憑借核心 IP 的超高人氣與商業(yè)爆發(fā)力，疊加稀缺屬性和海外市場(chǎng)的巨大增長(zhǎng)潛力，泡泡瑪特一度成為資本市場(chǎng)的 “香餑餑”，股價(jià)在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍飆升。

在這波 IP 創(chuàng)富熱潮的帶動(dòng)下，一家來自廣東東莞、深耕 IP 食品賽道的企業(yè)，也緊隨其后向港股發(fā)起沖擊，欲分食 IP 經(jīng)濟(jì)的紅利。

格隆匯獲悉，近日，廣東金添動(dòng)漫股份有限公司（簡(jiǎn)稱“金添動(dòng)漫”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，招商證券國(guó)際、中國(guó)銀河國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

金添動(dòng)漫聚焦IP趣玩食品領(lǐng)域，擁有糖果、餅干、膨化、巧克力、海苔零食五大產(chǎn)品類別，以及奧特曼、小馬寶莉、蠟筆小新、小豬佩奇等26個(gè)授權(quán)IP，有零食界“泡泡瑪特”之稱。

如今IP食品領(lǐng)域情況如何？不妨通過金添動(dòng)漫來一探究竟。

01

廣東東莞沖出一家“IP+零食”IPO，由蔡建淳100%控股

金添動(dòng)漫的歷史可追溯至2004年，當(dāng)時(shí)蔡建淳創(chuàng)立了上海添樂卡通食品銷售發(fā)展有限公司。公司曾在2016年于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌（證券代碼：838200），后來在2021年自愿除牌。

公司員工超過1000人，總部位于廣東省東莞市南城街道。東莞擁有60多家A股上市公司及10多家港股上市公司，上市公司數(shù)量在廣東省內(nèi)排第三，僅次于深圳和廣州。如果金添動(dòng)漫能順利登陸港交所，那么東莞又將新增一家上市公司。

金添動(dòng)漫專注于提供充滿樂趣且美味健康的IP趣玩食品，截至2025年6月末，公司在全國(guó)建有5大生產(chǎn)基地，擁有26個(gè)授權(quán)IP及超過600個(gè)活躍SKU，其授權(quán)IP包括奧特曼、小馬寶莉、蠟筆小新、喜羊羊與灰太狼、熊出沒、哪咤之魔童鬧海、小豬佩奇、豬豬俠、迪士尼等。

公司產(chǎn)品通常以零食為熱門IP元素的載體，比如，印有奧特曼形象的蛋形定制包裝、能夠循環(huán)用做筆筒或收納罐的蠟筆小新食品容器、哪咤之魔童鬧海貼紙、可搜集柯南收藏卡等。

公司經(jīng)甄選的授權(quán)IP及相關(guān)產(chǎn)品，圖片來源于招股書

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2025年10月14日，蔡建淳控制金添動(dòng)漫100%的投票權(quán)，包括直接持股約87.8%，以及通過東莞金澄、東莞金樂及東莞金喜控股。

金添動(dòng)漫的董事會(huì)主席兼總經(jīng)理蔡建淳今年58歲，他通過在線學(xué)習(xí)方式完成了本科學(xué)習(xí)并于2022年9月自北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)工商管理專業(yè)畢業(yè)。蔡建淳曾擔(dān)任汕頭經(jīng)濟(jì)特區(qū)裕生食品工業(yè)有限公司上海分公司經(jīng)理，還在2004年創(chuàng)立上海添樂，在食品供應(yīng)鏈行業(yè)擁有逾20年經(jīng)驗(yàn)。

值得注意的是，招股書顯示，2023年及2024年，金添動(dòng)漫分別宣派及支付股息每股0.1元及每股0.18元，而這些錢大部分進(jìn)了大股東的口袋。

02

前五大授權(quán)IP產(chǎn)品貢獻(xiàn)超8成收入，授權(quán)協(xié)議存在多種風(fēng)險(xiǎn)

金添動(dòng)漫的收入主要來自銷售IP趣玩食品。而IP趣玩食品屬于非必需消費(fèi)品，其需求隨經(jīng)濟(jì)狀況、社會(huì)趨勢(shì)，以及對(duì)健康、生活方式和食品安全的偏好變化而波動(dòng)。

具體來看，2022年至2025年上半年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司來自糖果的收入占比從23.8%提升至40.1%，餅干的收入占比超過20%，膨化零食、巧克力的收入占比均超過10%。

按產(chǎn)品類別劃分的收入明細(xì)，圖片來源于招股書

不過，與泡泡瑪特以?自有IP為主不同，金添動(dòng)漫的大部分IP趣玩食品是根據(jù)授權(quán)協(xié)議開發(fā)的，絕大多數(shù)授權(quán)協(xié)議要求公司支付最低IP版權(quán)費(fèi)，但在某些情況下，版權(quán)費(fèi)可能高于產(chǎn)品的實(shí)際銷售額。

同時(shí)，公司與IP所有者或授權(quán)方的合作通常是非獨(dú)家的，這可能會(huì)限制公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而且IP授權(quán)協(xié)議通常為期一至三年，公司可能無法續(xù)簽現(xiàn)有授權(quán)協(xié)議。?

此外，IP趣玩食品的銷售，高度依賴于IP的認(rèn)知度和受歡迎程度，如果市場(chǎng)不再喜歡公司現(xiàn)有的授權(quán)IP，或意外出現(xiàn)圍繞這些授權(quán)IP的負(fù)面輿論，可能會(huì)影響金添動(dòng)漫的銷售業(yè)績(jī)和聲譽(yù)。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，金添動(dòng)漫來自前五大授權(quán)IP相關(guān)的IP趣玩食品收入分別占同期總收入的90%、88.7%、85.9%、85.7%，占比較大。

IP食品產(chǎn)業(yè)鏈上游包括IP所有者及IP授權(quán)方、農(nóng)產(chǎn)品原料廠商、輔料及包裝供應(yīng)商等。參與者包括“哪吒之魔童鬧海”出品方光線傳媒、運(yùn)營(yíng)“蛋仔派對(duì)”的網(wǎng)易游戲等。

中游環(huán)節(jié)將上游的IP資源轉(zhuǎn)化為具體的食品和玩具產(chǎn)品，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、原材料采購(gòu)、生產(chǎn)加工等。參與者包括泡泡瑪特、金添動(dòng)漫、名創(chuàng)優(yōu)品等。

下游通過商場(chǎng)超市、專賣店、電商、雜貨店和其他渠道，將產(chǎn)品送達(dá)消費(fèi)者，實(shí)現(xiàn)IP食品的市場(chǎng)價(jià)值。

圖片來源于招股書

金添動(dòng)漫的供應(yīng)商主要包括原材料供應(yīng)商及OEM供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占同期總采購(gòu)額的29.1%、26.6%、20.6%及24.4%。

公司的銷售渠道包括經(jīng)銷商、零售商、電商渠道。

截至2025年6月末，公司擁有2600家多經(jīng)銷商，觸達(dá)全國(guó)逾1700個(gè)縣，縣級(jí)覆蓋率超60%。同時(shí)，金添動(dòng)漫還與鳴鳴很忙、萬(wàn)辰等量販零食店，以及名創(chuàng)優(yōu)品、美宜佳、永輝超市等其他零售店合作銷售產(chǎn)品。

值得注意的是，2022年至2025年上半年，公司向經(jīng)銷商銷售產(chǎn)生的收入占同期總收入的比例從95.2%降至55.1%，而向零售商直銷產(chǎn)生的收入占同期總收入的比例從3.5%上升至43.2%。

此外，金添動(dòng)漫還通過抖音、拼多多、天貓、淘寶、京東、小紅書及快手等第三方平臺(tái)的自營(yíng)網(wǎng)店直接向終端消費(fèi)者出售產(chǎn)品。但多重銷售渠道可能相互競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致不同渠道之間出現(xiàn)蠶食效應(yīng)。

03

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且分散，金添動(dòng)漫為中國(guó)第四大IP食品企業(yè)

近幾年，金添動(dòng)漫的業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

其中，2023年由于推出與小馬寶莉有關(guān)的新SKU，以及公司策略性拓展向零售商直銷，尤其與鳴鳴很忙及萬(wàn)辰等量販零食店合作，使產(chǎn)品銷量上升，推動(dòng)公司收入增加。

2024年公司推出小馬寶莉及蠟筆小新相關(guān)新SKU，帶動(dòng)產(chǎn)品銷量上升，加上強(qiáng)化與量販零食店的合作，以及量販零食店在2024年進(jìn)行門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，公司收入也同比增加。

具體來看，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，金添動(dòng)漫的收入分別約5.96億元、6.64億元、8.77億元、4.44億元，毛利率分別為26.6%、32.6%、33.7%、34.7%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約0.37億元、0.75億元、1.3億元、0.7億元。

公司綜合損益及其他全面收益表節(jié)選項(xiàng)目，圖片來源于招股書

毛利率方面，2023年得益于生產(chǎn)設(shè)施（于2023年全面達(dá)產(chǎn)的金添實(shí)業(yè)生產(chǎn)基地）的產(chǎn)能利用率有所提升，以及主要原材料及包裝材料的價(jià)格下降，公司毛利率明顯提升。2024年由于毛利率相對(duì)較高的零售商直銷產(chǎn)品銷售占比上升，公司毛利率有所提高。

值得注意的是，2022年末、2023年末及2025年8月末，金添動(dòng)漫分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額約8240萬(wàn)元、1.02億元、190萬(wàn)元，而流動(dòng)負(fù)債凈額狀態(tài)可能使公司面臨流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

2024年中國(guó)IP食品市場(chǎng)規(guī)模為354億元，隨著更加多元化口味和設(shè)計(jì)的IP食品投入市場(chǎng)，IP食品在中國(guó)零食市場(chǎng)中的滲透率有望提高，預(yù)計(jì)2025年至2029年市場(chǎng)將以18.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，至2029年達(dá)到849億元。

其中，IP趣玩食品同時(shí)滿足了消費(fèi)者“吃”和“玩”的情緒價(jià)值，2024年市場(chǎng)規(guī)模為115億元，預(yù)計(jì)到2029年IP趣玩食品市場(chǎng)將達(dá)到305億元，2025年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.9%。

圖片來源于招股書

中國(guó)的IP趣玩食品行業(yè)仍處于發(fā)展初期，正逐步從低齡段、品類單一、質(zhì)量層次不齊的階段向全齡段、產(chǎn)品多元化、精致化及健康化的方向演變。

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，中國(guó)IP趣玩食品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且分散，按收入計(jì)算，2024年前五大企業(yè)占據(jù)了16.7%的市場(chǎng)份額。且中國(guó)IP食品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，昔日由百事公司、瑪氏、億滋國(guó)際、雀巢等海外品牌主導(dǎo)，如今國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借產(chǎn)品創(chuàng)新與文化融合的雙重優(yōu)勢(shì)，正迅速迎頭趕上。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按收入計(jì)算，2024年金添動(dòng)漫分別是中國(guó)最大的IP趣玩食品企業(yè)和中國(guó)第四大IP食品企業(yè)，市場(chǎng)份額分別為7.6%及2.5%。

整體而言，經(jīng)過多年發(fā)展，金添動(dòng)漫已經(jīng)在我國(guó)IP趣玩食品領(lǐng)域占據(jù)一定市場(chǎng)地位，通過推出新產(chǎn)品，以及加強(qiáng)與量販零食店的合作，近幾年公司收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但依然需要面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、IP授權(quán)的不確定性。未來，公司能否持續(xù)創(chuàng)新IP運(yùn)營(yíng)模式、平衡健康與趣味，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。

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