北京
本就脆弱的銅供應(yīng)鏈雪上加霜
作者｜龍貓
一場(chǎng)突如其來(lái)的泥石流，不僅卷走了礦工的生命，更沖擊著全球銅市場(chǎng)的穩(wěn)定根基。
從9月24日開始，國(guó)際銅價(jià)突然大幅上漲，接連創(chuàng)下15個(gè)月新高。這場(chǎng)價(jià)格風(fēng)暴的源頭指向地球另一端——美國(guó)礦業(yè)巨頭自由港麥克莫蘭旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）銅礦因重大泥石流事故所引發(fā)的意外停產(chǎn)。
作為全球在產(chǎn)的第二大銅礦，格拉斯伯格2024年銅產(chǎn)量高達(dá)81.6萬(wàn)噸，約占全球銅礦產(chǎn)量的3.5%。自由港公司預(yù)計(jì)，2026年該礦產(chǎn)量將較之前預(yù)估的77萬(wàn)噸下降35%，直到2027年其產(chǎn)量才會(huì)回到停產(chǎn)前水平。
繼鋁土、鎳礦后，銅產(chǎn)業(yè)也迎來(lái)上游的“黑天鵝”事件。全球有色行業(yè)都在思考，要拿什么來(lái)止住已被推倒的銅礦減產(chǎn)“多米諾骨牌”？
01
泥石流引發(fā)的銅業(yè)風(fēng)暴
本次事件要追溯到9月8日晚，印尼中巴布亞省格拉斯伯格地下礦山發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故。這場(chǎng)悲劇導(dǎo)致7名工人被困地下，其中2名已不幸身亡，截至9月24日仍有5名工人處于失聯(lián)狀態(tài)。
事故對(duì)礦區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施造成嚴(yán)重破壞，包括鐵路、電氣系統(tǒng)、通信系統(tǒng)等核心采礦設(shè)施均受損。
在近三周的沉默后，9月24日自由港公司更新事故進(jìn)展，大幅下修其銅產(chǎn)量預(yù)期。公司宣布已啟動(dòng)不可抗力條款，這意味著其可因不可控事件暫停履行部分供應(yīng)合同義務(wù)。自由港將今年第四季度產(chǎn)量指引下調(diào)至“可忽略的水平”，遠(yuǎn)低于原先預(yù)估的20.2萬(wàn)噸。
全球市場(chǎng)瞬間作出激烈反應(yīng)。LME銅價(jià)單日暴漲3.2%，突破每噸10297美元，創(chuàng)五個(gè)月來(lái)最大漲幅。國(guó)內(nèi)滬銅期貨主力合約及電解銅現(xiàn)貨價(jià)格也跟隨上漲超過(guò)3%，升至8.3萬(wàn)元/噸附近。
銅價(jià)飆升的同時(shí)，全球證券市場(chǎng)同步震蕩。自由港麥克莫蘭股價(jià)暴跌16.95%，單日市值蒸發(fā)巨大，創(chuàng)疫情以來(lái)最大單日跌幅。
與之形成鮮明對(duì)比的是，其他銅生產(chǎn)商股價(jià)逆勢(shì)上揚(yáng)：嘉能可、泰克資源等因市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期收緊而股價(jià)上揚(yáng)。這一市場(chǎng)反應(yīng)模式清晰展示了供應(yīng)鏈沖擊對(duì)不同環(huán)節(jié)企業(yè)的差異化影響。
02
全球銅供需平衡的重構(gòu)
格拉斯伯格銅礦的停產(chǎn)事件發(fā)生在全球銅市場(chǎng)本就脆弱的時(shí)刻。
根據(jù)中金公司的研究，2025年全球銅礦供給將有20.2萬(wàn)噸的損失，約占全球礦端供給的0.9%。而2026年將面臨26.95萬(wàn)噸的損失，約占全球礦端供給的1.1%。
全球銅庫(kù)存已處于歷史相對(duì)低位，供應(yīng)鏈緩沖能力有限。任何供應(yīng)風(fēng)吹草動(dòng)都更容易直接反映在價(jià)格上，強(qiáng)化了投資者對(duì)銅供應(yīng)鏈脆弱性的認(rèn)知。上海期貨交易所進(jìn)口虧損擴(kuò)大至500元/噸，進(jìn)一步反映現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張狀況。
近年來(lái)，全球銅礦供應(yīng)擾動(dòng)事件明顯增多。
2025年2月，智利出現(xiàn)持續(xù)數(shù)周的罷工事件及全國(guó)范圍斷電引發(fā)的礦山停擺。2025年二季度，受地震影響，艾芬豪與紫金礦業(yè)在剛果（金）合作的卡莫阿-卡庫(kù)拉地下礦大幅下調(diào)2025年增產(chǎn)目標(biāo)；三季度智利Codelco旗下的埃爾特尼恩特礦山運(yùn)營(yíng)也遭遇地震，產(chǎn)量預(yù)計(jì)損失2萬(wàn)-3萬(wàn)噸。
一系列事件表明，全球銅礦供應(yīng)體系正變得越來(lái)越不穩(wěn)定。
中信建投期貨金屬首席研究員江露指出，從影響范圍來(lái)看，自由港預(yù)計(jì)此次停產(chǎn)將對(duì)2025年第四季度全球銅產(chǎn)量帶來(lái)約47萬(wàn)噸的影響，對(duì)2026年全球銅產(chǎn)量帶來(lái)27萬(wàn)噸減量，相當(dāng)于占據(jù)全球銅礦產(chǎn)量的3.5%。這種規(guī)模的供應(yīng)中斷足以改變?nèi)蜚~市場(chǎng)的整體供需格局。
03
尋找缺口的答案
面對(duì)即將到來(lái)的供應(yīng)缺口，市場(chǎng)自然將目光投向其他潛在供應(yīng)來(lái)源。
然而，全球銅礦資源高度集中，前十大銅礦產(chǎn)量合計(jì)占全球供應(yīng)約30%，且多數(shù)由跨國(guó)礦業(yè)巨頭聯(lián)合控股，這種格局雖有利于規(guī)模效應(yīng)，但也可能加劇區(qū)域性供應(yīng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)有礦山的擴(kuò)產(chǎn)是最直接的解決方案。必和必拓近期宣布投資15億美元擴(kuò)建智利Spence銅礦，力拓則加速推進(jìn)蒙古奧尤陶勒蓋銅礦二期工程。然而，這些項(xiàng)目需要時(shí)間，難以立即填補(bǔ)格拉斯伯格停產(chǎn)造成的缺口。
回收與替代品同樣被視為緩解供需矛盾的途徑。廢銅回收量短期激增20%，但僅能彌補(bǔ)約15%的供應(yīng)缺口。而在大部分應(yīng)用領(lǐng)域，銅的替代品有限，鋁作為銅的替代品，其價(jià)格同步上漲3%，但導(dǎo)電性能差異限制了替代規(guī)模。尤其是在電氣傳輸和新能源領(lǐng)域，銅的導(dǎo)電性能無(wú)可替代。
短期來(lái)看，巴拿馬年產(chǎn)量33萬(wàn)噸的Cobre Panama銅礦的產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏將成為影響2026年供需平衡的關(guān)鍵因素。該礦自2022年底因稅收和特許權(quán)使用費(fèi)爭(zhēng)議而停產(chǎn)，巴拿馬政府考慮在2026年初重啟該銅礦。但其重啟面臨環(huán)境審計(jì)等程序性障礙，具體時(shí)間表仍存不確定性。
最終，價(jià)格機(jī)制本身將發(fā)揮作用。
銅價(jià)上漲將抑制部分非必要需求，同時(shí)刺激新的供應(yīng)來(lái)源投入開發(fā)。然而，這一過(guò)程需要時(shí)間，且可能對(duì)全球能源轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成連鎖反應(yīng)。銅價(jià)每上漲1000美元/噸，全球電線電纜行業(yè)成本增加約120億美元，可能引發(fā)終端產(chǎn)品漲價(jià)。
04
結(jié)語(yǔ)
銅價(jià)飆升的背后，是全球資源供應(yīng)鏈的深度脆弱性。隨著全球能源轉(zhuǎn)型加速，銅在電動(dòng)汽車、可再生能源設(shè)施及電網(wǎng)建設(shè)中的需求持續(xù)增長(zhǎng)。
未來(lái)兩年，銅市場(chǎng)將步入供給短缺與需求增長(zhǎng)的雙重考驗(yàn)期。解決缺口難題需要多元化的策略：加速?gòu)U舊銅回收利用、開發(fā)替代材料、提高資源利用效率，以及建立更富韌性的供應(yīng)鏈體系。
全球銅礦停產(chǎn)事件警示我們，資源安全已成為后工業(yè)化時(shí)代的戰(zhàn)略議題。在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，加強(qiáng)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)資源循環(huán)利用，才是應(yīng)對(duì)全球資源挑戰(zhàn)的根本之策。
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