01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素

①光伏企業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)紛紛向好

近2025年10月底，多家光伏企業(yè)發(fā)布了2025年三季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)向好。

上游，硅料龍頭大全能源在第三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)大增117%。

中游，光伏逆變器企業(yè)陽光電源業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，第三季度凈利潤(rùn)同比大增57%。

還有行業(yè)龍頭在業(yè)績(jī)虧損的情況下也呈現(xiàn)出邊際的改善，通威股份第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比大幅減虧約20億元，TCL中環(huán)在減虧的同時(shí)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)28%。

②反內(nèi)卷下全產(chǎn)業(yè)價(jià)格回升

經(jīng)過快一年的“反內(nèi)卷”，光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)格終于迎來企穩(wěn)、回升。

以硅料為例，相較于今年6月份不及4萬元/噸的成交均價(jià)，10月份多晶硅成交均價(jià)已達(dá)到5.32萬元/噸，產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度達(dá)到33%。

從而，上游價(jià)格上漲逐漸向下游傳導(dǎo)，到今年三季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格已全面回升。

③新能源發(fā)電、儲(chǔ)能被大力支持

近日，我國在“十五五”規(guī)劃中提到，要大力發(fā)展新型儲(chǔ)能，加快健全適應(yīng)新型能源體系的市場(chǎng)和價(jià)格機(jī)制。

與此同時(shí)在“雙碳”目標(biāo)下，我國新能源電力轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)化改革共振，光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)持續(xù)提升。

國家能源J數(shù)據(jù)顯示，我國9月光伏新增裝機(jī)量為9.7GW，環(huán)比8月上升31.79%。

繼上半年搶裝機(jī)之后，光伏裝機(jī)又呈現(xiàn)出良好回升趨勢(shì)，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

為了更細(xì)致地了解，今天我們主要來解讀一下光伏制造設(shè)備，以光伏產(chǎn)業(yè)鏈為參考。

03-1硅料設(shè)備

光伏產(chǎn)業(yè)鏈形成由硅料→硅片→電池片→組件的主產(chǎn)業(yè)鏈。

其中，上游原材料便用到多晶硅和高純石英砂等材料，用以制造單晶硅硅片。

還原爐正是用來生產(chǎn)硅料的設(shè)備，是上游設(shè)備的核心。

在還原爐中，三氯氫硅與氫氣發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，生成多晶硅。還原爐（含還原爐撬塊）的性能好壞直接影響多晶硅產(chǎn)量、質(zhì)量等關(guān)鍵指標(biāo)。

還原爐的技術(shù)壁壘較高，且從事相關(guān)研發(fā)生產(chǎn)需要具備壓力容器設(shè)計(jì)與制造資質(zhì)。

所以我國還原爐廠商繼取得核心技術(shù)突破后，便維持了雙強(qiáng)格局，頭部廠商引領(lǐng)行業(yè)還原爐系統(tǒng)向大型化、高品質(zhì)方向發(fā)展，同時(shí)積極開拓海外市場(chǎng)。

03-2相關(guān)標(biāo)的

①雙良節(jié)能：在還原爐市場(chǎng)占有率連續(xù)多年超60%，2025年第三季度扭虧為盈，盈利能力先于營(yíng)收好轉(zhuǎn)。

②東方電熱：占據(jù)還原爐市場(chǎng)約30%的市場(chǎng)份額，2025第三季度營(yíng)收同比回正。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1硅片設(shè)備

由硅料制成硅片，再制成電池片和組件，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中游，這一過程用到的生產(chǎn)設(shè)備同樣重要。

先說硅片生產(chǎn)，涉及長(zhǎng)晶、截?cái)?、開方、磨倒和切片等工序，其中長(zhǎng)晶和切片是最主要的兩個(gè)環(huán)節(jié)。

長(zhǎng)晶即單晶硅生長(zhǎng)，是指通過特定工藝將多晶硅轉(zhuǎn)化為硅單晶的過程。

切片是將單晶硅棒切割成薄片。

相關(guān)設(shè)備涉及單晶爐（含坩堝組件）、切片機(jī)、開方機(jī)/磨面機(jī)、分選機(jī)等。

具體來說，各硅片生產(chǎn)設(shè)備基本已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，但技術(shù)壁壘同樣較高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)可觀。

其中單晶爐價(jià)值量約1億元/GW，幾乎是全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值量最高的設(shè)備，其次切片機(jī)約2500萬元/GW。

單晶爐、切片機(jī)通過進(jìn)行技術(shù)迭代帶動(dòng)市場(chǎng)需求。

單晶爐正由傳統(tǒng)型向低氧型以及超導(dǎo)磁場(chǎng)發(fā)展，切片機(jī)則由金剛線切割逐漸完成對(duì)砂漿線的滲透。

04-2電池片、組件設(shè)備

接下來到了電池片和組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)。不同于鋰電化學(xué)裝置，在光伏發(fā)電中，硅片完全承擔(dān)了光電轉(zhuǎn)換和電能輸出的功能。

那么電池片生產(chǎn)一般要經(jīng)過清洗與制絨、擴(kuò)散、刻蝕、鍍膜、印刷、燒結(jié)等流程，組件生產(chǎn)則要經(jīng)過焊接、疊層、層壓、裝框分選等流程。

相對(duì)應(yīng)的便是會(huì)用到PECVD（等離子體化學(xué)沉積設(shè)備）、PVD（物理沉積設(shè)備）、清洗制絨設(shè)備、擴(kuò)散設(shè)備、串焊機(jī)、層壓機(jī)、激光劃片等設(shè)備。

并且其中電池片設(shè)備的價(jià)值量相對(duì)高于組件設(shè)備，僅次于我們前面提到的硅片相關(guān)設(shè)備。

不過值得注意的是，不同的電池片技術(shù)路線不同，其用到的生產(chǎn)設(shè)備有所不同。

未來光伏電池有望形成以Topcon為主流，HJT、BC、鈣鈦礦電池技術(shù)不斷滲透的趨勢(shì)。

因此沉積鍍膜設(shè)備、金屬化處理設(shè)備、光刻處理設(shè)備、激光設(shè)備等的價(jià)值量有望提升。

組件設(shè)備則相對(duì)變化不大。

另外，我國電池片設(shè)備和組件設(shè)備的國產(chǎn)化程度也相對(duì)較高，并且一些電池片設(shè)備因?yàn)榧夹g(shù)要求高，市場(chǎng)格局也不錯(cuò)。

04-3其他系統(tǒng)支撐設(shè)備

最后，將光伏組件和其他系統(tǒng)設(shè)備組裝起來便是完整的光伏系統(tǒng)，其中還會(huì)用到的設(shè)備有逆變器、支架，以及變壓器、斷路器等一次設(shè)備，測(cè)量?jī)x表、電壓器等二次設(shè)備。

其中最主要的無疑是逆變器，它負(fù)責(zé)將太陽能電池板產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)換為家用電器所需的交流電，被認(rèn)為是光伏系統(tǒng)的“心臟”。

而我國逆變器不僅技術(shù)壁壘高，在全球更是達(dá)到領(lǐng)先水平，多家國產(chǎn)企業(yè)在全球占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額。

另外，光伏支架可以分為固定支架和跟蹤支架，雖然市場(chǎng)格局較為分散，但市場(chǎng)空間并不小，尤其是跟蹤支架滲透率呈提升趨勢(shì)。

04-4相關(guān)標(biāo)的

①晶盛機(jī)電：在單晶爐市場(chǎng)占據(jù)約70%的市場(chǎng)份額，并在高品質(zhì)大尺寸石英坩堝和金剛線領(lǐng)域取得了領(lǐng)先，目前還在持續(xù)拓展半導(dǎo)體設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)。

②高測(cè)股份：在切片機(jī)市場(chǎng)占據(jù)約一半的市場(chǎng)，并持續(xù)拓展硅片切片代工業(yè)務(wù)以及機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)。

③邁為股份：在HJT電池設(shè)備領(lǐng)域市占率較高，在不斷推進(jìn)技術(shù)迭代的同時(shí)拓展了半導(dǎo)體設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)，毛利率有所提升。

④捷佳偉創(chuàng)：同時(shí)布局了TOPCon、HJT、鈣鈦礦相關(guān)工藝設(shè)備，并持續(xù)拓展半導(dǎo)體、鋰電設(shè)備，為綜合性龍頭。

⑤奧特維：在光伏組件設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，并拓展了固態(tài)電池設(shè)備和半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備。

⑥陽光電源：全球逆變器龍頭，當(dāng)前在儲(chǔ)能、光伏裝機(jī)的雙重驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)獲得突出表現(xiàn)。

⑦通潤(rùn)裝備：在光儲(chǔ)逆變器領(lǐng)域占據(jù)一席之地，尤其是境外業(yè)務(wù)占比居高，達(dá)到80%左右。

⑧先導(dǎo)智能：提供光伏組件和電池端的智能裝備，近幾年業(yè)務(wù)規(guī)模呈持續(xù)提升趨勢(shì)。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

在文章開頭我們就提到，當(dāng)前我國光伏裝機(jī)依然保持著良好的增速。

而未來在“雙碳”目標(biāo)、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，光伏裝機(jī)仍有較大空間，繼而有望對(duì)光伏設(shè)備形成強(qiáng)需求支撐。

目前來看，盡管光伏裝機(jī)經(jīng)過前兩年的快速增長(zhǎng)，增速趨于平穩(wěn)，但經(jīng)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，未來幾年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)仍將維持年6%的復(fù)合增速。

同時(shí)國外因政策、市場(chǎng)需求提升驅(qū)動(dòng)，預(yù)期增速或更快（年復(fù)合增速約15%）。

在此基礎(chǔ)上，出海逐漸成為國產(chǎn)光伏企業(yè)的另一增長(zhǎng)極。

06發(fā)展趨勢(shì)

總的來說，經(jīng)過幾年的野蠻生長(zhǎng)，光伏產(chǎn)業(yè)終于有望迎來新的發(fā)展階段，未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐漸走出周期底部，在技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，我國光伏行業(yè)發(fā)展值得關(guān)注。

#光伏、#新能源、#儲(chǔ)能

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。