府庫(kù)第1097期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

最近咱們開(kāi)始了對(duì)多元資產(chǎn)配置FOF的觀察，我們通過(guò)對(duì)FOF持倉(cāng)的分析，可以了解到當(dāng)前的配置情況，但更重要的是形成當(dāng)前配置所對(duì)應(yīng)的投資體系。今天通過(guò)一份材料，一起來(lái)看一下華夏安康穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF以及基金經(jīng)理李曉易的投資體系。

華夏安康穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率*75%+滬深300指數(shù)收益率*25%，持倉(cāng)中債券類資產(chǎn)的占比更高，屬于穩(wěn)健型的基金。

上圖是基金收益與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的走勢(shì)對(duì)比圖，截至9月30日，華夏安康穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF獲得了10.20%的收益，年化收益2.80%，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的收益為8.14%，年化收益2.29%，跑贏了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。除了在2024年收益與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)基本持平外，在2023年與今年基金都取得了一定的超額收益。過(guò)程中最大回撤為-6.40%，小于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的-7.84%。

咱們?cè)偻ㄟ^(guò)晨星的數(shù)據(jù)，看一下資產(chǎn)配置情況。在2025年中報(bào)披露的持倉(cāng)中，股票類資產(chǎn)占比為16.05%，債券類占69.18%，商品類占比為4.78%。

在股票持倉(cāng)中，以大盤風(fēng)格為主，在A股+港股中有9.18%的持倉(cāng)占比。其他股票類資產(chǎn)中，有3.43%的比例配置了美國(guó)股票，持倉(cāng)為標(biāo)普500與納斯達(dá)克100ETF。其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家同樣配置了3.25%的比例，持倉(cāng)中比較多的是德國(guó)DAX ETF，搭配少量的日經(jīng)225 ETF。除此之外，還持有極少的印度股票基金。

在債券持倉(cāng)中，國(guó)內(nèi)利率債的占比最高，有41.84%，搭配14.16%的國(guó)內(nèi)信用債，還包含13.18%的海外債券有持倉(cāng)。

在商品持倉(cāng)中，黃金持倉(cāng)占比最高，有4.34%，除此之外還配置了0.44%的豆粕ETF。

華夏安康穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF持倉(cāng)中，涵蓋的資產(chǎn)種類是非常豐富的。

在基金成本方面，根據(jù)2025年中報(bào)所披露的內(nèi)容，A類份額綜合費(fèi)率為1.19%，顯性成本中，管理費(fèi)0.60%，托管費(fèi)0.15%，隱性費(fèi)率0.44%，整體費(fèi)率在同類基金中是比較低的狀態(tài)了。

上面是 華夏安康穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF當(dāng)前的狀態(tài)，下面咱們一起看一下基金的投資體系。

在資產(chǎn)選擇方面，是將資產(chǎn)整體分為三大類。從圖中可以看到，固收類資產(chǎn)是整個(gè)投資組合的基石，在此之上疊加境內(nèi)外的權(quán)益類資產(chǎn)，包括股票、權(quán)益類基金、可轉(zhuǎn)債基金等，最上面是另類資產(chǎn)，包括商品、REITS等。這樣的資產(chǎn)配置特征，在當(dāng)前的持倉(cāng)中也得到很明顯的體現(xiàn)。

基金在資產(chǎn)配置時(shí)，出發(fā)點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)?；饡?huì)綜合這些不同類型的資產(chǎn)，根據(jù)它們不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與相關(guān)性，互相搭配，無(wú)論經(jīng)濟(jì)景氣還是波動(dòng)，都有部分資產(chǎn)能發(fā)揮作用。除此之外，還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)動(dòng)態(tài)調(diào)整，比如哪些資產(chǎn)流動(dòng)性更好、風(fēng)險(xiǎn)更可控，就適當(dāng)多配一點(diǎn)。最終在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，都盡量讓組合保持平衡和韌性。

同時(shí)組合還會(huì)做更進(jìn)一步的管理，比如像咱們國(guó)內(nèi)股市過(guò)去的波動(dòng)率非常高，在配置國(guó)內(nèi)股票資產(chǎn)的時(shí)候，就會(huì)通過(guò)擇時(shí)的方式做進(jìn)一步優(yōu)化，提高投資勝率，改善風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

上圖是圍繞投資策略所進(jìn)行的組合回測(cè)數(shù)據(jù)。模擬組合設(shè)定的基準(zhǔn)是與基金一致，25%*滬深300+75%*中債全債。隨后在股債組合中加入多資產(chǎn)，作為多資產(chǎn)基準(zhǔn)，可以看到分散投資的效果明顯，年化波動(dòng)率降低了1/3，年化收益率從4.2%提高到5.4%。再通過(guò)進(jìn)一步使用結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的策略，年化波動(dòng)率進(jìn)一步下降到3%，最大回撤降低了一半，夏普比也有提升。

從長(zhǎng)期回測(cè)數(shù)據(jù)，能看到投資策略的高年度盈利概率，穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

在這樣的策略體系下，近期又發(fā)行了一只新的基金，華夏盈泰穩(wěn)健六個(gè)月持有混合FOF，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為中證800指數(shù)收益率×10%+恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)×5%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率×85%。其中很有特點(diǎn)的，是投資范圍和比例中，約定的權(quán)益類資產(chǎn)占比為5%-40%，讓基金有更大的靈活性，力求攻守兼?zhèn)?/strong>。

近些年利率一直在走低，穩(wěn)健投資的訴求還是很明顯的，從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)的多元資產(chǎn)配置，是一個(gè)不錯(cuò)的解決方案呀。

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