葛天任

同濟(jì)大學(xué)

政治與國際關(guān)系學(xué)院

副教授

楊曉晨

西南財經(jīng)大學(xué)

社會發(fā)展研究院

博士研究生

鄭路

清華大學(xué)

社會學(xué)系

長聘副教授

土地金融如何塑造中產(chǎn)階層？

——基于金融社會學(xué)的分析

來源 | 《社會學(xué)研究》2024年第1期

作者 | 葛天任、楊曉晨、鄭路

責(zé)任編輯 | 劉保中

土地金融是理解中國中產(chǎn)階層大規(guī)?？焖籴绕鸬闹匾S度。已有研究尚未對此給予足夠關(guān)注，經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的分析往往忽視土地金融的社會影響。本文嘗試從金融社會學(xué)視角構(gòu)建土地金融與中產(chǎn)階層崛起的分析框架，剖析土地金融塑造中產(chǎn)階層的動力機(jī)制及其后果。研究表明，土地金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與職業(yè)中產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)增、刺激貨幣創(chuàng)造撬動中產(chǎn)階層住房地位快速提升、提供公共資源塑造中產(chǎn)階層身份認(rèn)同，加速了中國中產(chǎn)階層發(fā)展壯大，但同時也帶來社會風(fēng)險和金融風(fēng)險的累積。本文最后就如何防范土地金融帶來的風(fēng)險提出了政策建議。

一、引言

中國中產(chǎn)階層崛起具有國際與國內(nèi)雙重層面的意義。在國際層面，培育和壯大中產(chǎn)階層成為國家間的競爭戰(zhàn)略。美國總統(tǒng)拜登提出“中產(chǎn)階層外交”，將復(fù)興美國中產(chǎn)階層視作其外交政策的核心目標(biāo)（趙明昊，2021）。在國內(nèi)層面，中產(chǎn)階層發(fā)展?fàn)顩r是社會結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的核心維度，對推進(jìn)“橄欖型”社會的形成和最終實(shí)現(xiàn)“共同富?！本哂蟹浅Ｖ匾睦碚撆c政策意義（李強(qiáng)，2021）。結(jié)合上述國際與國內(nèi)背景，中國中產(chǎn)階層崛起及其形成機(jī)制問題十分重要。

與西方發(fā)達(dá)國家所謂“中產(chǎn)萎縮”形成鮮明對照，隨著中國大規(guī)模、快速的城鎮(zhèn)化，中國中產(chǎn)階層的規(guī)模和速度均有大幅度提升。據(jù)瑞士信貸《全球財富報告》稱，中國中產(chǎn)階層規(guī)模自2000年的0.71億人增加到了2015年的1.09億人，超過了同期美國的0.92億人（CSRI，2015）。西南財經(jīng)大學(xué)《中國家庭金融調(diào)查報告2014》的數(shù)據(jù)顯示，到2013年中國中產(chǎn)階層總?cè)藬?shù)為2.04億人（甘犁等，2015）。按照國家統(tǒng)計局標(biāo)準(zhǔn)，中國中等收入群體到2017年已超過4億人。盡管不同機(jī)構(gòu)對中國中產(chǎn)階層規(guī)模的具體數(shù)字有不同估計，但中國中產(chǎn)階層大規(guī)?？焖籴绕疬@一事實(shí)并無疑議。

關(guān)于中國中產(chǎn)階層大規(guī)模快速崛起的問題，既有研究主要從市場轉(zhuǎn)型、階層化、住房分層、住房改革、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與高等教育擴(kuò)招政策等方面加以討論，但沒有充分注意到金融在中產(chǎn)階層形成過程中所扮演的重要作用。本文提出，金融社會學(xué)能夠?yàn)槲覀兝斫馍鲜鰡栴}提供新的分析視角。然而，既有文獻(xiàn)僅聚焦住房金融化，對具有中國特色的土地金融化關(guān)注不足。實(shí)際上，住房金融化并非中國獨(dú)有的現(xiàn)象，中國案例的獨(dú)特性主要在于土地公有制與國有銀行體系下地方政府主導(dǎo)的大規(guī)模土地金融化。此外，住房金融化本身是土地金融化的一個環(huán)節(jié)，住房價格在很大程度上由土地價格所決定。因此，作為政府主導(dǎo)城鎮(zhèn)化發(fā)展的核心機(jī)制，土地金融相比住房金融更有助于我們完整理解中國中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起。

本文共分七個部分。第一部分提出問題并概述整體思路；第二部分回顧既有文獻(xiàn)，并從金融社會學(xué)視角討論金融對中產(chǎn)階層崛起的影響；第三部分構(gòu)建土地金融與中產(chǎn)階層崛起的金融社會學(xué)分析框架；第四部分具體分析中國財政金融體制改革與土地金融形成過程；第五部分厘清土地金融塑造中產(chǎn)階層的機(jī)制；第六部分進(jìn)一步闡述土地金融的社會與金融風(fēng)險；最后一部分討論本研究的金融社會學(xué)意義，并提出防止金融風(fēng)險、促進(jìn)中產(chǎn)階層可持續(xù)發(fā)展的政策建議。

二、文獻(xiàn)回顧與評述

關(guān)于中產(chǎn)階層崛起問題的研究，早期社會理論家從社會結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的宏觀分析入手，認(rèn)為資本主義工業(yè)化和城市化催生了中產(chǎn)階層，生產(chǎn)方式革新是中產(chǎn)階層發(fā)展壯大的動力源泉（周曉虹等，2016）。大量研究認(rèn)為，十九世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)變革對西方發(fā)達(dá)國家的階層結(jié)構(gòu)變動影響深遠(yuǎn)，其中最重要的社會變化是新出現(xiàn)的職員、管理人員和無須從事手工勞動的工人等職業(yè)對原有社會主流職業(yè)形成替代，以這些職業(yè)為特征的中產(chǎn)階層成為社會的主體（Decker,1978）。

在解釋中國中產(chǎn)階層崛起問題時，學(xué)者們同樣從宏觀分析入手，側(cè)重于整體的分層結(jié)構(gòu)變遷分析，為理解中國中產(chǎn)階層崛起問題提供了理論基礎(chǔ)。當(dāng)前，既有研究集中討論的是中產(chǎn)階層的識別或衡量標(biāo)準(zhǔn)，形成了較為成熟的理論體系。然而，對于轉(zhuǎn)型社會而言，階層形成過程更值得探討（劉精明、李路路，2005）。但就中產(chǎn)階層崛起問題而言，既有研究并沒有充分注意到土地和住房在其中所扮演的重要作用。

(一)土地和住房獲得對中產(chǎn)階層形成的重要作用

從西方歷史經(jīng)驗(yàn)看，作為重要資產(chǎn)與收入來源，土地與住房獲得對中產(chǎn)階層崛起具有非常重要的作用。生產(chǎn)方式變革導(dǎo)致中產(chǎn)階層的職業(yè)與居住流動性比傳統(tǒng)工人更低，中產(chǎn)家庭能夠較為長久地固定在一個城市工作和生活（Archer，1995）。伴隨城市化進(jìn)程的是中產(chǎn)社區(qū)的出現(xiàn)，越來越多的中產(chǎn)家庭更傾向于生活在此類社區(qū)之中，于是土地和住房獲得、居住社區(qū)區(qū)位成為一種身份標(biāo)識（Blumin,1989）。追求穩(wěn)定的居住環(huán)境成為中產(chǎn)階層的主流意識，由此帶來以下三個方面的社會變化。第一，對穩(wěn)定生活的追求加速了城市化進(jìn)程；第二，社會出現(xiàn)高標(biāo)準(zhǔn)育兒風(fēng)潮，子女受教育水平成為中產(chǎn)階層身份認(rèn)同的重要指標(biāo)；第三，基于對富豪生活的模仿，消費(fèi)成為中產(chǎn)階層身份認(rèn)同的重要來源（Lears，1981）。在西方中產(chǎn)階層形成過程中，無論是子女教育還是日常消費(fèi)，都需要以較為穩(wěn)定的居住環(huán)境作為一項(xiàng)基礎(chǔ)條件。

從階層再生產(chǎn)角度分析，土地及住房獲得所發(fā)揮的作用更加重要，其作用機(jī)制至少包括以下三個方面。第一，空間區(qū)隔。以美國為例，中產(chǎn)居住社區(qū)形成受到土地分區(qū)規(guī)劃的巨大影響。如果土地被規(guī)劃為“單一家庭分區(qū)”（single-family zoning）功能，那么未來建設(shè)的房屋只能是單戶住宅，不能建成多戶共居的公寓形式（Manville et al.,2020）。這無疑大大減少了區(qū)域內(nèi)房屋供給，導(dǎo)致高房價對低收入家庭形成空間區(qū)隔。同時由于中產(chǎn)階層社區(qū)政治參與度較高，可以較大程度干預(yù)居住社區(qū)規(guī)劃決策，從而減少社區(qū)房屋供給，營造較低密度的舒適社區(qū)，這進(jìn)一步加強(qiáng)了空間區(qū)隔（Lens & Monkkonen，2016）。第二，價值快速增長。從20世紀(jì)60年代開始，美國中產(chǎn)階層以上的白人群體住房相比其他階層和種族的住房而言擁有更高的增值率，在購房的信貸可得性方面，由于信貸評分系統(tǒng)計分規(guī)則在相當(dāng)長時間內(nèi)偏向中產(chǎn)階層以上白人群體，因此造成對特定區(qū)域特定人群的金融排斥（Pattillo,2013）。第三，身份認(rèn)同塑造。杜波伊斯（Du Bois，2007）認(rèn)為，住房在教育、生活標(biāo)準(zhǔn)、幸福感等方面都具有強(qiáng)化社會分層的效果。擁有住房會帶來穩(wěn)定的居住環(huán)境，產(chǎn)生本體安全感（Saunders，1989），形成社區(qū)歸屬感并積累社會資本，從而提高各種社會和政治活動參與率，這反過來又會推動社區(qū)形成進(jìn)一步的階層屏蔽（Lens & Monkkonen，2016）。同時，較好的住房和相應(yīng)的學(xué)區(qū)優(yōu)勢對兒童教育（比如兒童認(rèn)知、親社會行為和學(xué)習(xí)成績等方面）的正面影響較顯著（Zavisca & Gerber，2016）。

土地及住房對于中產(chǎn)階層形成的重要作用同樣也吸引了不少國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。其研究重點(diǎn)主要集中于兩個方向。第一，探討住房體制改革對社會分層的影響。相關(guān)研究指出，住房改革、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與高等教育擴(kuò)招等政策對中國中產(chǎn)階層崛起起到了促進(jìn)作用（李春玲，2021）。住房體制改革通過將住房性質(zhì)從公有轉(zhuǎn)化為職工所有，將實(shí)物分配制度下形成的基于權(quán)力和身份的住房不均等結(jié)構(gòu)從產(chǎn)權(quán)上固定下來，實(shí)現(xiàn)了市場轉(zhuǎn)型過程中的階層再生產(chǎn)。由于最初出售給職工的住房單價較低，在房價不斷上漲的過程中，有資格購買更大面積和更好位置住房的職工能夠?qū)崿F(xiàn)更多的資產(chǎn)積累（李強(qiáng)、王美琴，2009）。第二，探討住房獲得對中產(chǎn)階層認(rèn)同的影響。相關(guān)研究指出，以“住房品質(zhì)”和“符號區(qū)隔”為代表的住房因素與階層認(rèn)同之間存在顯著的相關(guān)性（張海東、楊城晨，2017）。在市場轉(zhuǎn)型中，住房因具有居住和投資雙重屬性，在中國家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，住房地位成為階層形成和認(rèn)同的主要因素（謝宇等，2017）。

通過詳細(xì)梳理西方文獻(xiàn)和中國學(xué)者的研究可見，就土地和住房獲得成為中產(chǎn)階層形成塑造機(jī)制而言，中國與西方國家并無本質(zhì)不同，其重要性僅在程度和方式上存在差別。土地與住房的關(guān)系不可拆分，土地是住房價值的承載物也是住房增值的關(guān)鍵因素。因此，土地產(chǎn)權(quán)與住房產(chǎn)權(quán)的利用或獲得均是考察中產(chǎn)階層形成邏輯的重要維度。其中，金融的重要影響尤其需要進(jìn)一步展開分析。

（二）金融對中產(chǎn)階層大規(guī)?？焖籴绕鸬闹匾绊?/strong>

早期經(jīng)典社會學(xué)家在分析資本主義現(xiàn)代化問題時就注意到了金融的支持作用。伯恩施坦曾根據(jù)德國經(jīng)濟(jì)社會統(tǒng)計數(shù)據(jù)指出，金融對德國中產(chǎn)階層的提升起到了促進(jìn)作用（伯恩施坦，1963）。韋伯在系統(tǒng)地研究金融市場后肯定了金融在國家工業(yè)化進(jìn)程中的積極作用，把金融納入了社會學(xué)的視野（Weber，2000）。隨著現(xiàn)代金融業(yè)的崛起和金融工具的創(chuàng)新，金融不僅影響著社會分層結(jié)構(gòu)，還塑造了微觀層次的個體金融行為與選擇（楊典、歐陽璇宇，2018），日益滲透進(jìn)普通民眾的日常生活（艾云、向靜林，2021）。在這種情況下，金融對中產(chǎn)階層經(jīng)濟(jì)地位提升或下降產(chǎn)生更大且更快速的影響。

隨著當(dāng)代社會金融化程度不斷加深，金融工具在幫助中產(chǎn)階層購買住房、實(shí)現(xiàn)階層躍遷方面具有巨大的“電梯效應(yīng)”（Pfeffer & Waitkus,2021）。在西方國家的歷史經(jīng)驗(yàn)中，住房金融化對中產(chǎn)階層的崛起具有巨大作用。住房金融化主要是指居民住房消費(fèi)行為轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y或金融行為，表現(xiàn)為購房者的住房投資與金融信貸行為的金融化（張支南等，2021）。例如，在20世紀(jì)60、70年代，歐美國家出現(xiàn)房屋價格快速上漲，其背后的原因是新興中產(chǎn)階層通過金融信貸購買住房以實(shí)現(xiàn)“中產(chǎn)夢”（Hamnett,2020），大量人口借助金融工具實(shí)現(xiàn)了階層地位的提升。以美國為例，從20世紀(jì)80年代開始，美國開啟了持續(xù)近30年的加杠桿周期，居民杠桿率由1980年的49.4%提升到“次貸危機(jī)”前的95.7%，且美國住房首付比率往往只有5%~10%，甚至一度出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象（Montgomerie,2009），這成為美國住房次級貸款引發(fā)國際金融危機(jī)的原因之一。值得高度注意的是，金融在促進(jìn)中產(chǎn)階層大規(guī)模快速形成之外，同樣可以致使工薪階層負(fù)債增加（van der Zwan,2014）。看似有利于弱勢借款人的次級貸款也會產(chǎn)生相反的效果（Carruthers & Kim, 2011）。

隨著中國金融業(yè)的內(nèi)部改革和對外開放力度進(jìn)一步增加，金融對中國社會分層和財富分配產(chǎn)生更大也更為復(fù)雜的影響（楊典、歐陽璇宇，2021）。鑒于住房消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的巨大拉動作用，中國地方政府既有動力推動土地城鎮(zhèn)化，又有動力推動住房金融化（Pan et al.,2015）。研究顯示，中國居民部門的債務(wù)杠桿率不斷上升（Rogoff & Yang，2021）。從2003到2013年，北京、上海、廣州、深圳的住房價格年均增長13.1%，二線城市住房價格的年均增長率也達(dá)到10.5%，住房抵押貸款占比超過30%（Glaeser et al.,2017）。然而，住房金融化只是土地金融化發(fā)展的一個重要環(huán)節(jié)，如果僅僅從住房金融維度分析，實(shí)際上難以理解中國中產(chǎn)階層崛起的全貌。土地的金融化對中國經(jīng)濟(jì)增長具有巨大作用，地方政府通過平臺公司進(jìn)行土地抵押融資的土地金融模式已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。在國有土地制度與銀行體系下推動房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)住房消費(fèi)的順利完成，是地方政府主導(dǎo)的土地城鎮(zhèn)化發(fā)展模式能夠成功的關(guān)鍵（趙燕菁，2019）。

通過梳理上述文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，中國與西方中產(chǎn)階層崛起的不同之處在于，中國地方政府通過土地金融政策主導(dǎo)和加速了中國大規(guī)?？焖俪擎?zhèn)化進(jìn)程，推動了中產(chǎn)階層的大規(guī)?？焖籴绕?。在西方國家，城鎮(zhèn)化和房地產(chǎn)發(fā)展主要由市場所驅(qū)動，無論從規(guī)模還是速度方面來看，大多數(shù)西方國家城鎮(zhèn)化和房地產(chǎn)市場發(fā)展水平均無法與中國相比?？紤]到在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長時期，在土地公有制與國有銀行體系的特殊制度背景下，中國的土地和住房價格長期處于持續(xù)上升狀態(tài)并保持相對良好投資價值，土地和住房價值在更大程度上變?yōu)橹挟a(chǎn)階層地位與身份認(rèn)同的標(biāo)識性符號，這進(jìn)一步促進(jìn)了中產(chǎn)階層再生產(chǎn)及土地金融循環(huán)。基于此，本文提出，中國城鎮(zhèn)化發(fā)展的土地金融機(jī)制是解釋中國中產(chǎn)階層大規(guī)?？焖籴绕鹱钪匾姆治鼍S度之一。這意味著只有理解中國土地金融的形成過程及其運(yùn)作邏輯，才能完整深入地理解中產(chǎn)階層大規(guī)?？焖籴绕鸬脑蚣捌滹L(fēng)險后果。

三、土地金融與中國中產(chǎn)階層崛起：一個分析框架

什么是土地金融？本文將土地金融視作地方政府通過土地資源撬動金融資源、推動城鎮(zhèn)化發(fā)展的一種融資模式。土地金融涉及土地征用收儲、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、住房交易、公共服務(wù)配套建設(shè)等諸多環(huán)節(jié)，涉及中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)公司、居民部門等多個行動主體。針對本文所關(guān)注的中產(chǎn)階層崛起問題，本文所定義的土地金融包含三個重要維度或環(huán)節(jié)。第一，地方政府借助金融工具完成土地一級開發(fā)；第二，房地產(chǎn)公司借助金融工具完成土地二級開發(fā)；第三，居民部門中的購房者群體借助信貸和抵押等金融工具購買住房以完成房地產(chǎn)交易。

中國的土地金融模式是漸進(jìn)演化形成的。從政策出臺的時間跨度看，土地金融政策始于1994年的分稅制改革，地方政府的城鎮(zhèn)化激勵機(jī)制由此得以啟動。經(jīng)過1998年住房體制改革，即國務(wù)院出臺《個人住房貸款管理辦法》支持居民貸款買房，到2000年國家批準(zhǔn)房地產(chǎn)企業(yè)上市融資，再到2003年土地收儲與“招拍掛”體制建立、同年8月國務(wù)院出臺《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》，國家明確將房地產(chǎn)上升為支撐國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，土地金融的政策體系得以基本形成。2008年以來，地方政府通過建立城投平臺推動大規(guī)?？焖俪擎?zhèn)化發(fā)展的土地金融模式逐漸走向成熟。自1998年住房改革以來，在地方政府主導(dǎo)的土地金融發(fā)展模式之下，中國的住房價格整體持續(xù)上漲，土地與住房增值總體相對穩(wěn)定。本文所研究的問題正是在這一背景下確定的。

在中國土地金融形成過程中，中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)公司、居民部門是五個最主要的行動者。中央政府既可以通過金融體系引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又可以通過建立和推動資本市場以增強(qiáng)金融活力，還起到監(jiān)督者的作用，并通過貨幣政策、財政政策和其他宏觀措施以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生改善、控制金融風(fēng)險、滿足居民住房需求、保持社會穩(wěn)定等多重目標(biāo)。分稅制改革后，地方政府有充足動力通過土地財政實(shí)現(xiàn)預(yù)算外收入擴(kuò)增。地方政府建立融資平臺，以土地金融方式集聚大量金融資源，來支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會發(fā)展（劉長喜等，2020）。房地產(chǎn)企業(yè)能夠通過金融工具實(shí)現(xiàn)跨越時空的資源集聚，并通過住房生產(chǎn)和銷售實(shí)現(xiàn)資金回流，從而獲得跨越式發(fā)展，并為企業(yè)和員工創(chuàng)造大量財富。中產(chǎn)階層群體則通過金融杠桿獲得住房，不僅獲得了較為穩(wěn)健的財富儲存和增值工具，而且實(shí)現(xiàn)了階層地位的躍升。金融機(jī)構(gòu)則在此過程中獲得風(fēng)險低、收益高、規(guī)模大的房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)與金額大、周期長、黏性大的個人或家庭金融業(yè)務(wù)。因此，在未出現(xiàn)顯著的破壞性風(fēng)險之前，上述五方行動者均有充分動力維持土地金融運(yùn)行。然而，土地金融的運(yùn)行具有雙重社會效應(yīng)：在促進(jìn)中產(chǎn)階層大規(guī)?？焖籴绕鸬耐瑫r也加劇了階層固化與收入分配差距，加劇了新興中產(chǎn)階層的債務(wù)風(fēng)險。

在上述分析基礎(chǔ)上，本文嘗試建構(gòu)一個關(guān)于中國土地金融與中產(chǎn)階層崛起的分析框架。土地金融對塑造中產(chǎn)階層具有獨(dú)特且重要的作用機(jī)制（見圖1）。社會學(xué)對中產(chǎn)階層形成一般考慮三個解釋維度：職業(yè)地位提升、收入與資產(chǎn)等財富增加、生活方式與階層身份認(rèn)同。與此相應(yīng)，本文從上述三個維度來剖析土地金融塑造中產(chǎn)階層的主要機(jī)制：推動產(chǎn)業(yè)升級與職業(yè)中產(chǎn)的大規(guī)模崛起，刺激貨幣創(chuàng)造加速住房地位躍遷，提供公共資源塑造中產(chǎn)階層的身份認(rèn)同。

四、中國財政金融體制改革與土地金融形成

20世紀(jì)90年代以來開啟的中國財政金融體制改革為中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，尤其是大規(guī)模快速城鎮(zhèn)化發(fā)展奠定了制度與政策的基礎(chǔ)。通過一系列改革舉措，特別是分稅制改革、住房體制改革、土地收儲體制改革與金融體制改革，中國逐漸建構(gòu)起了較為完善的金融體系，這成為土地金融模式形成的前提和基礎(chǔ)。中國獨(dú)特的土地制度也為政府主導(dǎo)的大規(guī)模土地城鎮(zhèn)化提供了特殊的制度環(huán)境。正是上述制度因素為土地金融模式的形成提供了制度基礎(chǔ)。

（一）財稅金融體制改革與土地城鎮(zhèn)化

改革開放初期，隨著中國農(nóng)業(yè)和工業(yè)改革相繼推進(jìn)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)“異軍突起”，個體經(jīng)濟(jì)迅速增長。在此背景下，中國逐步完善了國有商業(yè)銀行系統(tǒng)，中國經(jīng)濟(jì)的貨幣化進(jìn)程提速。這一時期盡管部分沿海地區(qū)城鎮(zhèn)化發(fā)展有了新面貌，但整體上中國地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍較為緩慢，中國的財政金融體制仍處于相對封閉狀態(tài)（沃爾特、豪伊，2013）。

進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，以探索建立現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與金融體系為目標(biāo)的中國市場化改革，為此后中國大規(guī)模城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)注入動力。1994年，中國實(shí)施分稅制改革，盡管這一改革旨在強(qiáng)化中央財政能力，但為此后地方政府推動城鎮(zhèn)化發(fā)展提供了直接的財政動因（趙燕菁，2014）。分稅制改革后，中央政府為解決地方財政來源問題提供了兩條主要路徑：中央對地方的財政轉(zhuǎn)移支付與土地出讓金納入地方政府收入。由于地方政府財權(quán)上收但仍需承擔(dān)大量基本公共服務(wù)與民生保障職責(zé)，地方政府的財政支出壓力遠(yuǎn)高于中央政府（見圖2）。因此，地方政府有充分的內(nèi)在動力擴(kuò)大財政收入來源。無論是公共稅收（納入公共預(yù)算收入）還是土地出讓金（納入政府性基金收入）的增加均可有效緩解地方財政壓力，加之地方政府在土地市場具有定價權(quán)，因而地方政府推動土地城鎮(zhèn)化并因此獲得較高的土地增值收益便成為一種普遍性的政策選擇（李郇等，2013）。

然而，單純的分稅制改革無法刺激地方政府推動大規(guī)模的以房地產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的城鎮(zhèn)化發(fā)展模式，這背后至少還有如下三方面的制度政策調(diào)整。第一，金融體制改革以及中國金融市場體系的逐步完善。自1990年中國在上海與深圳建立股票交易所后，通過金融體制改革，中國逐步形成了以同業(yè)拆借、票據(jù)市場、債券市場和股票市場為主體的金融市場體系（吳曉求等，1998）。通過對四大國有銀行的商業(yè)化重組和股份制改造、強(qiáng)調(diào)國有商業(yè)銀行獨(dú)立于地方政府，中國政府塑造了國有商業(yè)銀行的微觀逐利動機(jī)，提升了其在金融系統(tǒng)中的核心地位。在此基礎(chǔ)上，中國政府通過制定法律構(gòu)建財政金融管理體系（包括證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會以及擁有獨(dú)立貨幣主權(quán)的中央銀行），為中央政府通過貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)以及穩(wěn)定的金融市場體系的形成都提供了制度保障。第二，住房體制改革與房地產(chǎn)市場的逐步建立。1995年前后，中央政府推動大規(guī)模國企改革。1998年，為進(jìn)一步刺激居民消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力，中央政府推動住房商品化改革。在這一過程中，中國的金融市場開始為國企改革、住房改革注入動力，中國的房地產(chǎn)市場因此得以逐步發(fā)展壯大，中國的住房金融化、家庭金融化進(jìn)程加速。第三，城鄉(xiāng)土地儲備制度改革和房地產(chǎn)一級市場的逐步建立。2003年，中央政府提出不再允許土地協(xié)議出讓，建立土地收儲制度和“招拍掛”機(jī)制，為地方政府的土地財政和土地金融提供了基礎(chǔ)性的政策架構(gòu)，地方政府從此擁有了土地要素市場的基礎(chǔ)定價權(quán)。在上述財政金融體制改革的基礎(chǔ)上，地方政府通過城鎮(zhèn)化的土地金融發(fā)展模式能夠獲得較為充分的財政金融資源，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，土地金融逐漸成為大多數(shù)地方政府推動城鎮(zhèn)化發(fā)展的一種金融化機(jī)制。

（二）土地城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的土地金融形成

土地金融發(fā)展模式的形成是一個漸進(jìn)過程。在中國城鎮(zhèn)化的早期階段，由于金融市場、房地產(chǎn)市場尚未完善，部分地方政府在房地產(chǎn)一級市場中通過高價出售土地獲得大量預(yù)算外財政收入，這一點(diǎn)在分稅制改革之后形成的中央與地方財稅分配結(jié)構(gòu)中被進(jìn)一步強(qiáng)化（孫秀林、周飛舟，2013）。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王小魯?shù)臏y算，2011年地方政府的土地出讓收入估計達(dá)3萬億元（王小魯，2013）。然而，當(dāng)金融市場逐漸發(fā)展壯大之后，地方政府在金融市場獲取金融資源的能力大幅度提升，地方政府通過土地作為信用創(chuàng)造的基礎(chǔ)獲取了巨量金融資源，進(jìn)而為政府項(xiàng)目融資、推動城鎮(zhèn)化發(fā)展提供支撐，這一過程實(shí)際上已經(jīng)可以被稱為“土地金融”。由于土地金融的巨大增值收益所產(chǎn)生的強(qiáng)激勵，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的地方政府迅速模仿發(fā)達(dá)地區(qū)的做法，通過金融系統(tǒng)以土地和政府信用為基礎(chǔ)，用較低成本獲得巨量融資（韓立彬、陸銘，2018）。

土地財政與土地金融在本質(zhì)上并沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別，但其在信用與貨幣創(chuàng)造方面則大有不同，簡單“賣地”意義上的土地財政實(shí)際上是土地金融早期階段的一種初級形式。隨著地方財政收支矛盾不斷加劇，地方政府迫切需要尋找新的融資渠道，在此背景下，以城投公司為代表的地方融資平臺紛紛涌現(xiàn)。截至2013年6月，地方政府融資平臺債務(wù)余額達(dá)到6.97萬億元，較2010年年底增長了近40%（張明、孔大鵬，2021）。事實(shí)上，到2013年各省地方政府未償債務(wù)總額占省級財政收入的百分比超過100%，一些貧困省份的這一比例高達(dá)500%，地方政府可能有5.8萬億美元（約40萬億人民幣）的債務(wù)（Liu et al., 2022）。國內(nèi)學(xué)者估計，2017年中國地方隱性債務(wù)總額在30萬億元到50萬億元之間（張曉晶等，2018）。國際貨幣基金組織指出，2018年和2019年中國地方政府隱性債務(wù)分別達(dá)到37萬億元和42萬億元，占當(dāng)年GDP的比重分別為40%和43%（張明、孔大鵬，2021）。簡言之，如果拋開金融風(fēng)險不談，土地作為財政和金融雙重資源獲取工具，為地方政府獲取財政金融資源的能力提供了堅實(shí)基礎(chǔ)。

回顧中國的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，地方政府實(shí)際上在分稅制改革后“開創(chuàng)了一條以土地為信用基礎(chǔ)，積累城市化原始資本的獨(dú)特道路”（趙燕菁，2014）。在中國的城鄉(xiāng)二元體制之下，地方政府有能力通過戶籍管理制度實(shí)現(xiàn)對戶籍人口規(guī)模的調(diào)控，有權(quán)通過城市規(guī)劃管理體制決定居住與商用土地使用比例，決定土地用途和供應(yīng)量（王曉川，2007），還可以通過一系列制度和政策規(guī)制房地產(chǎn)一級市場并影響二級市場，進(jìn)而在很大程度上影響或干預(yù)土地金融的規(guī)模和速度。

近年來，這種土地金融發(fā)展模式變得更為靈活：地方政府以低價供地為條件進(jìn)行“招商引資”，將中長期稅收收入和就業(yè)拉動轉(zhuǎn)為一次性地價收入并大力推動“產(chǎn)城融合”發(fā)展。這進(jìn)一步證明，土地成了地方政府除稅收外的主要信用載體和資源稟賦，地方政府正是通過土地金融才能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模快速的城鎮(zhèn)化發(fā)展。值得注意的是，土地金融發(fā)展模式的本質(zhì)是土地和住房的金融化（Fu，2015），是一種典型的貨幣創(chuàng)造機(jī)制（趙燕菁，2019）。因此，土地金融的社會后果，尤其是對中產(chǎn)階層的塑造與影響需要進(jìn)一步剖析。

五、土地金融塑造中產(chǎn)階層崛起的主要機(jī)制

土地金融發(fā)展模式不斷吸納城鎮(zhèn)化新移民進(jìn)入房地產(chǎn)市場，并逐漸塑造了一個新興的以住房地位為標(biāo)志的中產(chǎn)階層群體?；谏鐣W(xué)傳統(tǒng)界定中產(chǎn)階層地位的三個維度，即職業(yè)地位、收入與財富、階層認(rèn)同，我們可以從如下三個方面來看待土地金融對中產(chǎn)階層的塑造作用。第一，土地金融極大促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這不僅有利于企業(yè)積累資本并推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，而且極大地擴(kuò)增了職業(yè)中產(chǎn)階層的規(guī)模，即形成了土地金融推動產(chǎn)業(yè)升級與職業(yè)中產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的機(jī)制。第二，在現(xiàn)有體制和市場環(huán)境下，中央政府、地方政府以及居民部門均將土地和住房視為重要的價值載體與信用基礎(chǔ)，由此形成了基于土地與住房的貨幣信用創(chuàng)造機(jī)制；在金融體系的幫助下，政府通過土地金融撬動城市化發(fā)展，而大量新市民或新移民則通過金融杠桿獲得住房并由此跨入中產(chǎn)階層，即形成了新興中產(chǎn)階層憑借金融杠桿撬動住房地位提升的機(jī)制。第三，在當(dāng)前社會文化環(huán)境下，尤其是住房地位與子女教育等公共資源獲得相聯(lián)系的現(xiàn)行體制下，住房成為獲取稀缺教育資源和其他優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)資源的主要渠道之一；在國有銀行體系下，由于大規(guī)模房地產(chǎn)開發(fā)與住房增值相對穩(wěn)定、具有良好投資屬性，住房成為衡量階層地位的標(biāo)識性符號。因此，土地金融不斷刺激著中產(chǎn)階層通過住房地位提升來實(shí)現(xiàn)階層地位提升。以上三個機(jī)制之間的關(guān)系體現(xiàn)了中產(chǎn)階層大規(guī)模快速形成的邏輯遞進(jìn)：土地金融通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展造就大批職業(yè)中產(chǎn)階層，刺激職業(yè)中產(chǎn)階層通過金融杠桿獲得住房或提升住房價值，并通過把住房身份與優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)配置緊密聯(lián)系在一起來刺激住房消費(fèi)升級與住房地位認(rèn)同的形成。

（一）土地金融推動產(chǎn)業(yè)升級與職業(yè)中產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)增

在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，土地金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生了巨大的推動作用。從世界范圍內(nèi)看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級往往伴隨著中產(chǎn)白領(lǐng)崗位的結(jié)構(gòu)性增加（Piketty，2014）。與西方經(jīng)驗(yàn)相比，由于中國土地金融模式是由地方政府所主導(dǎo)的，能夠在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)?？焖俚某擎?zhèn)化與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，因此中產(chǎn)階層形成的規(guī)模更大，成長也更快，主要體現(xiàn)在如下三個方面。

第一，從資本積累的角度看，地方政府通過土地的差別化定價方式，在實(shí)質(zhì)上幫助企業(yè)節(jié)約了資本投入，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本積累（劉守英等，2022）。一方面，地方政府為了在招商引資競爭中爭取更多企業(yè)落戶當(dāng)?shù)兀瑫ㄟ^不高于收儲成本的價格為企業(yè)提供土地，此舉無疑使得企業(yè)節(jié)約了大量土地購置成本；另一方面，地方政府通過高價出售商業(yè)住宅用地取得的資金后，會大量投入到基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)當(dāng)中，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提升公共服務(wù)，這實(shí)際上再次對企業(yè)的初期投入提供了補(bǔ)貼，有利于企業(yè)節(jié)約資本投入，提高資本積累。中國指數(shù)研究院覆蓋全國2300個城市的土地銷售收入數(shù)據(jù)顯示，自2015年到2022年，中國城市的居住用地銷售收入占土地銷售總收入的50%以上，從2015年的10470億元到2020年的36250億元達(dá)到峰值，到2022年下降為25640億元；商業(yè)用地銷售收入遠(yuǎn)低于住宅用地，總體在6310億元到9290億元之間波動；工業(yè)用地銷售收入是其中最低的，但卻從2015年的2590億元穩(wěn)步增加到2022年的5410億元。

第二，從產(chǎn)業(yè)投資的角度看，吸引工業(yè)投資和出讓工業(yè)用地都會強(qiáng)化第二產(chǎn)業(yè)的投資力度，城市規(guī)模擴(kuò)張與出讓商業(yè)用地可以提升第三產(chǎn)業(yè)的投資力度（李勇剛、羅海艷，2017）。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，自2003年土地“招拍掛”改革以來，我國第一產(chǎn)業(yè)增速持續(xù)走低，第二產(chǎn)業(yè)增速總體走低，但其增速絕對值仍然很高，第三產(chǎn)業(yè)還在加速增長。土地金融發(fā)展帶來了土地流轉(zhuǎn)的加速，這進(jìn)一步導(dǎo)致低附加值產(chǎn)業(yè)的土地迅速流向高附加值產(chǎn)業(yè)，土地資源的配置由第一產(chǎn)業(yè)流向第二、三產(chǎn)業(yè)，土地在產(chǎn)業(yè)間的流轉(zhuǎn)加快了第二、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。土地金融發(fā)展模式不僅促進(jìn)了農(nóng)業(yè)人口的城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)移，而且促進(jìn)了大規(guī)模的土地城鎮(zhèn)化發(fā)展，刺激了制造業(yè)、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展。自2003年以來，第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)快速下滑，第二、三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)快速增長，其中第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)增長最快。

第三，從基礎(chǔ)設(shè)施的角度看，地方政府的土地金融政策對產(chǎn)生稅收較高的制造業(yè)、建筑業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)起到了明顯的拉動作用。一方面，這導(dǎo)致我國長期以來的稅收增長速度一直顯著高于GDP增長速度（曹廣忠等，2007）；另一方面，隨著地方政府財政收入的不斷增長，地方政府能夠提供更為優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)、居住環(huán)境和城市基礎(chǔ)設(shè)施，這進(jìn)一步刺激了新興中產(chǎn)階層的住房消費(fèi)需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長的需求側(cè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的正向反饋，進(jìn)一步帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2010年到2019年，我國商品房交易額從52721.24億元增加到159725.12億元，2019年我國商品房平均銷售價格為9310元/平方米。隨著商品銷售價格的提升，居住用地售價不斷上漲，地方政府的土地銷售收入持續(xù)增加，從而支持了商業(yè)和工業(yè)用地的低成本擴(kuò)張，進(jìn)一步推動了商業(yè)和工業(yè)企業(yè)的資本積累與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，從事制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)人員、管理人員等職業(yè)崗位大規(guī)模擴(kuò)增。從第三、第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員增加規(guī)模上看，第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)從2003年的2.16億人增加到2022年的3.46億人，同期第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)則從1.59億人增長到2.11億人。根據(jù)全國普查數(shù)據(jù)并以職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)衡量可以發(fā)現(xiàn)，從2000年到2010年，隨著中國大規(guī)?？焖俚某擎?zhèn)化，職業(yè)中產(chǎn)階層比重從2004年占總?cè)丝诘?6.28%（即2.1億人）上升到2012年的20.86%（即2.89億人），邊緣中產(chǎn)階層增加約9000萬人，年均增長0.57%，中國城市人口已經(jīng)有了比較明顯的中產(chǎn)特征，城市中產(chǎn)階層比例為38.44%（李強(qiáng)、王昊，2015）。隨著城市規(guī)模的增大，中產(chǎn)階層規(guī)模擴(kuò)大。而且從職業(yè)結(jié)構(gòu)看，對經(jīng)營銷售群體、技術(shù)人員、普通辦事人員、行政人員、服務(wù)人員的需求隨城市規(guī)模增加而增加。在超過千萬人口的超大城市里，中產(chǎn)階層比例達(dá)到41.1%，而中產(chǎn)邊緣層占了25.35%（李強(qiáng)、王昊，2015）。

（二）土地金融刺激貨幣創(chuàng)造加速中產(chǎn)階層住房地位提升

1.中國特定制度和社會環(huán)境下的土地金融與貨幣創(chuàng)造

在中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，土地金融還兼具貨幣創(chuàng)造功能?；谕恋睾妥》康呢泿判庞脛?chuàng)造不僅為經(jīng)濟(jì)增長提供了充足的貨幣和流動性，而且為中產(chǎn)階層通過金融工具實(shí)現(xiàn)住房獲得和地位提升提供了信用基礎(chǔ)。這一過程在中國獨(dú)特的制度和社會文化環(huán)境下才得以形成，具體可以從土地市場與商品房市場兩個維度來加以分析。第一，從土地市場維度看，中國特色的土地制度為土地信用提供了基礎(chǔ)。由于國有建設(shè)用地是政府嚴(yán)格管控的不可再生資源，因而土地具備較好的授信基礎(chǔ)，金融機(jī)構(gòu)可以基于土地而進(jìn)行貨幣創(chuàng)造。第二，從商品房市場維度看，只有住房作為稀缺資源存在并成為信用和財富承載物，才能完成這一貨幣創(chuàng)造機(jī)制。而中國特定的社會文化環(huán)境，如“安居”文化、住房增值穩(wěn)定等因素，恰好為住房成為信用創(chuàng)造基礎(chǔ)提供了可能和條件。在眾多家庭財富承載物或金融品類中同時滿足以下條件者幾乎只有住房：價值相對穩(wěn)定，抗通脹，有較成熟的交易環(huán)境，可在不明顯損失價值的前提下快速變現(xiàn)，對投資知識要求不高，適合“買入長期持有”且市場容量足夠大。

從高房價之下的購房行為來看，住房已經(jīng)不單純是居住空間和投資工具，還是一種社會信用和財富貯藏品。實(shí)際上，如果僅考慮居住需求，而不考慮購房的投資收益，我們已經(jīng)難以從經(jīng)濟(jì)理性角度來對高房價下的購房行為進(jìn)行解釋。易居研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示， 2019年一季度全國50個典型城市平均租金收益率為2。4%，北京及上海僅為1。8%，低于同期三年期存款基準(zhǔn)利率2。75%，更遠(yuǎn)低于基本在5%以上的銀行理財產(chǎn)品收益率。換言之，若將購房資金投資低風(fēng)險金融產(chǎn)品的收益用于租房，所能租到的房屋檔次將遠(yuǎn)高于購置的房屋。僅僅由居住“剛需”驅(qū)動的購房行為已經(jīng)屬于非理性經(jīng)濟(jì)行為。對比2016年及2000年的中國家庭資產(chǎn)負(fù)債，住房資產(chǎn)在近20年時間里始終占據(jù)家庭總資產(chǎn)近半比重，遠(yuǎn)超其他品類的金融資產(chǎn)（CSRI，2015）。這證明在中國社會民眾眼中，擁有住房不僅證明擁有穩(wěn)定財富，也是擁有社會信用的標(biāo)志。

顯然，土地和住房成為信用載體和貨幣容器是一種典型的社會現(xiàn)象，而不單純是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。尤其是市場化改革以來，中央政府將房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)視作國民經(jīng)濟(jì)主要支柱的定位，再加上地方政府也基于維持土地金融運(yùn)轉(zhuǎn)而將房地產(chǎn)市場作為土地增值基礎(chǔ)的定位，又進(jìn)一步強(qiáng)化了土地和住房的金融功能。對于普通人而言，通過職業(yè)、教育程度、收入水平等因素判斷經(jīng)濟(jì)社會地位，可能不如通過住房產(chǎn)權(quán)來做判斷更為直接，土地區(qū)位決定的住房地位直接影響著中產(chǎn)階層的階層認(rèn)同。在此意義上，基于土地與住房的貨幣創(chuàng)造是制度與社會環(huán)境選擇的結(jié)果。

2．新興中產(chǎn)階層通過金融杠桿獲得住房地位快速提升

土地與住房的貨幣創(chuàng)造的直接后果是新市民或新移民群體通過金融杠桿獲得住房地位的提升，這也是中國新興中產(chǎn)階層大規(guī)?？焖傩纬傻淖顬橹匾姆绞街?。對于迫切希望獲得認(rèn)同和社會融入的新市民和城鄉(xiāng)新移民群體而言，在獲得住房的各種途徑之中，現(xiàn)代金融工具的廣泛運(yùn)用無疑給階層躍遷過程插上了“杠桿的”翅膀。隨著中國金融化進(jìn)程的推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)無論對于房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)還是家庭資產(chǎn)金融業(yè)務(wù)均具有內(nèi)在偏好。第一，相較其他行業(yè)的公司業(yè)務(wù)而言，房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)在取得土地或房產(chǎn)抵押方面具有風(fēng)險低、收益高和規(guī)模大的特點(diǎn)。第二，以個人或家庭金融業(yè)務(wù)為重要支撐點(diǎn)的零售銀行業(yè)務(wù)可以更好地分散風(fēng)險、擴(kuò)大業(yè)務(wù)品類、提高銀行中間業(yè)務(wù)收入；而且住房貸款業(yè)務(wù)對個人客戶而言金額大、周期長，一旦營銷成功則客戶黏性較大，可以相對容易地帶動信用卡、消費(fèi)貸款等其他零售業(yè)務(wù)的開展，起到“以點(diǎn)帶面”的效果。

對于個人或家庭客戶而言，組合使用金融機(jī)構(gòu)提供的金融杠桿獲取住房貸款，在理論上近乎無成本。這是由兩方面原因?qū)е碌?。第一，由于銀行監(jiān)管體系的重點(diǎn)在于抵押物的風(fēng)險評估，而住房貸款人或家庭需提交給金融機(jī)構(gòu)審核的基礎(chǔ)材料往往不需要嚴(yán)格審核，尤其是對借款人的償還能力審核不夠嚴(yán)格，于是充分利用各種金融工具購買住房就無疑成為一種理性選擇。第二，在住房貸款首付比例設(shè)置方面，購買新建商品住宅一般只需要自付30%首付款，即可以加3.33倍杠桿。但是，如果首付款中摻雜了上述其他各種類型的金融貸款工具，那么理論上，購房者無須自付款就可購買住房，即杠桿率為無窮大?，F(xiàn)實(shí)情況表明，當(dāng)前在各種金融工具中，除住房貸款外，諸如信用卡、首付貸、消費(fèi)貸、“小微企業(yè)”經(jīng)營貸的使用幾乎均與“房貸”密不可分。

在住房價格不斷上漲的情況下，大量新市民或新移民（包括“拆遷戶”和“非產(chǎn)權(quán)戶”等群體）還會選擇通過金融加杠桿方式獲得住房地位以及相應(yīng)的身份認(rèn)同。當(dāng)住房貸款超出還款能力后，部分群體就會將杠桿消費(fèi)和循環(huán)借貸作為維持中產(chǎn)生活方式或住房地位的一種工具。例如，除正常消費(fèi)貸款外，“P2P貸款”“套路貸”“美容貸”等變相的民間借貸層出不窮。需要特別指出的是另外兩類城鎮(zhèn)化發(fā)展中的特殊群體即“拆遷戶”和“非產(chǎn)權(quán)戶”的金融杠桿與住房地位提升情形。就拆遷戶群體而言，根據(jù)各地方各時期的不同政策大致可區(qū)分出兩種情況。第一，補(bǔ)貼豐厚，在滿足基本居住需求的基礎(chǔ)上仍剩余大量閑置房產(chǎn)，此類群體通過拆遷而一舉實(shí)現(xiàn)了家庭的階層躍遷。第二，補(bǔ)貼不足，并未滿足拆遷家庭對居住條件改善的預(yù)期，這部分家庭很可能會選擇金融杠桿工具購買相應(yīng)的期房，這種現(xiàn)象在2018—2019年中小城市棚戶區(qū)開發(fā)改造過程中屢見不鮮。就“非產(chǎn)權(quán)戶”而言，由于中國住房產(chǎn)權(quán)種類較為復(fù)雜，如各種“小產(chǎn)權(quán)房”“經(jīng)濟(jì)適用房”、政策性分配的“人才房”、體制內(nèi)分配的“集體產(chǎn)權(quán)住房”等，通過非市場渠道獲得住房的群體也實(shí)現(xiàn)了住房地位躍遷。但是，其中也有部分家庭通過金融杠桿方式提升住房地位。此類特殊群體的購房行為和中產(chǎn)生活方式同樣受到金融杠桿和銀行體系的較大影響。總之，上述不同社會群體通過金融杠桿進(jìn)入了中產(chǎn)階層形成的快速通道。

（三）土地金融提供公共資源塑造中產(chǎn)階層身份認(rèn)同

在中國大規(guī)?？焖俚某擎?zhèn)化發(fā)展進(jìn)程中，土地金融對于塑造中產(chǎn)階層的身份認(rèn)同進(jìn)而促進(jìn)中產(chǎn)階層再生產(chǎn)具有重要的影響。這在很大程度上得益于兩個方面的因素：在較高住房擁有率的前提下，住房價格的持續(xù)上漲以及住房逐漸成為階層認(rèn)同的重要因素（蔡禾等，2020）。西南財經(jīng)大學(xué)《中國家庭金融調(diào)查報告2014》的數(shù)據(jù)顯示，中國城市家庭住房擁有率已達(dá)87%（甘犁等，2015）。在此基礎(chǔ)上，隨著房價的持續(xù)上漲，住房對階層認(rèn)同的影響逐漸超過教育、收入、職業(yè)等因素。以上海為例，從1991年到2013年，資產(chǎn)不平等已經(jīng)顯著地成為影響主觀階層認(rèn)同的宏觀結(jié)構(gòu)變量，其中資產(chǎn)不平等的主要體現(xiàn)是住房（李駿，2021）。值得注意的是，在中國國有銀行體系主導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)短期波動對土地和住房價格的影響被抑制，而長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期成為住房價格快速上漲的信心基礎(chǔ)，這也成為住房價值迄今仍保持相對穩(wěn)定的重要結(jié)構(gòu)性條件。

需要指出的是，決定住房價值的并非簡單的居住屬性或房屋質(zhì)量，土地價值即住房區(qū)位價值是真正決定住房價格和房價增長率的基礎(chǔ)。因此，單純分析住房對主觀階層認(rèn)同的影響還無法看清全貌，分析土地價值即住房區(qū)位價值的作用其實(shí)更加重要。根據(jù)中國勞動力動態(tài)調(diào)查數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，房價增長率對住房的階層認(rèn)同產(chǎn)生重要影響，住房的階層結(jié)構(gòu)在不同城市之間存在差別，一線城市中擁有自有住房的家庭比例僅65%，無房家庭比例達(dá)到35%，其他城市中擁有自有住房的比例為86%，無房家庭比例只有14%（蔡禾等，2020）。相比其他城市，一線城市的住房獲得問題更為嚴(yán)峻，由此產(chǎn)生的“中產(chǎn)焦慮”更普遍，住房獲得通過影響青年公平感知進(jìn)而影響到階層認(rèn)同（郭小弦、周星辰，2023）。

住房的區(qū)位價值即土地的級差地租背后所體現(xiàn)的并非住房資產(chǎn)的市場價格，而是公共資源配置的優(yōu)質(zhì)程度，這方面與土地金融模式本身的運(yùn)行邏輯高度相關(guān)。地方政府需要通過土地財政或土地金融增加財政收入以實(shí)現(xiàn)地方政績考核目標(biāo)，其中教育支出就是強(qiáng)制性支出目標(biāo)。換言之，土地金融模式在強(qiáng)制性教育支出比例約束下直接為教育事業(yè)提供了資金支持，由于投入資金是按地方GDP比例計算，所以越發(fā)達(dá)的區(qū)域或地區(qū)的教育投入也就越高。這不僅擴(kuò)大了公共教育的空間價值差異，而且導(dǎo)致一定程度的區(qū)域空間發(fā)展不平衡現(xiàn)象。此外，由于戶籍制度、城市規(guī)劃的歷史慣性、福利分配等結(jié)構(gòu)性原因，土地、住房與城市優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)資源配置相聯(lián)系，地權(quán)和房權(quán)獲得成為獲得城市優(yōu)質(zhì)公共資源的主要途徑之一，因而土地與住房逐漸成為一種衡量階層身份地位的象征符號（戴曉暉，2007）。在這種情況下，新興中產(chǎn)階層對教育資源等優(yōu)質(zhì)公共資源的追逐轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν恋睾妥》繖?quán)屬的追逐，這又進(jìn)一步加劇了城鄉(xiāng)優(yōu)質(zhì)公共資源配置失衡的問題。

由于土地和住房不僅表征著居住價值和增值收益，還象征著獲得高品質(zhì)住房的生活方式、社會互動、文化慣習(xí)，因此土地和住房權(quán)屬的獲得實(shí)際上已經(jīng)成為一種中產(chǎn)階層生活的“起點(diǎn)”或“門檻”。如果將通過金融杠桿獲得住房地位作為中產(chǎn)生活的起點(diǎn)，那么隨之而來的突出矛盾則是不斷累積的債務(wù)償還壓力與對中產(chǎn)生活美好向往之間的緊張乃至沖突。在這對矛盾不斷碰撞并發(fā)展的過程中，由于中產(chǎn)階層的現(xiàn)實(shí)境遇與其對優(yōu)質(zhì)教育和醫(yī)療資源的美好向往之間產(chǎn)生了較大的落差，“中產(chǎn)焦慮”因之而生。由于中產(chǎn)焦慮的存在，通過獲得住房地位而快速形成的新興中產(chǎn)階層最有動力維持或進(jìn)一步提升既有住房地位和階層身份認(rèn)同。對擁有住房貸款的新興中產(chǎn)階層而言，由于房貸償還壓力巨大，大量新興中產(chǎn)階層群體選擇進(jìn)一步“加杠桿”，從而不斷刺激住房消費(fèi)需求的擴(kuò)增，助推土地和住房價格上漲。基于上述邏輯，不斷推升的商品房價格又會進(jìn)一步刺激土地金融循環(huán)以及貨幣信用的新一輪擴(kuò)張。簡言之，土地金融發(fā)展模式與中產(chǎn)階層再生產(chǎn)之間存在相互強(qiáng)化機(jī)制。

六、土地金融的社會風(fēng)險與金融風(fēng)險

土地金融模式有兩種社會后果：一是積極后果，即土地金融推動中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起；二是消極后果，即土地金融一方面導(dǎo)致城鄉(xiāng)社會階層分化加劇與收入分配差距拉大，另一方面加劇新興中產(chǎn)階層的金融債務(wù)風(fēng)險。前文已經(jīng)對積極后果進(jìn)行了討論，下面將針對消極后果進(jìn)行分析。

（一）土地金融導(dǎo)致城鄉(xiāng)階層分化加劇與收入分配差距拉大

在過去近二十年的城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，土地金融發(fā)展模式的社會后果表現(xiàn)為：一方面，城鄉(xiāng)階層的分化趨勢日漸明顯（楊典、歐陽璇宇，2021）；另一方面，城鄉(xiāng)社會收入分配差距拉大。其核心因素在于，土地金融通過影響不同資產(chǎn)類型收益率使得持有者的資產(chǎn)價值和財產(chǎn)性收入產(chǎn)生差異，從而起到調(diào)節(jié)收入分配的效果。這種分配效應(yīng)在土地金融發(fā)展模式的不同階段表現(xiàn)不同。

第一，在早期城鎮(zhèn)化階段，各地征地方式各異，部分地區(qū)采用貨幣方式補(bǔ)償，部分地區(qū)采用新建房屋等實(shí)物方式補(bǔ)償，同一區(qū)域在不同時期征地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)也大不相同。農(nóng)村集體用地的征收補(bǔ)償往往標(biāo)準(zhǔn)較低，與“招拍掛”改革后的價格之間存在巨大差異，因此對農(nóng)村形成了相對剝奪，大量農(nóng)村地區(qū)民眾甚至難以參與到城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程之中因而被排斥在分配結(jié)構(gòu)之外；或者即使參與到城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程中，由于分配機(jī)制和利益保障機(jī)制不健全也可能面臨相對分配收益受損，這在早期城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中較為常見（Cai et al.,2021）。但同時在另外一些地方，“拆遷造富”的情況也普遍存在（韓立彬、陸銘，2018）。

第二，在持續(xù)城市化帶來的房價上漲階段，如果房價漲幅超過工資漲幅，住房資產(chǎn)就會在實(shí)質(zhì)上產(chǎn)生收入分配效應(yīng)：已購房者的資產(chǎn)積累速度會快于未購房者，未購房者的資產(chǎn)便相對縮水，從而產(chǎn)生收入分配差距。在這種情況下，住房價格包括租金價格的不斷上漲，就成為城鄉(xiāng)社會貧富分化拉大的重要原因（毛小平，2014）。隨著住房的金融化，除了建設(shè)用地供應(yīng)、房地產(chǎn)市場波動等會影響住房價格之外，金融體系所釋放的貨幣量或者所創(chuàng)造的巨量信用均會由于住房成為財富和信用承載物而引起住房價格的上漲。住房價格高企對中產(chǎn)階層和社會分層結(jié)構(gòu)的巨大影響不僅在于推升了城市優(yōu)質(zhì)公共資源價格、房屋租金價格和日常生活的成本，也固化了住房地位，增大了住房獲得難度，尤其對城市新移民、青年等群體的住房獲得構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。

此外，對于地方政府而言，將巨量公共資源投入到城市地區(qū)具有規(guī)模效應(yīng)，且能夠帶來城市景觀樣貌的明顯變化，對于地方官員政績有直接的影響。因此，這種城市偏向政策加劇了城鄉(xiāng)土地與住房價格的進(jìn)一步分化，導(dǎo)致土地增值收益城鄉(xiāng)分配的進(jìn)一步失衡。

（二）土地金融加劇新興中產(chǎn)階層的債務(wù)風(fēng)險

土地金融發(fā)展模式還積累了持續(xù)擴(kuò)大的債務(wù)風(fēng)險。金融杠桿是一把“雙刃劍”，“好杠桿”能夠補(bǔ)齊資金短板、優(yōu)化要素配置，但“壞杠桿”也能引發(fā)債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)而導(dǎo)致社會動蕩。土地和住房的金融化催生房地產(chǎn)市場泡沫，增加了系統(tǒng)性金融風(fēng)險，會不斷擴(kuò)大社會風(fēng)險（楊典、歐陽璇宇，2021）。由于地方政府有較大動力和能力扭曲房地產(chǎn)市場的住房需求信號，所以可能帶來住房生產(chǎn)過剩（Liu et al.,2022）。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的既有研究主要還是聚焦地方政府債務(wù)風(fēng)險問題，然而債務(wù)風(fēng)險問題的嚴(yán)重性可能不只是涉及地方政府，新興中產(chǎn)階層的債務(wù)風(fēng)險更應(yīng)該得到高度關(guān)注。個人或家庭的金融風(fēng)險往往更加難以控制，導(dǎo)致金融風(fēng)險擴(kuò)大乃至泡沫破裂的概率更大。例如，2008年美國金融危機(jī)就是因?yàn)樽》康盅嘿J款問題而引發(fā)。值得注意的是，在2018和2019年前后，隨著中央政府采取新一輪調(diào)控政策，地方政府采取了金融去杠桿和房地產(chǎn)去庫存政策。但是，由于地方政府去杠桿與購房者加杠桿同時進(jìn)行，所以進(jìn)一步引發(fā)債務(wù)風(fēng)險向購房者轉(zhuǎn)移（沈建光，2016）。

從居民各項(xiàng)支出占可支配收入的比例來看，確實(shí)存在較大風(fēng)險隱患，購房者的住房債務(wù)已經(jīng)對其投資或儲蓄形成了相當(dāng)程度的擠壓。從2008年到2018年，購房者每年需要付出的融資本息金額占可支配收入的比例從13.71%上升至43.96%。即便從總量數(shù)據(jù)看，每年購房者可支配收入中的40%已經(jīng)必須用于償還貸款。如果再考慮到地區(qū)間的結(jié)構(gòu)性差異，可以發(fā)現(xiàn)，房價較高地區(qū)，購房群體所承擔(dān)的債務(wù)要遠(yuǎn)高于未購房群體。通過購房實(shí)現(xiàn)階層躍遷的群體實(shí)際上每年融資支出占可支配收入的比例應(yīng)遠(yuǎn)高于40%。在這種情況下，購房群體的真實(shí)債務(wù)上升空間必將在很大程度上受限，即住房消費(fèi)環(huán)節(jié)需要購房群體通過杠桿率的提升來實(shí)現(xiàn)。此外，盡管購房者可支配收入逐年穩(wěn)步提升，但其中用于投資存款及理財?shù)慕痤~并沒有隨之增加，反而相應(yīng)指標(biāo)的占比呈現(xiàn)了顯著下降趨勢?？紤]到消費(fèi)支出占比變化不大，而融資支出占比又顯著提升，因此不難得出上述結(jié)論。

此外，部分個人或家庭對于“以貸養(yǎng)貸”的依賴程度可能較為嚴(yán)重。盡管國內(nèi)短期消費(fèi)貸款快速提高，但消費(fèi)支出增量自2010年以來仍維持窄幅震蕩并遠(yuǎn)低于消費(fèi)貸款。而且消費(fèi)支出增量與可支配收入增量的變化相比更加同步，且信用卡貸款自2015年開始快速增長，其增量自2017年起甚至超越消費(fèi)支出增量（見圖3）。在此情況下，短期貸款和信用卡貸款顯然與刺激消費(fèi)關(guān)系不大。

國內(nèi)短期貸款尤其是消費(fèi)貸款和信用卡貸款流入到房地產(chǎn)等領(lǐng)域的可能性更大?；蛘哂捎诜康禺a(chǎn)價格飆升，居民部門流動性受損，從而不得不通過以上兩種方式彌補(bǔ)流動性缺口。換言之，居民部門的可支配收入必須通過下一年新增貸款進(jìn)行補(bǔ)足，也就是必須通過“以貸養(yǎng)貸”才能維持當(dāng)前各類支出的需要。

七、結(jié)論與討論

本文從金融社會學(xué)視角討論了土地金融塑造中國中產(chǎn)階層崛起的機(jī)制和后果。隨著中國財政金融體制改革的推進(jìn)，城鎮(zhèn)化發(fā)展的土地金融模式逐漸形成。土地金融推動產(chǎn)業(yè)升級與職業(yè)中產(chǎn)階層規(guī)模擴(kuò)增，刺激貨幣創(chuàng)造加速中產(chǎn)階層住房地位提升，提供公共資源塑造中產(chǎn)階層的身份認(rèn)同，最終推動中國中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起。土地金融的積極影響是推動中國新興中產(chǎn)階層的大規(guī)?？焖籴绕穑麡O影響則是加劇了城鄉(xiāng)社會階層的分化以及新興中產(chǎn)階層的債務(wù)風(fēng)險。本文認(rèn)為，中國的土地金融化是獨(dú)特且重要的，它是中國特定制度環(huán)境下的產(chǎn)物，是我們理解中國中產(chǎn)階層大規(guī)?？焖籴绕疬@一現(xiàn)象的關(guān)鍵維度之一。關(guān)于土地金融形成邏輯與社會后果的分析對金融社會學(xué)理論以及今后政策走向均具有重要的意義。

從金融社會學(xué)理論意義的角度看，本文構(gòu)建了一個土地金融塑造中產(chǎn)階層的分析框架，力圖探討制度、金融與社會之間的互動關(guān)系與作用機(jī)制。相比于單純從住房金融角度分析，從土地金融角度分析具有更大的理論價值。在社會日益金融化的今天，金融社會學(xué)分析有助于為理解中國社會分層結(jié)構(gòu)的變遷機(jī)制提供新視角。因此，本文進(jìn)一步指出：在中國特定的制度和社會文化環(huán)境下，土地與住房的金融化實(shí)質(zhì)上是一種社會與政治的建構(gòu)過程，而不只是一種經(jīng)濟(jì)過程，土地金融本身即是在制度改革與政策調(diào)整下逐漸演化形成的一種政治經(jīng)濟(jì)機(jī)制，對中產(chǎn)階層的塑造產(chǎn)生巨大影響。金融社會學(xué)能夠?qū)χ袊屡d中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起這一現(xiàn)象提供更為完整而深入的解釋。

從政策意涵角度看，本文指出以土地金融為支撐的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式實(shí)際上已經(jīng)難以為繼，中產(chǎn)階層的可持續(xù)發(fā)展壯大正面臨著巨大的隱患。由于中產(chǎn)階層培育壯大對中國社會結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，因此規(guī)避風(fēng)險、轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是今后制度調(diào)整與政策轉(zhuǎn)向的應(yīng)有之義。本文的政策建議包括幾個方面。第一，對個人和家庭金融信貸市場的無序擴(kuò)張加強(qiáng)監(jiān)管；第二，應(yīng)高度重視當(dāng)前針對土地與房地產(chǎn)市場的政策調(diào)整力度，尤其是政策協(xié)同性與匹配度；第三，在進(jìn)一步防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的同時，需注意地方政府去杠桿與居民部門加杠桿的程度和范圍，警惕新興中產(chǎn)階層的住房債務(wù)償還風(fēng)險。從長期看，應(yīng)進(jìn)一步加快結(jié)構(gòu)性改革，即進(jìn)一步推進(jìn)土地要素的市場化改革，進(jìn)一步理順中央與地方的財政稅收分配體制，進(jìn)一步優(yōu)化城鄉(xiāng)間的公共財政資源分配機(jī)制，增強(qiáng)土地增值收益分配的公平性，加強(qiáng)基本公共服務(wù)的充分有效供給，最終推動中國中產(chǎn)階層的可持續(xù)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)社會的平穩(wěn)健康發(fā)展。