黃衫女俠|文

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圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

果然又TACO了?。础癟rump Always Chickens Out”，意思是特朗普在外交政策上總是先硬后軟，市場(chǎng)也跟著跌后反彈。）

上周五晚間，特朗普在接受采訪(fǎng)的時(shí)候，又改口了！當(dāng)天美股三大指數(shù)集體上漲。

今天一開(kāi)盤(pán)，港股搶先表現(xiàn)，恒生指數(shù)上漲超2%，恒生科技大漲超過(guò)3%。

A股方面，科技板塊也成為了反彈中最犀利的沖鋒號(hào)?？苿?chuàng)相關(guān)指數(shù)漲幅居前，創(chuàng)業(yè)板指大漲2.6%。

市場(chǎng)反攻動(dòng)能很猛，正如我們此前一直提到的，市場(chǎng)是有記憶的！

這波行情中，中國(guó)資產(chǎn)韌性很足，短期的波動(dòng)，反而給了我們梳理和優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。

01

短期調(diào)整到位了嗎？

對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，本輪港股的調(diào)整已經(jīng)接近歷史均值水平，反彈可期。

國(guó)泰海通證券回顧了歷史上6輪港股牛市，在20段大回撤行情中，以恒生指數(shù)為例，平均最大跌幅約為17%，持續(xù)約53個(gè)交易日。

對(duì)照下當(dāng)前的情況：10月份以來(lái)，恒生指數(shù)最大跌幅8.2%，恒生科技指數(shù)最大跌14.6%，單看跌幅已經(jīng)比較明顯，持續(xù)時(shí)間也快接近歷史均值。

關(guān)鍵是，這波港股回調(diào)主要是受到外圍因素影響，并非自身基本面出問(wèn)題。一旦市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)解除，港股科技會(huì)更受益于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，加上港股資金面仍在改善，四季度反而會(huì)有更大的表現(xiàn)空間。

02

資金正在形成合力

其次，從資金層面上看，港股今年以來(lái)的上漲背后，有三股資金已經(jīng)在慢慢形成合力。

1?? 外資：以前愛(ài)買(mǎi)消費(fèi)，現(xiàn)在盯緊科技了

中國(guó)資產(chǎn)全面重估的背景之下，近一年外資的流向已悄然轉(zhuǎn)向。

摩根士丹利9月30日發(fā)布的報(bào)告顯示，外資9月凈流入中國(guó)股市46億美元，創(chuàng)2024年11月以來(lái)單月新高。

雖然9月的外資流入主要由被動(dòng)型基金驅(qū)動(dòng)（52億美元），主動(dòng)型基金仍然出現(xiàn)小幅流出（6億美元），但跟之前動(dòng)輒50億美元的月度流出額相比，這個(gè)數(shù)據(jù)也在顯著收窄，說(shuō)明全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心正在回歸。

更有意思的是，外資的“口味”也變了：以前外資愛(ài)買(mǎi)消費(fèi)、價(jià)值股，現(xiàn)在轉(zhuǎn)頭盯緊了半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)這些科技成長(zhǎng)板塊。

比如，主動(dòng)型基金雖然整體流出，但半導(dǎo)體卻是少數(shù)被增持的板塊之一。個(gè)股中，阿里巴巴、寧德時(shí)代和京東的增持幅度也是最大的。

加上美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在是降息周期，港股的流動(dòng)性還會(huì)更寬松，外資這股力量還有望繼續(xù)加碼。

2?? 南向資金：堅(jiān)定加碼，重點(diǎn)布局AI和創(chuàng)新藥

如果說(shuō)外資是慢慢回頭，那南向資金就是港股最堅(jiān)定的多頭了。

方正證券的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，今年南下資金已經(jīng)累計(jì)流入港股超萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超前幾年同期水平，無(wú)疑是本輪港股行情的重要“金主”。

具體買(mǎi)了什么？從9月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，南向資金重點(diǎn)加倉(cāng)了三大行業(yè)：AI科技、醫(yī)療保健和有色金屬。

尤其是可選消費(fèi)行業(yè)，就是因?yàn)槟舷蛸Y金狂買(mǎi)阿里巴巴（單月流入超過(guò)800億港元），直接成為了凈流入量最多的板塊。

再看月度凈流入量前十的個(gè)股，除了阿里巴巴，還有地平線(xiàn)機(jī)器人、美團(tuán)、騰訊、中芯國(guó)際等多只AI科技相關(guān)的個(gè)股。

也就是說(shuō)，無(wú)論是外資還是南下資金，都在盯緊中國(guó)科技。

3?? 產(chǎn)業(yè)資本：回購(gòu)洶涌

除了外資和南向資金，港股的“自己人”（產(chǎn)業(yè)資本）也在積極行動(dòng)，最近港股市場(chǎng)的回購(gòu)熱潮可以說(shuō)特別猛。

根據(jù)方正證券的數(shù)據(jù)，9月份港股總回購(gòu)金額從上月的112億港元升至205億港元，回購(gòu)公司數(shù)量也從57家增加到90家。

其中，信息技術(shù)類(lèi)公司是回購(gòu)主力。

騰訊控股結(jié)束靜默期后繼續(xù)豪擲巨資，大幅回購(gòu)，9月總回購(gòu)金額高達(dá)121億港元，排在了回購(gòu)榜的第一位。整個(gè)信息技術(shù)行業(yè)有22公司進(jìn)行了回購(gòu)，數(shù)量同樣位列行業(yè)第一。

這充分說(shuō)明，這些產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為自身股價(jià)處于低位，愿意真金白銀地“抄底”自己。

不難看出，不管是外資、南向資金，還是產(chǎn)業(yè)資本，現(xiàn)在都在往港股科技方向使勁，接下來(lái)的港股行情，大概率還是將圍繞這些資金共識(shí)的方向展開(kāi)，尤其是創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、AI科技等。

03

港股科技仍是市場(chǎng)主線(xiàn)之一

在全球AI敘事的大背景下，港股是中國(guó)科技投資不可替代的主戰(zhàn)場(chǎng)。

在科技賽道上，港股一個(gè)天然優(yōu)勢(shì)就是，擁有很多A股沒(méi)有的“特色選手”，聚集了三大核心產(chǎn)業(yè)，幾乎每一個(gè)都是當(dāng)下的風(fēng)口。

第一是互聯(lián)網(wǎng)。這可是港股的核心資產(chǎn)，像阿里巴巴、騰訊控股這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，擁有大量高質(zhì)量數(shù)據(jù)、豐富應(yīng)用場(chǎng)景和算力設(shè)備，現(xiàn)在A(yíng)I產(chǎn)業(yè)革命這么火，它們相當(dāng)于自帶裝備進(jìn)場(chǎng)，有望借此打造盈利增長(zhǎng)的第二曲線(xiàn)，成為AI浪潮的主力軍。

第二是新能源汽車(chē)。在以舊換新的政策下，購(gòu)車(chē)需求持續(xù)釋放，新能源車(chē)行業(yè)景氣度仍然很高，而港股的新能源車(chē)企業(yè)剛好踩準(zhǔn)了這波需求紅利。

第三是創(chuàng)新藥。不用說(shuō)，這是今年港股行情的漲幅王，我國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了成果兌現(xiàn)階段，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越強(qiáng)，港股創(chuàng)新藥已經(jīng)是全球的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。

另外，從估值的角度看，港股科技仍處于高性?xún)r(jià)比區(qū)間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，截至20251017

恒生科技指數(shù)當(dāng)前的市盈率（TTM）為25倍，處于近十年18%的歷史分位；相比之下，以科技為主的納斯達(dá)克指數(shù)，當(dāng)前市盈率已經(jīng)達(dá)到44倍，處于近十年77%的高位。

無(wú)論是橫向全球?qū)Ρ?，還是縱向歷史比較，港股科技都顯示出明顯的估值優(yōu)勢(shì)。

04

如何高效地布局港股科技？

目前，布局港股科技的核心指數(shù)有4只：恒生科技、國(guó)證港股通科技、中證港股通科技和中證港股通互聯(lián)網(wǎng)。

其中，國(guó)證港股通科技的包容度更高。

從行業(yè)覆蓋度上看，不僅有大家熟悉的“軟科技”，比如阿里巴巴、騰訊這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭；還把“硬科技”也加了進(jìn)來(lái)，比如芯片自主可控、造車(chē)新勢(shì)力這些硬件和制造業(yè)企業(yè)；甚至，連港股特有的創(chuàng)新藥板塊也沒(méi)有落下。

也就是說(shuō)，我們前面提到的，港股三大科技核心板塊，互聯(lián)網(wǎng)、新能源車(chē)和創(chuàng)新藥，國(guó)證港股通科技一鍵全包了。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，截至20250930

前十大成分股中，阿里巴巴、騰訊控股、小米集團(tuán)都是港股的核心資產(chǎn)，中芯國(guó)際是半導(dǎo)體龍頭，比亞迪股份、理想汽車(chē)則是新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈主力，同時(shí)還納入了百濟(jì)神州、信達(dá)生物等創(chuàng)新藥核心公司，全是各個(gè)賽道的尖子生，集中度更高，更能充分分享到港股科技龍頭的成長(zhǎng)紅利。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，截至20250930

4只指數(shù)中，今年前三季度表現(xiàn)最好的也是國(guó)證港股通科技指數(shù)，前三季度累計(jì)漲幅超過(guò)60%，跟蹤該指數(shù)的港股科技ETF基金（159251）也成為了資金加碼港股科技的重要工具。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，截至20250930）

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