當前對市場的幾點看法（2025.09.26）

首先我們要恭喜A股，在持續(xù)低估幾年后，近期終于回到了合理的估值區(qū)間。

表舅之前發(fā)了一個券商的圖，朋友幫我更新了一下（數(shù)據(jù)截止昨天），對當前市場漲幅各項因子貢獻度做了一個可能不夠準確的歸因：
盈利貢獻9.79%
股息貢獻1.8177%
無風險利率貢獻7.87%
風險偏好貢獻41.4%
（估值貢獻49.28%，估值=無風險利率+風偏）

當然這個圖有一定的缺陷：估值+利率+盈利全都是同比，然后用股票漲幅減去這些數(shù)值，就得出了風險偏好貢獻，實際上風險偏好或者說情緒指標應(yīng)該有單獨的指標刻畫。

比如當一位男性追求女性，被拒絕，可能是經(jīng)過相處發(fā)現(xiàn)不合適，發(fā)了好人卡，也可能是根本不符合人家對另一半的基本條件，還可能是這位女性壓根不喜歡異性，最終指向的結(jié)果是沒有在一起，但其背后的真實原因天差地別。

其次，從最簡單的股債性價比指標看，目前也已經(jīng)從低估落入了正常估值的區(qū)間，各項指標比較穩(wěn)��；或者說，A股整體上看，近一個月比較平穩(wěn)，沒有大漲大跌。

在這樣的背景下，未來的投資，我們要怎么應(yīng)對？

我有幾個不成熟的猜想，可以供大家批判：

1、景氣度投資是今年市場的主線，但是當下對未來估值有一定透支，情緒指標過熱，本輪市場一定會有真正有業(yè)績的成長股股票走出來，但是大部分炒作景氣度的股票終將塵歸塵土歸土。更加關(guān)注企業(yè)盈利的可持續(xù)性以及估值的匹配性，重視低估值價值風格基金經(jīng)理。換句話說，以更加均衡的配置應(yīng)對賠率越來越低的景氣度投資主線。

2、適度遠離那些講“價值重估”的觀點，股價=估值×盈利，股票的風險溢價=（1/PE）-無風險收益率，這些簡單的公式從來沒有改變過，資本市場的規(guī)律也基本沒有改變過，所以新框架的宏大敘事本質(zhì)還是舊思維模式下的動量營銷。換句話說，以更加傳統(tǒng)理性的思維來思考市場均值回歸的歷史規(guī)律。

3、資產(chǎn)價格像一個鐘擺，總是容易在極端兩頭，而很少在合理的區(qū)間，珍惜現(xiàn)在的市場。在不確定的世界，以多元資產(chǎn)配置應(yīng)對系統(tǒng)性風險，增加一類資產(chǎn)的配置既是暴露一類風險，也是降低整體風險，也為組合新增了收益來源。換句話說，在更加多元的資產(chǎn)類別中尋找性價比較高的資產(chǎn)，階段性避開性價比較低的資產(chǎn)。

可能很多人已經(jīng)進入假期模式了，希望大家長假玩得愉快，注意安全，多消費。

（不作為投資依據(jù)）