作者︱懂酒哥

精釀啤酒賽道迎來(lái)一條“鯰魚(yú)”。

近日，蜜雪集團(tuán)（02097.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，公司已于9月30日盤(pán)后完成對(duì)福鹿家（鄭州）企業(yè)管理有限公司（下稱(chēng)“福鹿家”）的收購(gòu)，以約2.97億元的價(jià)格拿下該公司53%股權(quán)。這并非“雪王”首次跨界，但卻是其首次踏入精釀啤酒領(lǐng)域。本次收購(gòu)不僅讓蜜雪冰城的商業(yè)版圖首次觸及酒精飲品，更以“平價(jià)精釀”為切入點(diǎn)，給原本聚焦中高端市場(chǎng)的精釀啤酒行業(yè)帶來(lái)了一場(chǎng)關(guān)于“大眾化”的思考。

雪王“飲酒”

根據(jù)公告，本次收購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)“增資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”兩步走的策略完成。蜜雪集團(tuán)首先以2.856億元向福鹿家增資，認(rèn)購(gòu)其經(jīng)擴(kuò)大注冊(cè)資本的51%，成為第一大股東；同時(shí)以1120萬(wàn)元從獨(dú)立第三方股東趙杰處受讓2%股權(quán)。交易完成后，蜜雪合計(jì)持股比例達(dá)53%，福鹿家成為蜜雪集團(tuán)非全資附屬公司，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將正式并入集團(tuán)報(bào)表。

從福鹿家的基本面來(lái)看，這家成立于2021年的企業(yè)已展現(xiàn)出快速成長(zhǎng)潛力。其核心品牌“鮮啤福鹿家”主打6-10元/500mL的精釀鮮啤，與蜜雪冰城的平價(jià)定位高度契合。產(chǎn)品矩陣覆蓋鮮啤、茶啤、果啤三大核心品類(lèi)，擁有“狂炫砂糖橘”“金桔普洱”“微醺小奶啤”等超過(guò)15款SKU。截至2025年8月31日，福鹿家通過(guò)加盟模式已布局1200家門(mén)店，覆蓋全國(guó)28個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，14個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)了從100家到1000家門(mén)店的跨越式增長(zhǎng)。

蜜雪集團(tuán)在公告中明確指出，鮮啤產(chǎn)品更符合大眾消費(fèi)者口味偏好和品質(zhì)要求，現(xiàn)打模式的場(chǎng)景化體驗(yàn)感與即時(shí)消費(fèi)便利性?xún)?yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。

在商業(yè)模式上，鮮啤福鹿家主要采用加盟模式擴(kuò)張其門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，收入主要來(lái)自向加盟商出售門(mén)店物料和設(shè)備。這種輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)邏輯也與蜜雪冰城的擴(kuò)張路徑高度相似。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，福鹿家在2023年尚虧損152.77萬(wàn)元，到了2024年便成功扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)107.09萬(wàn)元。截至2025年8月末未經(jīng)審核凈資產(chǎn)約1952萬(wàn)元，盈利能力與資產(chǎn)規(guī)模均處于上升通道。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于蜜雪集團(tuán)而言，本次收購(gòu)是其在“平價(jià)消費(fèi)”領(lǐng)域的又一重要布局，將產(chǎn)品矩陣從現(xiàn)制果飲、冰淇淋、咖啡拓展至現(xiàn)打鮮啤，進(jìn)一步踐行“讓全球每個(gè)人享受高質(zhì)平價(jià)的美味”的企業(yè)使命。而福鹿家則能借助蜜雪集團(tuán)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系降低采購(gòu)與物流成本，依托“雪王”IP開(kāi)展聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)，同時(shí)導(dǎo)入蜜雪成熟的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)管理體系，加速門(mén)店裂變。

值得注意的是，此次交易定價(jià)參考了鮮啤福鹿家截至2025年8月31日的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估結(jié)果，評(píng)估區(qū)間為 2.447億元至2.766億元。而蜜雪集團(tuán)2.97億元的收購(gòu)價(jià)略高于估值上限，足以凸顯其對(duì)本次收購(gòu)的誠(chéng)意。

溢價(jià)收購(gòu)的背后，本次收購(gòu)的關(guān)聯(lián)性引發(fā)了市場(chǎng)的諸多質(zhì)疑。根據(jù)公開(kāi)信息，福鹿家的最大股東田海霞正是蜜雪集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官、控股股東張紅甫的配偶。本次并購(gòu)前，田海霞通過(guò)直接持股60%及控制鄭州麥浪同舟企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）80%股權(quán)（后者持有福鹿家20%股權(quán)），合計(jì)掌控福鹿家約76%權(quán)益。

對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的合規(guī)性，蜜雪集團(tuán)在公告中強(qiáng)調(diào)，交易定價(jià)已參照獨(dú)立第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告，且經(jīng)過(guò)公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)審議通過(guò)，決策程序符合香港聯(lián)交所上市規(guī)則及公司章程要求，不存在損害中小股東利益的情形。

精釀市場(chǎng)新變局

當(dāng)前，我國(guó)的精釀啤酒市場(chǎng)正處于“量?jī)r(jià)齊升”的黃金發(fā)展期。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模已從2020年的200億元快速增長(zhǎng)至2024年的800億元，預(yù)計(jì)2025年將逼近千億關(guān)口，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%。同時(shí)，目前我國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)滲透率只有6.3%-6.7%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的12.4%-25%。

然而，精釀啤酒市場(chǎng)的“藍(lán)�！敝拢园挡刂T多挑戰(zhàn)。首當(dāng)其沖的便是成本與標(biāo)準(zhǔn)化的雙重難題：精釀釀造對(duì)原料品質(zhì)要求高，麥芽、酒花等核心原料依賴(lài)進(jìn)口或優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)供給，采購(gòu)成本居高不下。同時(shí)，在現(xiàn)打模式下，門(mén)店釀造設(shè)備的維護(hù)、發(fā)酵工藝的把控，容易因人員操作差異導(dǎo)致口感不穩(wěn)定，影響消費(fèi)復(fù)購(gòu)。

此外，行業(yè)目前仍處于分散競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，缺乏全國(guó)性龍頭品牌，多數(shù)玩家聚焦區(qū)域市場(chǎng)，存在品牌認(rèn)知度低、規(guī)模化擴(kuò)張困難等問(wèn)題。百威、青島等啤酒巨頭早已布局精釀細(xì)分市場(chǎng)，胖東來(lái)等商超推出的精釀產(chǎn)品也廣受青睞。同時(shí)，傳統(tǒng)白酒企業(yè)也開(kāi)始布局，今年8月，五糧液集團(tuán)推出精釀啤酒品牌“風(fēng)火輪”；珍酒李渡集團(tuán)也推出高端精釀“牛市”啤酒。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前我國(guó)現(xiàn)存在業(yè)、存續(xù)狀態(tài)的精釀啤酒相關(guān)企業(yè)超7400家。其中，2025年截至目前新增注冊(cè)相關(guān)企業(yè)約1300余家。從企業(yè)注冊(cè)數(shù)量趨勢(shì)來(lái)看，近五年間，精釀啤酒相關(guān)企業(yè)的注冊(cè)數(shù)量呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并在2024年達(dá)到頂峰。雖然參與者眾多，但全國(guó)性的平價(jià)精釀連鎖品牌仍屬空白，多數(shù)企業(yè)受制于供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)能力，難以突破區(qū)域限制。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，蜜雪冰城收購(gòu)福鹿家的舉動(dòng)，無(wú)疑將給精釀市場(chǎng)帶來(lái)顯著沖擊。一方面，蜜雪的供應(yīng)鏈協(xié)同能力將幫助福鹿家進(jìn)一步降低成本，鞏固平價(jià)優(yōu)勢(shì)，可能引發(fā)行業(yè)內(nèi)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，加速中小品牌的淘汰與整合。另一方面，蜜雪成熟的加盟體系與IP營(yíng)銷(xiāo)資源將推動(dòng)福鹿家門(mén)店快速擴(kuò)張，有望在短期內(nèi)形成全國(guó)性的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，打破目前行業(yè)分散競(jìng)爭(zhēng)的格局。

從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，精釀啤酒市場(chǎng)正朝著“平價(jià)化、場(chǎng)景化、品牌化”方向演進(jìn)。隨著消費(fèi)升級(jí)與健康意識(shí)提升，越來(lái)越多的消費(fèi)者愿意為新鮮、多元的啤酒產(chǎn)品買(mǎi)單，但對(duì)價(jià)格的敏感度依然較高。場(chǎng)景方面，社區(qū)店、便利店、甚至茶飲店的“精釀角”，都成為新的消費(fèi)場(chǎng)景。品牌化則是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心方向，具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)能力與強(qiáng)大IP的企業(yè)有望在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)。

本次并購(gòu)，不僅是一次簡(jiǎn)單的跨界擴(kuò)張，更是雪王在平價(jià)消費(fèi)領(lǐng)域生態(tài)布局的重要落子。不過(guò)，如何在快速擴(kuò)張中保持產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，如何平衡規(guī)模與利潤(rùn)，如何應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的挑戰(zhàn)，仍是蜜雪與福鹿家需要共同面對(duì)的課題。未來(lái)，隨著更多玩家入局與行業(yè)規(guī)則的逐步完善，精釀市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的競(jìng)爭(zhēng)與變革，而蜜雪冰城與福鹿家的組合能否在這場(chǎng)變局中笑到最后，值得持續(xù)關(guān)注。