近日，蘇泊爾披露2025年三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.20億元，同比減少2.30%；歸母凈利潤(rùn)為4.26億元，同比下降13.42%。前三季度，蘇泊爾營(yíng)收微增2.33%至168.97億元，歸母凈利潤(rùn)下降4.66%至13.66億元。

業(yè)績(jī)承壓背后，是蘇泊爾內(nèi)銷(xiāo)疲軟、外銷(xiāo)過(guò)度依賴(lài)法國(guó)“母公司”SEB集團(tuán)導(dǎo)致的。當(dāng)SEB集團(tuán)自身業(yè)績(jī)（歐洲市場(chǎng)）疲軟時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也被迅速放大。同時(shí)，公司研發(fā)投入持續(xù)低于行業(yè)均值，分紅比例卻常年高企，創(chuàng)始人家族與高管的接連減持套現(xiàn)，也向市場(chǎng)傳遞出了消極信號(hào)。

消費(fèi)者端，黑貓投訴平臺(tái)上超8000條的投訴量，也不斷影響著蘇泊爾的品牌形象。昔日“炊具大王”，正深陷“中年危機(jī)”。

三季度凈利下滑13%

蘇泊爾2025年三季度的業(yè)績(jī)下滑并非個(gè)例，將時(shí)間維度拉長(zhǎng)，蘇泊爾的業(yè)績(jī)“失速”早已顯現(xiàn)。

2018年，蘇泊爾歸母凈利潤(rùn)增速為25.91%，2019年便降至14.97%。2024年，歸母凈利潤(rùn)增速已逼近零增長(zhǎng)，僅為2.97%。

2025年一季度，蘇泊爾歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.82%；但到三季度，歸母凈利潤(rùn)降至4.26億元，同比下滑幅度擴(kuò)大至13.42%，創(chuàng)下近三年同期新低。

盈利能力減弱的同時(shí)，蘇泊爾的運(yùn)營(yíng)壓力卻不斷加大。截至2025年三季度末，蘇泊爾應(yīng)收賬款攀升至31.33億元，相較2024年末的26.90億元增長(zhǎng)了16.47%。應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，表明公司回款壓力也不小。

蘇泊爾的業(yè)績(jī)困境，核心源于其失衡的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)作為營(yíng)收主力（2024年占比66.55%），已經(jīng)陷入停滯。數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)增速?gòu)?021年的10.8%一路下滑至2024年的-1.21%。

外銷(xiāo)業(yè)務(wù)則面臨著高依賴(lài)、高波動(dòng)、低毛利的多重壓力。高依賴(lài)是對(duì)其控股股東法國(guó)SEB集團(tuán)的依賴(lài)，自2007年SEB集團(tuán)成為控股股東以來(lái)，蘇泊爾的外銷(xiāo)業(yè)務(wù)便與其深度綁定。2024年，蘇泊爾外銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入中，有超過(guò)90%來(lái)自SEB集團(tuán)。2024年，蘇泊爾與SEB的關(guān)聯(lián)交易占公司總收入的31.42%。這使得蘇泊爾在角色上，更像是SEB集團(tuán)的“代工廠”。

這種“代工廠”模式的風(fēng)險(xiǎn)在于，蘇泊爾的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，完全取決于SEB集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況。這一風(fēng)險(xiǎn)在2022年曾集中爆發(fā)。彼時(shí)，因SEB集團(tuán)訂單減少，直接導(dǎo)致蘇泊爾外貿(mào)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比銳減29.34%。

2025年三季度，這一幕再度上演。蘇泊爾在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上承認(rèn)，三季度外銷(xiāo)承壓，主要原因是“主要外銷(xiāo)客戶下調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)期”?！缚祚R財(cái)媒」了解到，2025年三季度，SEB集團(tuán)受歐洲市場(chǎng)需求疲軟及美國(guó)客戶觀望態(tài)度的影響，收入下滑了1.2%?！澳腹尽钡暮猓杆賯鲗?dǎo)至蘇泊爾的生產(chǎn)線。

更重要的是，外銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利率遠(yuǎn)低于內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。2024年，蘇泊爾外銷(xiāo)毛利率約18.62%，而內(nèi)銷(xiāo)毛利率為27.69%。2025年上半年，外銷(xiāo)毛利率進(jìn)一步下滑至15.02%，與內(nèi)銷(xiāo)的27.72%差距越拉越大。這種差異，導(dǎo)致公司整體盈利能力極易受到低毛利外銷(xiāo)業(yè)務(wù)波動(dòng)的影響。

困局之下，蘇泊爾在研發(fā)創(chuàng)新上的投入?yún)s有些“吝嗇”。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾的研發(fā)費(fèi)用率呈逐年下滑趨勢(shì)，從2020年的2.37%降至2024年的2.09%，2025年上半年更是降至1.83%。對(duì)比同行，2024年廚房小家電行業(yè)整體研發(fā)比例為3.33%，小熊電器、九陽(yáng)股份均超過(guò)4%，愛(ài)仕達(dá)、北鼎股份則超過(guò)5%。蘇泊爾的研發(fā)投入占比長(zhǎng)期“墊底”。

與之形成鮮明對(duì)比的是，公司在銷(xiāo)售費(fèi)用上的投入常年是研發(fā)投入的4倍以上。

更令人關(guān)注的是公司在研發(fā)與分紅上的巨大反差。2024年，蘇泊爾研發(fā)費(fèi)用約為4.70億元，而同年用于分紅的金額則高達(dá)22.39億元，分紅率達(dá)99.8%。這種“輕研發(fā)、重分紅”的策略，使蘇泊爾在智能化、個(gè)性化的小家電新賽道上逐漸失去了先機(jī)，其18個(gè)月產(chǎn)品迭代周期也滯后于行業(yè)先進(jìn)水平。

創(chuàng)始人套現(xiàn)超50億，超8000條投訴傍身

蘇泊爾在研發(fā)上“節(jié)流”，但在股東分紅上卻異常“慷慨”。這種高額分紅，更像是為高管與創(chuàng)始人家族的減持套現(xiàn)鋪路。

2025年5月底，蘇泊爾剛剛實(shí)施完年度分紅，公司董事蘇顯澤（創(chuàng)始人蘇增福之子）、副總經(jīng)理葉繼德、財(cái)務(wù)總監(jiān)徐波三位高管便火速減持，于5月28日至30日期間合計(jì)套現(xiàn)542.92萬(wàn)元。

這已不是創(chuàng)始人蘇氏家族的首次套現(xiàn)。事實(shí)上，蘇泊爾于2004年上市僅兩年后，蘇氏家族便啟動(dòng)了控股權(quán)“轉(zhuǎn)手”事宜。公開(kāi)信息顯示，2007年，蘇泊爾集團(tuán)、蘇增福、蘇顯澤向SEB國(guó)際協(xié)議轉(zhuǎn)讓2480.6萬(wàn)股，總價(jià)約4.46億元。2011年底，蘇泊爾集團(tuán)和蘇增福再次向SEB國(guó)際合計(jì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓20%股份，總金額達(dá)34.6億元。2016年6月，SEB國(guó)際再次以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓蘇泊爾集團(tuán)5000萬(wàn)股，總價(jià)約14.5億元。此外，蘇增福個(gè)人在2008年至2010年累計(jì)套現(xiàn)近1.7億元。其子蘇顯澤自2009年以來(lái)，也持續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)拋售，至今累計(jì)減持金額逾1.7億元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓在內(nèi)，蘇氏家族通過(guò)蘇泊爾累計(jì)套現(xiàn)金額已超過(guò)50億元。

創(chuàng)始人家族的持續(xù)套現(xiàn)，管理層也持續(xù)動(dòng)蕩。2025年1月，上任不足4年的原總經(jīng)理張國(guó)華提前離任。2月末，原非獨(dú)立董事Delphine SEGURA VAYLET也因個(gè)人原因辭職。

在創(chuàng)始人家族不斷減持套現(xiàn)、高管離任動(dòng)搖市場(chǎng)信心的同時(shí)，蘇泊爾還不斷曝出產(chǎn)品質(zhì)量等問(wèn)題方面的投訴。截至目前，黑貓投訴平臺(tái)上關(guān)于“蘇泊爾”的投訴已超過(guò)8700條，投訴內(nèi)容多指向“安全隱患”，包括“煤氣灶爆炸”、“炒鍋涂層脫落”、“玻璃蓋爆炸”、“電煮鍋底部進(jìn)水導(dǎo)致線路短路”等。

頗為值得玩味的是，蘇泊爾發(fā)家正是抓住了“安全”這一賣(mài)點(diǎn)。上世紀(jì)90年代，蘇泊爾憑借“安全壓力鍋”和“以舊換新”策略，一舉成為“中國(guó)壓力鍋第一品牌”，“蘇泊爾安全到家”的廣告語(yǔ)深入人心。

產(chǎn)品質(zhì)量與售后服務(wù)的爭(zhēng)議，正成為蘇泊爾失速下墜的另一股推力。當(dāng)一家以“安全到家”為口號(hào)的企業(yè)，卻頻繁因“爆炸”等安全隱患被消費(fèi)者投訴時(shí)，其品牌護(hù)城河的裂痕已清晰可見(jiàn)。