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“這是價值事務(wù)所的第1988篇原創(chuàng)文章”

在前一篇講CXO的文章“”中，所長給大家介紹了現(xiàn)如今CXO的一個極大預(yù)期差，即絕大多數(shù)人還只將 CXO 視為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的配套環(huán)節(jié)，是跟班的角色，卻忽視其早已通過努力達成了類似Biotech“ License-out ”的效果，再疊加其投資版圖，已然成為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈價值分配的最核心玩家。

甚至在 AI 加速藥物發(fā)現(xiàn)的未來，這種多管線、高成功率的優(yōu)勢還將進一步放大，頭部CXO或許會蛻變?yōu)閯?chuàng)新藥領(lǐng)域的工業(yè)孵化器，形成批量產(chǎn)出“ License-out” 的規(guī)模效應(yīng)。

今天所長就同大家掰扯一下為什么創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈最大的贏家會是CXO，為什么國內(nèi)的CXO會這么強、能演化成現(xiàn)在這個樣子，完全打破了全球人民對傳統(tǒng)CXO的認(rèn)知，甚至未來還可能進一步演化成全球醫(yī)藥行業(yè)最不可忽視的存在。

01

價值事務(wù)所

CXO獲勝的秘密

首先，所長先給大家看一張圖，這是藥明康德2024年的研發(fā)人員結(jié)構(gòu)圖（2025半年報沒有這張圖，就還是看2024的，后面的企業(yè)全部拿2024對比），從下圖可以看出，藥明康德的研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)的比例達80.7%，有足足3萬多人，其中碩士就有1萬人，博士都有一千二百多人。

這個數(shù)據(jù)意味著什么呢？

我們不妨先找一家藥企做個對比，下圖為國內(nèi)頭部疫苗企業(yè)康泰生物的研發(fā)人員情況，康泰的研發(fā)管線絕對可以稱得上是國內(nèi)的第一梯隊，擁有專利 80 余項，在研品種近30 項，尤其在聯(lián)苗領(lǐng)域，可以說是國內(nèi)優(yōu)勢最突出的。然而康泰的研發(fā)人員數(shù)量占比也就不足20%，其中碩士只有102人，不到藥明康德的百分之一，博士更是只有8個，不足藥明的一百五十分之一。

康泰生物的情況算是代表了國內(nèi)絕大多數(shù)藥企的現(xiàn)狀，別看現(xiàn)如今學(xué)歷貶值，博士好像也不太值錢了，但一家普通的藥企想招個博士還是很不容易的。所長一個大學(xué)學(xué)妹此前博士畢業(yè)收到的其中一個offer來自我武生物，我武給出的待遇可以說是她一眾待選offer中最好的，但卻是她最不想考慮的，因為覺得沒啥知名度，而且一去就讓她開辟新業(yè)務(wù)，她自己都是初入職場，兩眼一抹黑，再自信也沒有把握直接就能挑大梁，很怕不成功反而砸了飯碗讓簡歷不好看。

如果康泰生物還不能代表啥，畢竟只是一家百億級別的上市企業(yè)，那我們再看看恒瑞這個公認(rèn)的國內(nèi)醫(yī)藥老大哥。

恒瑞的研發(fā)人員構(gòu)成一看就比康泰好了無數(shù)倍。研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)的27.66%，大體只有藥明的六分之一；碩士有2580人，是藥明的五分之一；博士有690人，也就是藥明一半的樣子。

一切事情歸根結(jié)底都是人來干的，研發(fā)水平的優(yōu)劣和創(chuàng)新能力的高低，究其根本，其實還是和研發(fā)人員的整體水平掛鉤。

創(chuàng)新藥行業(yè)雖然聽起來非常高大上，但也是靠人去堆的，只不過得是工程師。說白了，創(chuàng)新藥的研發(fā)就是拿那些可能的靶點一個個試，再進一步就是將那些理論上看上去可行的靶點來個疊加組合，以期實現(xiàn)1+1大于2的效果，或者對已有的藥品進行改良，換一個基團或者將一些基團挪個位，看是不是有可能出現(xiàn)更好的效果。

這些全都需要用工程師靠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶嶒炓粋�個嘗試。

所以，為什么頭部的CXO如藥明會這么強？因為人家的工程師數(shù)量多！為什么端到端一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈CXO是我國的發(fā)明，為什么直到現(xiàn)在能抄藥明作業(yè)的也只有國內(nèi)CXO？因為海外的生物醫(yī)藥人才稀缺且昂貴，可國內(nèi)的生化環(huán)材專業(yè)屬于四大天坑。

根據(jù)所長某個在藥明康德上班的同學(xué)的說法，藥明去高校招人都是一個班一個班地簽。

一開始藥明們只是通過工程師紅利做外包，但當(dāng)他們將整個創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈一條龍所有服務(wù)全打通，具備將一款創(chuàng)新藥從最初的成藥推進到商業(yè)化生產(chǎn)的全部能力時，就已經(jīng)擁有了親自下場做創(chuàng)新藥的資格。

只是他們不愿意罷了。當(dāng)然，這里面也有一個是否劃算的問題，畢竟藥品推進到臨床3期后就需要非常多的錢，而且銷售也是需要補齊的短板，此外，如果自己親自下場參與做藥，客戶們肯定也不會高興。

而且所長認(rèn)為，如果藥明們真的親自下場做藥，那可能反而把路走窄了，為什么這么說，我們繼續(xù)看下文。

如果大家也對所長看的企業(yè)、行業(yè)專家交流紀(jì)要感興趣，可以加入《價值寶庫》查看�！秲r值寶庫》是所長團隊精心打造的投研資料庫，每天會上傳100+內(nèi)容，絕大多數(shù)都是大家最為關(guān)心的一手調(diào)研紀(jì)要，此外還有各種研報、突發(fā)/熱門事件分析、宏觀政策及市場解讀等內(nèi)容。總之，只要是對咱們有用的，所長能找到的，都會上傳到里面。在《價值事務(wù)所》后臺消息對話框回復(fù)“價值寶庫”或掃描下方二維碼即可加入。

02

價值事務(wù)所

產(chǎn)業(yè)賦能平臺

其實照藥明們現(xiàn)如今的打法，未來的道路是成為產(chǎn)業(yè)賦能平臺，而不僅僅是單純的外包CXO，產(chǎn)業(yè)賦能平臺的空間可比親自下場做藥大多了。

什么叫產(chǎn)業(yè)賦能平臺？

這里所長想先舉一個貝殼的例子，《價值事務(wù)所》此前介紹過貝殼“”，沒讀過的朋友可以通過傳送門回去學(xué)習(xí)。

貝殼的前身是做二手房撮合交易的鏈家，鏈家相當(dāng)于是產(chǎn)業(yè)鏈中的一家“封閉式”企業(yè)，也可以類比為醫(yī)藥行業(yè)一家較大的老牌藥企，這樣的企業(yè)還是有前景的，但是很容易碰到天花板，因為等大到一定程度，就必然會受限于行業(yè)本身的特性，從而難以實現(xiàn)增長。

其實當(dāng)一個人、一個企業(yè)或者一個國家的境界達到了一定程度，個人的阿爾法很多時候就沒有那么重要了，反而需要借助的是你身后那個平臺的貝塔（個人發(fā)展到一定程度就需要借助公司這個平臺，待成為公司高管后能不能再往上走，就要看公司能否再往上走，企業(yè)、行業(yè)、國家亦是如此）。

當(dāng)鏈家晉級為貝殼時，就相當(dāng)于他通過自己的努力帶動整個行業(yè)往上走，從而打破曾經(jīng)的天花板。

貝殼對全產(chǎn)業(yè)所有公司（包括之前的競爭對手）開放了鏈家內(nèi)部的房源系統(tǒng)、運營管理經(jīng)驗、經(jīng)紀(jì)人作業(yè)工具、人員培訓(xùn)體系等過去賴以取勝的核心資源和能力，希望借助貝殼平臺向行業(yè)輸出自己的管理模式和經(jīng)驗，幫助其他中介公司實現(xiàn)服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化和品質(zhì)升級。

在把內(nèi)部資源開源后，貝殼又把房屋中介業(yè)務(wù)從獲取房源到完成簽約這一完整的服務(wù)鏈條切分為十個節(jié)點，一單完成之后就把傭金進行切分，對服務(wù)鏈條上的每個節(jié)點進行傭金的二次分配。

資料來源：iFinD

換句話說就是，貝殼通過將產(chǎn)業(yè)資源進行整合，用一種全新的模式讓過去的多方共輸（大家都是競爭對手，卷價格的同時也坑蒙拐騙客戶）變成多方共贏，而在這一過程中，他也完成了由一個封閉式企業(yè)（鏈家）到一個開放式、合作共贏、賦能式的貝殼平臺的蛻變。

自此，公司賺取的就不僅僅只有傭金，還有整個行業(yè)的傭金。當(dāng)他出手規(guī)范了行業(yè)后，就可以攜帶更多的行業(yè)資源向行業(yè)發(fā)起更深層的挑戰(zhàn)，于是我們可以看到貝殼的業(yè)務(wù)從二手房、新房發(fā)展到現(xiàn)在的租賃、家裝，甚至可能拓展到產(chǎn)業(yè)鏈金融、物業(yè)等領(lǐng)域。

資料來源：iFinD

這就是所長想說的，做一個為產(chǎn)業(yè)進行賦能的平臺的前途其實比做一家封閉式企業(yè)要好得多。

如果貝殼現(xiàn)如今還是鏈家，那所長對他就不會這么感興趣了，正是因為鏈家變成了貝殼，所以大家才可以在這篇文章中看到他。

同理，如果藥明們本已具備發(fā)展為產(chǎn)業(yè)賦能平臺的潛力，又退回去自己做藥、做一家封閉式企業(yè)，那所長就要瞧不起他了，這就是開歷史的倒車，路走窄了。

如果他沒有，繼續(xù)往產(chǎn)業(yè)的深處走，比如自己下場做投資、幫客戶介紹客戶，努力變得更強的同時，更好地賦能產(chǎn)業(yè)的各個環(huán)節(jié)。

那藥明們的前途將不可限量。

這里所長也暢想一個未來可能的方向，都知道細胞基因療法是未來，人類對生命科學(xué)的探索是由表及里的，而細胞基因療法又不可避免會涉及到“定制”，即千人千療法，不一樣的人哪怕感染了同一個病毒，治療方式也不一樣。

一旦這樣的“定制”成為常態(tài)，那相應(yīng)的定制藥品生產(chǎn)企業(yè)便不可避免地會同患者直接接觸，也許藥明未來會直接由藥入醫(yī)，開設(shè)類似醫(yī)院一樣的“治療中心”，從給創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈賦能再次進化給終端的醫(yī)務(wù)人員賦能。

另外，由于藥明們掌握了大量的生命密碼相關(guān)的數(shù)據(jù)，比如基因以及現(xiàn)在我們不知道但未來可能被發(fā)現(xiàn)的其他密碼（生命的奧秘絕不僅僅只在基因中），他們也許可以造出構(gòu)建人體的一切“零件”（造生命還是不太可能，關(guān)于這點所長就不詳細闡述了，生命需要中陰身參與，懂點佛學(xué)的朋友應(yīng)當(dāng)清楚），就如《未來簡史》中暢想的，到了一定時候，人就像“機器人”一樣可以更換一些“零件”，新的“零件”就同原裝的一樣好用，甚至功能上還更好，藥明們的“治療中心”也許就可以實現(xiàn)這樣的幻想。

嗯，拋磚引玉結(jié)束，剩下的大家可以自由YY。

不要覺得這是天馬行空，仔細想想并非不可能，現(xiàn)如今的人工晶體可不就是人類晶狀體的替換，只不過現(xiàn)在最先進的人工晶體也和原裝的差著十萬八千里罷了。

這里也強烈推薦大家看看《未來簡史》，里面的很多暢想還是很有道理的，不然也不會成為全球暢銷書，如果未來那里面描繪的畫面成真，從目前的角度看，最有可能讓這些場景落地的企業(yè)可能還真的是像藥明這樣的產(chǎn)業(yè)賦能平臺。

說到這里，所長再講一句，現(xiàn)在藥品和器械是分家的，但未來他們的路可能會走到一起去。正如人工晶體如今被視為醫(yī)療器械，待人類真的對生命的密碼破譯到一定程度，器械和藥品的邊界就會被打破。

03

價值事務(wù)所

藥明系從單純做外包進化到現(xiàn)如今達成批量產(chǎn)出類似Biotech“ License-out ”的效果，其崛起的本質(zhì)是“工程師紅利” 從量變到質(zhì)變的兌現(xiàn)—— 憑借規(guī)�；母叨巳瞬啪仃嚕ǔ� 3 萬研發(fā)人員中碩士博士占比近 40%）構(gòu)建的全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)閉環(huán)，將傳統(tǒng)外包服務(wù)升級為創(chuàng)新藥價值創(chuàng)造的核心樞紐，最終實現(xiàn)從 “成本洼地” 到 “技術(shù)高地” 的產(chǎn)業(yè)躍遷。

如果他們能更進一步（現(xiàn)如今其實也在往這個方向演變），打破傳統(tǒng)封閉式藥企的“研發(fā) - 生產(chǎn) - 銷售” 線性思維，轉(zhuǎn)而構(gòu)建一個 “資源聚合 - 能力輸出 - 價值共享” 的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，就像貝殼讓房產(chǎn)中介從 “零和博弈” 走向 “生態(tài)共贏”一樣，讓創(chuàng)新藥從 “單點突破” 進化為 “系統(tǒng)作戰(zhàn)”。

那么，在未來，當(dāng) AI 加速產(chǎn)業(yè)變遷、細胞基因等底層生命科學(xué)認(rèn)知得到突破、器械與藥品的邊界逐漸消融時，藥明們作為“產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建造者” 的價值必將被無限放大，不再是產(chǎn)業(yè)鏈的配套環(huán)節(jié)，而是定義規(guī)則、整合資源、孵化未來的核心引擎。

或許在不遠的將來，當(dāng)人類真正破解生命密碼的時刻，我們會發(fā)現(xiàn)，那些曾經(jīng)被視為外包服務(wù)商的頭部CXO 企業(yè)早已在日復(fù)一日的技術(shù)積累中悄然成為了推動醫(yī)療革命的隱形掌舵者。而這場變革的終極圖景，可能正如《未來簡史》所預(yù)言的那樣：當(dāng)技術(shù)與平臺完成對生命規(guī)律的系統(tǒng)性解構(gòu)，人類對健康與長壽的追求，將不再依賴于某個天才科學(xué)家的靈光一現(xiàn)，而是成為可規(guī)�；a(chǎn)、可精準(zhǔn)設(shè)計的 “產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)品”。

這或許就是頭部CXO們可能為醫(yī)藥行業(yè)埋下的最深伏筆 —— 不是制造藥物，而是重構(gòu)生命的可能性。

過往文章合集：

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