文 澤平宏觀團(tuán)隊(duì)

最近A股到達(dá)4000點(diǎn)附近，創(chuàng)十年新高，實(shí)現(xiàn)了我去年牛市的預(yù)測(cè)，大家都摩拳擦掌、熱情高漲。

但是，今天我要給你九條建議，有的你可能沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)，有的你可能會(huì)覺(jué)得老生常談，但你仔細(xì)聽(tīng)，聽(tīng)一個(gè)20年投資經(jīng)驗(yàn)、中國(guó)資本市場(chǎng)大滿貫冠軍分析師的真話實(shí)話，或許能夠在關(guān)鍵時(shí)候幫到你。

市場(chǎng)有漲有落，投資有其規(guī)律性，有其魅力，但也有其殘酷性，對(duì)此要有充分了解，保持良好的心態(tài)，不要影響正常的生活和工作。投資是一場(chǎng)修煉心性與提高認(rèn)知的過(guò)程，尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)、不斷學(xué)習(xí)，才能享受投資的過(guò)程。

我在去年9月市場(chǎng)最悲觀的時(shí)期，提出“信心�！薄笆窃摯淀懪Ｊ械奶�(hào)角了”，預(yù)判未來(lái)將啟動(dòng)新一輪大牛市，引發(fā)廣泛關(guān)注和論戰(zhàn)。這是繼2014年“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”之后，再次從宏觀層面成功預(yù)測(cè)牛市。

我總結(jié)了九條建議，希望對(duì)股民們有所幫助。

1 理性看待市場(chǎng)波動(dòng)，尊重市場(chǎng)規(guī)律，切忌被情緒左右市場(chǎng)

有漲就有跌，股市波動(dòng)很正常，股神巴菲特曾提出著名的“市場(chǎng)先生”理論。

“市場(chǎng)先生”每天都會(huì)報(bào)出一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格，可能高于股票的內(nèi)在價(jià)值，也可能低于股票內(nèi)在價(jià)值，股價(jià)的波動(dòng)實(shí)屬短期現(xiàn)象，但從長(zhǎng)期看股票價(jià)格終會(huì)回歸內(nèi)在價(jià)值。熊市中經(jīng)常有震蕩，而牛市中的震蕩可能更大，不要太在意短期的市場(chǎng)波動(dòng)。

如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)漲跌波動(dòng)？要保持理性冷靜。市場(chǎng)總是充滿不確定性，不要被漲跌帶著情緒走，在股市中人性的貪婪、恐慌等情緒都會(huì)被無(wú)限放大，由此極易做出錯(cuò)誤的決策，一震蕩就出局，一漲就加倉(cāng)回來(lái)，反復(fù)折騰，常見(jiàn)但結(jié)果往往不好。

最重要的是方向判斷，潛心找到好公司，等待好時(shí)機(jī)。漲上去的是風(fēng)險(xiǎn)，跌下來(lái)的是機(jī)會(huì)。真正的投資者對(duì)于好公司、好股票應(yīng)該是越漲越謹(jǐn)慎，越跌越樂(lè)觀，買的便宜是硬道理。巴菲特說(shuō)，“在別人恐慌時(shí)我貪婪，在別人貪婪時(shí)我恐慌”。

20年的投資經(jīng)驗(yàn)告訴我：股市總是在絕望中重生，爭(zhēng)議中上漲，狂歡中崩盤(pán)。所以，我們的策略是：懷著慈悲之心抄底，在炮火中挺進(jìn)，在煙花中撤退。

2 閑錢(qián)做投資，忌賭徒心態(tài)，不盲目加杠桿

在股市中，閑錢(qián)做投資是重要原則，確保不會(huì)影響短期生活質(zhì)量，保持從容、體面和耐心。

有些投資者一看牛市來(lái)了，恨不得把所有家庭資產(chǎn)ALL IN到股市中，甚至借錢(qián)炒股。這種寄希望一場(chǎng)牛市實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的賭徒心態(tài)，一來(lái)影響身心健康，無(wú)心本職工作，整日盯盤(pán)，嚴(yán)重影響睡眠健康和生活質(zhì)量；二來(lái)患得患失，一漲一跌牽動(dòng)神經(jīng)，如果有急用錢(qián)的情況，而股市正好在低位，不得已割肉離場(chǎng)。

哪些是閑錢(qián)呢？根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖，家庭資產(chǎn)配置可以分為四個(gè)部分，要花的錢(qián)、保命的錢(qián)、生錢(qián)的錢(qián)和保本增值的錢(qián)�！耙ǖ腻X(qián)”留足3-6個(gè)月的緊急備用金，用于日常的生活開(kāi)銷；“保本增值的錢(qián)”目的是保證財(cái)富不縮水，抗通脹，可以配置在穩(wěn)健產(chǎn)品里；“生錢(qián)的錢(qián)”目的是獲取高收益；“保命的錢(qián)”可以專門(mén)使用保險(xiǎn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)人可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力調(diào)整比例，但一定要留夠生活用的現(xiàn)金。

3 牛市不意味能賺錢(qián)，忌追漲殺跌、頻繁操作、反復(fù)折騰

格雷厄姆是巴菲特的老師，他有句名言“牛市是普通投資者虧損的主要原因”。

牛市會(huì)讓人產(chǎn)生自己是股神的錯(cuò)覺(jué)，激進(jìn)操作，追漲殺跌，但事實(shí)上，大部分投資者一頓操作猛如虎，但漲跌全憑運(yùn)氣。股民在追漲殺跌時(shí)，往往簡(jiǎn)單地以股價(jià)漲跌作評(píng)判，看圖說(shuō)話，具有明顯短期性特征。但是，在沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)做全面分析判斷的情況下，短期內(nèi)追漲殺跌風(fēng)險(xiǎn)很大，因?yàn)槭袌?chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換非�？焖�，難以精確地?fù)駮r(shí)從而獲取超額收益。相反，頻繁地買賣申贖，會(huì)產(chǎn)生較高的手續(xù)費(fèi)成本。

由于散戶為主和政策市特征，A股素來(lái)有牛短熊長(zhǎng)特點(diǎn)，急漲急跌。A股牛短熊長(zhǎng)，過(guò)去10次牛市平均持續(xù)12.99個(gè)月，但10次熊市平均持續(xù)時(shí)間達(dá)27.12個(gè)月。反觀美股，19次牛市平均持續(xù)43.68個(gè)月，而19次熊市平均持續(xù)僅16.74個(gè)月。

A股散戶主導(dǎo)，更容易放大市場(chǎng)波動(dòng)，引發(fā)羊群效應(yīng)。A股投資者總數(shù)已突破2.4億，散戶持股占流通市值28%左右，在國(guó)際上是較高水平。散戶投資者在專業(yè)性、信息量、資金量上都處于劣勢(shì)，使得A股情緒性行情波動(dòng)加劇。散戶投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)匱乏、買賣決策混亂、專業(yè)性不足等特性使得散戶在急漲急跌中虧損。

4 認(rèn)知改變，黃金萬(wàn)兩，提升認(rèn)知是關(guān)鍵，忌聽(tīng)風(fēng)就是雨

做投資首先要從改變認(rèn)知開(kāi)始。有些新進(jìn)入股市的朋友不知道投什么，盲目聽(tīng)信所謂的“內(nèi)幕消息”，連這個(gè)公司是干什么的都沒(méi)搞清楚直接就敢大筆買入，有的連交易的基本時(shí)段、T+1制度搞不清楚，期望躺贏。賭贏了認(rèn)為是自己的功勞，賭輸了認(rèn)為是他人的過(guò)錯(cuò)。正所謂人永遠(yuǎn)賺不到自己認(rèn)知以外的錢(qián)，即使靠這種方法蒙對(duì)一次，遲早也會(huì)憑實(shí)力還回去。

股市是經(jīng)濟(jì)基本面、政策面、資金面、情緒面的綜合反映。股市經(jīng)典分析框架告訴我們，股票價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，股票估值的分子端受企業(yè)盈利影響，需要了解經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面；分母端是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，受貨幣政策和市場(chǎng)情緒影響。投資者需要實(shí)時(shí)迭代認(rèn)知，跟上市場(chǎng)腳步。

最好的投資是投資自己，系統(tǒng)學(xué)習(xí)股市基本常識(shí)、財(cái)務(wù)知識(shí)、估值原理，形成自己的股市分析框架。切忌聽(tīng)風(fēng)就是雨，把投資看作碰運(yùn)氣的兒戲，畢竟是真金白銀投入。

5 量力而行，能力圈范圍內(nèi)選擇適合自己的投資方式

即使是大師級(jí)人物，也只是賺自己能力圈范圍內(nèi)的錢(qián)。巴菲特是價(jià)值投資的專家，以自己驕人的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)證明了學(xué)院派所謂的有效市場(chǎng)理論是無(wú)效的，市場(chǎng)上充滿著非理性、動(dòng)物精神和荷爾蒙，但巴菲特在宏觀對(duì)沖領(lǐng)域是外行。索羅斯、達(dá)里奧則是做宏觀對(duì)沖的高手，索羅斯在1992年狙擊英鎊、1997年做空泰銖的經(jīng)典戰(zhàn)例中，展示了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、公共政策和市場(chǎng)行為的精準(zhǔn)理解與大膽行動(dòng)。

投資者如果有時(shí)間有精力，可以自己決策參與投資。一是經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者可以直接下場(chǎng)投資，直接買賣上市公司。二是借助ETF基金下場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)某個(gè)概念板塊或行業(yè)有機(jī)會(huì)，可以直接購(gòu)買相關(guān)主題的ETF參與投資。

投資者如果沒(méi)有時(shí)間精力，建議選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)參與投資。借助公募私募基金產(chǎn)品，通過(guò)挑選長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀、回撤控制較好、牛市收益優(yōu)異的基金經(jīng)理來(lái)代替自己決策。

6 分散投資，不把雞蛋放在一個(gè)籃子里

“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，是一句老話，其核心在于降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保在單一資產(chǎn)或行業(yè)波動(dòng)時(shí)，投資組合的整體波動(dòng)性不會(huì)過(guò)高。現(xiàn)代投資組合理論也表達(dá)出同樣含義，持有多個(gè)不相關(guān)或負(fù)相關(guān)資產(chǎn)，可有效降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)而不會(huì)顯著降低預(yù)期收益。

對(duì)于普通投資者而言，合理配置不同資產(chǎn)、股市配置不同行業(yè)能更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)�？山Y(jié)合低相關(guān)資產(chǎn)，如黃金、債券、商品等，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果；在股市行業(yè)選擇上，周期股受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響顯著，防御性行業(yè)如必需消費(fèi)品波動(dòng)性相對(duì)較小。

7 堅(jiān)持長(zhǎng)期視野，避免三根線改變信仰

過(guò)度依賴短期市場(chǎng)情緒做投資決策是不可取的，市場(chǎng)放量大漲，不要一哄而上；略有震蕩回調(diào)，不要一哄而散，要看看政策面、基本面等有沒(méi)有根本變化。

投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作，不要被市場(chǎng)的短期波動(dòng)所干擾，抵御住追漲殺跌的誘惑，淡化短期波動(dòng)，堅(jiān)定長(zhǎng)期視野。選擇那些具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的好公司好價(jià)格，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，往往能獲得更好的回報(bào)。

8 忌處置效應(yīng)，別讓情緒左右決策，理性止損，穩(wěn)健獲利

處置效應(yīng)是投資決策里非常重要的概念，指的是投資者在盈利時(shí)過(guò)早拋售，而在虧損時(shí)不愿止損，通俗講即“漲的時(shí)候拿不住，虧損的時(shí)候舍不得割肉”。處置效應(yīng)實(shí)際上是源自人們對(duì)損失的厭惡，短期市場(chǎng)波動(dòng)影響了投資者的決策，使得虧損被“回避”，獲利則被“過(guò)早兌現(xiàn)”。

為了避免處置效應(yīng)的影響，投資可以將精力更多的放在分析公司基本面、財(cái)務(wù)報(bào)表、管理層等，以及經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、宏觀政策松緊等，避免因短期波動(dòng)而作出倉(cāng)促?zèng)Q策。

9 避免“選擇性注意”偏差，全面客觀評(píng)估市場(chǎng)和公司

選擇性注意是指人們傾向于關(guān)注那些支持自己觀點(diǎn)的信息，但忽視了其他信息，形成對(duì)市場(chǎng)的片面認(rèn)知，進(jìn)而錯(cuò)誤投資。比如一些股民抱怨“我一買這個(gè)股票就跌，一賣就漲”。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)閭�(gè)人意志而漲跌，之所以有這種錯(cuò)覺(jué)正是因?yàn)檫x擇性注意，忽視了其他情形。

克服選擇性注意的陷阱，投資者應(yīng)當(dāng)保持信息渠道的多樣性，建立全面的數(shù)據(jù)分析能力，做投資決策時(shí)基于宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、政策導(dǎo)向、資金流向以及公司表現(xiàn)等多維度，形成自己的投資框架。

最后，做投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的修煉，對(duì)知識(shí)積累，對(duì)心性提升，均是如此。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，永遠(yuǎn)保持對(duì)市場(chǎng)的尊敬，向市場(chǎng)學(xué)習(xí)，向投資大師學(xué)習(xí)。虛心萬(wàn)事能成，自滿十事九空。祝愿大家在投資的道路上，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，不斷進(jìn)步。