1. 英偉達的市值完成從5000億美元到5萬億美元的跨越，只花了四年零四個月的時間。我們一般稱呼超級牛股“十年十倍”，而英偉達是四年十倍；如果從2022年下半年的低點算起則更快。

2. 英偉達的市值從4萬億美元增長到5萬億美元僅用了113天，充分體現(xiàn)了在業(yè)績增長強勁、市場情緒樂觀的情況下，“強者恒強”的效果是多么恐怖。

3. 即便在上漲了這么多之后，英偉達的動態(tài)市盈率還是只有56倍，P/E/G小于或等于1.0（取決于你使用多長的預測周期）。也就是說，英偉達竟然還是比一大批科技成長股更便宜（無論是哪個國家的）。

4. 在人類歷史上，已經(jīng)多年沒有出現(xiàn)過一家主要做To B業(yè)務的公司市值凌駕于所有To C公司之上的情況了。蘋果，作為一家典型的To C公司，長期占據(jù)著世界市值第一；長期有希望挑戰(zhàn)蘋果的谷歌也是一家To C公司。微軟同時擁有龐大的To B和To C業(yè)務，但是To C發(fā)展的同樣快，尤其是在通過收購動視暴雪做大游戲業(yè)務之后。而英偉達不但To B（主要是數(shù)據(jù)中心）業(yè)務規(guī)模遠遠大于To C，而且絕大部分增長均來自To B。

5. 上面所說的情況，讓人想到了1990年代末的第一次納斯達克互聯(lián)網(wǎng)牛市，當時市值第一的微軟，雖然也是To B + To C公司，但是To B業(yè)務比例要高于今天。包括思科、Oracle、IBM在內(nèi)的一批To B信息技術(shù)公司也是風光無限。而當時消費互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式還沒有真正跑出來，沒有人能預料到十多年后To C公司會統(tǒng)治資本市場。現(xiàn)在，圓舞曲似乎又跳回了類似的位置？

6. 英偉達最近大漲的主要驅(qū)動力是Blackwell+Rubin的出貨量指引大幅提升：到2026年底累計出貨2000萬顆，累計收入5000億美元。這個指引比此前的市場一致預期高出30%。作為一家已經(jīng)被市場盯得很緊、研究的比較透徹的大市值公司，能如此大幅度超預期實屬不易。

7. 另一個重要因素是，美國表態(tài)愿意放松對Blackwell芯片的出口管制——這對英偉達絕對是特大利好。本來就連老黃都不再抱任何希望了，現(xiàn)在投資者重新燃起了熱情。不過，一個巴掌拍不響，美國愿意出口，另一方也需要接招才是，現(xiàn)在的變數(shù)還很多。

   
   

8. 有人認為，英偉達對諾基亞的投資，是打算“把AI算力建到通信基站上”：把兩家的技術(shù)融合一下，基站就變成所謂“推理算力最前沿”了。還有人告訴我，這次英偉達投資諾基亞的意義，堪與2019年收購Mallox（從而獲得重要的InfiniBand技術(shù)）相提并論。因為我不懂通信，在此就不評論了，不知道市場主流意見是不是這么看的？

9. 英偉達在AI技術(shù)上的所謂全棧能力，除了指它擁有全套硬件、軟件和網(wǎng)絡生態(tài)之外，更是指它擁有“自洽的、封閉的”生態(tài)，這個生態(tài)主要不是基于開放式的第三方技術(shù)，而是基于自有的、閉源的、不通用的獨家技術(shù)。例如，在服務器內(nèi)部的GPU互聯(lián)上，AMD選擇了通用的PCIe，而英偉達選擇了自有的NVLink；在驅(qū)動程序方面，AMD果斷擁抱開源并將此視為一項核心競爭力，而英偉達至今仍只有極小范圍開源；在服務器組網(wǎng)技術(shù)上，AMD選擇了通用以太網(wǎng)技術(shù)，而英偉達通過收購獲得了InfiniBand。至于CUDA軟件生態(tài)這種被人講爛了的話題，在這里就不贅述了。

10. 事實上，如果沒有ChatGPT的橫空出世，英偉達的“自建技術(shù)生態(tài)”和AMD的“借助通用技術(shù)生態(tài)”模式，究竟孰優(yōu)孰劣還不好說——前者在理想條件下的性能明顯較優(yōu)，但后者的通用性似乎較強而且會讓客戶心理上更舒服一點。可是生成式AI革命毫無預兆的降臨，英偉達手里的武器就把所有競品捅了個稀巴爛。這并不是說AMD或其他競爭對手做錯了什么，只能說：第一，人算不如天算；第二，老黃是個偏執(zhí)狂，雖然大部分偏執(zhí)狂都完蛋了，但贏到最后的也是偏執(zhí)狂。

11. 如果你在今年1月底，DeepSeek剛發(fā)布，全網(wǎng)（包括一部分英文媒體）集體唱衰英偉達的時候抄底，到現(xiàn)在應該已經(jīng)賺了80%了。

12. 今年2月初我在越南休假期間，至少有300人跑到我的社交媒體賬號下問我：“你不是說CUDA沒法被繞過嗎？不是說NVLink很牛逼嗎？被打臉了吧？”我一直特別希望再有機會跟他們展開交流，但他們消失的無影無蹤，活不見人，死不見尸。這充分說明科學技術(shù)進步不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移，不論是我的意志、他們的意志，還是老黃本人的意志。

（互聯(lián)網(wǎng)怪盜團的油管賬號不久前發(fā)表過對英偉達及AMD構(gòu)建算力生態(tài)的不同路線、不同策略的分析視頻。歡迎在油管搜索“互聯(lián)網(wǎng)怪盜團”或@TMTKaitoutan進行關(guān)注和評論。）