大家好，我是很帥的狐貍

今天來聊聊最近瘋漲的有色金屬。

從今年4月份開始，貨幣和信用都處于偏寬松的狀態(tài)。

根據(jù)敦和資產(chǎn)徐小慶老師的，這時候經(jīng)濟處于「復蘇」階段，跑得最好的理應是商品。

以有色金屬ETF（512400）為例，從4月份的低點截至上周已上漲了79.4%。

這主要是因為，美國的主要經(jīng)濟增長引擎還是靠消費，而之前我們托底靠的還是基建和地產(chǎn)（包括地產(chǎn)鏈延伸的汽車和家電）。

這部分產(chǎn)業(yè)自然會拉動金屬（無論是黑色還是有色）的需求，建房子建高速搞電網(wǎng)什么的都需要嘛。

我們在里頭，除了推黃金推了兩年，7月/8月/9月也不斷提及銅的長期邏輯。

周四有色金屬ETF（512400）猛漲8.71%后，周五卻因為加沙?；?/strong>（利空黃金）+鋰電池出口管制，回調(diào)了3.62%。

疊加川普關(guān)稅的沖擊，很多人都在想是不是倒車接人。

不過在你們沖進去前，還是先看看我這篇有色金屬行業(yè)的科普吧。

那么問題就來了——

有色金屬的范圍還挺廣的，除了黑色金屬（鐵/錳/鉻及其合金）以外的金屬都算，一共64種。

投資層面上，一般分為下面幾個類別——

那么問題來了——這波有色上漲是因為什么？

這波行情里，其實四個板塊都貢獻了不少。

① 貴金屬

截至10月12日，黃金今年累計漲了53.1%（倫敦黃金），白銀75.6%（倫敦白銀）。

加上貴金屬占產(chǎn)值比例又不?。▇30%），所以有色板塊自然被大幅拉升。

其實我從2023年就提到了上漲，這兩年我們也在日報里提了N次。

主要邏輯，簡單說就三個——

-美聯(lián)儲降息：放水后美元就沒那么值錢了，以美元計價的黃金就漲了（這個邏輯對其他國際定價的有色金屬也成立，比如銅）。

-去美元化：各國央媽不囤美債改囤黃金了。

-避險需求：畢竟這些年又貿(mào)易關(guān)稅又局部戰(zhàn)爭的。

② 周期金屬

周期金屬顧名思義，跟宏觀經(jīng)濟周期走在一起。

而且它是有色的大頭（~55%），其中大概有一半是銅、四成是鋁。

最近漲的主要是銅和錫（錫雖然漲得不錯，不過占比不大，可忽略）。

截至10月10日，銅今年累計漲了23.3%（LME銅現(xiàn)貨）。

銅在3/4月份、7月份經(jīng)歷了兩輪急漲急跌，主要是因為川普在那時候說要對銅加關(guān)稅，導致美國一堆企業(yè)搶著囤貨把價格炒高了，后來關(guān)稅不及預期（僅針對銅半成品/衍生品），所以銅價就回落了。

分析價格，我們還是得從供需兩端來看。

先看需求端。

銅的需求大多來自電力電網(wǎng)和建筑施工，所以基建特別需要它。

電力電網(wǎng)還有一個再下游的因素是人工智能——AI數(shù)據(jù)中心特別耗電，所以對電網(wǎng)的需求會劇增。

還有就是家電、電子產(chǎn)品、汽車火車輪船飛機、機床電機什么的。

所以銅價上漲，往往也意味著后續(xù)經(jīng)濟的修復，是個好兆頭。

不過這幾天的銅價上漲，除了需求的恢復，也有供給側(cè)的擾動——

上個月上旬印尼的Grasberg礦山因泥石流事故停產(chǎn)，預計明年會減產(chǎn)35%。

這個礦山是全球第二大銅礦（大概占全球銅產(chǎn)量3.5%），所以消息出來后銅價直接暴漲。

另外現(xiàn)存的很多銅礦越挖越深，礦石品位下降、硬度增加，越來越不好挖了，這也會限制供給。

反正現(xiàn)在LME銅現(xiàn)貨快漲破11,000美元/噸了（4月份的低點還不到8,600）。

③ 能源金屬

鎳、鋰和鈷等能源金屬主要用在新能源技術(shù)/電池產(chǎn)業(yè)上。

經(jīng)?？葱履茉窜嚢鍓K的會很熟悉。

來源/國泰君安，很帥的投資客

當然除了鎳、鋰和鈷，汽車也得用到鐵鋁銅和稀土。

Anyway，今年漲得最多的，主要是鈷。

以四氧化三鈷的主流價為例，截至10月11日，今年漲了167%（數(shù)據(jù)：隆眾資訊）。

鈷的需求端敘事其實比較弱——

這些年不少新能源車企都在推行「無鈷化」，改用磷酸鐵鋰或磷酸錳鐵鋰電池。

這是因為全球鈷的供給有70%+都來自剛果（金），但這地兒沖突不斷，而且還用童工，所以風險很大。

這次鈷的漲價其實也是因為剛果（金）的問題——

2月份開始當?shù)亻_始限制鈷的出口4個月，后來又決定續(xù)到9月。

前幾天又有消息說，剛果（金）打算改為配額制，所以又漲了一波。

不過鈷價真上去的話，車企應該會進一步推行「無鈷化」，后續(xù)價格能否撐得住還要打個問號。

鋰的話也稍微提一嘴：「反內(nèi)卷」疊加寧德時代的宜春鋰礦停產(chǎn)的事，讓碳酸鋰在8月份被炒了一波。

回調(diào)后，上周四（9日）下午又有商務部限制鋰電池出口的新聞，短期內(nèi)暫時看不到什么利多。

④ 稀土

商務部同時限制的，還有稀土。

雖然稀土占比小，但因為戰(zhàn)略地位挺重要的，所以我在6月和7月份都提了，今年截至10月11日，稀土價格指數(shù)也漲了28.7%。

商務部對稀土的限制始于4月份，當時是對七類中重稀土元素及若干磁鐵實施出口限制，而且是AOE無差別攻擊，所有國家都得申請許可等批準。

周四對稀土的限制，具體體現(xiàn)在商務部公告2025第61號和62號上，前者有這么一句「最終用途為研發(fā)、生產(chǎn)14納米及以下邏輯芯片或者256層及以上存儲芯片，以及制造上述制程半導體的生產(chǎn)設(shè)備、測試設(shè)備和材料，或者研發(fā)具有潛在軍事用途的人工智能的出口申請，逐案審批?！?/p>

目測在跟美國的談判談妥前，這個審批快不到哪去，所以稀土海外價格估計還能hold一陣子。

不過出口畢竟是受限了，價上去了量下來了，所以稀土企業(yè)能不能繼續(xù)大賺，目前還要打個問號（但大概率還是會批的，我們也不大可能把市場份額拱手讓人，不然壟斷地位就保不住了）。

OK，如果了解完那么多，看好后市、想一次性搞定所有有色金屬的話，可以看看中證申萬有色金屬指數(shù)（000819）。

follow它的產(chǎn)品場內(nèi)的目前只有有色金屬ETF（512400），沒有股票賬戶的話，可以看看場外的聯(lián)接基金（A:004432，C:004433）。

話說我搜索的時候還發(fā)現(xiàn)，這個聯(lián)接基金推了個I份額（021021，直銷份額），只有南方自家App有賣。

區(qū)別是A/C份額銷售服務費一年要0.4%，I份額只要0.01%。

以后挑其他基金的時候也可以留意下有沒有I份額。

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