今天上證收盤站上4000點，10年了，再次領(lǐng)略此處風(fēng)景。

但是與2007年和2015年大牛市相比，今天的4000點，還是風(fēng)景大不相同。

2007年5月上證史上首次收盤站上4000點的時候，國內(nèi)一年期定期存款利率是3%，2015年4月是2.5%，以前還有基準(zhǔn)利率的說法，現(xiàn)在是銀行市場化定價，以工行為例，一年期定存利率1.1%，這樣的利率水平，使得一部分銀行存款的遷移成本非常低，只要有值博率較高的賺錢機(jī)會，就會見異思遷。

巴菲特曾形象地總結(jié)過“低利率是投資之母”，低利率在中長期能夠?qū)鹑谑袌龅姆睒s形成持續(xù)有效的支撐。就當(dāng)下而言，中國社會的利率水平無論從縱向看還是橫向看都處在最低水平，如此低的利率水平將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展快慢之外的維度上長期利好股市。

更何況，2007年和2015年，市場上有隨手可得的差不多剛性兌付的理財產(chǎn)品，比如信托產(chǎn)品、銀行理財?shù)�，同時，房地產(chǎn)正值黃金時期，利用房貸這個杠桿來撬動金額巨大的房價，賺錢速度更快。當(dāng)時樓市扮演了巨大的社會資金蓄水池作用。

后來，一切都變了，樓市就不說了，每一個人都能感受到。投資理財已經(jīng)全面凈值化了，不保本也不保收益。以前，投資者買了理財產(chǎn)品虧損以后，去銀行營業(yè)部鬧事，或者打電話投訴，或者組團(tuán)維權(quán)，是十分常見的。他們抓住產(chǎn)品銷售過程中的每一個瑕疵要求賠償，或多或少還是能得到一些補(bǔ)償。

說到剛兌，中金財富昨天的一篇文章提到，中國社會的財富管理從過去的剛兌信托理財?shù)浇裉烊娼邮軆糁祷碡斶�不到10年，這意味著我們的股市建設(shè)慢牛的制度基礎(chǔ)和文化基礎(chǔ)都還比較薄弱。

實際上，理財產(chǎn)品全面凈值化是從2022年開始的，這一年 資管新規(guī) 正式實施，2022年6月，全市場 凈值型理財產(chǎn)品 占比達(dá)到95%以上。這么一看，全面凈值化也就3年多一點時間。

所以，現(xiàn)在的情況是，要么忍受銀行定期存款或者國債這樣的低利率的保本收益，要么接受股票、基金這樣的高風(fēng)險高收益的品種，沒有保本理財這樣的中間選項了�，F(xiàn)在保險預(yù)定利率也已經(jīng)降到2%以下了。

上面中金這句話的意思是，大家一邊吐槽保本產(chǎn)品的極低利率，同時又恐懼股市的“牛短熊長、波動巨大”，兩邊都不接受。怎么辦？提高利率是不可能了，如果通脹起不來，長期看，無風(fēng)險利率只能越來越低。那么只能改善老百姓對A股的認(rèn)知，不斷優(yōu)化股市的制度建設(shè)和市場生態(tài)，降低波動率，力求長牛慢牛，這實際上也是監(jiān)管方面這幾年一直在做的。

與以前4000點另外一個不同是，當(dāng)時社會上討論股市很熱烈了。大家聚集在一起，話題基本上離不開股票。而這一次的情景是，其實，這里面一個重大的變化是，以往的4000點，差不多是普漲，股民的賺錢比例是很高的�，F(xiàn)在，有不低比例的股民還虧著。當(dāng)然還有一個因素是，現(xiàn)在的股票數(shù)量也比上兩次牛市翻倍了，有限的資金無法陽光普照了。

今天看到一個數(shù)據(jù)，上證指數(shù)從3000點到4000點各個行業(yè)貢獻(xiàn)的指數(shù)。其中半導(dǎo)體電子貢獻(xiàn)360點，銀行貢獻(xiàn)了85點，兩大行業(yè)合計450點，意味著貢獻(xiàn)了45%的漲幅。

也就是說，如果扣除電子半導(dǎo)體+銀行，A股現(xiàn)在還在3500點。如果你們沒有這兩大板塊，賬戶在3500、3000點就非常正常了，被平均了。

而且科技股也不是普漲的，海外鏈的易中天+勝宏+富聯(lián)，國產(chǎn)鏈的中芯+寒武紀(jì)+海光+兆易，這9姐妹至少貢獻(xiàn)了一半的漲幅。

現(xiàn)在A股有點被科技股+銀行股綁架了。上漲時必須靠科技來拉人氣，下跌必須銀行來兜底。這種兩級分化，就是大家賺指數(shù)不賺錢的主要原因。

所以目前的牛市，可能是A股史上最無法共情的牛市，對于一直堅守老登股的股民來說，你的牛市我永遠(yuǎn)不懂，我無法把你看的清楚。

這也導(dǎo)致股民的賺錢效應(yīng)不是很普遍，大家的討論熱情也不是很高，銀行存款的搬家也就沒有以往那么明顯。