作者：胡筱

原創(chuàng)：深眸財(cái)經(jīng)（chutou0325）

2017年，共享經(jīng)濟(jì)風(fēng)頭正盛，大量資本涌入，怪獸充電也順勢(shì)而生。

經(jīng)過(guò)4年的角逐，怪獸充電率先完成IPO，2021年4月1日在納斯達(dá)克掛牌上市，成為“國(guó)內(nèi)共享充電第一股”。

掛牌當(dāng)日，怪獸充電開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)10美元，較發(fā)行價(jià)8.5美元漲17.64%，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限，成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

然而，高光并未持續(xù)。

2025年10月，怪獸充電董事會(huì)正式拒絕了高瓴資本每股1.77美元的溢價(jià)私有化要約，選擇繼續(xù)推進(jìn)與信宸資本及管理層組成的財(cái)團(tuán)原有方案。

該方案報(bào)價(jià)僅每股1.25美元，較發(fā)行價(jià)縮水超過(guò)85%，這一決定引發(fā)市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑：

怪獸充電如何走到私有化的地步？在商言利，為何愿意“舍高就低”？

01 怪獸為何會(huì)走向私有化？

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報(bào)告，2024年中國(guó)共享充電寶市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)150億元，同比增長(zhǎng)22%。

2025年上半年市場(chǎng)規(guī)模突破160億元，同比增長(zhǎng)28%。預(yù)計(jì)全年市場(chǎng)規(guī)模將突破380億元，用戶(hù)規(guī)模突破5億人，日均使用頻次超1.2億次。

作為行業(yè)龍頭的怪獸充電在上市之前，就完成了6輪融資，累計(jì)規(guī)模超過(guò)20億元。吸引了包括阿里巴巴、高瓴資本、小米集團(tuán)、順為資本、軟銀亞洲等一眾明星機(jī)構(gòu)。

據(jù)歐睿國(guó)際統(tǒng)計(jì)，2021年上半年，怪獸充電在國(guó)內(nèi)共享充電市場(chǎng)按GMV（商品交易總額）計(jì)市占率達(dá)到40.1%，穩(wěn)居行業(yè)第一。

2022年底，怪獸充電已向市場(chǎng)投放超過(guò)670萬(wàn)個(gè)充電寶，覆蓋全國(guó)1800多個(gè)區(qū)縣的99.7萬(wàn)個(gè)點(diǎn)位，累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)達(dá)到3.34億。

然而，表面的繁榮下，危機(jī)已悄然萌芽。

怪獸充電的財(cái)務(wù)表現(xiàn)每況愈下。

2024年全年?duì)I收從2023年的29.586億元人民幣暴跌至18.944億元人民幣，降幅高達(dá)36.0%。

凈利潤(rùn)方面，2024年凈虧損1350萬(wàn)元人民幣（約190萬(wàn)美元），同比擴(kuò)大115.21%。而2023年凈利潤(rùn)為8870萬(wàn)元，同比大幅縮水。

圖源怪獸充電2024年年報(bào)

但這一業(yè)績(jī)下滑并非孤立現(xiàn)象。曾經(jīng)計(jì)劃在港股上市的小電科技也面臨上市“擱淺”，且多次傳出裁員消息。

種種現(xiàn)象都足以表明，共享充電寶行業(yè)整體面臨巨大壓力，即使是頭部企業(yè)也難以維持健康的盈利能力。

為應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，怪獸充電開(kāi)始進(jìn)行模式轉(zhuǎn)型，從直銷(xiāo)模式向網(wǎng)絡(luò)合作伙伴模式轉(zhuǎn)變。

雖然代理模式曾讓這家公司保持較快的擴(kuò)張節(jié)奏。

2023年全年，怪獸充電新增代理合作伙伴超4300個(gè)，代理點(diǎn)位占比提升至72.8%。僅代理業(yè)務(wù)為怪獸充電貢獻(xiàn)了18億元的收入，同比增長(zhǎng)49.3%。

但是這一轉(zhuǎn)變也帶來(lái)了副作用。

過(guò)度放權(quán)不可避免會(huì)滋生“收費(fèi)亂象”，而總部對(duì)代理商也缺乏有效管理。

與幾年前相比，共享充電寶的租金水平已普遍上調(diào)，早已告別“1元/小時(shí)”的時(shí)代。

同時(shí)，公司的毛利率也快速下滑。2020年，其毛利率還高達(dá)84.67%，此后三年，這一數(shù)字逐級(jí)遞減，分別為82.13%、76.76%、56.45%。

估值偏低、股價(jià)低迷也制約了公司從資本市場(chǎng)再融資的能力。

截至2024年第二季度末，公司擁有現(xiàn)金及等價(jià)物、短期投資等約32億元人民幣，但其市值長(zhǎng)期徘徊在2至3億美元（約14-21億人民幣），現(xiàn)金儲(chǔ)備遠(yuǎn)超市值。

更直觀的比較是，2024年年報(bào)披露怪獸充電每ADS擁有約1.63美元的現(xiàn)金資產(chǎn)價(jià)值，而信宸資本與管理層財(cái)團(tuán)的私有化報(bào)價(jià)僅1.25美元，甚至低于公司賬上的現(xiàn)金價(jià)值。

股價(jià)表現(xiàn)方面，怪獸充電較發(fā)行價(jià)8.5美元已縮水超過(guò)85%。

截至2025年10月9日，其股價(jià)維持在1.30美元以上，但仍遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)和現(xiàn)金價(jià)值。

此時(shí)，私有化無(wú)疑是怪獸最好的選擇。

退市后無(wú)需再承擔(dān)上市帶來(lái)的高額合規(guī)成本，資金得以更高效地投入核心業(yè)務(wù)，更利于實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

02 私有化博弈中，為何高瓴出價(jià)更高卻遭拒？

原因是選擇信宸資本低價(jià)私有或是拒絕高瓴高溢價(jià)收購(gòu)，其本質(zhì)都并非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)估值分歧，而是管理層與外部資本之間關(guān)于企業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略走向與控制權(quán)歸屬的根本性博弈。

信宸資本與怪獸充電管理層的聯(lián)合財(cái)團(tuán)，更像是“管理層+友好資本”的防御性聯(lián)盟。

信宸團(tuán)隊(duì)自2002年起便開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，擁有超過(guò)20年的投資經(jīng)驗(yàn)，迄今已完成超過(guò)100項(xiàng)投資，其中70余筆為并購(gòu)項(xiàng)目。

作為具有產(chǎn)業(yè)背景的私募機(jī)構(gòu)，信宸更傾向于維持企業(yè)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，可以避免怪獸在激進(jìn)改革中帶來(lái)的組織震蕩。

從交易結(jié)構(gòu)看，信宸資本與怪獸充電管理層組成聯(lián)合財(cái)團(tuán)發(fā)起私有化要約，本身就體現(xiàn)了利益協(xié)同關(guān)系。

拿杰士邦來(lái)說(shuō)。2017年，信宸資本聯(lián)合人福醫(yī)藥共同收購(gòu)Ansell所持“杰士邦”95%股權(quán)。

一系列組合拳下來(lái)，使杰士邦從單一的避孕套業(yè)務(wù)升級(jí)為兩性健康平臺(tái)。收購(gòu)后其年均復(fù)合增速提升至約20%，遠(yuǎn)勝Ansell時(shí)期的10%+，且仍在加速。

并且選擇與信宸資本低價(jià)私有化，也能將更多價(jià)值留存于并后主體，未來(lái)通過(guò)融資或重新上市帶來(lái)的收益將由私有化財(cái)團(tuán)而非現(xiàn)有小股東分享。

從交易確定性與執(zhí)行效率上來(lái)看，信宸資本方案顯然確定性更高。

從今年1月起，信宸資本方案已推進(jìn)近9個(gè)月，融資安排、監(jiān)管溝通、股東協(xié)調(diào)已基本落地。

而高瓴方案僅為初步非約束性提案，存在較大不確定性。

在怪獸充電經(jīng)營(yíng)狀況不佳的背景下，董事會(huì)可能更看重交易的確定性而非價(jià)格。

并且高瓴高溢價(jià)收購(gòu)邀約，有抄底資產(chǎn)與再造的可能。

據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2024年怪獸充電GMV（商品交易總額）口徑的市占率為36%。盡管怪獸充電面臨經(jīng)營(yíng)困境，但仍位居行業(yè)頭部。

而作為老股東的高瓴，自天使輪起連續(xù)6輪加持怪獸充電，堪稱(chēng)“最堅(jiān)定的陪跑者”。

若成功將怪獸充電私有化，可能對(duì)其他股東形成“擠壓”；而在信宸資本方案中，管理層與老股東利益綁定，更易獲得董事會(huì)支持。

高瓴可能并非看好充電寶業(yè)務(wù)本身，而是賭其作為線下流量入口的再造潛力，或效仿其私有化百麗后的資本運(yùn)作路徑。

百麗國(guó)際上市十年間股價(jià)表現(xiàn)，圖片來(lái)自雪球。

2017年，高瓴以531億港元的代價(jià)完成了對(duì)百麗國(guó)際的私有化。交易完成后，高瓴持有56.81%的股份，成為控股股東。

隨后，通過(guò)分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和強(qiáng)有力的資本手段實(shí)現(xiàn)對(duì)百麗的價(jià)值重塑和攫取。

2024年3月，百麗時(shí)尚集團(tuán)再次向港交所遞交了上市申請(qǐng)，招股書(shū)顯示，截至2023年11月30日止九個(gè)月，營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.8%至161億（人民幣，下同），凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)92.7%至21億。

而怪獸充電擁有遍布各類(lèi)消費(fèi)場(chǎng)景的實(shí)體網(wǎng)絡(luò)，這或許在高瓴眼中，與當(dāng)年的百麗遍布全國(guó)的零售門(mén)店網(wǎng)絡(luò)有異曲同工之妙。

03 怪獸私有化背后，映射出“行業(yè)泥潭”

2017年是共享充電寶資本最熱的一年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年共發(fā)生投融資 39 起，金額超 30.64 億元，街電、小電和怪獸均在該年內(nèi)完成三輪融資。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)共享充電寶服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模在2016年至2020年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為151.1%。

圖源艾瑞咨詢(xún)

但當(dāng)資本熱潮退去，共享充電寶已深陷增長(zhǎng)停滯與信任危機(jī)的雙重困境。

報(bào)告預(yù)計(jì)2020年至2028年將以36.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)，增速明顯放緩。

而怪獸充電作為“共享充電寶第一股”，其私有化選擇不僅是一家企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，更折射出整個(gè)行業(yè)面臨的結(jié)構(gòu)性危機(jī)。

小電科技的招股書(shū)顯示，2018年、2019年和2020年的營(yíng)收分別為4.23億元、16.36億元和19.11億元，凈利潤(rùn)分別為-0.36億元、1.37億元和-1.04億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為-0.45億元、1.94億元和-1.07億元。

美團(tuán)也在2021年7月將充電寶業(yè)務(wù)線BD分配到美團(tuán)優(yōu)選，2022年美團(tuán)營(yíng)收約為2200億元，但包括共享單車(chē)、充電寶業(yè)務(wù)等所在的“新業(yè)務(wù)”板塊經(jīng)營(yíng)虧損卻高達(dá)284億元，2023年這一板塊虧損仍然在202億元，需要外賣(mài)業(yè)務(wù)不斷輸血才能維持。

數(shù)億人的市場(chǎng)，需求也仍在催化，怎么就養(yǎng)不活幾家充電寶公司？

關(guān)鍵原因是行業(yè)從“解決應(yīng)急需求”墮落為“制造消費(fèi)陷阱”，導(dǎo)致用戶(hù)體驗(yàn)崩塌，信任危機(jī)蔓延。

圖源艾瑞咨詢(xún)

例如黑貓投訴平臺(tái)聚焦于充電效率低、惡意扣費(fèi)、歸還難等相關(guān)問(wèn)題，投訴就近3萬(wàn)條。

圖源黑貓投訴官網(wǎng)

今年9月，北京市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)還對(duì)4家主流企業(yè)立案查處，認(rèn)定其“故意拖延或無(wú)理由拒絕”消費(fèi)者合理訴求的行為違法。

其次，就是商業(yè)模式陷入死循環(huán)。

早期為搶占市場(chǎng)，企業(yè)以低價(jià)策略吸引用戶(hù)（如1元/小時(shí)）。

但后期因運(yùn)營(yíng)成本激增，為了維持利潤(rùn)，已陷入“漲價(jià)—體驗(yàn)感下降—用戶(hù)流失”的惡性循環(huán)，創(chuàng)新停滯。

早在2022年，4元/小時(shí)就幾乎成為了共享充電寶的普遍價(jià)格。

在核心地段的酒吧、KTV，以及景點(diǎn)、高鐵站等地方，共享充電寶能達(dá)到10元/小時(shí)，甚至更高。用戶(hù)普遍認(rèn)為高價(jià)與低效服務(wù)不匹配，引發(fā)“價(jià)格刺客”爭(zhēng)議。

為了規(guī)范充電寶亂象，可以從監(jiān)管介入與行業(yè)自律入手。

8月，北京推出《北京共享充電寶行業(yè)自律公約》（下稱(chēng)《公約》），怪獸、美團(tuán)、街電等8家覆蓋全市95%運(yùn)營(yíng)點(diǎn)位的企業(yè)目前已經(jīng)簽署《公約》。

工信部也正制定《便攜式共享移動(dòng)電源技術(shù)規(guī)范》等行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

外部監(jiān)管能治標(biāo)不治本，行業(yè)要重生，還可從技術(shù)和體驗(yàn)入手。

例如竹芒科技，針對(duì)充電效率低和歸還不便兩大痛點(diǎn)推出的彩寶3.0Pro。其支持22.5W超級(jí)快充，30分鐘內(nèi)可將手機(jī)電量從20%充至80%，并采用紅外通信傳感器將歸還成功率提升至99.9%。

04 結(jié)語(yǔ)

可以預(yù)見(jiàn)，怪獸充電的私有化抉擇，表面上是“舍高求低”的反常財(cái)務(wù)決策，實(shí)際上標(biāo)志著共享充電寶行業(yè)粗放增長(zhǎng)時(shí)代的終結(jié)。隨著行業(yè)從資本寵兒跌入“漲價(jià)傷客、盈利乏力”的泥潭，單純依靠規(guī)模擴(kuò)張的商業(yè)模式已觸及天花板。

畢竟，隨著移動(dòng)支付的普及和用戶(hù)習(xí)慣的養(yǎng)成，共享充電寶的市場(chǎng)需求仍在持續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)鍵在于如何在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中重新找到增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。