作者：青崖

編輯：努爾哈哈赤

10月20日，據(jù)港交所文件，中國(guó)頭部IP食玩公司廣東金添動(dòng)漫股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金添動(dòng)漫”）在港交所遞交IPO申請(qǐng)。雷報(bào)據(jù)此獲悉：

營(yíng)收方面，2022年到2024年，金添動(dòng)漫的營(yíng)收分別為5.96億元、6.64億元、8.77億元；2025年上半年?duì)I收為4.44億元，而2024年上半年則為4.04億元，業(yè)績(jī)保持可觀的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

凈利潤(rùn)方面，金添動(dòng)漫的盈利呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的勢(shì)頭。2022年到2024年，凈利潤(rùn)分別為3670.8萬(wàn)元、7522.2萬(wàn)元、1.30億元。

2025年上半年，金添動(dòng)漫凈利潤(rùn)高達(dá)7004.1萬(wàn)元，幾乎達(dá)到2023年全年水平，比2024年上半年的6173.5萬(wàn)元凈利潤(rùn)也有明顯提升。

毛利率方面，金添動(dòng)漫的毛利率由2022年的26.6%增長(zhǎng)到2024年的33.7%；2025年上半年為34.7%。

IP食玩約占全部收入，“奧特曼”IP貢獻(xiàn)大半，三年半收入14.6億元！

具體分收入類(lèi)別來(lái)看，金添動(dòng)漫【IP趣玩食品】幾乎貢獻(xiàn)了全部的銷(xiāo)售收入。

“IP趣玩食品”即IP食玩，“食玩”一詞本身最早源自日本，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是附帶食品的玩具。2022年、2023年、2024年、2025年上半年，IP食玩分別占金添動(dòng)漫同期總收入的96.6%、97.6%、98.8%、99.5%。

而分IP類(lèi)別來(lái)看，前五大IP的收入占比極高。

招股書(shū)顯示2022年-2024年全年，金添動(dòng)漫來(lái)自前五大授權(quán)IP的收入分別為5.36億元、5.88億元、7.54億元，占總收入的90.0%、88.7%、85.9%；2025年上半年，前五大IP（奧特曼+小馬寶莉+蠟筆小新+喜羊羊與灰太狼+小豬佩奇）收入3.80億元，占同期總收入的85.7%。

2022年-2024年全年，以及2025年上半年，來(lái)自其最大授權(quán)IP“奧特曼”的收入分別為3.73億元、4.18億元、4.79億元及1.95億元，分別占同期總收入的62.6%、63.0%、54.5%及43.9%。三年半的時(shí)間，“奧特曼”IP為金添動(dòng)漫貢獻(xiàn)了14.64億元的收入。

值得一提的是，金添動(dòng)漫自2024年下半年起與三麗鷗IP建立授權(quán)合作，2025年上半年，“三麗鷗”IP貢獻(xiàn)了1340.8萬(wàn)元收入，幾乎與其第五大IP“小豬佩奇”的收入持平。

從收入結(jié)構(gòu)看，盡管營(yíng)收高度依賴(lài)“奧特曼”IP，但不難發(fā)現(xiàn)，該IP的收入占總營(yíng)收的比重正逐漸下降，小馬寶莉和蠟筆小新等IP占比則顯著上升，意味著金添動(dòng)漫正在主動(dòng)調(diào)整，有意識(shí)地減少單個(gè)IP依賴(lài)。

這種策略還同步提升了整體毛利率。2022年至2024年，金添動(dòng)漫毛利率從26.6%提升至33.7%，2025年上半年毛利率達(dá)到34.7%，部分得益于高毛利IP產(chǎn)品（如小馬寶莉系列）的占比增加。

授權(quán)費(fèi)用攀升，已花超1億元買(mǎi)奧特曼、三麗鷗、哪吒2等IP！

金添動(dòng)漫招股書(shū)披露，截至2025年6月30日，公司擁有26個(gè)授權(quán)IP，這些IP均為全球范圍內(nèi)具有高知名度及廣泛粉絲群體的頭部IP，包括奧特曼、吉伊卡哇、三麗鷗、名偵探柯南，以及來(lái)自中國(guó)本土的哪吒之魔童鬧海、豬豬俠、熊出沒(méi)等等。

在IP組合多元化方面取得進(jìn)展的同時(shí)，其IP授權(quán)成本也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且版權(quán)到期風(fēng)險(xiǎn)逐漸凸顯。根據(jù)招股書(shū)披露，2022年至2024年，公司IP版權(quán)費(fèi)（即授權(quán)費(fèi)用）分別為2114.4萬(wàn)元、2457.0萬(wàn)元、3678.6萬(wàn)元；2025年上半年，IP版權(quán)費(fèi)為2001.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.9%。

三年半時(shí)間，金添動(dòng)漫已花費(fèi)超1億元買(mǎi)IP。同時(shí)，這一成本占銷(xiāo)售成本的比例從2022年的4.8%升至2025年上半年的6.9%，反映IP授權(quán)正成為該公司重要的成本驅(qū)動(dòng)因素之一。

從IP版權(quán)到期時(shí)間來(lái)看，金添動(dòng)漫的授權(quán)協(xié)議通常期限為1至3年，且需定期續(xù)簽。招股書(shū)顯示，公司與主要IP方（如奧特曼、小馬寶莉）的合作已持續(xù)多年（最長(zhǎng)的奧特曼IP合作超15年），同時(shí)披露了部分主要IP的具體到期時(shí)間，其中“奧特曼”IP的期限僅余12個(gè)月。

一方面，授權(quán)協(xié)議非自動(dòng)續(xù)期，需重新談判，另一方面，金添動(dòng)漫目前仍過(guò)度依賴(lài)“奧特曼”等頭部IP。因此續(xù)簽時(shí)IP方可能提高費(fèi)用要求，增加成本壓力。

盡管招股書(shū)提到，公司正通過(guò)多元化降低依賴(lài)，但新IP（如三麗鷗）的引入也帶來(lái)了初始的高額最低費(fèi)用承諾。金添動(dòng)漫坦言，絕大多數(shù)授權(quán)協(xié)議要求支付最低IP版權(quán)費(fèi)，該費(fèi)用可能在某些情況下高于產(chǎn)品的實(shí)際銷(xiāo)售額。這意味著如果新IP產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，公司仍需支付這項(xiàng)最低費(fèi)用，導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。

這種機(jī)制在授權(quán)行業(yè)中十分常見(jiàn)，但金添動(dòng)漫的IP組合擴(kuò)張，會(huì)使得整體版權(quán)費(fèi)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，例如其2024年版權(quán)費(fèi)同比增長(zhǎng)49.6%，就部分源于新IP引入和現(xiàn)有IP續(xù)簽時(shí)的費(fèi)用重估。若未來(lái)銷(xiāo)售不及預(yù)期，逐年增加的授權(quán)費(fèi)用就可能成為固定負(fù)擔(dān)。

直營(yíng)渠道快速崛起，名創(chuàng)優(yōu)品、永輝超市等成為最大增長(zhǎng)動(dòng)力

渠道方面，金添動(dòng)漫的全國(guó)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)目前已有較為可觀的滲透力，形成了以經(jīng)銷(xiāo)商為基礎(chǔ)、直營(yíng)渠道為增長(zhǎng)引擎、電商平臺(tái)為補(bǔ)充的多元化分銷(xiāo)體系。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，各渠道占比在過(guò)去三年間發(fā)生了顯著變化。

首先，經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)仍是主力，但占比逐年下降。招股書(shū)顯示，截至2025年6月30日，金添動(dòng)漫通過(guò)超2600家經(jīng)銷(xiāo)商構(gòu)建起覆蓋全國(guó)32個(gè)省份的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，觸達(dá)全國(guó)逾1700個(gè)縣，縣級(jí)覆蓋率超60.0%，成為其滲透下沉市場(chǎng)的重要依托。

然而，從收入貢獻(xiàn)來(lái)看，經(jīng)銷(xiāo)商渠道占比正逐步收縮：2022年，經(jīng)銷(xiāo)商收入占比高達(dá)95.2%，到2024年已降至66.1%，2025年上半年進(jìn)一步降至55.1%。

面向零售商的直營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2022年至2024年，該渠道收入從人民幣2110.5萬(wàn)元大幅提升至2.90億元。2025年上半年，直營(yíng)收入達(dá)1.92億元，占總收入比重從2022年的3.5%提升至2025年上半年的43.2%。

這一增長(zhǎng)主要得益于金添動(dòng)漫與量販零食店（如鳴鳴很忙、萬(wàn)辰）以及其他零售店（如名創(chuàng)優(yōu)品、美宜佳、永輝超市）建立的深度合作。例如，其與永輝超市合作進(jìn)行的蠟筆小新IP產(chǎn)品推廣活動(dòng)，通過(guò)定制化IP終端陳列，使相關(guān)產(chǎn)品日均銷(xiāo)售額較推廣前提升三倍，彰顯了直營(yíng)模式在營(yíng)銷(xiāo)精準(zhǔn)度和終端控制力方面的優(yōu)勢(shì)。

此外，電商渠道開(kāi)始發(fā)展，但收入貢獻(xiàn)相對(duì)有限。數(shù)據(jù)顯示，金添動(dòng)漫線上渠道涵蓋抖音、拼多多、天貓、淘寶等主流電商平臺(tái)，2024年電商收入占比僅0.2%，到2025年上半年為1.1%。盡管占比較小，但公司表示未來(lái)將積極拓展新興電商渠道，以豐富銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

“IP”是絕對(duì)核心！計(jì)劃將IPO募資大部分投入IP相關(guān)運(yùn)營(yíng)？

基于招股書(shū)披露信息，金添動(dòng)漫明確了以IP為核心的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，并通過(guò)IPO募資計(jì)劃強(qiáng)化這一方向。

根據(jù)招股書(shū)披露，本次上市募資將主要用于以下與IP相關(guān)的領(lǐng)域：

其一是提升產(chǎn)品研發(fā)能力。

新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，依托對(duì)IP受眾的深度洞察，開(kāi)發(fā)更多元化的IP主題零食及IP贈(zèng)品，融入功能配方與場(chǎng)景化設(shè)計(jì)；同時(shí)，設(shè)立線下IP主題商店作為市場(chǎng)調(diào)研載體，通過(guò)IP主題化場(chǎng)景布置收集消費(fèi)者行為，為產(chǎn)品設(shè)計(jì)和改良提供直接支撐，同時(shí)融合IP文化傳播功能。

其二是品牌與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。

中國(guó)本土IP營(yíng)銷(xiāo)方面，擴(kuò)大銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)拓展電商渠道合作，開(kāi)發(fā)電商專(zhuān)屬I(mǎi)P主題零食SKU；增加營(yíng)銷(xiāo)投資，包括KOL合作、線下IP主題展覽和電商直播，以增強(qiáng)品牌形象；同時(shí)提升線下零售店的店內(nèi)展示能力，通過(guò)IP定制化終端改善產(chǎn)品可見(jiàn)度。海外市場(chǎng)拓展方面則重點(diǎn)布局東南亞市場(chǎng)，設(shè)立當(dāng)?shù)劁N(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，與零售客戶(hù)建立直接關(guān)系并推進(jìn)電商渠道建設(shè)。

其三是多元化IP資源獲取和開(kāi)發(fā)。

例如中國(guó)授權(quán)IP擴(kuò)展，獲取在海外有知名度但國(guó)內(nèi)受眾尚未成熟的IP，以搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)與現(xiàn)有IP方擴(kuò)充授權(quán)產(chǎn)品類(lèi)別；海外授權(quán)IP拓展則通過(guò)擴(kuò)大現(xiàn)有IP授權(quán)地區(qū)和收購(gòu)新IP，擴(kuò)充海外IP組合，而針對(duì)東南亞等市場(chǎng)，選擇本地受歡迎IP合作，降低推廣門(mén)檻。

值得一提的是，在依賴(lài)授權(quán)IP的同時(shí)，金添動(dòng)漫計(jì)劃著手自有IP孵化項(xiàng)目。招股書(shū)透露其將招募設(shè)計(jì)師進(jìn)行原創(chuàng)IP創(chuàng)作，從概念設(shè)計(jì)到敘事構(gòu)建系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，以及計(jì)劃與外部藝術(shù)家或機(jī)構(gòu)合作，收購(gòu)IP工作室及資產(chǎn)，并通過(guò)行業(yè)會(huì)議孵化新IP。

此外，還有部分募得資金將用于產(chǎn)能與供應(yīng)鏈升級(jí)，以及戰(zhàn)略投資與收購(gòu)。后者目前未確定具體目標(biāo)或協(xié)議。

總的來(lái)看，金添動(dòng)漫的IPO計(jì)劃與其IP發(fā)展戰(zhàn)略緊密銜接，募資用途顯示其將直接支持核心IP業(yè)務(wù)的各個(gè)層面。

如果執(zhí)行得當(dāng)，這種以IP為驅(qū)動(dòng)、以資本為助力的模式，有望幫助金添動(dòng)漫在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中建立差異化優(yōu)勢(shì)。然而，成功的關(guān)鍵在于能否在IP價(jià)值挖掘與成本控制之間找到平衡點(diǎn)，這將是投資者們關(guān)注的核心議題。