當(dāng)不確定性成為新常態(tài)，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流與高股息回報的“紅利資產(chǎn)”，正成為資金爭相布局的避風(fēng)港。其中，銀行與保險板塊，在經(jīng)過股價調(diào)整后，以其較高的安全邊際和凸顯的性價比，逐步開啟一輪估值修復(fù)。

回顧三季度，受市場整體風(fēng)格變化以及風(fēng)險偏好提升等多重因素，多數(shù)紅利資產(chǎn)板塊面臨調(diào)整壓力，銀行、保險板塊一度領(lǐng)跌市場。

然而在市場走弱過程中，紅利指數(shù)板塊的安全邊際在逐步走高。數(shù)據(jù)顯示，以9月30日收盤價計算，A股銀行板塊2025年股息率已普遍站上4-5%的水平，相比當(dāng)下不足1.00%、1.80%的一年期存款、10年期國債收益率，具有明顯的性價比。

進(jìn)入四季度，隨著關(guān)稅戰(zhàn)及貿(mào)易爭端的預(yù)期抬升以及市場避險情緒的升溫，紅利資產(chǎn)板塊再次獲得資金的青睞。

10月以來，保險、銀行板塊分別大漲6.33%、5.63%，大幅跑贏同期上證指數(shù)、滬深300指數(shù)。其中，城商行、農(nóng)商行表現(xiàn)尤為亮眼，反彈勢頭強(qiáng)勁，分別上漲7.00%、6.75%。更值得關(guān)注的是，板塊整體市凈率（PB）得到有效修復(fù)，農(nóng)業(yè)銀行股價更是創(chuàng)下歷史新高，PB回歸1倍重要關(guān)口。

價值的重估離不開堅實(shí)的基本面支撐。以優(yōu)質(zhì)城商行杭州銀行為例，本月上漲6.68%，較9月下旬低點(diǎn)反彈超過9%，當(dāng)前市凈率接近0.9。

其背后的底氣，源于持續(xù)向好的業(yè)績：2025年上半年，杭州銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入200.93億元，同比增長3.90%，凈利潤116.62億元，同比增長16.66%，其中凈利潤延續(xù)了上市以來近20%的年化增長率，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)9.50%（未年化），不良貸款率維持在0.76%的較低水平，撥備覆蓋率超過520%。業(yè)績的高成長性與資產(chǎn)的高質(zhì)量，使其市凈率穩(wěn)居板塊前列，展現(xiàn)出“高質(zhì)量紅利資產(chǎn)”特征。

估值修復(fù)并非短期資金行為，中長期資金今年以來持續(xù)加倉銀行板塊，險資舉牌行動頻頻，本年舉牌中超四成指向銀行股，彰顯其長期配置信心。

另據(jù)招商證券研究，從ETF資金流向來看，銀行板塊近期資金回流明顯，其中本月中證銀行指數(shù)、紅利低波指數(shù)基金規(guī)模分別凈增68億元、32億元，增幅分別為26%、13%，而同期上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)基金規(guī)模分別增長0.4%、-0.5%。

展望未來，平安證券研究表示，資金流向的變化是推動銀行板塊估值修復(fù)中的重要力量。

一方面被動指數(shù)的持續(xù)擴(kuò)容帶來了穩(wěn)定的資金流入，銀行板塊高權(quán)重的特征仍將持續(xù)推動資金的流入；另一方面銀行板塊低波高紅利的特征更易獲得險資等中長期資金的青睞，結(jié)合監(jiān)管一系列引導(dǎo)中長期資金入市的措施，預(yù)計板塊的股息配置價值吸引力仍將持續(xù)。