作 者 | 龍翔

編 輯 | 李楠

在騰訊40億參與投資的德國(guó)飛行汽車公司Lilium破產(chǎn)1年后，美國(guó)電動(dòng)飛機(jī)企業(yè)Beta Technologies帶著虧損財(cái)報(bào)沖刺紐交所——招股書顯示，Beta2025年上半年凈虧損1.83億美元，同比擴(kuò)大34%，擬通過IPO募資8.25億美元，公司估值約72.2億美元。

Beta的IPO正值中國(guó)飛行汽車制造商小鵬匯天在中東市場(chǎng)斬獲600架訂單、創(chuàng)下中國(guó)飛行汽車領(lǐng)域最大海外批量訂單紀(jì)錄之際。兩家公司分別代表了低空出行領(lǐng)域的兩條不同技術(shù)路徑與商業(yè)化思路，而Beta的資本動(dòng)作也為小鵬匯天提供了難得的參照樣本。

Beta的基本面：持續(xù)虧損，但股東GE亞馬遜并不在意

在Beta Technologies向SEC遞交的招股書中，該公司呈現(xiàn)出一幅典型高科技創(chuàng)業(yè)公司的圖景：收入快速增長(zhǎng)但同時(shí)虧損持續(xù)擴(kuò)大。

截至2025年6月30日的六個(gè)月內(nèi)，Beta營(yíng)收為1560萬美元，較上年同期的760萬美元增長(zhǎng)逾一倍。然而公司的凈虧損也從去年同期的1.371億美元擴(kuò)大至1.832億美元，每股凈虧損達(dá)25.57美元。

這種“增收不增利”的狀況在科技初創(chuàng)企業(yè)中并不罕見，尤其是對(duì)于涉足電動(dòng)航空這一資本密集型行業(yè)的公司。

但Beta的投資人們，Beta背后閃耀著一系列知名投資機(jī)構(gòu)的身影，這成為該公司IPO的一大看點(diǎn)。

招股書顯示，Beta的主要股東包括持股5%及以上的私募股權(quán)公司TPG Inc.、亞馬遜、通用電氣，以及公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Kyle Clark等管理層。

基石投資者陣容同樣豪華，包括Alliance Bernstein、Black Rock、Ellipse、GE Aerospace和Federated等機(jī)構(gòu)可能購(gòu)買高達(dá)3億美元的Class A股份，顯示出專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司前景的認(rèn)可。

那么，為什么資本選擇相信Beta？

Beta靠生態(tài)鏈思維和業(yè)務(wù)落地吸引資本垂青

資料顯示，Beta Technologies的業(yè)務(wù)布局較為多元，不僅涉及設(shè)計(jì)、制造高性能電動(dòng)飛機(jī)，還開發(fā)先進(jìn)的電力推進(jìn)系統(tǒng)、零部件和充電系統(tǒng)。公司的飛機(jī)平臺(tái)ALIA面向兩種不同機(jī)型——傳統(tǒng)固定翼電動(dòng)飛機(jī)“ALIA CTOL”和電動(dòng)垂直起降飛機(jī)“ALIA VTOL”。

與此同時(shí)，Beta還在美國(guó)和加拿大部署了50多個(gè)充電站點(diǎn)，構(gòu)建支撐電動(dòng)飛機(jī)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。值得一提的是，公司還銷售軍用版本的飛機(jī)，每架售價(jià)在500萬至1000萬美元之間。

圖：Beta CX300電動(dòng)飛機(jī)

可見，Beta不是單純的飛機(jī)制造商，而更像一家電動(dòng)飛行生態(tài)鏈整合者。而進(jìn)一步觀察Beta的IPO申請(qǐng)，一些商業(yè)化進(jìn)展非常值得研究。

首先，Beta Technologies在貨運(yùn)、醫(yī)療、客運(yùn)eVTOL體系均有商業(yè)落地。據(jù)悉，Beta早期以研發(fā)的貨物運(yùn)輸及醫(yī)療支援的eVTOL為主，并已于2025年實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)。客運(yùn)領(lǐng)域，Beta擁有固定翼飛機(jī)CX300和eVTOL飛機(jī)Alia 250兩種機(jī)型，如果獲得FAA的型號(hào)認(rèn)證，計(jì)劃在2026年進(jìn)入客運(yùn)領(lǐng)域，新西蘭航空公司（Air New Zealand）訂購(gòu)了最多23架的CX300。

此外，UPS、Blade Urban Air Mobility、Bristow（全球最大的離岸直升機(jī)運(yùn)營(yíng)商之一）、Helijet（加拿大領(lǐng)先的直升機(jī)航空公司）、LCI等多數(shù)公司已計(jì)劃采用Beta的機(jī)型進(jìn)行商業(yè)運(yùn)營(yíng)。

據(jù)悉，Beta公司聲稱其電動(dòng)飛機(jī)的運(yùn)營(yíng)成本比傳統(tǒng)飛機(jī)低42%。其ALIA CTOL電動(dòng)飛機(jī)已完成數(shù)千次飛行，覆蓋近8.3萬海里，涉及北美和歐洲的運(yùn)營(yíng)。

可以發(fā)現(xiàn)，Beta跨過商業(yè)模式的PPT階段，進(jìn)入到商業(yè)加速期，同時(shí)其產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建賦予其更多想象空間。那么，對(duì)于小鵬匯天來說，應(yīng)該如何從資本和商業(yè)端破局？

Beta啟示：小鵬匯天如何吸引資本用腳投票

其實(shí)，在低空出行領(lǐng)域，中美企業(yè)選擇了不同的技術(shù)路徑。

Beta Technologies專注于電動(dòng)飛機(jī)，其產(chǎn)品更接近傳統(tǒng)航空器；而小鵬匯天等中國(guó)公司則主打“飛行汽車”概念，側(cè)重于陸空兩棲的交通工具。

2025年10月12日，小鵬匯天在阿聯(lián)酋迪拜舉辦“陸地航母”首場(chǎng)國(guó)際品鑒會(huì)，正式開啟全球化之路。該公司最新一代分體式飛行汽車“陸地航母”完成了海外首次有人駕駛公開飛行演示。

同時(shí)，小鵬匯天發(fā)布了國(guó)際新品牌“ARIDGE”及以漢字“飛”為設(shè)計(jì)靈感的全新品牌Logo。

商業(yè)進(jìn)展方面，小鵬匯天剛剛與阿聯(lián)酋Ali & Sons集團(tuán)、卡塔爾Almana集團(tuán)、科威特AlSayer集團(tuán)及阿聯(lián)酋中華工商總會(huì)簽訂中東地區(qū)首批600臺(tái)飛行汽車訂購(gòu)協(xié)議，以約人民幣200萬元的產(chǎn)品銷售單價(jià)計(jì)算，此次預(yù)訂單金額規(guī)模將達(dá)到約人民幣12億元。

但是，對(duì)比Beta的IPO，資本更偏重長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。

Lilium的教訓(xùn)早已證明，沒有實(shí)單支撐的技術(shù)故事，資本遲早會(huì)失去耐心——小鵬匯天需要更多B端訂單。Beta綁定物流等場(chǎng)景，相當(dāng)于拿到“長(zhǎng)期飯票”；而小鵬匯天雖宣稱“陸地航母”全球訂單超7000臺(tái)，但其早期3000臺(tái)多為個(gè)人預(yù)訂，近期與高直航空等簽下3億B端訂單以及與中東的大宗采購(gòu)，都是好的信號(hào)。

此外，騰訊持股22%仍沒能救活Lilium，暴露了純財(cái)務(wù)投資的短板。反觀Beta，引入GE航空的邏輯在于，航空巨頭不僅是股東，更是“適航認(rèn)證背書”；亞馬遜持股6.3%鎖定物流場(chǎng)景訂單，資管巨頭FMR持股14.5%搭建金融資本橋梁?？梢哉f每個(gè)股東都可能在業(yè)務(wù)端賦能Beta，信任雪球就這樣滾起來了——Beta賣不是電動(dòng)飛機(jī)，而是“GE背書+亞馬遜訂單+可驗(yàn)證運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)”的風(fēng)險(xiǎn)緩沖組合拳。

所以，小鵬匯天可以在未來，逐步引入更多產(chǎn)業(yè)資本、長(zhǎng)線資本作為“壓艙石”。小鵬匯天的B輪2.5億美元融資，投資方仍以創(chuàng)投基金為主，缺乏險(xiǎn)資、社保等長(zhǎng)線資本壓陣。在燒錢成常態(tài)的賽道上，基石資本的缺席，意味著抗風(fēng)險(xiǎn)能力先天不足。建議優(yōu)先對(duì)接社?；稹㈦U(xiǎn)資等長(zhǎng)線資本，同時(shí)拉上順豐、滴滴等場(chǎng)景方做戰(zhàn)略投資。

圖：小鵬匯天A868 電動(dòng)飛機(jī)

另一方面，可以發(fā)現(xiàn)小鵬匯天剛曝光的A868似乎在技術(shù)路線上向Beta靠攏——款混動(dòng)飛行汽車設(shè)計(jì)續(xù)航超500km、航速突破360km/h，主打城際長(zhǎng)距離出行，A868的混動(dòng)長(zhǎng)航程特性恰好適配空中醫(yī)療、城際物流等B端場(chǎng)景，小鵬可借此向B端客戶拋出橄欖枝。

總體來看，Beta沖刺上市的底氣，從不是1560萬美元營(yíng)收，而是讓資本看清了豐富的商業(yè)路徑。對(duì)小鵬匯天而言，一定程度上放下“個(gè)人飛行夢(mèng)”執(zhí)念，撕掉“純車企跨界炫技”的標(biāo)簽，通過A868向資本遞出商業(yè)化的“清晰地圖”——標(biāo)注好“誰買單（B端合作伙伴）、怎么賺（運(yùn)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)）等要素”，可能更為重要。

畢竟在資本市場(chǎng)，“模糊的正確”永遠(yuǎn)輸給“正確的清晰”。