9月底，中國國際工業(yè)博覽會上，不少人恍然：?？低暼刖諥I了。

工博會上，?？低暤纳习倏钴浻布a(chǎn)品、AI觀瀾大模型齊齊亮相，盡顯綜合實力。然而，很多人不知道的是，這場轉(zhuǎn)型之路，它已悄悄走了十余年。

那么問題來了：為什么海康威視放著安防行業(yè)老大的舒適區(qū)不待，偏要冒風(fēng)險轉(zhuǎn)型？轉(zhuǎn)型的底氣又來自于哪兒呢？

為什么必須轉(zhuǎn)型？

盡管?？低曇呀?jīng)連續(xù)九年蟬聯(lián)全球安防行業(yè)第一，但隨著傳統(tǒng)安防市場趨于飽和，其業(yè)績增長開始放緩了。

公司營業(yè)收入雖然從2023年的893.41億，擴(kuò)大到了2024年的924.96億；但同期凈利潤卻從141.08億下滑至119.77億，直觀地揭示了它面臨的凈利潤瓶頸。

更值得警惕的是回款速度。

?？低暤目蛻粢訲o B/G為主，項目周期長、結(jié)款慢。從2020年到2024年，公司應(yīng)收賬款一路攀升，2024年已達(dá)到380億元。

與此同時，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2021年最高的3.19次，下滑到了2024年的2.34次。換句話說，錢收回來的速度越來越慢。

值得一提的是，?？低曔€采用了一個更貼近實際的“信用期”標(biāo)準(zhǔn)來評估賬期。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)：2024年，公司超信用期的應(yīng)收賬款高達(dá)199.39億元，同比增長12.21%；而信用期內(nèi)的只有218.85億元。超期的幾乎要趕上期內(nèi)的了。

打個比方：如果海康威視的應(yīng)收賬款是個“水庫”，水流進(jìn)出平衡才既能蓄水、又能用水，而如今公司進(jìn)水多、活水少，眼看就“水滿則溢”了。

因此，在“第一增長曲線”見頂、客戶回款又慢的雙重壓力下，?？低暡坏貌幻半U投入創(chuàng)新。

這場轉(zhuǎn)型，看似大刀闊斧，實則是一場不得不打的硬仗。

為什么敢轉(zhuǎn)型？

既然非轉(zhuǎn)型不可，海康威視的信心來源于哪里呢？

答案藏在它過去九年全球第一的積累里。

第一，是它的競爭壁壘：工程化能力。

海康威視的核心優(yōu)勢，并不僅僅是賣攝像頭，而是提供一整套解決方案——從前端硬件、中端傳輸，到后端分析處理全包。

這種“交鑰匙”模式，意味著客戶一旦選用，后續(xù)更換供應(yīng)商的成本是很高的。

尤其在To B業(yè)務(wù)中，工程化能力就是“生死線”——技術(shù)再先進(jìn)，不能穩(wěn)定落地、不能量產(chǎn)，就是空中樓閣。

這方面格靈深瞳是個典型的案例，其算法技術(shù)一度領(lǐng)先，但卻在商場客流統(tǒng)計這類實際應(yīng)用中，準(zhǔn)確率未達(dá)預(yù)期，正是公司工程化能力不足導(dǎo)致的。

而另一家行業(yè)龍頭寧德時代之所以能稱王，靠的也是工程化能力——能穩(wěn)定地大規(guī)模生產(chǎn)，快速地響應(yīng)客戶千奇百怪的需求，海康威視走的是同一條路。

第二，是充足的資本積累。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)的打磨不是紙上談兵，需要真金白銀的支撐。

雖然目前?？低暶媾R應(yīng)收賬款回款較慢的問題，但憑著多年的財富積累，公司截至2025年上半年末手握312.86億的貨幣資金，足夠支撐新業(yè)務(wù)的研發(fā)和營銷。

2020-2024年，?？低曆邪l(fā)費用與銷售費用幾乎持平，后兩年每年都分別在100億元以上，相應(yīng)費用率超10%，且數(shù)據(jù)還每年都在上升。

這說明，近幾年海康威視為研發(fā)和宣傳公司創(chuàng)新產(chǎn)品花了不少的人力物力，為未來能實現(xiàn)持續(xù)增長奠定了基礎(chǔ)。

同時，大量研發(fā)和銷售支出也是公司保持40%以上高毛利的同時，凈利率只有10%左右的原因。

?？低暤霓D(zhuǎn)型陣痛，至此形成了凈利潤困局的階段性閉環(huán)。

轉(zhuǎn)型做什么？

?？低暤霓D(zhuǎn)型路徑非常清晰：以攝像頭為基礎(chǔ)，疊加AI能力，做場景數(shù)字化。

通過智能感知、數(shù)據(jù)分析與算法優(yōu)化，海康威視為各行各業(yè)提供定制化的數(shù)字解決方案。當(dāng)一個細(xì)分領(lǐng)域成熟后，就獨立成子公司，發(fā)展為創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

比如海康威視的機(jī)器人（?？禉C(jī)器人）、智能家居（螢石網(wǎng)絡(luò)）、汽車電子（海康汽車電子）等創(chuàng)新模塊，正是這樣一步步孵化出來的。

如今，這些創(chuàng)新模塊的孵化成效已逐步顯現(xiàn)，正逐步替代傳統(tǒng)安防解決方案，成為公司業(yè)績增量的核心來源。

比如，?？禉C(jī)器人已在國內(nèi)智能物流市場占據(jù)領(lǐng)先地位，其自主移動機(jī)器人（AMR）累計銷量突破10萬臺，為順豐、京東等超過2000家客戶提供分揀、搬運解決方案；

螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居攝像頭年出貨量超1800萬臺，其搭載的AI人形檢測算法準(zhǔn)確率提升至98.5%；

?？灯囯娮忧把b業(yè)務(wù)已與比亞迪、理想等超過15家主流車企達(dá)成合作，其DMS（駕駛員監(jiān)測系統(tǒng)）年內(nèi)出貨量突破百萬套，疲勞駕駛識別準(zhǔn)確率超97%。

可見，在轉(zhuǎn)型AI的路上，?？低曇呀?jīng)取得了不少成就。

2024年，?？低晞?chuàng)新業(yè)務(wù)營收突破224億元，同比增速超過21%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

2025年上半年勢頭更猛，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收達(dá)117.66億元，同比增長近14%，占總收入比例已逼近30%。

結(jié)語

今天的?？低?，正處在自己命運的十字路口。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維穩(wěn)基本盤，創(chuàng)新業(yè)務(wù)鋪開新戰(zhàn)場。這條路不容易，但公司已經(jīng)邁出了關(guān)鍵的第一步。

2025年上半年，公司凈利潤同比增長11.71%，增速實現(xiàn)了扭負(fù)為正。雖然只是半年的成績，卻為“第二增長曲線”開了個好頭。

也許半年的成績單還不能證明?？低暤娜繉嵙?，但我們期待它能夠把后續(xù)的故事講圓滿。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。