一石激起千層浪！

2025年10月1日，位于安徽合肥的核聚變實(shí)驗(yàn)裝置BEST傳來(lái)捷報(bào)，其重達(dá)400多噸的核心部件“杜瓦底座”成功交付，并預(yù)計(jì)在兩年后完成全球范圍內(nèi)的聚變能發(fā)電演示。這標(biāo)志著“人造太陽(yáng)”的面世，已從科幻步入倒計(jì)時(shí)階段。

可控核聚變，被譽(yù)為人類能源的終極夢(mèng)想。一旦商業(yè)化成功，一杯海水中蘊(yùn)含的能量足以媲美300升汽油，全球?qū)⒂型麖母旧蠈?shí)現(xiàn)“能源自由”。

這是一個(gè)遠(yuǎn)比新能源汽車、低空經(jīng)濟(jì)更為宏大的全球級(jí)、萬(wàn)億美元市場(chǎng)。

在這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的能源革命中，兩家看似毫不相干的A股公司，西部超導(dǎo)與高瀾股份，正作為關(guān)鍵環(huán)節(jié)的“隱形冠軍”，進(jìn)行著一場(chǎng)靜悄悄的攻城略地。

一個(gè)用“超導(dǎo)磁體”束縛上億度的等離子體之火，

另一個(gè)用“高效冷卻”為反應(yīng)裝置保駕護(hù)航。

它們的故事，正是中國(guó)沖擊世界科技巔峰的縮影。

西部超導(dǎo)用“磁”縛火的終極能源守門(mén)人。

要理解西部超導(dǎo)的價(jià)值，必須先理解可控核聚變?nèi)绾巍榜{馭”太陽(yáng)的能量。

核聚變反應(yīng)需要在上億攝氏度的高溫下，將氘、氚原子核融合。沒(méi)有任何實(shí)體材料能承受如此高溫，答案就是利用強(qiáng)大的磁場(chǎng)，構(gòu)造一個(gè)無(wú)形的“磁籠子”。這就是托卡馬克裝置的核心原理。而這個(gè)“磁籠子”的力量之源，正是超導(dǎo)磁體。

西部超導(dǎo)，正是中國(guó)乃至全球超導(dǎo)材料領(lǐng)域毋庸置疑的“國(guó)家隊(duì)”。

高端鈦合金基本盤(pán)，超導(dǎo)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)崛起。根據(jù)公司2025年半年度報(bào)告，西部超導(dǎo)的業(yè)務(wù)構(gòu)成清晰且硬核。高端鈦合金作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，仍是營(yíng)收壓艙石，廣泛應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域。

超導(dǎo)產(chǎn)品2025年上半年，該業(yè)務(wù)板塊迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，營(yíng)收同比大增65.75%至7.98億元，營(yíng)收貢獻(xiàn)率已高達(dá)29.32%，儼然成為公司第二大增長(zhǎng)曲線。

西部超導(dǎo)是全球唯一具備NbTi（鈮鈦）鑄錠、棒材、超導(dǎo)線材到超導(dǎo)磁體全流程生產(chǎn)能力的企業(yè)。其NbTi和Nb3Sn（鈮三錫）低溫超導(dǎo)線材性能全面對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，自2012年起就為國(guó)際熱核聚變實(shí)驗(yàn)堆（ITER）計(jì)劃穩(wěn)定供貨，是中國(guó)首家走上世界舞臺(tái)的超導(dǎo)線材供應(yīng)商。

超導(dǎo)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性與潛在風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)印證了其在核聚變浪潮中的領(lǐng)先地位。

超導(dǎo)業(yè)務(wù)近65%的高增速，直接受益于國(guó)內(nèi)外聚變裝置和大型科研裝置的規(guī)?；ㄔO(shè)需求。公司與國(guó)內(nèi)外主要聚變項(xiàng)目簽署的長(zhǎng)期協(xié)議，為其提供了穩(wěn)定的訂單保障。

然而，財(cái)報(bào)也揭示了一個(gè)行業(yè)性挑戰(zhàn)。營(yíng)運(yùn)效率有所承壓。2022年至2025年上半年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從105天大幅增加至198天。這并非西部超導(dǎo)獨(dú)有之困，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上海超導(dǎo)的應(yīng)收賬款在2024年也增長(zhǎng)了273%。其根源在于，當(dāng)前全球聚變裝置商數(shù)量仍較少，導(dǎo)致上游材料供應(yīng)商客戶集中度高，議價(jià)與回款周期自然被拉長(zhǎng)。

從低溫超導(dǎo)到高溫超導(dǎo)的生死競(jìng)速。

當(dāng)前主流托卡馬克裝置采用低溫超導(dǎo)技術(shù)，但其必須依賴昂貴且稀少的液氦來(lái)維持接近絕對(duì)零度的極低溫環(huán)境，這與商業(yè)化降本的終極目標(biāo)相悖。

因此，下一代聚變裝置已明確轉(zhuǎn)向高溫超導(dǎo)技術(shù)。這引來(lái)了新的競(jìng)爭(zhēng)者，如：永鼎股份和精達(dá)股份。特別是精達(dá)股份旗下的上海超導(dǎo)，作為全球唯二能量產(chǎn)第二代高溫超導(dǎo)帶材的企業(yè)，2024年?duì)I收高達(dá)2.4億元，同比暴增187%，毛利率更是達(dá)到驚人的60.72%，展現(xiàn)了強(qiáng)大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

面對(duì)挑戰(zhàn)，西部超導(dǎo)展現(xiàn)出其“國(guó)家隊(duì)”的穩(wěn)健與深厚底蘊(yùn)。公司秉持“生產(chǎn)一代、開(kāi)發(fā)一代、儲(chǔ)備一代”的策略，在穩(wěn)固低溫超導(dǎo)市場(chǎng)的同時(shí)，加緊攻關(guān)高溫超導(dǎo)。

截至2025年上半年，西部超導(dǎo)已具備Bi系（鉍系）高溫超導(dǎo)線材的批量化制備能力，單根線材長(zhǎng)度達(dá)千米級(jí)，年產(chǎn)能規(guī)劃2000公里，正奮力縮小與領(lǐng)頭羊的差距。

公司管理層在近期技術(shù)發(fā)布會(huì)上信心十足地表示：“超導(dǎo)材料是托卡馬克的‘心臟’。我們?cè)谌鞒讨圃旌蜆O端條件下材料應(yīng)用的積累，是無(wú)可替代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于高溫超導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)化，我們已有清晰的技術(shù)路線圖和產(chǎn)能規(guī)劃，有信心在下一代聚變裝置中繼續(xù)扮演核心供應(yīng)商的角色?！?/strong>

高瀾股份決戰(zhàn)核聚變千億水冷賽道。

如果說(shuō)西部超導(dǎo)解決了“束縛火焰”的難題，那么高瀾股份則要解決“如何不引火燒身”的關(guān)鍵問(wèn)題。

核聚變裝置是一個(gè)巨大的熱管理挑戰(zhàn)：

1.超導(dǎo)磁體需要被冷卻到接近-269°C。

2.裝置內(nèi)壁需要承受等離子體逃逸粒子帶來(lái)的巨大熱負(fù)荷。這就需要一個(gè)極其強(qiáng)大和可靠的冷卻系統(tǒng)。

在核聚變裝置的投資構(gòu)成中，維持穩(wěn)定平衡的系統(tǒng)（包含冷卻系統(tǒng)）價(jià)值量占比高達(dá)25%，其中低溫裝置和冷卻水系統(tǒng)獨(dú)占約16%，這是一個(gè)隱形的千億級(jí)賽道。

高瀾股份，正是國(guó)內(nèi)最早切入并深度參與可控核聚變液冷技術(shù)研發(fā)的企業(yè)。

多元布局的工業(yè)熱管理專家，2025年上半年，高瀾股份交出了一份亮眼的成績(jī)單：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.18億元，同比增長(zhǎng)47.81%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.23億元，同比暴增1439%，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

公司的熱管理業(yè)務(wù)布局多元。電力電子裝置冷卻，公司是國(guó)內(nèi)首家高壓直流輸電工程液冷設(shè)備供應(yīng)商，市占率全國(guó)領(lǐng)先，客戶包括國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等。

數(shù)據(jù)中心液冷在PUE值（能源使用效率）嚴(yán)苛的背景下，公司相關(guān)液冷產(chǎn)品PUE可控制在1.1以內(nèi)，已具備批量化供貨能力，客戶包括騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

核聚變專用冷卻，這是公司技術(shù)實(shí)力的皇冠。其為核聚變裝置設(shè)計(jì)的水冷系統(tǒng)，額定冷卻容量高達(dá)13.12MW，相當(dāng)于±1100 kV特高壓直流換流站冷卻容量的兩倍，技術(shù)實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

高瀾股份上半年驚人的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，需要客觀看待。其中93.17%的利潤(rùn)來(lái)源于非經(jīng)常性的投資收益，這并不意味著其主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力已發(fā)生同等量級(jí)的躍升。然而，其營(yíng)收超過(guò)47%的增長(zhǎng)，確實(shí)證明了主營(yíng)業(yè)務(wù)需求的強(qiáng)勁回暖和在多個(gè)下游市場(chǎng)的有效拓展。

競(jìng)爭(zhēng)格局，前有巨頭，后有追兵。

高瀾股份面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境同樣激烈。

在數(shù)據(jù)中心液冷市場(chǎng)，需與英維克、曙光數(shù)創(chuàng)等強(qiáng)手競(jìng)爭(zhēng)。在核聚變這一前沿領(lǐng)域，它也迎來(lái)了實(shí)力強(qiáng)勁的對(duì)手冰輪環(huán)境。

冰輪環(huán)境擁有核級(jí)資質(zhì)和二十多年核島制冷機(jī)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，并新研發(fā)了四代反應(yīng)堆內(nèi)部用冷卻水系統(tǒng)。兩者在技術(shù)路徑和客戶資源上正形成鼎立之勢(shì)。高瀾股份若想在未來(lái)核聚變商業(yè)化浪潮中占據(jù)更大份額，必須在行業(yè)爆發(fā)前夜，進(jìn)一步夯實(shí)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)壁壘。

言西認(rèn)為西部超導(dǎo)與高瀾股份的故事，揭示了中國(guó)在沖擊頂級(jí)科技領(lǐng)域時(shí)的兩大成功范式：

1. “國(guó)家隊(duì)”的深度與韌性：西部超導(dǎo)依托西北有色金屬研究院，展現(xiàn)了在基礎(chǔ)材料科學(xué)上“十年磨一劍”的定力。它的全產(chǎn)業(yè)鏈布局和“技術(shù)儲(chǔ)備”策略，使其在面對(duì)技術(shù)路線變革時(shí)，擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和追趕實(shí)力。

2. “專業(yè)化”企業(yè)的靈活與聚焦：高瀾股份作為專業(yè)熱管理解決方案商，在不同行業(yè)（電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、核聚變）間成功實(shí)現(xiàn)了技術(shù)遷移和應(yīng)用創(chuàng)新。這種“一專多能”的模式，使其能在新興市場(chǎng)萌芽初期就快速切入。

它們的關(guān)系并非競(jìng)爭(zhēng)，而是協(xié)同共生。在宏偉的托卡馬克裝置內(nèi)部，西部超導(dǎo)的超導(dǎo)磁體是“強(qiáng)健的心臟”，而高瀾股份的冷卻系統(tǒng)則是“高效的血液循環(huán)系統(tǒng)”，二者缺一不可，共同支撐起“人造太陽(yáng)”的穩(wěn)定運(yùn)行。

然而，前瞻未來(lái)的挑戰(zhàn)同樣清晰：

高溫超導(dǎo)是否會(huì)成為最終標(biāo)準(zhǔn)？

其他約束方式（如仿星器）會(huì)否后來(lái)居上？