僅僅上市四天的奇瑞汽車，股價有點不妙。

截至9月30日收盤，奇瑞汽車股價為31.88港元/股，跌破了上市首日收盤價31.92港元。雖說還沒跌破30.75港元的發(fā)行價，但這架勢真不好說。

尤其是成交量，換手率從首日的3.38%跌至今天的0.38%，表現(xiàn)出市場人氣的快速冷卻，這與上市前熱鬧的輿論相比，頗有些距離。

奇瑞從2004年第一次喊“我要上市”到現(xiàn)在，整整21年了。期間失敗了6次。

如今好不容易上市了，投資者卻給了個冷臉。

看好的人認為，奇瑞是外國人最愛的中國神車。2024年中國汽車總出口640萬輛，奇瑞一家就占了114萬輛，是比亞迪43萬輛、長城45萬輛和吉利53萬輛加起來還多。

奇瑞汽車出海車輛整裝待發(fā)

而且奇瑞早在2008年就推出了首款混動車型，技術(shù)研發(fā)積累深厚。

業(yè)績更是優(yōu)秀，2022年至2024年，奇瑞汽車的收入從926.18億元增長至2698.97億元，復合年增長率高達70.7%；凈利潤從2022年的58.06億元增長至2024年的143.34億元，復合年增長率為57.1%。

現(xiàn)在更是成為2025年港股規(guī)模最大的車企IPO。

各方面都顯示市場及各方資本對企業(yè)發(fā)展前景有著強烈信心。

那為什么奇瑞真正上市后，市場給出的反映是這樣呢？

說白了就是投資者覺得奇瑞有點“偏科”。

先看當前最火的新能源汽車這塊。雖然奇瑞介入得早，可是奇瑞2025年第一季度新能源車收入占比僅為30.3%，其中純電只有約12.8%，燃油車收入仍占近七成。要知道，現(xiàn)在普遍認為新時代都是新能源汽車的，中國新能源車的滲透率都超50%了，奇瑞還守著燃油車的話著實不好看。另一邊的比亞迪，新能源收入占比已經(jīng)達到80%。

更要命的是賺錢能力。奇瑞2025年第一季度整體毛利率只有12.4%，低于國內(nèi)主流車企；新能源車的毛利率2024年才勉強轉(zhuǎn)正，只有0.4%，雖然今年一季度漲到了5.7%，可行業(yè)領先的都是15%-20%。這差距真的不小。

而且在奇瑞故事中，最“性感”的海外業(yè)務也存在問題。

奇瑞汽車沖進了全球192個國家，在2024年海外收入海外銷售收入達到978.7億，但是來自俄羅斯的收入就有459億，占比高達47%。這是因為俄烏沖突的爆發(fā)，國外汽車品牌集體退出，給奇瑞帶來了難得的市場空間。

但雞蛋都放在一個籃子里，晃一晃都難受。俄羅斯宣布，2025年1月1日起，汽車進口關稅要從15%漲到20%-38%。除了進口關稅，俄羅斯在8月1日開始實施了，汽車報廢稅新規(guī)，大幅上調(diào)了汽車的報廢稅。

兩項稅費疊加，進入俄羅斯市場的中國汽車制造商綜合成本增幅突破30%，而且越貴的車型收稅越高，大幅度的壓縮了中國汽車廠商的利潤空間。僅今年上半年，中國汽車對俄出口同比下滑了62%。

奇瑞來自俄羅斯的收入，急降至2025年Q1的約67億，占奇瑞乘用車總收入的比例下降至10.9%。

更重要的是，由于奇瑞在俄羅斯主要采用散件組裝（KD）模式，而非完全本土化生產(chǎn)，使其無法享受當?shù)蒯槍Ω弑就粱受囕v的購置稅減免，從而在成本上處于更加的劣勢。關稅和本土傾斜政策，恐怕奇瑞在俄羅斯的收入還要降。

還有麻煩的是，在消費者印象里仍然存在“歷史包袱”。

在90年代奇瑞沒有轎車生產(chǎn)資質(zhì)，只能跟上汽合作，掛著“上汽奇瑞”的牌子賣車。結(jié)果修車的時候奇瑞車主得排隊，因為資源優(yōu)先給上汽品牌。那就出現(xiàn)了一個“奇瑞奇瑞，修車排隊”的網(wǎng)絡梗，即使現(xiàn)在還有不少人說到奇瑞，就會蹦出這句話來。

這就像初中時的外號，怎么甩都甩不掉。

當然，奇瑞一直都很努力。

奇瑞與華為聯(lián)手，打造了被寄予厚望的智界品牌，可是市場表現(xiàn)也未達預期。智界2024年累計銷量僅57,956輛，其中R7貢獻28969輛，品牌整體仍處于虧損狀態(tài)。2025年上半年智界品牌銷量上升為4.5萬輛，但與鴻蒙智行旗下的問界品牌相比，仍有較大差距。

在技術(shù)方面，奇瑞把寶押在了全固態(tài)電池上。

奇瑞表示，2027年就能量產(chǎn)全固態(tài)電池，續(xù)航1500公里，能量密度600Wh/kg，是現(xiàn)在三元鋰電池的兩倍。最牛的是，電池切掉一部分還能正常充放電。

聽起來很黑科技，但問題是，豐田、寧德時代、比亞迪等等巨頭都在研發(fā)這個方向，到現(xiàn)在誰也沒真正量產(chǎn)。這個技術(shù)的前景還比較模糊。

當然，也有好消息。奇瑞的歐洲市場在快速上升，2023年歐洲（不含俄羅斯）市場的銷售收入僅約18億，到2025年Q1飆升至了約37億，占奇瑞海外收入的15%。

這是因為歐盟對中國純電動車加征高額關稅，而插電混動車型只需10%關稅。可這項利好的最大贏家，不是奇瑞，而是比亞迪。

2024年比亞迪海外銷量暴漲71.9%，廣汽漲67.6%，吉利漲53%，奇瑞只漲了21.4%。在巴西這個奇瑞經(jīng)營多年的市場，今年8月比亞迪賣了9815輛，奇瑞只有6750輛，完成了逆襲。

回看國內(nèi)市場，更加慘烈。新能源車價格戰(zhàn)打得昏天黑地，奇瑞既要維持燃油車的現(xiàn)金流，又要砸錢搞新能源。今年一季度毛利率已經(jīng)從去年的16%跌到12.4%了。

這次奇瑞成功上市募集到了91.45億港元，可以說是雪中送炭。

奇瑞的故事其實挺勵志。從2001年一個敘利亞商人追著尹同躍要買10輛車開始，到現(xiàn)在年出口114萬輛，這成績放在任何行業(yè)都值得尊敬。

但資本市場就是這么現(xiàn)實。它不看你過去多輝煌，只看你未來能不能繼續(xù)輝煌。

對奇瑞來說，上市不是終點，而是一個新的起點。一個需要在新能源轉(zhuǎn)型、海外市場多元化、品牌形象重塑等多條戰(zhàn)線同時作戰(zhàn)的起點。

當下的股價并不重要，真正的考驗是，當整個行業(yè)都在變革的時候，一個有著深厚歷史但步伐略顯遲緩的企業(yè)，能否跟上時代的節(jié)奏。

畢竟，錯過了窗口期，可能就真的錯過了。