【一鍵三連贏干貨禮包！】對本篇文章完成“點贊 + 推薦 + 評論”一鍵三連，并截圖發(fā)送給小助手（微信：dolphinR124），可獲得海豚研究本周所有研報文章PDF合集一份。（參考圖例）

Wolfspeed（WOLF.N）于北京時間 2025 年 10 月 30 日凌晨的美股盤后發(fā)布了 2026 財年第一季度財報（截止 2025 年 9 月），要點如下：

1、核心指標：Wolfspeed 在 2026 財年第一季度（即 25Q3）實現(xiàn)營收 1.97 億美元，同比增長 1.1%，主要是受汽車市場需求放緩、工業(yè)&能源領域客戶庫存較高的影響。

公司本季度的毛利率為-39.2%，其中包含 2900 萬美元的特定庫存儲備，以及莫霍克谷（Mohawk Valley）工廠和 JP 工廠合計約 4700 萬美元的產(chǎn)能利用率不足成本。若沒有以上兩項的影響，公司本季度毛利率大約將在 0% 附近。

2、經(jīng)營費用：Wolfspeed 在 2026 財年第一季度（即 25Q3）的核心經(jīng)營費用為 0.7 億美元，同比下滑 38.4%。

從 2025 財年開始，公司已經(jīng)著手裁員、降費的操作，公司研發(fā)費用和銷售及管理費用都出現(xiàn)明顯下滑，其中關閉達勒姆 150mm 工廠將大約削減 1000 人。由于公司營收端未見增長，公司當前核心經(jīng)營費用率仍有 35.4%。

3、凈利潤：Wolfspeed 在 2026 財年第一季度（即 25Q3）實現(xiàn)凈利潤（GAAP）為虧損 6.44 億美元，近兩季度的虧損都在 6 億美元以上。

值得注意的是，公司本季度的虧損中包含了 5.04 億美元的重組相關費用，若剔除該影響，公司本季度的虧損額將回落至 1.4 億美元，較 2025 財年有明顯回落，裁員降費對減虧還是有幫助。

4、下季度指引：Wolfspeed 對 2026 財年第二季度（即 25Q4）收入指引為 1.5-1.9 億美元，受客戶在 Durham 工廠關閉前在本季度提前備貨以及部分客戶在重組期間尋求 “第二供應商” 的影響。由于公司將記錄 “重大重組及會計調(diào)整項”，對于下季度盈利指引暫不提供。

海豚君整體觀點：Wolfspeed渡過破產(chǎn)危機，關注后續(xù)的長期規(guī)劃

Wolfspeed 本季度營收端未見增長，而利潤端依然延續(xù)虧損的狀態(tài)。而對于下季度，公司更是給出了環(huán)比下滑的指引，并沒有提供盈利指引。而這主要是受公司本季度處于 “破產(chǎn)保護” 階段，部分客戶提前備貨或?qū)で?“二供” 的影響。

雖然公司本季度虧損達到 6 億美元以上，其中主要包括重組相關費用影響。若剔除該影響，公司本季度虧損縮減至 1.4 億美元，主要受裁員降費的帶動。但不容忽視的是，公司當前經(jīng)營費用率依然達到 35.4%，主要還是得靠收入擴張或毛利率提升，來實現(xiàn)公司的 “扭虧為盈”。

由于此前 Wolfspeed 處于持續(xù)虧損并瀕臨破產(chǎn)的狀態(tài)，市場對公司都已經(jīng)不再跟蹤。而當前，公司通過重組計劃將總債務削減近 70% 以及年度現(xiàn)金利息支出降低約 60%，已經(jīng)退出美國破產(chǎn)法第 11 章破產(chǎn)保護程序。

對于本次財報，海豚君主要是關注 wolfspeed 在重組前后的變化情況：

Step 1：更換 CEO，調(diào)整戰(zhàn)略重心。公司決定關閉了達勒姆 150mm SiC 工廠裁員 20%，將近 1000 人，戰(zhàn)略集中于莫霍克谷 200mm 晶圓產(chǎn)線；

Step 2：開啟破產(chǎn)保護，進行債務重組。公司開啟破產(chǎn)保護程序，并計劃與主債權人達成重組計劃，削減 46 億美元債務（占總債務 70%）。而在債務重組中，公司將舊股以 1:120 兌換新股，原股東僅留 3-5% 的股權，而瑞薩、Apollo 等主要債權人進行 “債轉(zhuǎn)股”；

Step 3：破產(chǎn)解除，戰(zhàn)略推進。在公司完成重組后，成功將總債務削減了約 70%，債務到期日延長至 2030 年，年度現(xiàn)金利息支出也隨之降低了約 60%，并正式退出破產(chǎn)程序。公司任命 Matthias Buchner（前英飛凌營銷高級副總裁）為全球銷售高級副總裁兼首席營銷官，公司將繼續(xù)推進碳化硅業(yè)務。

Wolfspeed 在完成本次 “重組計劃” 后，讓公司避免了直接 “破產(chǎn)” 的境遇。通過將公司主要的債務以 “債轉(zhuǎn)股” 的形式降低，能大幅度地減輕公司的 “壓力”。而 “輕裝上陣” 的 Wolfspeed，也能有更多的精力投入到公司主營的碳化硅業(yè)務中。

“無獨有偶” 的是，英特爾在近期也陸續(xù)收到了美國政府、軟銀、英偉達等多方助力，將英特爾從 “破凈” 的狀態(tài)中拉了回來。如果將兩件事情合在一起看，都反映了美國當前對 “本土半導體產(chǎn)能” 的重視。

整體來看，雖然公司仍處于業(yè)務增長乏力、延續(xù)虧損的狀態(tài)，但 wolfspeed 通過重組至少幫助公司渡過了當前的 “破產(chǎn)” 危機。公司經(jīng)營面的目標依然是 “扭虧為盈”，而這需要公司主營業(yè)務的擴張及毛利率的提升來完成，但當前還未看到明顯的跡象。

即使公司仍舊面臨 “虧損” 難題，但在美國 “制造業(yè)回歸” 的背景下，仍給市場帶來了 “兜底” 的信心。本次是公司完成重組后的首份財報，對于經(jīng)營面，公司并未給出過多的信息。

公司將在 2026 年上半年公布 “全面長期戰(zhàn)略計劃”，屆時將看到新管理層對公司未來發(fā)展的具體規(guī)劃。當前公司首要的任務，依然是如何實現(xiàn)業(yè)務拓展和抓緊實現(xiàn) “可持續(xù)盈利增長” 的經(jīng)營面表現(xiàn)。更多詳細信息，歡迎關注海豚君后續(xù)的管理層交流紀要等內(nèi)容。

以下是 Wolfspeed 的具體數(shù)據(jù)及圖表：

<本篇完>

//轉(zhuǎn)載開白

本文為海豚研究原創(chuàng)文章，如需轉(zhuǎn)載請?zhí)砑游⑿牛篸olphinR124 獲得開白授權。

//免責聲明及一般披露提示

本報告僅作一般綜合數(shù)據(jù)之用，旨在海豚研究及其關聯(lián)機構之用戶作一般閱覽及數(shù)據(jù)參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產(chǎn)品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業(yè)顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內(nèi)容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔風險。海豚研究毋須承擔因使用本報告所載數(shù)據(jù)而可能直接或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數(shù)據(jù)基於已公開的資料，僅作參考用途，海豚研究力求但不保證相關信息及數(shù)據(jù)的可靠性、準確性和完整性。

本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在任何司法管轄權下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發(fā)、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規(guī)例之司法權區(qū)或?qū)е潞ｋ嘌芯考埃蚱涓綄俟净蚵?lián)屬公司須遵守該司法權區(qū)之任何註冊或申領牌照規(guī)定的有關司法權區(qū)的公民或居民。

本報告僅反映相關創(chuàng)作人員個人的觀點、見解及分析方法，並不代表海豚研究及/或其關聯(lián)機構的立場。

本報告由海豚研究製作，版權僅為海豚研究所有。任何機構或個人未經(jīng)海豚研究事先書面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉(zhuǎn)發(fā)等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發(fā)或轉(zhuǎn)交予其他非授權人士，海豚研究將保留一切相關權利。

研報不易，點個“分享”，給我充點兒電吧~