文｜小盧魚

編輯｜楊旭然

遍布大街小巷的共享充電寶“怪獸充電”，最近在資本市場整了一個大活兒。

該公司董事會近期拒絕了高瓴資本于8月提出的1.77美元/ADS私有化要約，反而堅持推進與信宸資本及管理層財團達成的1.25美元/ADS原有方案。

這個決定令市場嘩然。根據(jù)其去年年報數(shù)據(jù)，公司賬面現(xiàn)金4.13億美元，相當于每股ADS現(xiàn)金價值約1.63美元，而管理層主導的私有化價格僅1.25美元/ADS，甚至比每股現(xiàn)金價值還要低。

怪獸充電目前股價較IPO時已只剩一成，投資者卻還要在極低的股價基礎(chǔ)上再挨一刀，憤怒不甘可想而知。部分股東直言該方案“透支信任”，并威脅發(fā)起境外訴訟。

不過更加嚴峻的局面是，怪獸充電的私有化鬧劇恐怕只是序幕。隨著行業(yè)營收持續(xù)下滑，疊加近期多起充電寶爆炸事件引發(fā)的供應(yīng)鏈危機與監(jiān)管升級，整個行業(yè)都在面臨退潮風險。

當年怪獸充電CEO野心勃勃地喊“我們要打造無所不在的充電網(wǎng)絡(luò)”，如今在中國給手機充電確實成了一件非常容易的事情，但是在這幅美好的景象背后，卻藏著無數(shù)企業(yè)和資本破碎的夢想——大多數(shù)人獲得的只有失敗。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關(guān)注。

01 賺錢難

怪獸充電的私有化，與其面臨的嚴重財務(wù)壓力有直接相關(guān)。

在怪獸充電上市的2021年，其營收達到了新高36億元，但利潤由盈轉(zhuǎn)虧，全年虧損1.25億元。

2024年，怪獸充電營收只剩18.9億元，相比2023年29.6億元驟降了36%，利潤也再次由盈轉(zhuǎn)虧，從2023年的凈利潤8870萬元變成了2024年的凈虧損1350萬元。

曾經(jīng)被寄予厚望的模式轉(zhuǎn)型，也未能給企業(yè)止血。因為從直銷模式轉(zhuǎn)向代銷模式，怪獸充電的直營收入明顯減少，而網(wǎng)絡(luò)合作伙伴模式下的收入又要扣除支付給合作伙伴的高額激勵費用，結(jié)果就是入不敷出。

事實證明，互聯(lián)網(wǎng)信奉的那套先燒錢補貼、跑馬圈地，再提高營收利潤的邏輯，至少在共享充電寶行業(yè)上并不太站得住腳，財務(wù)壓力明顯反映在了股價上。

早在一年前，怪獸充電就因為股價連續(xù)34個交易日低于1美元，收到了納斯達克的退市警告。在改善財務(wù)狀況的努力階段性失敗后，私有化成了怪獸充電避免被強制退市的體面選擇，也可省下數(shù)百萬美元的審計等費用。

但私有化本身并不會創(chuàng)造利潤，若僅停留于資本操作、用幾乎為負的成本獲得公司控制權(quán)，那私有化后的公司可能會陷入一些更隱蔽的財務(wù)困局。

事實上，在缺乏上市公司的充電寶行業(yè)，如果不是巨頭羅馬仕陷入停工危機，那么全行業(yè)的財務(wù)壓力及其系統(tǒng)性根源，恐怕也不會暴露在大眾眼前。

今年6月，某高校學生宿舍內(nèi)一臺正在充電的羅馬仕充電寶突然爆炸，引燃床鋪。隨后北京聯(lián)合大學、中國傳媒大學等至少21所高校保衛(wèi)處發(fā)布通知，明確指出“20000mAh羅馬仕充電寶充電時易爆炸”，要求師生立即停用。

羅馬仕因此宣布將召回2023年6月-2024年7月生產(chǎn)的3款型號、超49萬臺充電寶，召回原因為“部分電芯原材料缺陷，極端場景下可能燃燒”。同為充電寶頭部企業(yè)的安克創(chuàng)新，同步宣布要在全球召回115萬臺充電寶。

由此事件矛頭也指向了羅馬仕與安克創(chuàng)新的共同電芯供應(yīng)商安普瑞斯。安普瑞斯將生產(chǎn)外包給江西某代工廠，該廠在量產(chǎn)時偷換廉價隔膜材料（耐熱性不足0.6mm標準），并通過偽造質(zhì)檢報告掩蓋問題。

但羅馬仕等充電寶企業(yè)并非無辜受害者。正是因為要維持低價來與同行競爭，對經(jīng)銷商壓價，才會導致代工廠采用回收電芯、削減保護電路，甚至用工業(yè)膠水替代阻燃材料。

當整個行業(yè)都深陷低價內(nèi)卷式的競爭時，將壓縮成本凌駕在保證安全之上只會是時間的問題，迎來信任崩塌和監(jiān)管整改也只會是時間問題。

02 護城河

充電寶和共享充電寶行業(yè)作為一個行業(yè)，連頭部企業(yè)活得都不滋潤。

根據(jù)艾瑞咨詢，共享充電寶市場的集中度多年來表現(xiàn)穩(wěn)定，前五大品牌占比高達96.6%，頭部品牌在市場布局和用戶心智上均有較好表現(xiàn)，怪獸充電則以36%的市占率穩(wěn)居“一哥”之位。

這個遙遙領(lǐng)先的市場份額，卻并沒有給怪獸充電帶來足夠豐厚的財務(wù)回報。

充電寶行業(yè)因為進入壁壘低，行業(yè)集中度很低，全球前五大企業(yè)合計份額僅約18%。全球前三里只有安克創(chuàng)新一家算是真正的充電寶企業(yè)，另外兩家小米、華為的財務(wù)狀況顯然與充電寶行業(yè)關(guān)聯(lián)度不高。

被視作優(yōu)等生的安克創(chuàng)新，今年的日子也不太好過，特朗普關(guān)稅的負面影響、輕資產(chǎn)模式下的供應(yīng)鏈缺陷、資產(chǎn)負債率的提高，都在拷問著安克創(chuàng)新的股價。

當行業(yè)內(nèi)“土生土長”的頭部企業(yè)都活得不太滋潤時，我們難免要懷疑，這個行業(yè)算得上有護城河的好生意嗎？

無論是充電寶還是共享充電寶行業(yè)，本質(zhì)上做的都是標準化工業(yè)品的組裝、銷售生意，上游電芯、電路板供應(yīng)商高度成熟，下游設(shè)備功能高度同質(zhì)化。某些企業(yè)曾試圖以快充技術(shù)構(gòu)建壁壘，但這個技術(shù)紅利也很快被全行業(yè)共享掉了。

在缺乏技術(shù)壁壘、進入門檻的情況下，低價競爭、高價營銷就成了必然的選擇，哪怕這對企業(yè)盈利來說只是在飲鴆止渴。

而且和傳統(tǒng)制造業(yè)不同，規(guī)模效應(yīng)在共享充電寶行業(yè)里的作用尤為不明顯。

直營模式下，頭部企業(yè)需承擔設(shè)備折舊（占成本18%-30%）、商戶分成（50%-70%）、地推運維三重壓力，商戶端反而成了議價能力最強的。好的點位就是價高者得，頭部企業(yè)越想擴大規(guī)模，分給商戶端的利潤就越多，辛辛苦苦卻是為他人做嫁衣。

即便從直營轉(zhuǎn)向代理模式，規(guī)模擴張背后仍然逃不過價格和利潤的難題。比如怪獸充電代理點位占比因代理模式而提高，但毛利率從2020年的84.7%暴跌至2023年56.5%。

更嚴峻的是，代理商為回本肆意調(diào)價，引發(fā)“充電刺客”輿論反噬，不維持低價就會讓消費者養(yǎng)成自己帶充電寶出門的習慣。

但是低價是不可能成為企業(yè)、行業(yè)的護城河的，通脹作用下，很少有企業(yè)能長期維持低成本。

可以說，充電寶和共享充電寶行業(yè)唯一潛在的護城河，可能就是全產(chǎn)業(yè)鏈整合與精細化運營。目前行業(yè)中只有竹芒科技（合并了街電與搜電）在進行相關(guān)嘗試，但尚未形成可供參考的成功范式。

為了降低設(shè)備成本，竹芒科技在粵港澳大灣區(qū)投建10萬㎡超級工廠，需每年消化500萬臺產(chǎn)能才能打平固定成本，部分生產(chǎn)線閑置反而推高邊際成本。

規(guī)模效應(yīng)在這個行業(yè)并沒有明顯的作用，這個規(guī)律在方方面面都有所體現(xiàn)。

03 壞生意

頭部企業(yè)風光不再的背后，是一批資本的巨額虧損和黯然離場。對于以逐利為天性的資本而言，共享充電寶這個曾經(jīng)風光無限的行業(yè)，如今已褪去光環(huán)，顯得索然無味。

回望2017年，共享充電寶作為共享單車后的新晉“頂流”，承載了無數(shù)資本的造富夢想，吸引的熱錢如潮水般涌入。

騰訊、金沙江創(chuàng)投、知名天使投資人王剛聯(lián)手向小電科技的Pre-A輪砸下1億元人民幣，看好其主攻的桌面固定模式。

IDG資本和上市公司欣旺達，則是領(lǐng)投了街電科技數(shù)千萬人民幣的A輪融資，押注機柜式移動充電的便利性。

小米系則展現(xiàn)了對怪獸充電的堅定信心，連續(xù)三輪加持，總投資額高達約3億元。

那是一段“紙醉金迷”的歲月，每個被投企業(yè)都在講述著關(guān)于移動互聯(lián)網(wǎng)時代的電量焦慮，以及潛在4億用戶背后萬億級市場的故事。

問題在于，充電寶行業(yè)的投資者嚴重低估了3C廠商在電池續(xù)航和快充上“內(nèi)卷速度”。蘋果、華為、小米等主流手機廠商，普遍將大容量電池和超級快充技術(shù)作為核心賣點，尤其是快充技術(shù)已經(jīng)相當成熟。

由此，共享充電寶的使用場景不存在普遍、剛需性，而是只有應(yīng)急、偶發(fā)性，萬億市場的基本盤，實際上已經(jīng)被3C廠商的技術(shù)進步擊穿了。

習慣了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟造富模式的資本們也沒有想到，“低價培育，漲價收割”的那套模式，在共享經(jīng)濟里原來根本玩不轉(zhuǎn)。

共享充電寶價格從起初的1元/小時迅速攀升至3元、5元、甚至8元/小時，在景區(qū)、酒吧等特殊場所，每小時收費10元的高價也屢見不鮮。

而另一頭，充電寶卻深陷價格戰(zhàn)，三四十元的售價比比皆是。當在外充電的價格幾乎等于買個充電寶時，不難猜出消費者會做出什么樣的選擇。

隨著怪獸充電的私有化退市，以及眾多二線品牌的消失，說整個行業(yè)都進入了衰退并不為過。

04 寫在最后

最終，這條曾經(jīng)紅火的賽道里能留下的也許只會有阿里、美團這類巨頭的“協(xié)同業(yè)務(wù)”。畢竟對于它們而言，共享充電寶本身是否盈利或許已不再是最關(guān)鍵的考量，更多的是作為完善其本地生活服務(wù)生態(tài)的一個基礎(chǔ)設(shè)施而存在。

共享充電寶自身的發(fā)展，則與共享單車、共享辦公等領(lǐng)域的興衰一起講述了共享經(jīng)濟的泡沫是如何破裂。

根據(jù)此前被認可的定義，共享經(jīng)濟的初心是激活閑置資源，通過使用代替占有。然而，在實際的資本實踐中，互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模至上邏輯的掩蓋下它迅速異化為一場重資產(chǎn)的租賃游戲，最后只是以一種成本更高、價格更高的方式，去滿足一個可能被高估的、非剛性的“偽需求”。

在任何時代，尊重商業(yè)常識，聚焦價值創(chuàng)造，才是企業(yè)穿越周期、業(yè)績長虹的根本。否則那些眼前的繁榮，最終都只會散逸成過眼云煙。