此前，在AI與算力基建拉動高端需求、消費電子觸底回暖等刺激下，勝宏科技、滬電股份等PCB概念股曾一度大漲，但近期PCB板塊有所降溫，主要受消費電子需求不及預(yù)期、市場情緒與資金輪動影響，部分資金獲利了結(jié)。

PCB是電子產(chǎn)品的關(guān)鍵電子互連件，2024年中國大陸PCB產(chǎn)值占全球PCB總產(chǎn)值的比例已提升至56%，成為全球PCB主要生產(chǎn)供應(yīng)地。該領(lǐng)域已有不少上市公司，如今又有一家來自江西吉安的企業(yè)沖擊A股IPO。

格隆匯獲悉，近日，證監(jiān)會披露了江西紅板科技股份有限公司（簡稱“紅板科技”）的問詢回復(fù)，問詢了關(guān)于主營業(yè)務(wù)和行業(yè)代表性、募投項目、銷售與客戶等問題，公司擬沖擊滬主板上市，保薦人為民生證券股份有限公司。

紅板科技專注于印制電路板（PCB）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2024年營收超27億元。如今國內(nèi)PCB市場情況如何？不妨通過紅板科技來一探究竟。

01

近6成營收來自消費電子領(lǐng)域，給OPPO、傳音供貨

紅板科技的主營業(yè)務(wù)收入為印制電路板的銷售收入，其產(chǎn)品包括HDI板、剛性板、柔性板、剛?cè)峤Y(jié)合板、類載板、IC載板等。

具體來看，2022年至2025年上半年，紅板科技來自HDI板的營收占比從49.75%提升至65.33%；剛性板的營收占比從33.08%降至17.84%。

HDI

是印制電路板技術(shù)的一種，具備更高密度的電路互連、容納更多的電子元器件等特點；

剛性板

以剛性基材制成的，具有一定強(qiáng)韌度的印制電路板；

柔性板

是由柔性基材制成的印制電路板，其優(yōu)點是可以彎曲，便于電器部件的組裝；

剛?cè)峤Y(jié)合板

是剛性板和柔性板的結(jié)合，既可以提供剛性的支撐作用，又具有柔性板的彎曲特性，能夠滿足三維組裝需求；

類載板

是在HDI技術(shù)的基礎(chǔ)上，采用mSAP等工藝制程進(jìn)一步細(xì)化線路的新一代精細(xì)印制電路板，相較于傳統(tǒng)HDI線寬線距更??；

IC載板

是直接用于搭載芯片的印制電路板，為芯片提供電連接、保護(hù)、支撐、散熱、組裝等功效。

按產(chǎn)品類型分類情況，圖片來源于招股書

印制電路板（PCB）行業(yè)上游為生產(chǎn)所需的原材料，包括覆銅板、半固化片、銅箔、銅球、金鹽、油墨等。

下游行業(yè)主要包括計算機(jī)、消費電子、汽車電子、通訊設(shè)備、工業(yè)控制、航空航天、醫(yī)療等領(lǐng)域。

印制電路板行業(yè)上下游的關(guān)系，圖片來源于招股書

紅板科技需要向生益科技、招金勵福、江南新材?、臺光電子?、江銅銅箔?等供應(yīng)商采購原材料。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（簡稱“報告期”），公司向前五名供應(yīng)商采購金額占當(dāng)期采購總額的比值分別為55.77%、55.31%、57.89%、63%。

值得注意的是，公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為消費電子和汽車電子，紅板科技是全球前十大智能手機(jī)品牌中8家品牌的主要手機(jī)HDI主板供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋OPPO、vivo、榮耀、小米、三星、傳音、華為、摩托羅拉等全球知名消費電子終端品牌。

報告期內(nèi)，紅板科技向前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為44.29%、41.29%、36.71%和31.63%，客戶相對集中。且公司近60%的營收來自消費電子領(lǐng)域，未來如果終端需求疲軟，可能會影響公司的訂單量。

02

凈利潤存在波動，為勝宏科技的同行

近幾年，紅板科技的營收呈增長趨勢，但凈利潤存在波動。

業(yè)績方面，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，紅板科技的營業(yè)收入分別約22.05億元、23.4億元、27.02億元、17.1億元，對應(yīng)的凈利潤分別約1.41億元、1.05億元、2.14億元、2.4億元。

公司業(yè)績受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、產(chǎn)業(yè)政策、市場競爭程度、原材料價格波動等因素影響，未來如果公司產(chǎn)品銷售價格下降，或原材料價格上漲，都可能影響公司的盈利水平。

值得注意的是，紅板科技在2022年及2023年的現(xiàn)金分紅分別為6000萬元、7800萬元，其中2023年的分紅金額超過同期凈利潤的70%，而這些錢大部分都進(jìn)了大股東的口袋。

報告期內(nèi)，紅板科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為13.28%、11.04%、13.98%和21.36%，存在一定波動。

其中，2023年公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降，一方面受國內(nèi)

及承接部分低價訂單影響，公司HDI板銷售價格下降；另一方面，公司載板工廠自2022年底投產(chǎn)，仍處于

，固定生產(chǎn)成本較高，拉低了公司主營業(yè)務(wù)毛利率。

近三年紅板科技

，主要系2022年公司載板工廠投產(chǎn)，尚處于產(chǎn)能爬坡階段；加上公司產(chǎn)品主要應(yīng)用的消費電子領(lǐng)域競爭激烈，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價格下降。

2025年1-6月，由于公司優(yōu)化客戶訂單結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品工藝技術(shù)難度提升，HDI 板銷售價格增長，使得公司主營業(yè)務(wù)毛利率增長，高于同行業(yè)可比公司平均值，低于勝宏科技，與方正科技較為接近。

勝宏科技毛利率較高且呈上升趨勢，主要系隨著人工智能領(lǐng)域興起，對高階HDI板和高多層板需求快速增長，勝宏科技的產(chǎn)品應(yīng)用于AI領(lǐng)域的收入占比增加，相關(guān)產(chǎn)品毛利率較高導(dǎo)致。

公司與同行業(yè)可比公司2025年1-6月的主要財務(wù)指標(biāo)對比，圖片來源于招股書

03

行業(yè)競爭激烈，公司在全球PCB市場份額較低

PCB是全球電子元件細(xì)分產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)值占比最大的產(chǎn)業(yè)，近幾年市場規(guī)模存在一定波動。

2023年受需求疲軟、供給過剩、去庫存、價格壓力的影響，導(dǎo)致PCB行業(yè)各細(xì)分市場均出現(xiàn)不同程度的下滑，全球PCB產(chǎn)值同比下降15%。

據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2024年受益于AI服務(wù)器及相關(guān)高速網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施推動，以及智能手機(jī)市場復(fù)蘇，全球PCB產(chǎn)值同比增長5.8%至735.65億美元。

未來隨著5G通信、云計算、智能手機(jī)、智能汽車、新能源汽車等PCB下游應(yīng)用行業(yè)的蓬勃發(fā)展，將帶動PCB需求增長。預(yù)計2029年全球PCB產(chǎn)值將達(dá)到946.61億美元，2024年至2029年的年均復(fù)合增長率為5.2%。

圖片來源于招股書

當(dāng)前我國印制電路板行業(yè)競爭格局較為分散，生產(chǎn)廠商眾多，行業(yè)集中度偏低，市場競爭激烈。據(jù)中國電子電路行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年中國排名前十的PCB廠商合計市場占有率為54.85%。

全球IC載板、類載板市場主要被中國臺灣、韓國、日本企業(yè)主導(dǎo)，而中國大陸廠商市場份額較低，國產(chǎn)化率亟待提升。

據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2023年全球前五大HDI板廠商包括華通 Compeq（中國臺灣）、奧特斯AT&S（奧地利）、TTM（美國）、欣興 Unimicron（中國臺灣）和健鼎Tripod（中國臺灣），市場份額分別為10%、7.7%、6.7%、6.6%、6.2%。

中國大陸HDI板相關(guān)企業(yè)包括滬電股份、深南電路、勝宏科技、鵬鼎控股、方正科技、景旺電子、崇達(dá)技術(shù)、紅板科技等。

2024年紅板科技PCB銷售收入占全球PCB產(chǎn)值的比例為0.49%，HDI板的銷售收入占全球HDI產(chǎn)值的比例為1.73%。在Prismark發(fā)布的2024年全球前100名PCB企業(yè)排行榜中，紅板科技位于第58位。

04

江西吉安沖出一家IPO，實控人持股超95%

紅板科技注冊地位于江西省吉安市井岡山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，其前身紅板（江西）有限公司成立于2005年，由香港紅板出資設(shè)立。2021年紅板有限整體變更設(shè)立股份有限公司。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本次發(fā)行前，葉森然支配紅板科技95.12%股份表決權(quán)，為實際控制人。上市后公司實際控制人持股比例依然較高，處于絕對控股地位。葉森然出生于1949年，中國香港籍，本科學(xué)歷，西阿拉巴馬大學(xué)榮譽(yù)博士。

葉森然1987年6月至今擔(dān)任Dyford Industries Limited董事，1992年1月至今任Same Time BVI董事，他還擔(dān)任過森泰集團(tuán)董事、紅板有限董事長、浚圖科技董事，如今為紅板科技董事長、總經(jīng)理。此外，目前葉森然還兼任富城資管執(zhí)行董事、富城置業(yè)董事長等職務(wù)。

本次IPO，紅板科技擬募集資金約21.92億元，用于年產(chǎn)120萬平方米高精密電路板項目，該項目建成達(dá)產(chǎn)后，將新增年產(chǎn)120萬平方米HDI板。

總體而言，紅板科技所處的PCB市場未來仍有增長空間，且存在國產(chǎn)替代需求，但行業(yè)競爭激烈，近幾年，紅板科技的凈利潤存在波動，且其占全球PCB產(chǎn)值的比例并不高。未來公司能否持續(xù)綁定大客戶，并拓展更多新客戶，來維持業(yè)績增長，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。

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