作者：青崖

編輯：努爾哈哈赤

10月20日，據(jù)港交所文件，中國頭部IP食玩公司廣東金添動漫股份有限公司（以下簡稱“金添動漫”）在港交所遞交IPO申請。雷報據(jù)此獲悉：

營收方面，2022年到2024年，金添動漫的營收分別為5.96億元、6.64億元、8.77億元；2025年上半年營收為4.44億元，而2024年上半年則為4.04億元，業(yè)績保持可觀的增長趨勢。

凈利潤方面，金添動漫的盈利呈現(xiàn)逐年擴大的勢頭。2022年到2024年，凈利潤分別為3670.8萬元、7522.2萬元、1.30億元。

2025年上半年，金添動漫凈利潤高達7004.1萬元，幾乎達到2023年全年水平，比2024年上半年的6173.5萬元凈利潤也有明顯提升。

毛利率方面，金添動漫的毛利率由2022年的26.6%增長到2024年的33.7%；2025年上半年為34.7%。

IP食玩約占全部收入，“奧特曼”IP貢獻大半，三年半收入14.6億元！

具體分收入類別來看，金添動漫【IP趣玩食品】幾乎貢獻了全部的銷售收入。

“IP趣玩食品”即IP食玩，“食玩”一詞本身最早源自日本，簡單來說就是附帶食品的玩具。2022年、2023年、2024年、2025年上半年，IP食玩分別占金添動漫同期總收入的96.6%、97.6%、98.8%、99.5%。

而分IP類別來看，前五大IP的收入占比極高。

招股書顯示2022年-2024年全年，金添動漫來自前五大授權IP的收入分別為5.36億元、5.88億元、7.54億元，占總收入的90.0%、88.7%、85.9%；2025年上半年，前五大IP（奧特曼+小馬寶莉+蠟筆小新+喜羊羊與灰太狼+小豬佩奇）收入3.80億元，占同期總收入的85.7%。

2022年-2024年全年，以及2025年上半年，來自其最大授權IP“奧特曼”的收入分別為3.73億元、4.18億元、4.79億元及1.95億元，分別占同期總收入的62.6%、63.0%、54.5%及43.9%。三年半的時間，“奧特曼”IP為金添動漫貢獻了14.64億元的收入。

值得一提的是，金添動漫自2024年下半年起與三麗鷗IP建立授權合作，2025年上半年，“三麗鷗”IP貢獻了1340.8萬元收入，幾乎與其第五大IP“小豬佩奇”的收入持平。

從收入結構看，盡管營收高度依賴“奧特曼”IP，但不難發(fā)現(xiàn)，該IP的收入占總營收的比重正逐漸下降，小馬寶莉和蠟筆小新等IP占比則顯著上升，意味著金添動漫正在主動調整，有意識地減少單個IP依賴。

這種策略還同步提升了整體毛利率。2022年至2024年，金添動漫毛利率從26.6%提升至33.7%，2025年上半年毛利率達到34.7%，部分得益于高毛利IP產品（如小馬寶莉系列）的占比增加。

授權費用攀升，已花超1億元買奧特曼、三麗鷗、哪吒2等IP！

金添動漫招股書披露，截至2025年6月30日，公司擁有26個授權IP，這些IP均為全球范圍內具有高知名度及廣泛粉絲群體的頭部IP，包括奧特曼、吉伊卡哇、三麗鷗、名偵探柯南，以及來自中國本土的哪吒之魔童鬧海、豬豬俠、熊出沒等等。

在IP組合多元化方面取得進展的同時，其IP授權成本也呈現(xiàn)上升趨勢，且版權到期風險逐漸凸顯。根據(jù)招股書披露，2022年至2024年，公司IP版權費（即授權費用）分別為2114.4萬元、2457.0萬元、3678.6萬元；2025年上半年，IP版權費為2001.6萬元，同比增長21.9%。

三年半時間，金添動漫已花費超1億元買IP。同時，這一成本占銷售成本的比例從2022年的4.8%升至2025年上半年的6.9%，反映IP授權正成為該公司重要的成本驅動因素之一。

從IP版權到期時間來看，金添動漫的授權協(xié)議通常期限為1至3年，且需定期續(xù)簽。招股書顯示，公司與主要IP方（如奧特曼、小馬寶莉）的合作已持續(xù)多年（最長的奧特曼IP合作超15年），同時披露了部分主要IP的具體到期時間，其中“奧特曼”IP的期限僅余12個月。

一方面，授權協(xié)議非自動續(xù)期，需重新談判，另一方面，金添動漫目前仍過度依賴“奧特曼”等頭部IP。因此續(xù)簽時IP方可能提高費用要求，增加成本壓力。

盡管招股書提到，公司正通過多元化降低依賴，但新IP（如三麗鷗）的引入也帶來了初始的高額最低費用承諾。金添動漫坦言，絕大多數(shù)授權協(xié)議要求支付最低IP版權費，該費用可能在某些情況下高于產品的實際銷售額。這意味著如果新IP產品市場表現(xiàn)不及預期，公司仍需支付這項最低費用，導致利潤承壓。

這種機制在授權行業(yè)中十分常見，但金添動漫的IP組合擴張，會使得整體版權費負擔進一步加重，例如其2024年版權費同比增長49.6%，就部分源于新IP引入和現(xiàn)有IP續(xù)簽時的費用重估。若未來銷售不及預期，逐年增加的授權費用就可能成為固定負擔。

直營渠道快速崛起，名創(chuàng)優(yōu)品、永輝超市等成為最大增長動力

渠道方面，金添動漫的全國銷售網絡目前已有較為可觀的滲透力，形成了以經銷商為基礎、直營渠道為增長引擎、電商平臺為補充的多元化分銷體系。

從收入結構來看，各渠道占比在過去三年間發(fā)生了顯著變化。

首先，經銷商網絡仍是主力，但占比逐年下降。招股書顯示，截至2025年6月30日，金添動漫通過超2600家經銷商構建起覆蓋全國32個省份的經銷網絡，觸達全國逾1700個縣，縣級覆蓋率超60.0%，成為其滲透下沉市場的重要依托。

然而，從收入貢獻來看，經銷商渠道占比正逐步收縮：2022年，經銷商收入占比高達95.2%，到2024年已降至66.1%，2025年上半年進一步降至55.1%。

面向零售商的直營業(yè)務呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2022年至2024年，該渠道收入從人民幣2110.5萬元大幅提升至2.90億元。2025年上半年，直營收入達1.92億元，占總收入比重從2022年的3.5%提升至2025年上半年的43.2%。

這一增長主要得益于金添動漫與量販零食店（如鳴鳴很忙、萬辰）以及其他零售店（如名創(chuàng)優(yōu)品、美宜佳、永輝超市）建立的深度合作。例如，其與永輝超市合作進行的蠟筆小新IP產品推廣活動，通過定制化IP終端陳列，使相關產品日均銷售額較推廣前提升三倍，彰顯了直營模式在營銷精準度和終端控制力方面的優(yōu)勢。

此外，電商渠道開始發(fā)展，但收入貢獻相對有限。數(shù)據(jù)顯示，金添動漫線上渠道涵蓋抖音、拼多多、天貓、淘寶等主流電商平臺，2024年電商收入占比僅0.2%，到2025年上半年為1.1%。盡管占比較小，但公司表示未來將積極拓展新興電商渠道，以豐富銷售網絡。

“IP”是絕對核心！計劃將IPO募資大部分投入IP相關運營？

基于招股書披露信息，金添動漫明確了以IP為核心的未來發(fā)展戰(zhàn)略，并通過IPO募資計劃強化這一方向。

根據(jù)招股書披露，本次上市募資將主要用于以下與IP相關的領域：

其一是提升產品研發(fā)能力。

新產品開發(fā)方面，依托對IP受眾的深度洞察，開發(fā)更多元化的IP主題零食及IP贈品，融入功能配方與場景化設計；同時，設立線下IP主題商店作為市場調研載體，通過IP主題化場景布置收集消費者行為，為產品設計和改良提供直接支撐，同時融合IP文化傳播功能。

其二是品牌與銷售網絡擴張。

中國本土IP營銷方面，擴大銷售及營銷團隊，重點拓展電商渠道合作，開發(fā)電商專屬IP主題零食SKU；增加營銷投資，包括KOL合作、線下IP主題展覽和電商直播，以增強品牌形象；同時提升線下零售店的店內展示能力，通過IP定制化終端改善產品可見度。海外市場拓展方面則重點布局東南亞市場，設立當?shù)劁N售及營銷團隊，與零售客戶建立直接關系并推進電商渠道建設。

其三是多元化IP資源獲取和開發(fā)。

例如中國授權IP擴展，獲取在海外有知名度但國內受眾尚未成熟的IP，以搶占先發(fā)優(yōu)勢，同時與現(xiàn)有IP方擴充授權產品類別；海外授權IP拓展則通過擴大現(xiàn)有IP授權地區(qū)和收購新IP，擴充海外IP組合，而針對東南亞等市場，選擇本地受歡迎IP合作，降低推廣門檻。

值得一提的是，在依賴授權IP的同時，金添動漫計劃著手自有IP孵化項目。招股書透露其將招募設計師進行原創(chuàng)IP創(chuàng)作，從概念設計到敘事構建系統(tǒng)開發(fā)，以及計劃與外部藝術家或機構合作，收購IP工作室及資產，并通過行業(yè)會議孵化新IP。

此外，還有部分募得資金將用于產能與供應鏈升級，以及戰(zhàn)略投資與收購。后者目前未確定具體目標或協(xié)議。

總的來看，金添動漫的IPO計劃與其IP發(fā)展戰(zhàn)略緊密銜接，募資用途顯示其將直接支持核心IP業(yè)務的各個層面。

如果執(zhí)行得當，這種以IP為驅動、以資本為助力的模式，有望幫助金添動漫在激烈的市場競爭中建立差異化優(yōu)勢。然而，成功的關鍵在于能否在IP價值挖掘與成本控制之間找到平衡點，這將是投資者們關注的核心議題。