作者：高藤

原創(chuàng)：深眸財(cái)經(jīng)（chutou0325）

在電影《流浪地球2》中，有一幕是劉培強(qiáng)在月球基地蘇醒，鏡頭緩緩掃過艙壁，一臺造型精悍的機(jī)器人靜立一角。

或許很少有人知道，這個充滿未來感的場景并非完全依靠特效，那臺機(jī)器人，正是來自中國機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司優(yōu)艾智合的真實(shí)產(chǎn)品。

（圖源：電影《流浪地球2》）

而創(chuàng)造這臺機(jī)器人的，是一位年輕的90后。

優(yōu)艾智合創(chuàng)始人張朝輝出生于1992年，在西安交通大學(xué)攻讀博士期間就深耕機(jī)器人技術(shù)研究，主導(dǎo)研發(fā)了多款機(jī)器人原型。2017年，懷揣著技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的夢想，張朝輝帶領(lǐng)四位西安交大博士南下深圳，開啟了創(chuàng)業(yè)征程。

創(chuàng)業(yè)初期的艱辛超乎想象，團(tuán)隊(duì)只能擠在華強(qiáng)北一個不足20平方米的隔間里，因?yàn)榭臻g太過狹小，所有人不得不跪在地上調(diào)試笨重的機(jī)器人原型。

然而，也就是在這個略顯簡陋的環(huán)境中，他們研發(fā)出了全球首款商用車輛巡檢機(jī)器人（ARIS-V），并成功拿下米其林的百萬訂單，為后續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

八年后的今天，這家從華強(qiáng)北小單間起步的機(jī)器人公司已經(jīng)正式向港交所遞交招股書，計(jì)劃通過第18C章在主板上市，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

若成功上市，優(yōu)艾智合不僅將實(shí)現(xiàn)從實(shí)驗(yàn)室到資本市場的跨越，更有望成為港股“移動操作機(jī)器人第一股”。不過，這家從華強(qiáng)北走出的公司，能否順利跨越從“技術(shù)領(lǐng)先”到“商業(yè)成功”的鴻溝？

01 資本青睞背后的增長邏輯

在正式向港交所遞交招股書之前，優(yōu)艾智合已然成為資本市場的“寵兒”。

先是在一年內(nèi)連續(xù)完成Pre-A、A及A+三輪融資，吸引了藍(lán)馳創(chuàng)投、SIG海納亞洲、真格基金等一線機(jī)構(gòu)的青睞。2021年，優(yōu)艾智合又完成了B、B+以及B++輪融資。

短短數(shù)年間優(yōu)艾智合總計(jì)完成9輪融資，吸引了包括藍(lán)馳創(chuàng)投、松禾資本、IDG、軟銀亞洲等知名風(fēng)投及地方產(chǎn)業(yè)投資。在完成IPO前的最后一輪融資后，優(yōu)艾智合的估值為20.8億元人民幣。

資本持續(xù)押注的背后，是機(jī)器人行業(yè)廣闊的想象空間。

根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球具身智能機(jī)器人解決方案市場規(guī)模在2024年達(dá)到820億元，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增長至2030年的3675億元，2024-2030年的復(fù)合年增長率達(dá)到28.4%。

（圖源：優(yōu)艾智合招股書）

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，優(yōu)艾智合確實(shí)展現(xiàn)出穩(wěn)健的增長態(tài)勢。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，該公司營業(yè)收入分別為0.78億元、1.08億元和2.55億元。其中，2024年同比增幅高達(dá)136.7%。今年上半年?duì)I業(yè)收入為1.27億元，同比增長27.6%。

并且優(yōu)艾智合的毛利率近年來持續(xù)改善，從2022年的11.2%提升至2024年的35.2%，在2025年上半年進(jìn)一步提升至38.1%，顯示出成本控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

此外，在產(chǎn)品落地方面，優(yōu)艾智合已在半導(dǎo)體、能源化工等高端制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。

（圖源：優(yōu)艾智合招股書）

在高端制造領(lǐng)域，特別是半導(dǎo)體等行業(yè)，生產(chǎn)環(huán)境對物料運(yùn)輸環(huán)節(jié)提出了極為嚴(yán)苛的要求。不僅需要毫米級的操作精度和絕對的潔凈度保障，還要確保運(yùn)輸過程的持續(xù)穩(wěn)定。而傳統(tǒng)人工操作模式不僅效率受限，更面臨著由人員疲勞、操作失誤或人體產(chǎn)生的微塵污染帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這些都可能造成價(jià)值不菲的晶圓產(chǎn)品報(bào)廢，帶來巨大經(jīng)濟(jì)損失。

在此類對環(huán)境要求極為嚴(yán)苛的工業(yè)場景中，優(yōu)艾智合的移動操作機(jī)器人展現(xiàn)出獨(dú)特優(yōu)勢。

其產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)移動和對接精度控制在2毫米以內(nèi)，振動值嚴(yán)格低于0.2g，同時保證7×24小時不間斷運(yùn)行，滿足了高端制造業(yè)對潔凈度和穩(wěn)定性的雙重標(biāo)準(zhǔn)。

這一技術(shù)能力使其成為少數(shù)能在半導(dǎo)體等精密制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用的機(jī)器人企業(yè)之一。

據(jù)招股書披露，截至2025年6月份，優(yōu)艾智合累計(jì)完成超600個工業(yè)場景落地項(xiàng)目，客戶覆蓋全球前三大半導(dǎo)體晶圓代工廠中的兩家、國內(nèi)頭部電網(wǎng)集團(tuán)及能源集團(tuán)等50余家《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)。

然而，在這些亮眼的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)背后，公司同樣面臨著不容忽視的挑戰(zhàn)，為其長期可持續(xù)發(fā)展蒙上了一層陰影。

02 高增長背后的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)

就優(yōu)艾智合的招股書來看，雖然其在營收上展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長勢頭，但商業(yè)模式中潛藏的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)同樣不容忽視，這些問題或?qū)⒅苯佑绊懫渖鲜羞M(jìn)程和后續(xù)發(fā)展。

第一個問題在于客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，優(yōu)艾智合前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)收入46.5%，其中最大客戶占比達(dá)25.0%。

這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)雖然有助于短期內(nèi)快速提升營收規(guī)模，但也意味著公司的業(yè)績穩(wěn)定性在很大程度上依賴于少數(shù)核心客戶。

一旦主要客戶因行業(yè)周期波動或戰(zhàn)略調(diào)整而縮減采購規(guī)模，就將對公司營收造成顯著沖擊。

第二個問題在于持續(xù)擴(kuò)大的虧損規(guī)模。2022年至2024年，優(yōu)艾智合分別凈虧損2.35億元、2.6億元和2億元，三年累計(jì)虧損約6.95億元。2025年上半年，凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至1.4億元，較上年同期增加36%，虧損態(tài)勢進(jìn)一步加劇。

（圖源： 優(yōu)艾智合招股書）

優(yōu)艾智合將虧損主要?dú)w因于研發(fā)投入和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，而且從招股書數(shù)據(jù)來看，2022年至2025年上半年，公司研發(fā)投入累計(jì)超2.5億元，截至2025年6月30日，公司擁有144名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的34.6%。

但如此高強(qiáng)度的研發(fā)投入雖然奠定了技術(shù)基礎(chǔ)，可是如何將這些技術(shù)優(yōu)勢有效轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利能力，仍是擺在公司面前的重要考驗(yàn)。

第三個問題在于現(xiàn)金流壓力與持續(xù)高企的負(fù)債水平。截至2025年6月30日止六個月，經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額為-1.063億元。截至同一時間點(diǎn)，公司流動負(fù)債凈額為15.62億元，主要由于銀行貸款和贖回負(fù)債增加。

這些數(shù)據(jù)某種程度上也表明了，優(yōu)艾智合主營業(yè)務(wù)尚未形成自我造血能力，運(yùn)營仍高度依賴外部融資支持。

誠然，這類結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)在技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)的擴(kuò)張階段具有一定普遍性，但其仍然考驗(yàn)著資本市場的信心。

在沖刺港股上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，優(yōu)艾智合的當(dāng)務(wù)之急是，盡快向市場證明除了技術(shù)領(lǐng)先性，公司更具備將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為清晰盈利路徑的能力，以及構(gòu)建健康商業(yè)模式的執(zhí)行力。

03 誰能跑通商業(yè)化“最后一公里”？

2025年，被業(yè)內(nèi)稱為機(jī)器人行業(yè)的“上市元年”。

據(jù)高工機(jī)器人統(tǒng)計(jì)，截至2025年9月初，今年已有15家移動機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)公開向港交所遞表，申請赴港上市。

這場密集的上市潮背后，是機(jī)器人行業(yè)進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段的重要信號。

港交所18C章程的改革，為這場上市熱潮提供了制度保障。這一改革精準(zhǔn)契合了機(jī)器人行業(yè)“高投入、長周期”的發(fā)展特性，使得尚未盈利但具備技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)得以登陸資本市場。

與此同時，“具身智能”被寫入政府工作報(bào)告，標(biāo)志著該技術(shù)正式上升為國家戰(zhàn)略。北京、上海等地隨后密集出臺配套政策，從研發(fā)投入、應(yīng)用場景拓展到產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，全方位推動了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，全球移動操作機(jī)器人解決方案市場規(guī)模在2024年達(dá)到92億元，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增長至2030年的1569億元。

在政策與資本的雙重加持下，移動操作機(jī)器人賽道展現(xiàn)出巨大潛力，頭部企業(yè)也已形成清晰的技術(shù)分野。

其中，優(yōu)艾智合以“一腦多態(tài)”為核心，打造了具備感知、移動、操作能力的多形態(tài)機(jī)器人，并在工業(yè)物流和巡檢運(yùn)維兩大領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；涞?，這種架構(gòu)頗具前瞻性，但需要跨越不同行業(yè)的技術(shù)鴻溝，對企業(yè)的研發(fā)深度和廣度提出了極高要求；

與之形成對比的是颯智智能的“精準(zhǔn)執(zhí)行”路線。該企業(yè)專注于提升在特定場景下的作業(yè)精度，其自研的視覺伺服算法能讓機(jī)器人定位精度達(dá)0.1毫米；獨(dú)創(chuàng)的動態(tài)平衡系統(tǒng)，使輪式機(jī)器人能在斜坡、碎石路等復(fù)雜環(huán)境穩(wěn)定作業(yè)，做到了“讓機(jī)器人像熟練工一樣適應(yīng)動態(tài)環(huán)境”，從而在標(biāo)準(zhǔn)化場景中建立了競爭優(yōu)勢；

華?？萍紕t代表了“產(chǎn)品矩陣”的中間路線，通過輕量化潛伏牽引型AMR Q100與重載前牽引型AMR T300的組合，覆蓋不同負(fù)載需求和場景。這種策略的優(yōu)勢在于能夠快速響應(yīng)多樣化的市場需求，但可能面臨產(chǎn)品線協(xié)同的挑戰(zhàn)......

面對多元化的技術(shù)路徑，資本市場也形成更理性的評估體系，除了關(guān)注技術(shù)先進(jìn)性和市場地位外，投資者逐漸變得更加看重企業(yè)技術(shù)路徑的商業(yè)化可行性。

所以，對優(yōu)艾智合而言，除了在半導(dǎo)體等高端制造領(lǐng)域建立的技術(shù)優(yōu)勢需要向更多應(yīng)用場景拓展外，也要在與颯智智能、華?？萍嫉葒鴥?nèi)同行，以及Botsync、ATI Motors等國際對手的激烈競爭中保持創(chuàng)新活力。

總而言之，移動操作機(jī)器人行業(yè)的競爭正在進(jìn)入新階段。單一的技術(shù)優(yōu)勢已不足以構(gòu)建持續(xù)護(hù)城河，企業(yè)需要同時在技術(shù)迭代、場景深耕、成本控制和生態(tài)建設(shè)多個維度發(fā)力。對于優(yōu)艾智合這類企業(yè)，如何平衡技術(shù)投入與商業(yè)回報(bào)，將直接決定其資本市場表現(xiàn)。

在資本市場的催化下，不同技術(shù)路徑都將加速接受市場檢驗(yàn)。只有那些既能把握技術(shù)趨勢又能洞悉商業(yè)本質(zhì)的企業(yè)，才有可能在這場“長跑”中笑到最后。