◎ 文 / 克而瑞研究中心

政策、行業(yè)、土地

政策：錨定城市高質(zhì)量發(fā)展，央地協(xié)同構(gòu)建房地產(chǎn)新模式

2025年三季度，中央聚焦城市高質(zhì)量發(fā)展頂層設(shè)計(jì)落地與要素市場(chǎng)化改革，以政策協(xié)同筑牢行業(yè)穩(wěn)基。四季度，預(yù)計(jì)中央政策將延續(xù)“頂層設(shè)計(jì)深化+政策協(xié)同發(fā)力”的主線，聚焦城市高質(zhì)量發(fā)展與房地產(chǎn)新模式構(gòu)建兩大核心方向持續(xù)發(fā)力。

行業(yè)：房地產(chǎn)修復(fù)需過(guò)程積累，邁向新模式更待久久為功

前三季度，受?chē)?guó)內(nèi)外形勢(shì)變化影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)一定波動(dòng)，不過(guò)和2024年同期相比，商品房銷(xiāo)售和住宅價(jià)格同比降幅在收窄，去庫(kù)存成效也在繼續(xù)顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍朝著止跌回穩(wěn)方向邁進(jìn)。但三季度以來(lái)新房銷(xiāo)售規(guī)模累計(jì)同比降幅仍在持續(xù)擴(kuò)大，促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)還需要繼續(xù)努力。

土地：地市整體理性降溫供給側(cè)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)行業(yè)止跌回穩(wěn)

前三季度，土地市場(chǎng)延續(xù)縮量提質(zhì)趨勢(shì)，全國(guó)300城經(jīng)營(yíng)性土地成交規(guī)模同比下降9%，創(chuàng)下2019年以來(lái)前三季度新低，各能級(jí)城市平均樓板價(jià)均實(shí)現(xiàn)同比上漲。展望后續(xù)，地方政府將進(jìn)一步落實(shí)“控量提質(zhì)”要求，并結(jié)合土地收儲(chǔ)工作全面推進(jìn)、提高土地要素使用效率等要求，多措并舉促進(jìn)房地產(chǎn)庫(kù)存下降，而中央財(cái)政對(duì)地方債務(wù)指標(biāo)的寬松，也將為地方縮減供地規(guī)模、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)提供支撐。

城市、產(chǎn)品

城市：新房供求同環(huán)比降2成，一線成交累計(jì)同比正增韌性強(qiáng)

2025年三季度，整體樓市重回年內(nèi)低位，新房供求同環(huán)比齊降；預(yù)判四季度，我們認(rèn)為，政策利好加持+房企推盤(pán)頻次和營(yíng)銷(xiāo)力度加大，新房成交環(huán)比三季度有望穩(wěn)中有增，維持弱復(fù)蘇，全年成交降幅有望持穩(wěn)10%左右。

產(chǎn)品：好房子持續(xù)推進(jìn)

2025年三季度，在高溫影響下樓市供需兩弱，北京、上海、深圳陸續(xù)出臺(tái)放松限購(gòu)限貸的地產(chǎn)新政，行業(yè)仍處于筑底企穩(wěn)之中。同時(shí)，各地“好房子”制度建設(shè)正加速推進(jìn)，福建、貴州、重慶、成都等地紛紛出臺(tái)相關(guān)政策，涵蓋標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、細(xì)則完善以及試點(diǎn)落實(shí)等多方面舉措。展望未來(lái)，在供給稀缺、需求充裕、政策友好這三重因素的共同作用下，行業(yè)將迎來(lái)好房子的“黃金時(shí)代”。

業(yè)績(jī)、融資

業(yè)績(jī)：整體繼續(xù)筑底，三成百?gòu)?qiáng)房企業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)

2025年前三季度房企整體業(yè)績(jī)延續(xù)筑底態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)業(yè)績(jī)大幅回暖。當(dāng)前，市場(chǎng)整體延續(xù)筑底調(diào)整的態(tài)勢(shì)，隨著地方政策面不斷優(yōu)化，一線及部分強(qiáng)二線核心城市“四限”松綁，持續(xù)向購(gòu)房者釋放利好信號(hào)，樓市的止跌回穩(wěn)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。但是由于購(gòu)房者的信心和預(yù)期仍在修復(fù)過(guò)程中，疊加房企庫(kù)存壓力的持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)銷(xiāo)售整體仍面臨著較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

融資：前三季度融資同比下降30%，多家房企債務(wù)重組成功

融資規(guī)模仍處低位，各類(lèi)房企發(fā)債成本分化；2025年三季度是償債高峰公募REITs助力房企由重至輕。

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