出品丨花朵財經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨華見

“先定一個小目標(biāo)，比如掙它一個億?！?/p>

2016年，王健林說這句話時，沒人覺得是玩笑。那時他三次登頂胡潤百富榜，萬達(dá)是橫跨商業(yè)、文旅、影視的帝國，全國500多座萬達(dá)廣場，走到哪都是城市地標(biāo)。

可現(xiàn)在，這個“小目標(biāo)”成了壓倒駱駝的最后一根稻草。

近日，天眼查顯示，大連萬達(dá)和王健林本人被限制高消費(fèi)，背后是1.86億元的強(qiáng)制執(zhí)行。

據(jù)公開資料顯示，截至2025年8月，萬達(dá)累計被執(zhí)行金額已超76億元，旗下多家公司股權(quán)被凍結(jié)，連核心的萬達(dá)廣場都在批量“易主”。

71歲的王健林，最近幾次露面都讓人認(rèn)不出，身形瘦到脫相，已不復(fù)當(dāng)年走路帶風(fēng)的模樣。

這個曾經(jīng)的“中國首富”，如今正帶著萬達(dá)“斷臂求生”，背后是一段關(guān)于擴(kuò)張、失誤與時代變遷的故事。

PART.01

“心頭肉”都割掉了

這次限高絕非偶然，而是萬達(dá)債務(wù)危機(jī)的冰山一角。

截至2025年8月，萬達(dá)累計被執(zhí)行金額已超76億，光2025年新增的9條被執(zhí)行人信息里，就藏著北京金融法院出手的24億、4億大額糾紛——能讓金融法院介入，可見融資窟窿早已不是小數(shù)。

更致命的是“資產(chǎn)凍結(jié)”，北京萬達(dá)文化80億股權(quán)、大連萬達(dá)商管近20億股權(quán)、旗下金融公司94億股權(quán)接連被凍，三年凍結(jié)期里，萬達(dá)手里能抵押融資的“硬通貨”，像被凍住的水流，一點(diǎn)點(diǎn)僵死。

再看財務(wù)數(shù)據(jù)，更是觸目驚心，2024年中，萬達(dá)商管有息負(fù)債超1375億，其中302億要在一年內(nèi)還清；可到了當(dāng)年9月，公司貨幣資金只剩151億——手里的現(xiàn)金，連短期債務(wù)的一半都蓋不住。曾經(jīng)喊著“一個億不算事”的企業(yè)，如今連1.86億執(zhí)行款都拿不出，這種落差，比任何報表都更扎心。

被逼到絕境，萬達(dá)只剩一條路：賣資產(chǎn)，而且是往“痛處”賣。

2025年5月，太盟資本牽頭，聯(lián)合騰訊、高和資本等，花500億買下了萬達(dá)商管48家萬達(dá)廣場——不是三四線的邊角料，是北京、廣州、成都這些大城市的核心項目，是萬達(dá)最能造血的“現(xiàn)金奶?！?。

要知道，從2023年到2025年，萬達(dá)已經(jīng)賣掉了超80座萬達(dá)廣場，占巔峰時期總量的近五分之一，相當(dāng)于把“半條命”都交了出去。

不止廣場，連壓箱底的“家底”也得拿出來變現(xiàn)。

2025年4月，萬達(dá)把旗下酒店管理公司100%股權(quán)賣給同程旅行，24.97億的價格，賣掉了萬達(dá)瑞華、萬達(dá)文華這些高端品牌，也賣掉了204家在營酒店、4萬間客房。

以上這些，曾是萬達(dá)引以為傲的“輕資產(chǎn)招牌”，如今成了換錢的籌碼。

更早之前，2017年那場“世紀(jì)交易”更讓人唏噓。當(dāng)時萬達(dá)把13個文旅項目賣給融創(chuàng)，77家酒店賣給富力，總共收了637億元。

那時王健林說這是“三贏”，現(xiàn)在回頭看，更像是無奈的“止損”——后來富力的酒店連續(xù)四年虧損，融創(chuàng)的文旅項目也遇冷，但萬達(dá)至少當(dāng)時活了下來。

PART.02

曾經(jīng)的“商業(yè)神話”

沒人能永遠(yuǎn)站在巔峰，但萬達(dá)的高光時刻，曾亮到讓整個行業(yè)仰望。

1988年，34歲的王健林從體制內(nèi)辭職，接下大連一家瀕臨破產(chǎn)的住宅公司——跑遍親戚朋友借錢，才掙到第一桶金。

2000年萬達(dá)押注商業(yè)地產(chǎn)，首創(chuàng)“訂單地產(chǎn)”模式：蓋廣場前先跟沃爾瑪、肯德基簽好租約，建成即開業(yè)，零空置率。

這個模式直接讓萬達(dá)“起飛”：從長春第一座萬達(dá)廣場，到2017年巔峰時的513座，三四線城市人第一次逛大型綜合體是在萬達(dá)，一線城市年輕人約會、看電影也選萬達(dá)——那時的萬達(dá)，不只是房企，是“城市生活的造夢者”。

王健林的個人影響力，在2013-2017年達(dá)到頂峰，個人財富超2000億，三次當(dāng)首富。

萬達(dá)業(yè)務(wù)也從商業(yè)地產(chǎn)擴(kuò)到文旅、影視、體育——甚至收購美國AMC院線成全球最大影院運(yùn)營商，豪言要做“東方好萊塢”；買西班牙馬競俱樂部，在海外掃寫字樓、游艇公司，是“中國企業(yè)走出去”的標(biāo)桿。

現(xiàn)在回頭看，萬達(dá)的成功有兩個關(guān)鍵：一是踩準(zhǔn)了城市化的風(fēng)口，商業(yè)地產(chǎn)跟著城市擴(kuò)張跑；二是王健林的“狠勁”——別人不敢做商業(yè)地產(chǎn)時他敢，別人罵他“慫”時他果斷賣資產(chǎn)保核心。

這些成績，不該被如今的困境全盤抹殺。

PART.03

舊時代的邏輯“死了”

萬達(dá)走到今天，從不是“運(yùn)氣不好”，而是它賴以為生的舊商業(yè)邏輯，徹底跟不上時代了。

早年房地產(chǎn)景氣時，萬達(dá)靠“借新還舊”滾雪球，拿地、建廣場、再抵押融資，資產(chǎn)規(guī)模膨脹的同時，負(fù)債率一度超80%，海外投資砸了幾百億。

這種模式在上行期順風(fēng)順?biāo)?017年房地產(chǎn)調(diào)控收緊、銀行抽貸，隱患瞬間炸了。

比如3.2億英鎊買的英國游艇品牌Sunseeker，沒做成產(chǎn)業(yè)鏈反而連年虧損，最后半價甩賣；35億美元收的傳奇影業(yè)，想做全球電影帝國，結(jié)果好萊塢水土不服、票房失利，只能放棄控制權(quán)。

壓垮萬達(dá)的最后一根稻草，是對賭協(xié)議。2018年為回A股，萬達(dá)引入騰訊、蘇寧等340億投資，簽下“2023年底前未上市就回購+8%年化收益”的對賭，結(jié)果A股沒上成，港股四次遞表失敗，超300億的回購款，成了懸在頭頂?shù)摹按呙薄?/p>

更糟的是，如今的行業(yè)已經(jīng)變天了：各地商業(yè)綜合體扎堆，競爭卷到白熱化；電商、直播帶貨分走客流，年輕人逛商場的次數(shù)越來越少，萬達(dá)依賴的租金收入增速放緩。

這不是萬達(dá)一家的問題，2025年5月，香港老牌房企新世界發(fā)展也爆雷，旗下永續(xù)證券違約，34億利息付不出，可見房地產(chǎn)的寒冬，早就凍透了整個行業(yè)。

但瘦死的駱駝比馬大，萬達(dá)真實情況可能沒有大家想象的那么糟糕。

關(guān)于本次“限高”，萬達(dá)內(nèi)部人士表示：“此次是由于萬達(dá)下屬項目公司經(jīng)濟(jì)糾紛導(dǎo)致，事實上之前雙方一直在通過多種方式協(xié)商解決，我們也正在了解具體情況，本次或因在執(zhí)行層面信息不對稱導(dǎo)致。”

如今，萬達(dá)廣場雖然出售了100余座，但是根據(jù)交易條款，萬達(dá)商管仍負(fù)責(zé)這些廣場的運(yùn)營管理，也就是說萬達(dá)還運(yùn)營著幾百座萬達(dá)廣場，管理面積超7000萬平米，靠管理費(fèi)和租金分成還可以造血，甚至在2025年“五一”銷售額還超60億。

但挑戰(zhàn)也擺著——76億被執(zhí)行款之外，蘇寧要50.4億回購款，融創(chuàng)要95億，核心廣場越賣越少，長期盈利根基只會越來越弱。

而71歲的王健林，早就沒了當(dāng)年的排場。有人在新疆獨(dú)山子大峽谷看到他，穿普通運(yùn)動衫，臉曬得通紅，累了就蹲在角落小憩；也有人在大理偶遇他，身形瘦到脫相，走路沒了當(dāng)年的風(fēng)勢。從前他說“清華北大，不如膽子大”，現(xiàn)在這句話換成了“活下去”。可就算是這樣，也沒人不覺得他是個商業(yè)上的傳奇人物。

而他背后萬達(dá)的故事，從來不是一個企業(yè)的興衰史，而是一面照見時代的鏡子。

它映出了中國房地產(chǎn)從“野蠻生長”到“精耕細(xì)作”的轉(zhuǎn)型陣痛，映出了高杠桿模式在行業(yè)寒冬里的脆弱，更映出了一代企業(yè)家在時代浪潮中的沉浮。

那些曾被視為“成功密碼”的果斷與擴(kuò)張，在新的商業(yè)邏輯里成了“風(fēng)險隱患”；那些曾點(diǎn)亮城市夜空的萬達(dá)廣場，如今成了“斷臂求生”的籌碼。

可即便如此，我們?nèi)栽撚浀茫和踅×衷葴?zhǔn)時代的節(jié)拍，讓萬達(dá)廣場走進(jìn)無數(shù)人的生活；萬達(dá)曾代表中國企業(yè)“走出去”的勇氣，即便跌倒，也為后來者留下了關(guān)于“敬畏風(fēng)險”的教訓(xùn)。

或許，商業(yè)世界里沒有永遠(yuǎn)的帝國，只有順應(yīng)時代的生存。對王健林和萬達(dá)而言，如今的“活下去”，不只是為了企業(yè)的存續(xù)，更是為了給那個“野蠻生長”的時代，畫上一個雖不完美、卻足夠清醒的句號。

而我們，在見證這場浮沉?xí)r，看到的不只是一個商業(yè)帝國的背影，更是一個時代的變遷——從“追求規(guī)模”到“敬畏風(fēng)險”，從“膽子大”到“穩(wěn)健行”，這或許才是萬達(dá)留給商業(yè)世界最珍貴的啟示。

*本文基于公開資料撰寫，僅作信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議