shè)備與數(shù)字化教學(xué)系統(tǒng)。

好未來在財報中披露，其素質(zhì)課程和學(xué)習(xí)設(shè)備業(yè)務(wù)「環(huán)比與同比均實現(xiàn)增長」，并首次明確學(xué)習(xí)設(shè)備是集團的關(guān)鍵增長支點。這一業(yè)務(wù)既承載了 AI 算法驅(qū)動的個性化學(xué)習(xí)系統(tǒng)，也為公司提供了可持續(xù)的硬件收入來源。

新東方則將「智慧學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備」列為新的戰(zhàn)略板塊，目前已在約 60 個城市落地，活躍付費用戶超過 45 萬。公司管理層表示，這套系統(tǒng)整合了 AI 教學(xué)分析與課程內(nèi)容推送，已成為課堂與家庭場景的雙向連接器。

此外，人工智能在兩家公司內(nèi)部均被視為「新基礎(chǔ)設(shè)施」。

新東方首席執(zhí)行官周成剛提到，公司「正在加大 AI 在教學(xué)與內(nèi)部運營中的應(yīng)用，包括智能排課、題庫生成和教師培訓(xùn)」，目標是在保持教學(xué)質(zhì)量的同時提升人效。

好未來總裁彭壯壯則強調(diào)，AI 正在被嵌入公司核心課程與內(nèi)容生產(chǎn)環(huán)節(jié)，未來將形成「硬件+內(nèi)容+算法」的閉環(huán)。

可以說，無論是以 AI 驅(qū)動的內(nèi)容生產(chǎn)，還是智能學(xué)習(xí)終端的落地，二者都在試圖構(gòu)建一個新的行業(yè)范式：教育從「服務(wù)」變?yōu)椤赶到y(tǒng)」，從「內(nèi)容」變?yōu)椤笖?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)」。教育巨頭的共識已不在于「誰增長更快」，而在于「誰先重塑學(xué)習(xí)的結(jié)構(gòu)邏輯」。

在業(yè)績增速上，好未來的表現(xiàn)明顯更具爆發(fā)力。

2026 財年第二季度，公司凈收入 8.61 億美元，同比增長 39.1%；經(jīng)營利潤 9609.7 萬美元，同比增長 102%；凈利潤 1.24 億美元，同比增長 116%。從連續(xù)兩個季度的數(shù)據(jù)看，好未來已經(jīng)連續(xù)保持三成以上的增長。

業(yè)內(nèi)人士分析，這種增速來自「雙引擎」：其一是素質(zhì)教育類課程的線下恢復(fù)，其二是智能學(xué)習(xí)終端的強勢拉動。學(xué)習(xí)機與 AI 課程的捆綁銷售形成協(xié)同效應(yīng)，帶動整體營收結(jié)構(gòu)由單一服務(wù)型向復(fù)合產(chǎn)品型轉(zhuǎn)變。

公司在財報會上明確提出，「未來的學(xué)習(xí)不再局限于課堂，而是跨設(shè)備、跨場景的持續(xù)體驗」。這意味著，好未來正嘗試通過技術(shù)手段延長學(xué)習(xí)生命周期，把一次性的教育消費轉(zhuǎn)化為長期訂閱式支出。

相比之下，新東方的增長節(jié)奏更平穩(wěn)，但仍保持穩(wěn)健擴張的態(tài)勢。

本季度凈營收 15.23 億美元，同比增長 6.1%；經(jīng)營利潤 3.11 億美元，同比增長 6%；凈利潤 2.41 億美元，同比略降 1.9%。雖然增速放緩，但收入結(jié)構(gòu)更均衡，成人與大學(xué)生考試業(yè)務(wù)增長14.4%，非學(xué)科教育業(yè)務(wù)增長15.3%，形成「穩(wěn)健的多元化組合」。財報指出，留學(xué)與出國考試業(yè)務(wù)因國際環(huán)境趨穩(wěn)而恢復(fù)增長，而國內(nèi)考試與素質(zhì)課程板塊則成為主要支撐。

不同的增長速度背后，是經(jīng)營邏輯的根本差異。好未來仍在通過「產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)加速」擴張新邊界；新東方則以「品牌穩(wěn)健與結(jié)構(gòu)優(yōu)化」維持長期盈利。一個在尋找新的曲線起點，一個在延展原有的曲線長度。

如果說收入是市場表現(xiàn)，那么利潤率體現(xiàn)的是經(jīng)營質(zhì)量。

新東方依舊保持行業(yè)最高的盈利水平。經(jīng)營利潤率 20.4%，非通用會計口徑（剔除股權(quán)激勵與無形資產(chǎn)攤銷影響）達 22%。其核心在于精細化的成本控制，本季度營收成本同比上升9.3%，銷售費用上升3.6%，管理費用上升2.4%，漲幅均低于收入增長。

公司管理層指出，這源自「對人力與門店規(guī)模的動態(tài)優(yōu)化，以及 AI 技術(shù)在課程設(shè)計和教師管理環(huán)節(jié)的引入」。換言之，新東方的 AI 應(yīng)用主要服務(wù)于效率：讓同樣規(guī)模的人力與空間產(chǎn)出更高收益。

好未來的利潤率雖僅約 11%，但同比翻倍，增幅遠高于營收增長。

背后原因在于，公司正在形成技術(shù)驅(qū)動的經(jīng)營杠桿。學(xué)習(xí)設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率高于傳統(tǒng)課程，AI 驅(qū)動的教學(xué)內(nèi)容減少了邊際成本，加上訂閱型付費機制，帶來了規(guī)模效應(yīng)。

財務(wù)上，經(jīng)營利潤從去年同期的 4762 萬美元增至 9609 萬美元，凈利潤從 5743 萬美元增至 1.24 億美元，均創(chuàng)數(shù)年新高。這說明其盈利增長并非來自削減支出，而是源于結(jié)構(gòu)性提效，從「教一節(jié)課」到「售出一個系統(tǒng)」。

從資本角度看，兩家公司正在形成對稱的盈利邏輯：新東方通過成本紀律和品牌議價力確保穩(wěn)定收益，好未來通過技術(shù)積累和規(guī)模杠桿放大利潤空間。前者靠效率守成，后者靠創(chuàng)新破局。二者的分歧，也是教育產(chǎn)業(yè)成熟化與科技化的雙向映射。

在資本管理上，新東方與好未來展現(xiàn)出幾乎對立的策略取向。

新東方的資產(chǎn)負債表極為穩(wěn)?。航刂?8 月 31 日，現(xiàn)金及等價物 12.8 億美元，定期存款 15.7 億美元，短期投資 21.8 億美元，合計超過 50 億美元。公司董事會于今年 7 月批準三年期股東回報計劃，自 FY2026 財年起每年將不低于上一年度凈利潤的 50%用于分紅與回購，首期金額約 3 億美元。

這一動作使新東方成為教育行業(yè)中罕見的「高現(xiàn)金回報公司」。正如管理層所言，「保持資本紀律和投資者信任，與業(yè)務(wù)增長同等重要」。這意味著新東方的增長模式已經(jīng)從「規(guī)模擴張」過渡為「現(xiàn)金流復(fù)利」，更接近于成熟消費品牌的邏輯，穩(wěn)定現(xiàn)金回饋帶來的市值溢價。

反觀好未來，現(xiàn)金、等價物和短期投資合計 32.49 億美元，較上半年下降約 10%。公司解釋稱，這主要由于加大了在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品升級與市場拓展方面的支出。好未來仍處于投資周期的中段：通過持續(xù)投入換取未來市場份額與用戶粘性。這也是教育科技公司的典型特征：研發(fā)費用短期壓縮利潤，但長期構(gòu)建壁壘。

資本市場對兩家公司評價分化：投資機構(gòu)普遍認為，新東方代表「防御性價值」，好未來代表「成長性潛力」。兩者的財務(wù)策略如鏡像反射：一家把現(xiàn)金變成回報，一家把現(xiàn)金變成未來。在資本緊縮與行業(yè)分化的時代，這種差異反而構(gòu)成了教育行業(yè)的穩(wěn)定格局。

在戰(zhàn)略層面，好未來與新東方的未來敘事正朝不同方向演化。

好未來更像一家科技公司。總裁彭壯壯在公告中強調(diào)，公司「致力于打造創(chuàng)新學(xué)習(xí)解決方案，將優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容與智能設(shè)備結(jié)合」，希望通過「技術(shù)、數(shù)據(jù)與內(nèi)容的融合」構(gòu)建長期壁壘。

在外界看來，好未來正在復(fù)制互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的路徑：以技術(shù)重構(gòu)產(chǎn)品體驗，以AI建立護城河，并逐步淡化「教育公司」的標簽。未來的估值邏輯，也將更多取決于其AI與終端生態(tài)的滲透率。

新東方則繼續(xù)強化「品牌與信任」的護城河。俞敏洪在業(yè)績發(fā)布會上指出，公司將「穩(wěn)步推進智慧教學(xué)體系建設(shè)，并持續(xù)提升教育服務(wù)質(zhì)量與客戶體驗」。

這是一種品牌化路徑：新東方依托廣泛的線下網(wǎng)絡(luò)與文化積累，將教育延伸為綜合消費體驗。AI在其中扮演的不是替代者，而是增強者：提升課程質(zhì)量、提高教師能效、延伸品牌觸點。

因此，兩家公司雖同屬教育巨頭，卻在長期目標上呈現(xiàn)分叉：好未來以科技創(chuàng)新定義未來教育的形態(tài)；新東方以品牌資產(chǎn)守住教育的核心價值。一個在構(gòu)建「學(xué)習(xí)系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施」，一個在維護「教育品牌的文化價值」。

二者的方向不同，卻都在回應(yīng)同一個時代命題：教育如何在智能化浪潮中重新找到邊界與商業(yè)邏輯。

當(dāng) AI、智能設(shè)備與數(shù)字化教學(xué)成為教育企業(yè)的底層能力，「增長」已不再僅指營收增幅，而是系統(tǒng)復(fù)制與生態(tài)延展的能力。從最新財報看，好未來以技術(shù)和產(chǎn)品為核心驅(qū)動力，正在搭建科技化的學(xué)習(xí)系統(tǒng)，新東方則以品牌與效率構(gòu)筑穩(wěn)定收益，正在沉淀品牌化的教育生態(tài)。

一家公司在探索新的教育邊界，另一家公司在穩(wěn)固既有教育秩序。二者方向不同，卻都指向同一目標——讓教育在技術(shù)時代重新獲得確定性。在資本與產(chǎn)業(yè)并行重塑的周期中，真正決定未來的，不是誰跑得更快，而是誰能在結(jié)構(gòu)中跑得更穩(wěn)、更遠。

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