抓住風(fēng)口

最近，這張圖在科技圈非?；?，再次引發(fā)“AI泡沫”的討論。

大家發(fā)現(xiàn)，原來OpenAI、英偉達(dá)、AMD以及Oracle之間，存在這么一個互相投資，互相購買服務(wù)的套娃結(jié)構(gòu)。

這家說投資千億，那家說拿到千億訂單，就是一筆錢在圈子里轉(zhuǎn)？

周四晚8點(diǎn)，前哨直播間王煜全對“AI泡沫”已經(jīng)有了詳細(xì)解讀，長達(dá)2小時的閉門直播，創(chuàng)下了特訓(xùn)營的一個小紀(jì)錄：

王煜全分享了AI、自動駕駛、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的最新觀察，回答了特訓(xùn)營用戶提出100+問題，覆蓋AI、自動駕駛、生物醫(yī)療等熱門話題。

今天，咱繼續(xù)聊聊，這祖?zhèn)?000億美元如何在AI圈轉(zhuǎn)起來的，它究竟是AI泡沫的佐證，還是藏著Sam Altman怎樣的野心。

資本的“傳送帶”：GPU 成了“數(shù)字金磚”

要理解這場重資產(chǎn)競賽，咱得從 CoreWeave 這種“新云”（Neoclouds）講起。

CoreWeave，這家從加密貨幣挖礦轉(zhuǎn)型而來的公司，現(xiàn)在已經(jīng)成了 AI 超級計(jì)算領(lǐng)域的市場領(lǐng)導(dǎo)者。他們怎么做到在短短一年內(nèi)野蠻生長的？

答案是：杠桿。

在 2024 年 5 月，CoreWeave 成功簽下了一份由 Blackstone (黑石) 牽頭的 75 億美元債務(wù)融資工具，這筆錢在私人融資歷史上都算得上是最大的交易之一。

這筆錢加上之前的融資，在短短 12 個月內(nèi)，CoreWeave 累計(jì)從股權(quán)和債權(quán)投資者那里獲得了超過 120 億美元的資金。

CoreWeave 的商業(yè)模式，正是“GPU 抵押-融資-擴(kuò)張”的完美寫照：

1. GPU 成了抵押物： CoreWeave 拿到英偉達(dá)最新的、最牛的 GPU 芯片和服務(wù)器機(jī)架（他們以持續(xù)獲得英偉達(dá)最新最好服務(wù)器機(jī)架的能力而聞名）。

這些昂貴的硬件，在市場上供不應(yīng)求，具有極高的價值和流動性，它們成為了金融機(jī)構(gòu)眼中的“數(shù)字金磚”。

2. 結(jié)構(gòu)化融資： 金融巨頭 Blackstone 等機(jī)構(gòu)，基于這些 GPU 資產(chǎn)的未來租賃收入，向 CoreWeave 提供私募債或結(jié)構(gòu)化融資。

Blackstone 明確表示，AI 和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施是他們“最高信念的主題”之一。

3. 鎖定供貨： 拿到錢的 CoreWeave 馬上就可以去鎖定下一批英偉達(dá)的供貨，甚至可以搶先成為英偉達(dá)最新產(chǎn)品的首批客戶。

4. 算力出租 ： 部署完成后，他們再將算力對外出租，獲取現(xiàn)金流。CoreWeave 預(yù)計(jì)到 2024 年底，其數(shù)據(jù)中心足跡將從 2023 年的 14 個翻倍至 28 個。

資金就是這樣沿著“模型-云 -芯片 -資本市場”的鏈條，像“傳送帶”一樣層層疊加、滾雪球般壯大。

重磅玩家入場：微軟與萬億承諾賬本的真相

看到CoreWeave 玩得風(fēng)生水起，微軟這個超級巨頭也跟著加入其中。

微軟投入了330 億美元給 CoreWeave、Nebius 等“新云”提供商。其中，微軟與 Nebius 簽訂的最新協(xié)議就高達(dá) 194 億美元，這筆交易將為微軟內(nèi)部團(tuán)隊(duì)確保大約 10 萬塊英偉達(dá)下一代芯片的使用權(quán)。

這操作是不是有點(diǎn)反常？

微軟自己就是全球最大的超大規(guī)模云服務(wù)商之一。它為什么要花大價錢租別人的算力？

答案我們在8月已經(jīng)有回答：緩沖風(fēng)險，利潤最大化。

簡言之，就是微軟采用算力租賃的方式，短期能快速滿足下游用戶算力需求，長期則能放緩算力中心的建設(shè)投入，控制自己的資本開支，分一部分利潤出去，降低自己的整體風(fēng)險。

前哨科技特訓(xùn)營PPT報告

OpenAI 則把整個套路都用到了極致，今年簽訂的計(jì)算能力交易總額已高達(dá)驚人的1萬億美元。通過與 Nvidia、AMD、Oracle 以及 CoreWeave 各種協(xié)議構(gòu)建起了一個龐大的金融飛輪。

有人評價，OpenAI的做法是金融資產(chǎn)證券化，把昂貴的 GPU 芯片，變成了一種可以抵押、可以證券化的“類資產(chǎn)”，考慮到GPU這類電子產(chǎn)品快速貶值的特性，把它比作2009年金融危機(jī)的罪魁禍首次級抵押貸款資產(chǎn)證券化（ABS），據(jù)此發(fā)出AI泡沫來臨的警告。

AI次貸危機(jī)？這是OpenAI的“大而不倒”策略

將GPU的金融化比作次級抵押貸款，抓住了表象：高杠桿、高風(fēng)險、以及資產(chǎn)價值的不確定性。

這確實(shí)是制造一場危機(jī)的完美配方。但如果認(rèn)為OpenAI的目標(biāo)僅僅是在刀尖上跳舞，那就完全理解錯了Altman的真實(shí)意圖。

他們真正想要編織的，是讓自己“大而不倒”的安全網(wǎng)。

這可能嗎？相似的案例100年前已經(jīng)上演。

1907年，美國金融體系因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)投機(jī)失敗和銀行擠兌瀕臨崩潰，當(dāng)時還沒有美聯(lián)儲為大家兜底，美國經(jīng)濟(jì)命脈懸于一線。

這時是已經(jīng)70歲的JP摩根，憑借他二十幾年時間，通過董事會席位和股權(quán)關(guān)系編織好遍布鐵路、鋼鐵和銀行集團(tuán)的權(quán)力網(wǎng)絡(luò)。

摩根把美國頂尖銀行家召集到自己的私人圖書館，鎖上大門，要求所有人拿出儲備金，決定好哪家機(jī)構(gòu)能獲救，哪些機(jī)構(gòu)必須死。

在JP摩根的強(qiáng)勢主導(dǎo)下，拯救了這場金融危機(jī)，也讓大家意識到他才是美國當(dāng)時真正的中央銀行。

OpenAI現(xiàn)在正有異曲同工的意思：

在芯片層創(chuàng)造“相互依賴”：與AMD的交易堪稱典范。通過承諾巨額采購，換取AMD高達(dá)10%的認(rèn)股權(quán)證。

這讓AMD的未來股價與OpenAI的成功深度綁定。同樣，對英偉達(dá)的千億訂單，也將芯片巨頭的產(chǎn)能和未來都與自己捆綁。如果OpenAI倒下，它們將遭受重創(chuàng)。

在基礎(chǔ)設(shè)施層綁定“利益共生”：與Oracle合作的數(shù)百億數(shù)據(jù)中心建設(shè)計(jì)劃，讓Oracle對投資者的增長故事嚴(yán)重依賴OpenAI。

一旦OpenAI出問題，Oracle的巨額投入就可能變成一堆“擱淺資產(chǎn)”。

在生態(tài)與用戶層 - 綁定“政治籌碼”：超過8億的周活用戶和依賴其API的公司，構(gòu)成了一種事實(shí)上的“社會基礎(chǔ)設(shè)施”。

任何試圖讓它消失的舉動，都將引發(fā)巨大的社會和經(jīng)濟(jì)震蕩。

所以，再回來看那張“資本套娃”圖，它的深意就清晰了。

OpenAI正通過這些它自己都還沒籌集到的、高達(dá)萬億的承諾，在芯片、云、開發(fā)者和用戶之間建立一張巨大的、相互交織的依賴之網(wǎng)。

這幾天Sam Altman又向媒體透露，未來還有更多大交易，顯然這場世紀(jì)布局遠(yuǎn)未結(jié)束。

現(xiàn)在簡單下說這就是“AI泡沫”為時尚早，大家正在見證的，是一場用資本作為入場券的、重塑未來科技格局的產(chǎn)業(yè)游戲。

普通人看到科技、金融只會想到炒作、泡沫，只有站到產(chǎn)業(yè)全局，才能看清穿越周期、決定終局的關(guān)鍵變量。

這種深刻的洞察力，正是普通人與產(chǎn)業(yè)巨頭之間真正的“認(rèn)知鴻溝”。

這就是【前哨科技特訓(xùn)營】存在的意義。

在這里，王煜全連續(xù)5年，每周四晚8點(diǎn)，持續(xù)追蹤解讀產(chǎn)業(yè)頭部最新動態(tài)、拆解科技趨勢背后的底層邏輯。

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