山東煙臺(tái)的一位男子將2公斤金條出手變現(xiàn)，凈賺100多萬。這位投資者四五年前以每克390多元的價(jià)格從銀行購(gòu)入，而10月中旬的金價(jià)已讓他收獲頗豐。10月的黃金市場(chǎng)，讓投資者體驗(yàn)了一把心跳加速的感覺。國(guó)內(nèi)金價(jià)從10月1日的888元/克起步，一路狂飆至10月17日的1002元/克，隨后急轉(zhuǎn)直下，截至10月28日回落至890元/克。這場(chǎng)過山車式的行情并非孤立現(xiàn)象。國(guó)際市場(chǎng)上，倫敦現(xiàn)貨黃金在10月8日成功突破4000美元/盎司歷史大關(guān)，隨后在10月9日便迎來“跳水”行情，跌超2.4%。更戲劇性的是，10月18日金價(jià)一度沖高至4378美元/盎司的年內(nèi)新高，卻在10月21日出現(xiàn)單日跌幅達(dá)5.3%的大幅回調(diào)，為2020年8月以來最大單日跌幅。

01 黃金行情劇烈波動(dòng)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)同步震蕩

10月對(duì)于黃金市場(chǎng)而言堪稱歷史性月份。國(guó)際金價(jià)在10月8日突破每盎司4000美元大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高。然而好景不長(zhǎng)，次日便跌超2.4%，跌破4000美元關(guān)口。這種波動(dòng)在10月下旬更為劇烈。10月28日，現(xiàn)貨黃金一度跌破3900美元/盎司，低見3886.199美元/盎司。但市場(chǎng)隨即反彈，10月29日現(xiàn)貨黃金短線拉升，重新站上4000美元/盎司。

國(guó)內(nèi)金價(jià)緊隨國(guó)際步伐。品牌金店價(jià)格波動(dòng)明顯，例如老廟黃金足金飾品價(jià)格從10月17日的1279元/克跌至18日的1262元/克，單日下跌17元。截至10月28日，國(guó)內(nèi)金價(jià)已從月內(nèi)高點(diǎn)回落至890元/克。全球最大的黃金ETF—SPDR從10月22日開始持續(xù)減倉(cāng)，累計(jì)減持19.74噸，最新持倉(cāng)為1038.92噸。全球最大的白銀ETF—SLV的減倉(cāng)則更早，從10月21日開始，連續(xù)5個(gè)交易日都遭到拋售。

02 多空因素交織，金價(jià)起伏背后有因

地緣政治因素在這一波行情中扮演了重要角色。中國(guó)銀行研究院主管王有鑫指出，主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩和，中美經(jīng)貿(mào)磋商取得積極進(jìn)展，全球避險(xiǎn)需求回落，投資者轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致金價(jià)承壓。

技術(shù)性賣盤同樣不容忽視。金價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)上次降息后從3600美元/盎司左右快速上漲至接近4400美元/盎司，積累大量獲利盤，貿(mào)易局勢(shì)緩和后部分投資者獲利了結(jié)，引發(fā)技術(shù)性拋售。

美元指數(shù)的持續(xù)走強(qiáng)也給以美元計(jì)價(jià)的黃金帶來了下行壓力。而當(dāng)美元走勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)時(shí)，黃金價(jià)格又會(huì)相應(yīng)反彈，這種高相關(guān)性在10月表現(xiàn)尤為明顯。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期已被市場(chǎng)充分消化，影響了投資者對(duì)黃金的態(tài)度。中國(guó)國(guó)際期貨高級(jí)研究員湯林閩表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等中長(zhǎng)期利好金價(jià)的因素仍在，黃金的下跌空間也相對(duì)有限。

03 市場(chǎng)參與各方，對(duì)金價(jià)反應(yīng)迥異

普通消費(fèi)者與投資者的行為出現(xiàn)明顯分化。隨著金價(jià)持續(xù)上漲，實(shí)物銷售端正明顯分化，金飾消費(fèi)疲弱，但投資金條火熱，市場(chǎng)呈現(xiàn)出典型的投資驅(qū)動(dòng)特征。

一些早期投資者成為這波行情的大贏家。山東煙臺(tái)一位男子將2公斤金條出手變現(xiàn)，凈賺100多萬。黃金回收商孫先生稱，客戶四五年前從銀行購(gòu)入，當(dāng)時(shí)金價(jià)約390多元一克，如今變現(xiàn)凈賺百萬。

金融機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。上海黃金交易所10月16日向各會(huì)員單位發(fā)布關(guān)于做好近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知。工商銀行、建設(shè)銀行等多家銀行也發(fā)布提示，建議投資者基于財(cái)務(wù)狀況及風(fēng)險(xiǎn)承受能力理性投資。

央行態(tài)度也出現(xiàn)微妙變化。過去數(shù)年金價(jià)持續(xù)攀升，主要得益于央行大規(guī)模購(gòu)金。但菲律賓央行貨幣委員會(huì)成員Benjamin Diokno表示，“我們目前的黃金持有量已經(jīng)過高”，理想的黃金儲(chǔ)備比例應(yīng)維持在8%-12%區(qū)間。

04 未來金價(jià)走向，市場(chǎng)觀點(diǎn)分歧明顯

展望黃金價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)，分析人士普遍認(rèn)為黃金的長(zhǎng)期牛市根基依然穩(wěn)固
。中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清分析，短期（1-3個(gè)月）內(nèi)金價(jià)將震蕩尋底，需關(guān)注政策拐點(diǎn)；中期（6-12個(gè)月）來看，降息周期開啟，金價(jià)有望達(dá)到4200美元；長(zhǎng)期（2-5年）有望劍指5000美元。匯豐銀行預(yù)計(jì)金價(jià)漲勢(shì)將延續(xù)至新一年，并在2026年上半年達(dá)到峰值。該行預(yù)計(jì)，今年剩余時(shí)間金價(jià)將在3700至4050美元區(qū)間波動(dòng)，年底目標(biāo)價(jià)為3950美元。明年金價(jià)預(yù)計(jì)將在3600至4400美元區(qū)間波動(dòng)，2026年上半年將迎來峰值并突破4400美元關(guān)口。

高盛分析師預(yù)測(cè)2026年年底倫敦金或?qū)⑸蠞q至4900美元/盎司。國(guó)信證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，從長(zhǎng)期而言，全球貨幣信用體系重構(gòu)、去美元化趨勢(shì)、各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金以及供需結(jié)構(gòu)性失衡等因素構(gòu)成了黃金上漲的核心支撐。

但也有機(jī)構(gòu)提示風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)銀行在最新的報(bào)告中警告，貴金屬已經(jīng)兌現(xiàn)了大部分上漲預(yù)期，黃金價(jià)格可能在2025年第四季度回調(diào)至3525美元/盎司。華爾街最大的黃金多頭之一美國(guó)銀行也提示了回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

金價(jià)在10月的劇烈波動(dòng)讓投資者們?cè)俅握J(rèn)識(shí)到市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性。上海黃金交易所、多家銀行接連發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，建議投資者基于財(cái)務(wù)狀況及風(fēng)險(xiǎn)承受能力理性投資，合理安排貴金屬資產(chǎn)規(guī)模。黃金更應(yīng)被看作是長(zhǎng)期資產(chǎn)配置工具，而不是短期投機(jī)。隨著全球去美元化進(jìn)程未改，各國(guó)央行持續(xù)增持黃金以優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)仍被看好。